面包財經(jīng) 作者：面包財經(jīng)
來(lái)源：面包財經(jīng)（ID：mianbaocaijing）
面包財經(jīng)的老鐵們對于我們近期的商譽(yù)減值系列文章應該已經(jīng)很熟悉了。通過(guò)商譽(yù)系列文章，相信大家都已深深體會(huì )到了商譽(yù)減值大殺器的厲害。
今天，我們要看的這家涉及商譽(yù)問(wèn)題的公司，已經(jīng)連續三年對當初并購來(lái)的公司計提商譽(yù)減值了，這家公司就是吉艾科技（300309.SZ）。
雖然名字里含有科技一詞，但目前吉艾科技正從長(cháng)期以來(lái)的石油測井設備制造業(yè)務(wù)向AMC（Asset Management Company）業(yè)務(wù)和煉油業(yè)務(wù)切入。
不過(guò)，本文的重點(diǎn)不是對商業(yè)戰略進(jìn)行探討，而是對財報進(jìn)行解讀。
下面先來(lái)感受一下，近年來(lái)商譽(yù)減值對吉艾科技業(yè)績(jì)帶來(lái)的影響。
四筆并購齊亮紅燈，商譽(yù)連續三年減值
2012年4月10日，吉艾科技登陸創(chuàng )業(yè)板，當前總市值略超百億，已經(jīng)不算是一家小公司了。
根據財報2017年公司凈利潤約2.12億元，大幅扭虧。2018年一季度凈利潤約0.58億元，同比增幅高達188.14%。
但是如果觀(guān)察公司近年來(lái)的現金流狀況，則沒(méi)有這么樂(lè )觀(guān)。2016年和2017年，公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流分別為凈流出約7.9億和9.5億。直接看吉艾科技上市以來(lái)的利潤和現金流情況。
2017年的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流大幅流出有業(yè)務(wù)轉型的因素，暫且不展開(kāi)討論。再往前看，2012年至2015年，吉艾科技的歸母凈利潤維持在0.8億左右，而期間經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流均小于凈利潤，甚至在2014年出現了凈流出0.91億元。
2018年一季度，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流已經(jīng)轉正，并且略超歸母凈利潤。盡管從上市至今的歷史來(lái)看，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流與賬面歸母凈利潤的巨大差異并不能讓人安心，但是卻不是面包君今天要討論的重點(diǎn)。因為有更重要的事情要研究——商譽(yù)減值。
從2016年的巨額虧損說(shuō)起。2016年，吉艾科技虧損高達4.39億元，造成如此巨額虧損的一大原因就是高達約3.98億元的商譽(yù)減值。
其實(shí)，到2017年為止，吉艾科技已經(jīng)連續三年出現商譽(yù)減值了。2015年、2016年和2017年的商譽(yù)減值金額分別為3.24萬(wàn)元、3.98億元和17.24萬(wàn)元。在A(yíng)股，連續三年發(fā)生商譽(yù)減值的公司并不多見(jiàn)，雖然2015和2017年的商譽(yù)減值金額不大，卻讓吉艾科技成為少數“連中三元”的公司。
連續三年進(jìn)行商譽(yù)減值，是不可多得的研究樣本。我們主要來(lái)看2016年的那筆巨額商譽(yù)減值。
可以看到，2016年的商譽(yù)減值共有四筆，其中對天元航地和安埔勝利的減值占了大頭，分別為5839.27萬(wàn)元和3.295億元。而當初這四項并購合計花費了約8.9億元。
我們先來(lái)看對天元航地的并購。
IPO超募資金用于并購 承諾期剛過(guò)商譽(yù)減值計提99%
2013年11月，吉艾科技董事會(huì )審議通過(guò)以IPO超募資5967萬(wàn)元用于收購天元航地51%股權，根據協(xié)議，天元航地51%股權對應交易價(jià)格為6799.63萬(wàn)元，當年末產(chǎn)生商譽(yù)5856.51萬(wàn)元。
并購時(shí)的業(yè)績(jì)承諾是“2013 年預計凈利潤為 1,300 萬(wàn)元，2014、2015 年經(jīng)審計的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）分別為比上一年度（即 2013、2014 年）經(jīng)審計的經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧櫾鲩L(cháng) 25%?！?/p>
但是，我們翻遍公告都找不到該項并購的業(yè)績(jì)承諾完成情況，也許是面包君的功課做得不夠到位，也許是上市公司沒(méi)有公告過(guò)。
不過(guò)，這已經(jīng)不重要了。到了2016年，也就是承諾期剛過(guò)，吉艾科技突然對天元航地計提了5839.27萬(wàn)元的商譽(yù)減值，占天元航地商譽(yù)總額的99.7%，相當于全額計提了商譽(yù)減值。
按照商譽(yù)減值測試的相關(guān)會(huì )計準則推算，到了2016年，天元航地的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)相當糟糕了，否則不會(huì )引發(fā)如此大比例的商譽(yù)減值。
