負險不彬 作者：王彬
未來(lái)幾年，世界經(jīng)濟依然延續危機過(guò)后的緩慢恢復，復雜和分化仍將是全球經(jīng)濟運行的重要特征。中國在國際經(jīng)濟金融秩序中的地位和角色，以及對外開(kāi)放的內涵和戰略逐步轉變，所面臨的競爭和壓力將會(huì )發(fā)生新的變化，由此也將影響我國不良資產(chǎn)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展變化。
一、市場(chǎng)宏觀(guān)環(huán)境
（一）經(jīng)濟結構調整內涵復雜化
在全球性調整的大背景下，中國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展仍有大可作為的戰略機遇，也面臨諸多矛盾疊加、風(fēng)險隱患增多的嚴峻挑戰，內涵發(fā)生深刻變化，從8-10%增速的舊常態(tài)，全面步入5-7%增速的新常態(tài)，以增速換檔、動(dòng)力更新、結構調整、方式轉變，實(shí)現創(chuàng )新、協(xié)調、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展。統計數據顯示，2017年，我國GDP增長(cháng)6.9%，總量達到82.7萬(wàn)億元，2018年GDP增長(cháng)6.6%，總量超過(guò)90萬(wàn)億元。
統觀(guān)2018年經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢，可以發(fā)現，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，產(chǎn)業(yè)投資結構不斷優(yōu)化，供給側結構性改革的持續推進(jìn)，“三去一降一補”成效顯著(zhù)。在未來(lái)的發(fā)展中，世界經(jīng)濟依然延續危機過(guò)后的緩慢復蘇態(tài)勢，復雜和分化仍將是全球經(jīng)濟運行的重要特征。中國在國際經(jīng)濟金融秩序中的地位和角色，以及對外開(kāi)放的內涵和戰略逐步轉變，勢必將國際經(jīng)濟環(huán)境的壓力傳導至國內。由此推動(dòng)國內經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力與結構、要素稟賦與資源環(huán)境、產(chǎn)業(yè)組織與競爭模式、風(fēng)險特征與調控方式等實(shí)現全面轉型，改革更是從供給和需求兩側發(fā)力的趨勢，推動(dòng)發(fā)展的空間和格局進(jìn)一步優(yōu)化，工業(yè)化和信息化融合水平進(jìn)一步提高，產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平，先進(jìn)制造業(yè)加快發(fā)展，新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)不斷成長(cháng)，服務(wù)業(yè)比重進(jìn)一步上升，消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻明顯加大。宏觀(guān)經(jīng)濟層面，經(jīng)濟增長(cháng)將更加注重質(zhì)量，速度已不再是當前所主要關(guān)注的內容，預計未來(lái)GDP規模及增長(cháng)率將呈現如圖1所示：
圖1：中國GDP規模及同比變化情況
十九大過(guò)后，經(jīng)濟工作重心在于抓重點(diǎn)、補短板、強弱項，堅決打好防范化解重大風(fēng)險、精準脫貧、污染防治攻堅戰，重申全國經(jīng)濟工作會(huì )議提出的“金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，防控金融風(fēng)險、深化金融改革”的這三項重點(diǎn)任務(wù)，這將在一定程度上重塑未來(lái)一段時(shí)間我國經(jīng)濟金融發(fā)展的基本態(tài)勢和格局，經(jīng)濟增長(cháng)將更加注重質(zhì)量和效益而不是速度，而經(jīng)濟結構調整也將持續推進(jìn)轉變，并由此導致驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的傳統力量不斷減弱，地方政府用于投資的資金受到民生服務(wù)投入增長(cháng)的擠壓，融資行為收到更多規范和約束。