目前，明晟（MSCI）、富時(shí)羅素（FTSE Russell）、標普全球（S&P Global）、路孚特（Refinitiv）、晨星（Morningstar）等是全球投資者廣泛認可和使用的評級機構。作為主流評級機構之一，明晟MSCI是ESG投資理念的先行者之一，從1972年開(kāi)始便致力于ESG研究，目前MSCI擁有超過(guò)98%的全球頂級基金客戶(hù)，受到國內上市公司的較多關(guān)注。MSCI之ESG評級是以多項數據為基礎，考慮不同行業(yè)特點(diǎn)，側重公司風(fēng)險管理能力、治理能力，從而進(jìn)行綜合打分的評級機制，具體方法如下：

1. 評級基礎數據來(lái)源

（１）專(zhuān)業(yè)數據庫及數據模型：MSCI擁有100多個(gè)政府及非政府組織專(zhuān)業(yè)數據庫和數據模型；

（２）公司披露文件：包括可持續發(fā)展/ESG/CSR報告、上市公司公告、官網(wǎng)信息等；

（３）媒體每日跟蹤咨詢(xún)：MSCI 目前擁有3400個(gè)日頻跟蹤的媒體資料來(lái)源，包括全球及地方新聞，政府及非政府組織信息等。

（４）公司溝通：MSCI同時(shí)設有正式的企業(yè)溝通渠道，企業(yè)可以積極與MSCI針對ESG評級結果進(jìn)行溝通。

２. 評級框架及權重設定

目前MSCI在進(jìn)行ESG評級過(guò)程中共考慮E、S、G 3個(gè)部分下的10項主題中的共3７項關(guān)鍵議題。評級時(shí)根據不同行業(yè)，選擇不同的關(guān)鍵議題，并且設定不同關(guān)鍵議題在ESG評分中的權重差異。

3. 打分方式

根據風(fēng)險（機會(huì )）暴露程度以及風(fēng)險（機會(huì )）管理能力評估進(jìn)行打分，并對公司治理直接打分。如有爭議事項扣減關(guān)鍵議題得分。在得到ESG評分后，根據行業(yè)的歷史得分區間調整。

4. 評級確定

分為AAA-CCC７個(gè)等級。AAA（8.6-10分）與AA（7.1-8.6分）級代表領(lǐng)先水平，A（5.7-7.1分）、BBB（4.3-5.7分）與BB（2.9-4.3分）級代表平均水平，B（1.4-2.9分）與CCC（0-1.4分）級代表公司在環(huán)境、社會(huì )責任及公司治理方面表現相對落后。

1. 港股上市物企MSCI評級結果

目前40多家港股上市物企中僅少數獲得了MSCI評級。根據MSCI官網(wǎng)，對6家港股上市物企評級結果整理如下：

2. 物業(yè)行業(yè)在MSCI中關(guān)鍵議題及其權重

MSCI之ESG評級將物企置于商貿服務(wù)及供給行業(yè)，其對物業(yè)行業(yè)的關(guān)鍵議題顯示為公司治理、企業(yè)行為、勞動(dòng)管理、健康和安全以及碳排放量。經(jīng)檢索ESG行業(yè)重要性地圖（ESG Industry Materiality Map），其細分行業(yè)中并沒(méi)有商貿服務(wù)及供給行業(yè)，僅辦公服務(wù)及供給服務(wù)與之接近。辦公服務(wù)及供給服務(wù)行業(yè)中，公司治理及勞動(dòng)管理兩個(gè)關(guān)鍵議題權重之和占比超過(guò)50%以上，可謂關(guān)鍵議題之核心。

3. 關(guān)鍵議題行業(yè)落后與行業(yè)領(lǐng)先之ESG披露例舉

港股上市物企中，大部分關(guān)鍵議題的披露處于行業(yè)平均水平，但在勞動(dòng)管理關(guān)鍵議題上，有物企處于行業(yè)落后水平，也有物企處于行業(yè)領(lǐng)先水平。根據MSCI官網(wǎng)顯示，勞動(dòng)管理指公司根據其勞動(dòng)力的復雜性（規模、勞動(dòng)強度和經(jīng)營(yíng)區域）、員工關(guān)系、工人防護強度以及員工敬業(yè)度進(jìn)行評估，MSCI并沒(méi)有對勞動(dòng)管理這一關(guān)鍵議題的具體評判標準予以公示。但除員工敬業(yè)度調查之外，其余內容基本為聯(lián)交所規則要求ESG報告披露內容。故根據MSCI對勞動(dòng)管理解釋的幾個(gè)方面的理解，以?xún)杉疑鲜形锲?020年ESG報告的信息披露對比如下：

