云蒙投資 作者：云蒙
來(lái)源：云蒙投資（ID：Yun-Meng111）
最近不少朋友提到匯豐控股，我們給自己挖了一個(gè)坑說(shuō)這幾天研究一下，這三天花了不少時(shí)間，對匯豐的歷年財報核心數據整理了一下，對其財報有一個(gè)大致的了解，先說(shuō)說(shuō)其基本情況，以后有機會(huì )再和大家深度分析，歡迎朋友們一起探討。
匯豐控股代碼為00005，香港同胞喜歡稱(chēng)之為五號仔。匯豐控股并不僅僅是一家匯豐銀行，而是已經(jīng)過(guò)153多年歷史的銀行集團。匯豐控股，英文縮寫(xiě)HSBC，全稱(chēng)為Hongkong and Shanghai BankingCorporation，旗下主要兩家大銀行是匯豐銀行和恒生銀行，匯豐銀行持有恒生銀行60%以上的股份。還是香港三大發(fā)鈔行之一（另兩家是渣打和中銀香港）。雖然匯豐控股總部在倫敦，但是匯豐銀行業(yè)務(wù)遍及亞洲、歐洲、美洲等全球市場(chǎng)，恒生銀行的業(yè)務(wù)主要在香港。
1、關(guān)于資產(chǎn)規模。過(guò)去十多年匯豐的規?？傮w圍繞2.5萬(wàn)億美元上下10%的波動(dòng)，基本上原地踏步，和我們國家銀行快速穩步增長(cháng)形成了鮮明對比。2012年后大力撤出增長(cháng)乏力的地區和國家，縮減投資銀行業(yè)務(wù)，撤出了至少80項業(yè)務(wù)，并將業(yè)務(wù)覆蓋從88個(gè)國家縮減至目前66個(gè)國家。2016年之后大力布局亞洲。
2、關(guān)于成本收入比。全球業(yè)務(wù)開(kāi)展的成本較高，成本收入比一直在60%多，12年平均成本收入比是63.6%，和咱們境內銀行不到30%的成本收入比形成鮮明的對比。
3、關(guān)于凈息差。受歐美降息刺激經(jīng)濟和量化寬松的影響，凈息差不斷降低，2007年至2017年凈息差從2.91%降到1.63%，過(guò)去12年凈息差為2.27%。美聯(lián)儲及全球央行啟動(dòng)加息周期，匯豐的凈息差開(kāi)始企穩并呈現回升趨勢。
4、關(guān)于凈利潤。匯豐銀行的凈利潤波動(dòng)很大，目前匯豐銀行尚未恢復到2007年的凈利潤，主要原因是凈息差大幅下降，成本收入比高企，還有在一些地區巨大的虧損。比如2016年的業(yè)績(jì)大幅下滑主要因為商譽(yù)減損32億美元、巨額罰單19億美元和退出巴西業(yè)務(wù)等大事件影響。目前匯豐的收入主要靠亞洲和歐洲市場(chǎng)，零售銀行及財富管理、工商金融、環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)三大塊業(yè)務(wù)三分天下。
5、關(guān)于凈資產(chǎn)收益率。2007年的ROE達到15.9%，危機之后降到8%左右，危機之后匯豐多次并購重組也降低了ROE，由于2016年接近虧損，導致當年凈資產(chǎn)收益率只有1%，2018年重新回歸8%的水平。銀行就是這樣，只要不做傻事，就是一門(mén)好生意，很多時(shí)候銀行遭遇很大的問(wèn)題，就是做了傻事去投機。
6、關(guān)于核心一級資本充足率。業(yè)務(wù)的收縮和部分不穩定區域的撤出導致規模的減少，那么風(fēng)險加權資產(chǎn)就相對減少，而資本金在穩步提高，這樣整體穩健性就在不斷提高，核心資本充足率不斷提高，整體杠桿率下降。匯豐于2014年實(shí)施新的資本規定--資本指引4,2013年的核心資本充足率13.6%在新規定下是10.8%，新規定更為審慎。如果按照之前的資本規定，目前的核心資本充足率會(huì )超過(guò)17%，也就是杠桿率大大降低了，從風(fēng)險和資本的角度看，從這個(gè)核心資本充足率看風(fēng)險杠桿，匯豐銀行的杠桿也就是6-7倍，也就是用1倍的本金借了5-6倍的錢(qián)做生意，這個(gè)杠桿率還不到2008年的一半，其實(shí)資本多少還是有點(diǎn)冗余的，要是不分紅或者少分紅，那么資本充足率會(huì )更高。