2018年4月2日，中央財經(jīng)委員會(huì )會(huì )議明確結構性去杠桿的重大任務(wù)，并將其提升至頂層設計的高度，在這一基本思路下，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰成為金融工作的重中之重。2018年4月3日，中國銀行保險監督管理委員會(huì )黨委（擴大）會(huì )議上，郭樹(shù)清進(jìn)一步明確了積極穩妥做好防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險工作的重要性，指出在穩定的基礎上全力以赴做好結構性去杠桿工作，重點(diǎn)把地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)杠桿率降下來(lái)，有效控制居民部門(mén)杠桿率過(guò)快上升的趨勢。
（二）不良資產(chǎn)供給平穩化
自2011年以來(lái)，我國經(jīng)濟增長(cháng)目標放緩，經(jīng)濟強韌性背后要求對主動(dòng)暴露的風(fēng)險進(jìn)行處置管理，2014年開(kāi)始，不良資產(chǎn)開(kāi)始大規模進(jìn)入交易市場(chǎng)，收購市場(chǎng)基本保持在3折上下的穩定水平，這一狀況一直延續到2016年年末，但伴隨著(zhù)2017年國內經(jīng)濟結構轉型、供給側改革以及金融監管趨嚴的大背景下，四大AMC逐漸回歸主業(yè)，地方AMC遍地開(kāi)花，民營(yíng)資本進(jìn)入，推動(dòng)資產(chǎn)包價(jià)格一路走高，由此也進(jìn)一步加速了金融機構和非金融機構不良資產(chǎn)處置力度，進(jìn)而幫助經(jīng)濟體對抗風(fēng)險、化解風(fēng)險、推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，從而實(shí)現經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。
從銀行類(lèi)金融機構看，我國商業(yè)銀行的不良貸款規模在近十年呈快速上漲的趨勢，2008年尚在5000億規模，到2017年年末已到1.71萬(wàn)億的龐大體量，年化平均增長(cháng)率高達13%以上。因為貸款總量的持續增長(cháng)、經(jīng)濟下行壓力的加大、銀行不良資產(chǎn)剝離的欲望、經(jīng)濟去杠桿的宏觀(guān)需求和城商行等的財務(wù)重組都將推動(dòng)銀行端的不良資產(chǎn)供給。從銀行業(yè)不良資產(chǎn)的構成看，存量上以國有銀行為主，而增量上則以中小銀行、農商行和農村信用合作社為主，而且伴隨著(zhù)經(jīng)濟結構調整的推進(jìn)，中小銀行的風(fēng)險將會(huì )進(jìn)一步暴露。截止到2018年年底，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規模已達2萬(wàn)億，逼近2003年的歷史高位，不良率增加至1.89%，較2016年，2017年的商業(yè)銀行不良貸款率上升0.15個(gè)百分點(diǎn)。從區域上看，上海、北京等經(jīng)濟金融發(fā)達地區不良率普遍偏低，但山東、福建、江西等地不良率則顯著(zhù)高于市場(chǎng)整體水平，未來(lái)幾年也保持看漲趨勢。
圖2：全國商業(yè)銀行不良貸款余額及比例圖
結合這一趨勢，預計到2020年，不良資產(chǎn)規模將達到2.73萬(wàn)億元，不良率將達到1.8%左右，2020年之后不良資產(chǎn)供給將會(huì )進(jìn)入一個(gè)平緩期。
此外，隨著(zhù)非銀行金融機構更多的參與到社會(huì )融資活動(dòng)中，信托、券商資管、基金子公司等產(chǎn)生“類(lèi)信貸”資產(chǎn)的非銀行金融機構也將成為不良資產(chǎn)的一大供給方，據銀保監會(huì )等相關(guān)監管機構統計，信托機構、金融租賃公司、財務(wù)公司、汽車(chē)金融公司、消費金融公司等非銀行金融機構，也會(huì )有大量不良資產(chǎn)產(chǎn)生，其中，不良資產(chǎn)規模最大的為信托機構，2018年3季度末，行業(yè)管理信托資產(chǎn)余額達23.14萬(wàn)億元，不良率從年初的0.5%飆升置0.93%，其中集合信托風(fēng)險暴露更為迅速，已從2017年年末的0.63%激增至1.5%左右。
