作者：王彬、謝春旭

來(lái)源：負險不彬（ID：fuxianbubin）

中國不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了三大階段，分別是1999-2004年全面政策化運行階段，2004-2010年商業(yè)化試水階段和2010年以后的全面商業(yè)化運作階段。不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段從最初簡(jiǎn)單的對接接受商業(yè)銀行和政策銀行的不良資產(chǎn)，逐步發(fā)展到催收、訴訟（仲裁）執行、債務(wù)重組、不良資產(chǎn)證券化、債轉股等多元化手段，業(yè)務(wù)范圍上也進(jìn)一步擴展到銀行、非銀行金融機構及以非金融機構的不良資產(chǎn)。2013年以來(lái)，經(jīng)濟結構轉型、供給側改革以及金融監管趨嚴的客觀(guān)環(huán)境，迫使部分過(guò)剩行業(yè)企業(yè)不良資產(chǎn)加速暴露，在“三降一去一補”的大環(huán)境中，銀行不良貸款加速浮現，面對不良資產(chǎn)供給激增化、風(fēng)險爆發(fā)集中化的嚴峻環(huán)境，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)不斷強化對主動(dòng)暴露的風(fēng)險進(jìn)行處置管理。2020年春節期間，受到新冠病毒疫情影響，春節經(jīng)濟能效不明顯，企業(yè)延遲復工，中國經(jīng)濟出現了明顯的倒退。隨著(zhù)疫情進(jìn)入常態(tài)化，疊加地緣沖突、國際交往受限，經(jīng)濟全球化遭遇逆流，部分國家單邊主義和保護主義抬頭，全球經(jīng)濟不確定性顯著(zhù)加大，不良資產(chǎn)再次呈現井噴態(tài)勢。如何有效化解如此大規模的不良資產(chǎn)，保證實(shí)體經(jīng)濟的穩健運行，成為當前亟待解決的問(wèn)題。

一、2020年不良資產(chǎn)市場(chǎng)規模

世界經(jīng)濟在新冠疫情危機后緩慢恢復，但依然會(huì )延續復雜和分化的運行特征，中國在國際經(jīng)濟金融秩序中的地位和角色，以及對外開(kāi)放的內涵和戰略逐步轉變，將會(huì )產(chǎn)生更多的競爭和更大的壓力，但國內經(jīng)濟“三期疊加”效應仍未消退，先期實(shí)體經(jīng)濟快速推進(jìn)所累積的巨大償債壓力，逐步沉淀為不良資產(chǎn)，成為經(jīng)濟可持續發(fā)展的桎梏，2018年以來(lái)雖然政策收緊在一定程度上遏制了不良資產(chǎn)規模繼續上行的態(tài)勢，但2020年疫情將再一次導致不良資產(chǎn)規模的激增?；仡?020年，不良資產(chǎn)規模一直持續提升，且路徑日趨多元，并呈現出銀行類(lèi)金融機構、非銀行類(lèi)金融機構和非金融機構全方位供給的格局。其中，銀行類(lèi)金融機構依然是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要領(lǐng)域，尤其是伴隨經(jīng)濟結構調整的推進(jìn)，中小銀行的風(fēng)險將會(huì )進(jìn)一步暴露，部分中小型銀行（如包商銀行）已進(jìn)入破產(chǎn)序列；非銀行金融機構中不良資產(chǎn)爆發(fā)領(lǐng)域更為集中。受到政策調控以及經(jīng)濟形勢等多方面因素影響，全國區域內到期債券違約等問(wèn)題將繼續蔓延，非銀行金融機構中信托行業(yè)和證券行業(yè)或將成為不良資產(chǎn)重災區；而在非金融機構機構領(lǐng)域，在經(jīng)濟下行、貿易摩擦、疫情沖擊等因素影響下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增長(cháng)，償債能力堪憂(yōu)，應收賬款及應收票據回收難度上升，將沉淀為巨額壞賬增加市場(chǎng)不良資產(chǎn)規模：   

一是銀行業(yè)金融機構不良資產(chǎn)規模持續增加。作為產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要領(lǐng)域，近年來(lái)銀行業(yè)金融機構不良貸款余額持續增長(cháng)，關(guān)注類(lèi)貸款一直處于增長(cháng)狀態(tài)，2020年前三季度的不良資產(chǎn)分布如下表所示：