7、關(guān)于撥備覆蓋情況。匯豐的撥備覆蓋率在2007年也才只有98%，危機之后下降至40%多。過(guò)去12年匯豐的撥備覆蓋率平均只有56%，2017年底為48.4%，大陸銀行最低標準是150%。過(guò)去12年撥貸比平均只有1.55%，2017年底只有0.89%，內地銀行最低標準是2.50%。2018年撥備總額目前還不到2007年的一半，2017年的資產(chǎn)減值損失還不到2007年的10%，2018年資產(chǎn)減值損失只有4億美元，這樣的數據在國內會(huì )被銀黑嘲笑死。
8、關(guān)于貸款質(zhì)量。匯豐銀行的貸款占比并不算高，一直在40%左右，和興業(yè)銀行、南京銀行、重慶農村商業(yè)銀行差不多水平。經(jīng)過(guò)危機后不良資產(chǎn)的大量暴露后，2010年不良率曾達4.79%，之后不斷下降，2018年中期的不良率為1.47%。過(guò)去12年的平均不良貸款率為2.80%。
9、關(guān)于分紅。匯豐的分紅最大的特點(diǎn)就是穩定?；旧鲜且荒晁拇?，一般分別在二月、五月、八月和十月。近幾年雖然業(yè)績(jì)不太穩定，但是每次的每股分紅額差別并不大，因此派息率波動(dòng)就比較明顯。在收益不太好的年份2016年，派息率居然可以達到700%多。2011年至2017年底，匯豐累計派息647億美元，并回購55億美元股份，賺的錢(qián)70%都用來(lái)派息和回購了。綜合看股息率在5-6%的樣子。
10、關(guān)于股價(jià)和估值。匯豐股價(jià)的最高點(diǎn)在2007年10月，153.5港幣，危機期間曾一度跌到2009年3月的最低點(diǎn)33港幣。截至2018年10月19日，匯豐控股的股價(jià)是63.85港幣，按照2017年底的每股普通股凈資產(chǎn)8.35美元和美元兌港幣7.84的匯率來(lái)算，市凈率為0.98倍。
綜合點(diǎn)評：客觀(guān)的說(shuō)，過(guò)去的十年匯豐銀行的業(yè)績(jì)和國內銀行來(lái)說(shuō)相差很大，我們經(jīng)營(yíng)最差的上市銀行在規模增長(cháng)、利潤、凈資產(chǎn)收益率、撥備方面都可以秒殺匯豐銀行。但在分紅和投資者回報方面，匯豐銀行秒殺我們所有的銀行。匯豐銀行就是一個(gè)全球極度分散的銀行，隨著(zhù)全球經(jīng)濟周期的波動(dòng)而波動(dòng)，從十年二十年周期來(lái)看可以獲得8-10%左右的ROE，再加上非常穩健的分紅，讓投資人對其非常放心。我們國家的銀行，高歌猛進(jìn)，各方面數據非常非常好，但集中度也非常高，就在中國這個(gè)地區，主要做傳統銀行業(yè)務(wù)，完全和中國經(jīng)濟綁在一起，由于規模的快速發(fā)展和監管要求不斷提高，不斷的融資和吝嗇的分紅，導致雖然業(yè)績(jì)秒殺匯豐銀行，但匯豐銀行的估值比我們大行高50%左右，比我們中信銀行、光大銀行、重慶農商銀行、民生銀行這樣的銀行估值都快高出一倍。對于中國的銀行業(yè)，最大的也是唯一的風(fēng)險就是國家經(jīng)濟的運行，如果中國經(jīng)濟能保持穩定哪怕是2-5%的中低速發(fā)展，我們國內的銀行規模不再大幅擴張，核心資本充足率不斷上升，由于我們嚴格的監管和傳統的業(yè)務(wù)模式，國內銀行完全可以實(shí)現70%以上的分紅，保持12-15%的ROE穩健經(jīng)營(yíng)，從而成為國家經(jīng)濟發(fā)展、維護金融穩定和提供財政收入的最大引擎。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“云蒙投資”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