此外，非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)正成為不良資產(chǎn)管理行業(yè)重要的供給來(lái)源，尤其是在供給側改革的推動(dòng)下，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，需要整合或者轉型升級，由此帶動(dòng)應收賬款規模持續上升，回收周期不斷延長(cháng)，非金融企業(yè)對于資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求顯著(zhù)提升。
整體上，從未來(lái)2-3年的環(huán)境中，無(wú)論是金融機構還是非金融機構，不良資產(chǎn)規模仍將保持一定規模的增長(cháng)，2018-2020年，仍是不良資產(chǎn)高發(fā)階段。在此過(guò)程中，金融發(fā)展的空間仍存、機遇猶在，但挑戰巨大，特別是資產(chǎn)質(zhì)量和與新常態(tài)相匹配的金融服務(wù)能力，將面臨嚴峻考驗。但從整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展趨勢上看，如果中國經(jīng)濟未來(lái)五年內能成功完成結構調整和轉型，之后的五年（即2021-2025年）傳統不良資產(chǎn)供給將會(huì )再次進(jìn)入一個(gè)低谷期。
（三）不良爆發(fā)行業(yè)聚焦化
一如前言，2019年、2020年依然屬于不良資產(chǎn)規模暴露高發(fā)期，同時(shí)考慮到整體市場(chǎng)環(huán)境的變化，資產(chǎn)結構的調整，風(fēng)險偏好的變化，導致企業(yè)所面臨的經(jīng)濟遇冷和償還債務(wù)雙重壓力進(jìn)一步加劇，造成不良高企。從未來(lái)發(fā)展趨勢上看，不良爆發(fā)行業(yè)聚焦，傳導性逐漸加強。利率市場(chǎng)化加速提升了銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，存款爭奪戰不斷提高存款利率，導致負債成本高企，為對沖存款成本上升對利潤的擠壓，銀行只能不斷提高風(fēng)險偏好，將生息資產(chǎn)向收益率和風(fēng)險雙高的行業(yè)引流，但在供給側改革和中國經(jīng)濟結構轉型升級的背景下，此類(lèi)行業(yè)也面臨深度結構調整壓力，誘發(fā)不良，由此直接導致銀行不良資產(chǎn)規模飆升。據市場(chǎng)不完全統計，制造業(yè)和零售業(yè)現已成為不良爆發(fā)的重災區，與此同時(shí)，源自不同行業(yè)不良爆發(fā)的不同的延遲性，房地產(chǎn)行業(yè)等下游行業(yè)不良貸款集中爆發(fā)的可能性也大大加強（如圖3示）。
圖3：商業(yè)銀行按行業(yè)劃分的不良資產(chǎn)分布
二、競爭主體分析
不良資產(chǎn)市場(chǎng)可以細分為兩個(gè)層次的子市場(chǎng)。其中，在一級（收購）市場(chǎng)上，不良資產(chǎn)出售方將其不良資產(chǎn)以資產(chǎn)包等形式委托收購方進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化處置，達到減少損失，防范金融風(fēng)險的目的。在二級（處置）市場(chǎng)上，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構將其收購的不良資產(chǎn)包通過(guò)處置、重組、不良資產(chǎn)證券化等方式與不良資產(chǎn)包債務(wù)人的關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)或者財務(wù)投資者達成處置協(xié)議。借助不良資產(chǎn)債權清收收益、債務(wù)重組盈利或再次買(mǎi)賣(mài)賺取利差收益的方式實(shí)現盈利；亦或者以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實(shí)現債轉股資產(chǎn)增值，獲取收益。其中銀行類(lèi)金融機構主要是在一級市場(chǎng)上出售自身不良資產(chǎn)，雖然也會(huì )參與二級市場(chǎng)，但不是工作重點(diǎn)。我們一般討論的不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)的市場(chǎng)主體，則主要集中在二級市場(chǎng)，具體包括如下幾類(lèi)：
主體 | 定位 | 經(jīng)營(yíng)范圍 | 核心優(yōu)勢 |