單位：億元；%

通過(guò)銀保監會(huì )對全國商業(yè)銀行主要監管指標的統計顯示，在銀行業(yè)不良資產(chǎn)的組成中，存量上以國有銀行為主，而增量上則以中小銀行、農商行和農村信用合作社為主，從五級分類(lèi)來(lái)看，不良貸款余額以次級類(lèi)和可疑類(lèi)為主，損失類(lèi)占比相對較少。從不同類(lèi)型商業(yè)銀行看，次級類(lèi)和可疑類(lèi)的不良貸款集中于大型商業(yè)銀行和農業(yè)商業(yè)銀行，損失類(lèi)的不良貸款集中于大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行。而且伴隨著(zhù)經(jīng)濟結構調整的推進(jìn)，中小銀行的風(fēng)險將會(huì )進(jìn)一步暴露，如在今年11至12月間，證監會(huì )共披露10家銀行定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)，除臨商銀行外，其余全部為農商行，這9家農商行中有6家在定增材料中明確表示，需認購者另行購買(mǎi)該行不良資產(chǎn)，也就是“定增搭售不良”，可見(jiàn)中小銀行不良壓力之大。根據銀保監會(huì )公布的數據，截止到2020年3季度末不良資產(chǎn)余額已達2.83萬(wàn)億，目前已經(jīng)接近2009年國際金融危機后的最高水平。

二是信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規模及不良率持續攀升。在金融去杠桿、強監管的宏觀(guān)政策背景下，銀行表外資金加速回表，同時(shí)平臺公司舉債受限，企業(yè)現金流相對緊張，部分信托公司展業(yè)較為激進(jìn)，前期高速發(fā)展積聚的風(fēng)險開(kāi)始加速釋放，導致信托計劃逾期甚至違約事件增多。早在2020年一季度，信托業(yè)協(xié)會(huì )在2020年6月發(fā)布的《2020年1季度中國信托業(yè)發(fā)展評析》中表示，隨著(zhù)風(fēng)險資產(chǎn)規模的增加以及行業(yè)整體信托資產(chǎn)規模的壓降，信托資產(chǎn)風(fēng)險率也在持續提升。2020年1季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險率為3.02%，較2019年末提升0.35%；但環(huán)比增幅較2019年末的0.57%下降了0.22個(gè)百分點(diǎn)。從風(fēng)險項目數量和風(fēng)險資產(chǎn)規模的環(huán)比變動(dòng)來(lái)看，2020年1季度末，信托業(yè)風(fēng)險項目個(gè)數為1626個(gè)，環(huán)比增加79個(gè)，增幅為5.11%。2020年1季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規模為6431.03億元，環(huán)比增加660.56億元，增幅11.45%。從同比來(lái)看，2020年1季度末信托項目數量和風(fēng)險資產(chǎn)規模同比增幅分別為61.63%和127.20%。2020年1季度，在新冠疫情以及監管部門(mén)加大風(fēng)險排查力度的影響下，信托行業(yè)風(fēng)險仍在持續暴露。但預計信托風(fēng)險資產(chǎn)規模變化2020年將趨平穩，行業(yè)風(fēng)險整體可控。

不過(guò)自從二季度以后，中國信托業(yè)協(xié)會(huì )便不再公布信托風(fēng)險資產(chǎn)規模和風(fēng)險率，但通過(guò)比照銀行業(yè)不良資產(chǎn)規模的增長(cháng)趨勢，信托風(fēng)險資產(chǎn)規模和風(fēng)險率未必如此前判斷的一般平穩，12月22日，因四川信托治理失效，風(fēng)險累積，已不能正常營(yíng)業(yè)，考慮到其將對金融秩序和社會(huì )穩定帶來(lái)較大不利影響，銀保監和地方金融管理局已成立聯(lián)合小組正式入住接管四川信托，在經(jīng)濟下行壓力、疫情蔓延沖擊的大環(huán)境下，信托公司被接管恐非個(gè)例，結合近年來(lái)信托業(yè)回歸本源、轉型發(fā)展的改革陣痛，當前信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規模和風(fēng)險率或將持續高企。