1. 摒棄“領(lǐng)先行業(yè)”之誤區

從MSCI的評級框架看，其打分需要從E、S、G 3個(gè)部分下的10項主題中的共3７項關(guān)鍵議題中選擇，單一在E（環(huán)境）層面領(lǐng)先的企業(yè)，如果在S（社會(huì )）和G（治理）上存在問(wèn)題的，不一定能在MSCI之ESG評級中獲得高分。以特斯拉在MSCI之ESG評級為例，其在E（環(huán)境）之清潔技術(shù)機遇的關(guān)鍵議題為行業(yè)領(lǐng)先水平，但在S（社會(huì )）之產(chǎn)品安全與質(zhì)量關(guān)鍵議題為行業(yè)落后水平。故最終特斯拉的MSCI之ESG評級為“A”處于行業(yè)平均水平。

2. 提高ESG報告披露質(zhì)量

（１）將信息披露規則與評級內容相結合

從MSCI評級方式看，ESG報告是其主要數據來(lái)源及基礎。上文例舉物企關(guān)于勞動(dòng)管理的信息披露看，除員工敬業(yè)度調查之外，其余關(guān)于MSCI之ESG評級要求的勞動(dòng)管理范圍均與聯(lián)交所就ESG報告員工范疇信息披露的主要規則、指引范圍重合（詳見(jiàn)ESG系列研究之三：?jiǎn)T工范疇信息披露——潮起潮落 人聚人散），根據聯(lián)交所相關(guān)指引和規則做好相應的ESG報告信息披露，也是為ESG評級打下堅實(shí)基礎。

（２）優(yōu)化關(guān)鍵議題

物企關(guān)鍵議題的選擇對其參與MSCI主流評級也很關(guān)鍵。物企在ESG報告中均會(huì )披露其確定關(guān)鍵議題的方式。如物企需參與MSCI之ESG評級的，研究該評級機構對于物業(yè)行業(yè)打分的關(guān)鍵議題以及權重也應成為物企確定關(guān)鍵議題的重要方式。這也是復星國際在MSCI之ESG評級連升三級的寶貴經(jīng)驗。

（３） ESG報告需要注意關(guān)鍵信息的披露邏輯

從上文看，行業(yè)領(lǐng)先與行業(yè)落后的信息披露對于勞動(dòng)管理的重視程度差異并不大，其關(guān)鍵議題的排序接近。但是行業(yè)領(lǐng)先的信息披露將與勞動(dòng)管理相關(guān)的事項放在報告一個(gè)章節集中披露，很容易查找評級關(guān)注信息。而行業(yè)落后的信息披露將關(guān)于勞動(dòng)管理的內容分散在報告不同章節進(jìn)行披露，查找評級所需信息非常耗時(shí)，容易遺漏。

另外，行業(yè)領(lǐng)先的信息披露對于ESG報告的細節披露也很注重前后邏輯統一，不會(huì )出現在計算雇員總數時(shí)包含子公司，按地區劃分雇員時(shí)不包含子公司的情況。

（4）ESG報告重視對于管理結果的披露

行業(yè)領(lǐng)先物企在披露勞動(dòng)管理相關(guān)事項時(shí)，更注重管理結果的披露，明確在報告期內有無(wú)相關(guān)問(wèn)題和風(fēng)險，即使存在相關(guān)風(fēng)險，也會(huì )明確是否已將風(fēng)險處理完畢。

（5）加強獨立第三方對于ESG報告事項的參與

行業(yè)領(lǐng)先物企對于ESG報告事項中，多處可見(jiàn)獨立第三方的參與，例如每年委托第三方機構開(kāi)展覆蓋本集團全體員工的敬業(yè)度調查。對于注重多重信息核實(shí)的評級機構而言，有獨立第三方參與的ESG報告事項的可信度無(wú)疑高于僅企業(yè)自行披露的內容。

3. 發(fā)揮“領(lǐng)先于行業(yè)”優(yōu)勢

從物企MSCI之ESG評級看，評級為A的物企，一定存在位于行業(yè)領(lǐng)先之關(guān)鍵議題，而評級為BBB的物企則不然。故企業(yè)為獲得更好的ESG評級，應在企業(yè)擅長(cháng)的議題上，向“領(lǐng)先于行業(yè)”水平努力。