金融資產(chǎn)管理公司 | 根據國務(wù)院決定設立，以收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)，以最大限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標的國有獨資非銀行金融機構
代表機構為東方資產(chǎn)、信達資產(chǎn)、華融資產(chǎn)、長(cháng)城資產(chǎn) | 收購并經(jīng)營(yíng)金融機構剝離的本外幣不良資產(chǎn)；本外幣債務(wù)追償，對所收購本外幣不良貸款形成的資產(chǎn)進(jìn)行租賃、置換、轉讓與銷(xiāo)售；本外幣債務(wù)重組及企業(yè)重組；本外幣債權轉股權及階段性持股，資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)管理范圍內的上市推薦及債券、股票承銷(xiāo)；發(fā)行金融債券，商業(yè)借款；向金融機構借款和向中國人民銀行申請再貸款；投資、財務(wù)及法律咨詢(xún)與顧問(wèn)；資產(chǎn)及項目評估；企業(yè)審計與破產(chǎn)清算；加入全國銀行間債券市場(chǎng)，開(kāi)展債券業(yè)務(wù)；根據市場(chǎng)原則，商業(yè)化收購、管理和處置境內金融機構的不良資產(chǎn)；接受委托，從事經(jīng)金融監管部門(mén)批準的金融機構關(guān)閉清算業(yè)務(wù)；接受財政部、中國人民銀行和國有銀行的委托，管理和處置不良資產(chǎn)；接受其他金融機構、企業(yè)的委托，管理和處置不良資產(chǎn)；運用現金資本金對所管理的政策性和商業(yè)化收購不良貸款的抵債實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行必要投資；經(jīng)中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )等監管機構批準的其他業(yè)務(wù) | 1、擁有非銀類(lèi)金融牌照
2、綜合化經(jīng)營(yíng)的全金融牌照優(yōu)勢
3、深耕不良資產(chǎn)行業(yè)多年，形成以資產(chǎn)重組為業(yè)務(wù)核心的先發(fā)優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢 |
地方資產(chǎn)管理公司 | 由各省、自治區、直轄市人民政府依法設立或授權經(jīng)營(yíng)，用以盤(pán)活金融企業(yè)不良資產(chǎn)、促進(jìn)金融支持當地經(jīng)濟發(fā)展、防范國有資產(chǎn)流失而成立的資產(chǎn)管理公司
代表機構：興業(yè)資管、浙商資管等 | 憑政府文件參與省內金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量轉讓業(yè)務(wù)；資產(chǎn)管理；資產(chǎn)投資即資產(chǎn)管理相關(guān)的重組、兼并、投資管理咨詢(xún)服務(wù)。企業(yè)管理、財務(wù)咨詢(xún)及服務(wù)等業(yè)務(wù) | 1、一般工商企業(yè)牌照，展業(yè)更為靈活
2、在地方資源稟賦、流轉渠道和市場(chǎng)專(zhuān)注度上較有優(yōu)勢 |
金融資產(chǎn)投資公司 | 經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構批準，在中國境內設立的，主要從事銀行債權轉股權及配套支持業(yè)務(wù)的非銀行金融機構
代表機構：中銀金融資產(chǎn)；工銀金融資產(chǎn)；農銀金融資產(chǎn)等 | 以債轉股為目的收購銀行對企業(yè)債權，進(jìn)行債轉股；對未能債轉股的進(jìn)行重組、轉讓和處置；以債轉股為目的投資企業(yè)股權，由企業(yè)將股權投資基金全部用于償還現有債權；依法依規面向合格投資者募集資金，發(fā)行私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實(shí)施債轉股
通過(guò)發(fā)行金融債券，通過(guò)債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款等方式融入資金、對自營(yíng)資金和募集資金進(jìn)行投資管理，與債轉股相關(guān)的財務(wù)顧問(wèn)和咨詢(xún)等業(yè)務(wù)的收入不應超過(guò)總業(yè)務(wù)或總收入的50% | 1、金融牌照優(yōu)勢降低融資成本