冰凍三尺非一日之寒。往前延伸一點(diǎn)，天元航地2015年的利潤情況究竟如何呢？盈利能力真的只是在2016年突然惡化的嗎？2014以及2015年的商譽(yù)減值測試是足夠嚴謹、足夠審慎、足夠符合會(huì )計準則的嗎？
作為一個(gè)外部研究者，根據有限的公開(kāi)資料，這些問(wèn)題我們無(wú)法得到答案。再來(lái)看2016年占商譽(yù)減值比重最大的安埔勝利。
8億并購業(yè)績(jì)不達標，2年時(shí)間原價(jià)賣(mài)回
根據公告：2015年，吉艾科技從郭仁祥等人手中，以8億現金收購天津安埔勝利石油工程技術(shù)，產(chǎn)生商譽(yù)7億元，占當期末凈資產(chǎn)比重為51.85%。此項重大并購在第二年就沒(méi)有達到承諾業(yè)績(jì)，2016年完成率僅為29.57%。2016年，收購剛一年多，就對其計提了商譽(yù)減值3.295億元。
重點(diǎn)來(lái)了。
2017年4月，吉艾科技竟然又將安埔勝利賣(mài)回給郭仁祥，根據協(xié)議規定，郭仁祥應支付股權轉讓款6.14億元和2016年業(yè)績(jì)補償款1.86億元，兩項合計8億元。
8億買(mǎi)入，又8億原路賣(mài)回，中間只隔了2年多時(shí)間，當初收購決定確實(shí)是認真的嗎？當然，此次資產(chǎn)出售也引來(lái)了交易所關(guān)注，下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函。
不過(guò)，更值得關(guān)注的是，在2016年公司實(shí)控人夫婦開(kāi)啟了減持模式。
實(shí)控人夫婦減持套現超10億
2016年2月到9月，實(shí)控人連續減持，累計減持金額超10億元。先后幾次減持都是以大宗交易的方式進(jìn)行的。
2018年3月23日，實(shí)控人高懷雪公告稱(chēng)通過(guò)大宗交易分別減持了550萬(wàn)股和2450萬(wàn)股給四川信托-吉艾科技員工持股1號集合資金信托計劃和總經(jīng)理姚慶，共計減持了6.2%的股份。此次協(xié)議轉讓也引來(lái)了交易所的問(wèn)詢(xún)。深交所的關(guān)注點(diǎn)包括姚慶的資金來(lái)源、是否為股權代持等。
除了商譽(yù)減值和減持外，事實(shí)上，吉艾科技近年來(lái)猛增的AMC業(yè)務(wù)的會(huì )計處理方式也有待商榷。
32億不良債權資產(chǎn) 真的不需要計提減值準備？
2016年11月，吉艾科技成立了全資子公司新疆吉創(chuàng )資產(chǎn)管理有限公司，開(kāi)展AMC（Asset Management Company）業(yè)務(wù)。截至2017年12月底，吉艾科技AMC板塊營(yíng)業(yè)收入已達4.94億元，占總營(yíng)收比為66.15%，2017年公司歸母凈利潤為2.12億元。
根據2018年一季報，吉艾科技營(yíng)收為1.76億元，同比減少5.28%，但歸母凈利潤為0.58億元，同比大增188.14%。
AMC業(yè)務(wù)一般由三塊構成，收購處置類(lèi)、收購重組類(lèi)與債轉股。艾吉科技AMC業(yè)務(wù)中主要涉及前兩類(lèi)，收購處置類(lèi)業(yè)務(wù)占比為54.07%，收購重整類(lèi)業(yè)占比34.24%。
截至2017年底，吉艾科技不良債權資產(chǎn)共32.96億元。艾吉科技進(jìn)入AMC業(yè)務(wù)時(shí)間不算長(cháng)，公開(kāi)披露的信息還不足以讓我們對業(yè)務(wù)細節做深入的探討。但是，翻查2017年資產(chǎn)負債表上的應收款項類(lèi)投資，我們還是發(fā)現了一些比較難以理解的數字。根據吉艾科技財報的披露，應收款項類(lèi)投資主要是不良債權資產(chǎn)，具體如下：
總額高達32.96億元的不良債權資產(chǎn)減值準備金額竟然是0！
做個(gè)對比：以不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)較為成熟的信達、華融這種大型AMC平臺為例，他們都會(huì )對不良債權資產(chǎn)計提相應的減值。在2017年華融年報中披露的該項計提資產(chǎn)減值準備有237.44億元，占當期末不良債權資產(chǎn)的6.44%，而信達這一減值比例則為3.93%。
不良債權資產(chǎn)的減值準備計提是一個(gè)相當復雜的問(wèn)題。監管層和會(huì )計準則上對于A(yíng)MC類(lèi)公司的減值撥備沒(méi)有硬性規定，因此各家處理情況不同。但是，我們翻查了在港股上市的主要內資AMC公司財報發(fā)現，計提一定比例的減值準備是通行做法，零計提的情況相當罕見(jiàn)。這些AMC對不良債權資產(chǎn)計提減值準備是有道理的，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)原本就有壞賬風(fēng)險。
那么，問(wèn)題來(lái)了，吉艾科技目前的計提方式合理嗎？是否足夠的審慎？（LZQ/CBB）
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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