2、作為銀行子公司可突破銀行法限制通過(guò)股權投資分享資本市場(chǎng)發(fā)展收益 |
民間投資機構 | 作為民間投資機構，以發(fā)掘市場(chǎng)中的價(jià)值洼地，實(shí)現收益為主要經(jīng)營(yíng)目標 | 大多作為四大金融資產(chǎn)管理公司和地方資產(chǎn)管理公司的下游投資者，通過(guò)購買(mǎi)、協(xié)議轉讓、參加法院拍賣(mài)獲得不良資產(chǎn)，民營(yíng)資產(chǎn)管理公司發(fā)揮自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，通過(guò)發(fā)現債務(wù)人財產(chǎn)、進(jìn)行資產(chǎn)盤(pán)活、杠桿投資等方式，實(shí)現投資回報 | 1、一般工商企業(yè)牌照，不存在監管考核壓力
2、經(jīng)營(yíng)靈活，且激勵措施到位 |
三、業(yè)務(wù)流程分析
不良資產(chǎn)收購需以市場(chǎng)環(huán)境為基礎，根據資產(chǎn)的具體情況和自身的資源稟賦合理確定：
流程 | 內容 |
組包 | 出讓方根據不良資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)分布，確定擬批量轉讓的不良資產(chǎn)范圍和標準，針對資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)整理并組包 |
盡調 | 一是由出讓方開(kāi)展賣(mài)方盡職調查，主要是通過(guò)不良資產(chǎn)檔案和現場(chǎng)調查等方式，客觀(guān)公正的反映不良資產(chǎn)狀況，充分披露資產(chǎn)風(fēng)險 二是按照地域、行業(yè)、金額等特點(diǎn)確定樣本資產(chǎn)，并對樣本資產(chǎn)（其中債權資產(chǎn)應包括抵質(zhì)押物）開(kāi)展現場(chǎng)調查，真實(shí)記錄盡職調查過(guò)程，建立盡調數據庫，撰寫(xiě)盡調報告 |
估值 | 采用科學(xué)的估值方法，對擬收購的不良資產(chǎn)進(jìn)行估值，逐戶(hù)預測不良資產(chǎn)的回收情況，合理估算資產(chǎn)價(jià)值，作為資產(chǎn)轉讓定價(jià)的依據 |
測算 | 在賣(mài)方盡職調查的基礎上，采取科學(xué)的估值方法，逐步預測不良資產(chǎn)的回收情況，合理估算資產(chǎn)價(jià)值，作為資產(chǎn)轉讓定價(jià)的依據 |
收購方案 | 制定收購方案，收購方案應對資產(chǎn)狀況、盡職調查情況、估值的方法和結果、收購方式、要求或公告情況、受讓方的確定過(guò)程、履約保證和風(fēng)險控制措施、預測處置回收和損失、費用支出等進(jìn)行闡述和論證 |
發(fā)出要約邀請 | 一是在招標、競價(jià)、拍賣(mài)中確定公開(kāi)轉讓方式，發(fā)出邀請函或進(jìn)行公告 二是制定邀請函或公告，內容包括資產(chǎn)金額、交易基準日、五級分類(lèi)/核銷(xiāo)種類(lèi)、資產(chǎn)分布、轉讓方式、交易對象資格和條件、報價(jià)日、邀請或公告日期、有效期限、聯(lián)系人和聯(lián)系方式及其他需要說(shuō)明的問(wèn)題 三是如果公開(kāi)轉讓方式只產(chǎn)生1個(gè)符合條件的意向受讓方時(shí)，可采取協(xié)議轉讓方式 四是發(fā)出要約邀請同時(shí)發(fā)出保密協(xié)議，要求接受邀請方簽署保密協(xié)議 |
買(mǎi)方盡調 | 一是賣(mài)方統一組織買(mǎi)方盡調 二是買(mǎi)方盡調前，買(mǎi)方有權獲得不良資產(chǎn)重要檔案復印件或掃描文件，貸款五級分類(lèi)結果或核銷(xiāo)材料等 |
確定受讓方 | 在發(fā)起單位完成不良資產(chǎn)批量轉讓方案并完成內部審批程序后，根據所采用的公開(kāi)轉讓的方式，確定受讓方。具體確定方式和確定標準應提前告知受讓方 |
草擬資產(chǎn)轉讓協(xié)議 | 轉讓協(xié)議內容應包括但不限于交易基準日、轉讓標的、轉讓價(jià)格、付款方式、付款時(shí)間、轉款賬戶(hù)、資產(chǎn)清單、資產(chǎn)交割日、資產(chǎn)交接方式、違約責任等條款，以及有關(guān)資產(chǎn)權利的維護，擔保權利的變更，已起訴和執行項目主體資格的變更等具體事項 |
簽訂資產(chǎn)轉讓協(xié)議并實(shí)施 | 轉讓協(xié)議經(jīng)雙方簽署后生效，發(fā)起單位和受讓方根據簽署的資產(chǎn)轉讓協(xié)議 |
支付交易價(jià)款 | 可采用一次性付款和分期付款兩種方式 |
發(fā)布債權資產(chǎn)轉讓公告 | 在全國或省級有影響報紙上發(fā)布債權轉讓通知，通知相關(guān)當事人 |
資產(chǎn)檔案的歸集整理和移交 | 一是移交原件檔案材料，其中證明債權債務(wù)關(guān)系和產(chǎn)權關(guān)系的法律文件的資料必須是原件 二是將所有移交材料，均需留存原件和復印件，并裝訂成冊 三是確保檔案材料和信息披露材料的一致性，嚴格按照轉讓協(xié)議的約定移交檔案資料 |
過(guò)渡期管理 | 資交易基準日至資產(chǎn)交割日的過(guò)渡期內，出讓方應繼續負責轉讓資產(chǎn)的管理和維護，避免出現管理真空，喪失訴訟時(shí)效等相關(guān)法律權利，由出讓方原因造成的債權訴訟時(shí)效喪失所形成的損失，應由出讓方承擔 |
損失核銷(xiāo)與稅前抵扣 | 銀行類(lèi)金融機構出讓資產(chǎn)后，對相關(guān)資產(chǎn)（除已核銷(xiāo)的賬銷(xiāo)案存資產(chǎn)外）轉讓成交價(jià)格與賬面價(jià)值的差額進(jìn)行核銷(xiāo)，并按照相關(guān)法律法規進(jìn)行稅前扣除 |
不良資產(chǎn)處置是實(shí)現不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤的核心手段，雖然不良資產(chǎn)處置具有“冰棍效應”，但需同時(shí)考慮不良資產(chǎn)包的特點(diǎn)，價(jià)值類(lèi)型、處置方式、債權人和保證人的配合，市場(chǎng)情況，投資者意向等多個(gè)方面因素，并統籌不良資產(chǎn)管理行業(yè)的逆周期特點(diǎn)，在不良資產(chǎn)實(shí)現其最高價(jià)值時(shí)，選擇處置方式退出。
方式 | 重點(diǎn) |
催收 | 利用各種非訴手段，敦促承擔債務(wù)清償責任的一方償還相應債務(wù)的清收方式，具體包括協(xié)商還款，電話(huà)催收，媒體公告催收和信函催收等。 |
依法回收債務(wù) | 依法回收債務(wù)是通過(guò)民事訴訟、民商事仲裁、民事督促（支付令）、執行公證債權文書(shū)、直接向法院申請實(shí)現擔保物權的方式，確立債權的合法性，依靠強制程序收回債權的清收處置方式 |
處置抵押物 | 處置抵押物是在債權債務(wù)屆滿(mǎn)時(shí)，因債務(wù)人原因導致債權人債權并未實(shí)現，債權人債務(wù)人通過(guò)協(xié)商或向法院等司法機構申請，借助司法途徑對抵押物進(jìn)行變現，并將變現所得優(yōu)先用于清償債權人債務(wù) |
收購重組 | 針對出現流動(dòng)性困難的企業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體分別與債權人、債務(wù)人就還款金額、還款方式、還款時(shí)間等債權債務(wù)問(wèn)題達成協(xié)議，通過(guò)更改債務(wù)條款，實(shí)行債務(wù)合并的方式，優(yōu)化該類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)負債結構、盤(pán)活企業(yè)不良資產(chǎn)，幫助企業(yè)渡過(guò)財務(wù)危機。在此基礎上，可采取產(chǎn)業(yè)和金融融合、引入知名品牌和專(zhuān)業(yè)管理團隊，追加投入資金等方式，豐富債務(wù)重組的內涵和手段，積極加強主動(dòng)管理，盤(pán)活不良資產(chǎn)、深挖項目的潛在價(jià)值。 |
破產(chǎn)重整清算 | 在收購重組中，針對明顯喪失清償能力，難以清償到期債務(wù)且資產(chǎn)不足以清償其全部債務(wù)的，根據《企業(yè)破產(chǎn)法》有關(guān)規定，債權人可向人民法院提出破產(chǎn)重整 |
資產(chǎn)證券化 | 通過(guò)結構安排將資產(chǎn)轉化為證券，進(jìn)而實(shí)現破產(chǎn)隔離和風(fēng)險收益再分配兩個(gè)目的 |
市場(chǎng)化債轉股 | 以?xún)r(jià)值管理為導向，通過(guò)分紅、整體上市、并購、重組、置換等資本運作手段，實(shí)現股權資產(chǎn)長(cháng)期經(jīng)營(yíng)價(jià)值最大化，以股轉債、以股抵債、追加投資等方式獲得股權資產(chǎn)，通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)提升資產(chǎn)價(jià)值，再通過(guò)資產(chǎn)置換、并購、重組和上市等方式退出，賺取股權溢價(jià)、防止商業(yè)信用風(fēng)險蔓延為金融風(fēng)險和社會(huì )風(fēng)險 |
產(chǎn)融結合基金 | 針對不良資產(chǎn)處置周期長(cháng)，資金占用成本高的行業(yè)特點(diǎn)，由資產(chǎn)管理公司作為GP設立不良資產(chǎn)并購重組基金，引入行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)資本作為L(cháng)P，引導合格社會(huì )投資者參與投資，通過(guò)不良資產(chǎn)并購重組基金收購和持有不良資產(chǎn)，從而擴大不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規模、提升處置效率，提高不良資產(chǎn)市場(chǎng)資金與資源的匹配效率 |
互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn) | 通過(guò)將互聯(lián)網(wǎng)渠道與不良資產(chǎn)處置平臺相結合，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值發(fā)現和市場(chǎng)發(fā)現功能，減少委托代理雙方的信息不對稱(chēng)問(wèn)題，激活處置方、投資方、第三方中介等各類(lèi)市場(chǎng)主體，將錯配的不良資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行優(yōu)化配置，提升不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率 |
四、發(fā)展趨勢展望
一是不良資產(chǎn)供給平穩提升但類(lèi)型更為復雜。在未來(lái)2-3年，不良資產(chǎn)規模供給提升，且路徑日趨多元，呈現出銀行業(yè)、非銀行金融機構和非金融機構全方位供給，同時(shí)，不良爆發(fā)行業(yè)集中度提高，有助于不良資產(chǎn)管理機構深耕相關(guān)市場(chǎng)，發(fā)現更多投資機遇。但不可否認的是，未來(lái)行業(yè)的發(fā)展也面臨一些瓶頸，比如，在供給端，銀行和非銀金融機構對不良資產(chǎn)的定價(jià)能力增強；在資產(chǎn)類(lèi)型上，行業(yè)和債權關(guān)系更加復雜，相比過(guò)去處置難度更大且處置周期更長(cháng)；資產(chǎn)價(jià)格仍有較大下滑風(fēng)險等都將考驗相關(guān)市場(chǎng)主體的專(zhuān)業(yè)能力和技術(shù)水平。
二是市場(chǎng)主體群雄逐鹿打造競合發(fā)展格局。四大金融資產(chǎn)管理公司依靠多年積累的不良資產(chǎn)實(shí)踐豐富經(jīng)驗，發(fā)揮全牌照綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢，疊加各類(lèi)金融工具的運營(yíng)，進(jìn)行風(fēng)險化解。在供給側結構性改革的背景下，化解處置部分社會(huì )影響大、涉及范圍廣、參與主體多、處置難度高、涉及金額大的不良資產(chǎn)風(fēng)險，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。地方資產(chǎn)管理公司具有地方政府信用背書(shū)和明顯的屬地優(yōu)勢，通過(guò)對屬地產(chǎn)業(yè)政策、優(yōu)勢行業(yè)、司法和信用環(huán)境的深入了解，獲得與資產(chǎn)處置相關(guān)的信息，重點(diǎn)化解局部性金融風(fēng)險。對于一些沒(méi)有牌照的民營(yíng)資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，主要是與四大金融資產(chǎn)管理公司和地方資產(chǎn)管理公司進(jìn)行錯位競爭與合作，通過(guò)在四大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司手中購買(mǎi)不良資產(chǎn)包，發(fā)揮自身在“募、投、管、退”中管理和退出方面的優(yōu)勢，深挖債務(wù)人財產(chǎn)價(jià)值，實(shí)現投資回報。
三是傳統經(jīng)營(yíng)與創(chuàng )新業(yè)務(wù)“雙輪驅動(dòng)”。不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)主體大都是按照“相對集中、突出主業(yè)”的監管原則，以提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率、降低金融風(fēng)險、保護投資者和債權人的合法權益為導向，開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。一方面，傳統業(yè)務(wù)依然會(huì )占據一定的優(yōu)勢。相關(guān)市場(chǎng)主體可通過(guò)協(xié)商催收、訴訟催收、以物抵債、批量轉讓、委托處置、債務(wù)重組等傳統方式進(jìn)行處置，以此來(lái)實(shí)現快速化解金融機構不良資產(chǎn)規模，提高現金回收效率。另一方面，創(chuàng )新業(yè)務(wù)將成嘗試新方向。創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式有助于拓展處置不良資產(chǎn)新途徑，滿(mǎn)足各方利益訴求，進(jìn)而促進(jìn)提升不良資產(chǎn)內部收益率。各類(lèi)市場(chǎng)主體將根據不同資產(chǎn)特點(diǎn)，通過(guò)債務(wù)重組、產(chǎn)融結合基金、市場(chǎng)化債轉股、“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng )新方式積極參與運作，發(fā)現由于信息不對稱(chēng)而暫時(shí)被低估價(jià)值的資產(chǎn)，并嫁接資本市場(chǎng)，提升其內在價(jià)值，增加不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入形式和來(lái)源。
四是全周期管理發(fā)掘再造價(jià)值。伴隨著(zhù)金融市場(chǎng)的不斷完善，早期階段中發(fā)掘價(jià)值洼地實(shí)現盈利的路徑已不再具有可持續性，如何通過(guò)投資后管理，通過(guò)運營(yíng)能力的注入為受資企業(yè)提升內外部?jì)r(jià)值，逐漸發(fā)展成為不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)的核心競爭力。雖然在國內市場(chǎng)上這一趨勢尚不明顯，但從國際經(jīng)驗看，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入到成熟階段，投后管理將成為業(yè)務(wù)開(kāi)展的重心。不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體在完成不良資產(chǎn)收購或資金注入后，將逐步參與投資企業(yè)的戰略轉型、績(jì)效改善、效率提升和削減成本的管理計劃中去，最終幫助受資企業(yè)提升內外部?jì)r(jià)值。在實(shí)操層面，既包括從盡調開(kāi)始就全程參與改進(jìn)機會(huì )識別，并且為受資企業(yè)制定管理改進(jìn)計劃并實(shí)施。在也包括在存續管理階段，與受資企業(yè)一起發(fā)現問(wèn)題、解決問(wèn)題，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體在此過(guò)程中以規劃和執行雙重角色，為受資企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)建議，甚至直接參與企業(yè)管理變革工作，通過(guò)內部精細化的管理和運作，提升企業(yè)的核心價(jià)值，在實(shí)現企業(yè)可持續盈利的同時(shí)，獲取投資的超額收益。
節選自王彬：《地方資產(chǎn)管理公司治理與發(fā)展》（法律出版社2018年11月版）
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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本文由“負險不彬”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