三是資本市場(chǎng)在黑天鵝事件影響下風(fēng)險不斷集聚。公開(kāi)信息顯示，自2014年開(kāi)始，中國債券市場(chǎng)打破剛兌，債券違約加速，2018年到2019年達到違約高峰，2020年前三季度，債券市場(chǎng)違約債券96只，新增違約發(fā)行人18家，較去年同期均有所下降，違約率呈下降趨勢。但四季度，信用債市場(chǎng)卻迎來(lái)了有史以來(lái)最大的“黑天鵝”事件，華晨集團、紫光集團及永城煤電信用債相繼發(fā)生違約，引發(fā)了信用債市場(chǎng)的大地震，部分行業(yè)、地區債券隨之急跌。截至12月11日，今年已有149只債券違約，累計違約金額1310.26億元，較去年同期違約規模擴大。在資本市場(chǎng)上，雖然2020年A股市場(chǎng)運行總體穩健，市場(chǎng)韌性顯著(zhù)增強。但在當前嚴峻復雜的內外部形勢下，資本市場(chǎng)面臨的不穩定性、不確定性也明顯增加。

四是非金融機構應收賬款/票據繼續沉淀為壞賬。受到經(jīng)濟下行、貿易摩擦等因素的影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增長(cháng)，償債能力堪憂(yōu)，應收賬款回收難度上升。在供給側改革的推動(dòng)下，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，需要整合或者轉型升級，對資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求顯著(zhù)提升，由此導致回收周期不斷延長(cháng)，帶動(dòng)不良資產(chǎn)規模持續上升，2020年央行金融穩定報告中《大型企業(yè)風(fēng)險監測》專(zhuān)題研究指出，截至2019年末，全國共有575家大型企業(yè)出險，460家企業(yè)出現嚴重流動(dòng)性困難、120家企業(yè)未兌付已發(fā)行債券、27家企業(yè)股權被凍結、67家企業(yè)申請破產(chǎn)重整。2020年以來(lái)，疫情沖擊下各類(lèi)企業(yè)舉步維艱，尤其是在批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，沖擊更為嚴重，即便各地政府紛紛出臺延期復工等積極政策，依然不能抵消本次疫情對企業(yè)的巨大損失，這其中不僅包括經(jīng)營(yíng)收入，經(jīng)營(yíng)成本，還包括由于延期履約或無(wú)法正常履約而支付的違約金、賠償金，進(jìn)一步惡化實(shí)體企業(yè)融資能力，導致資金鏈日趨緊張，上下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力下降；據國家統計局12月27日數據顯示，規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款11月末，規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款17.28萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16.5%；產(chǎn)成品存貨4.64萬(wàn)億元，增長(cháng)7.3%。企業(yè)所面臨的經(jīng)濟遇冷和償還債務(wù)雙重壓力進(jìn)一步加劇的情況下，部分應收賬款及應收票據或將逐步沉淀形成的壞賬繼續增厚不良資產(chǎn)儲備。 

整體上，無(wú)論是金融機構還是非金融機構，不良資產(chǎn)規模近年來(lái)保持一定規模的增長(cháng)，整體市場(chǎng)環(huán)境的變化，資產(chǎn)結構的調整，風(fēng)險偏好的變化，在2020年疫情沖擊下將進(jìn)一步加劇轉型摩擦，不良資產(chǎn)在未來(lái)1-2年將會(huì )出現幾何級的激增。

（二）2020年監管導向對不良資產(chǎn)行業(yè)的影響

2020 年是防范化解金融風(fēng)險的收官之年，在疫情的背景下金融風(fēng)險的防控難度加大，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇和疫情防控常態(tài)化，金融風(fēng)險監管力度或隨之加大，回顧2020年整體的監管導向，呈現出明顯的先松后緊、從疏導到規范的一個(gè)進(jìn)程。

一是疫情危機下輸血實(shí)體經(jīng)濟的政治的導向為不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)拓展業(yè)務(wù)空間。一方面，年初為緩解疫情對中小企業(yè)的沖擊，銀保監會(huì )及時(shí)發(fā)布《關(guān)于加強銀行業(yè)保險業(yè)金融服務(wù)配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》（銀保監辦發(fā)〔2020〕10號）對中小企業(yè)違約給予政策上的優(yōu)惠，部分地方金融監管局（如北京）也要求地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展因疫情受困企業(yè)的不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)，加強優(yōu)惠融資支持。為不良資產(chǎn)行業(yè)依托自身專(zhuān)業(yè)能力，通過(guò)不良資產(chǎn)收購、債務(wù)重組、債權融資、權益性投資等各類(lèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展空間。另一方面，在《關(guān)于防范化解融資平臺公司到期隱性債務(wù)風(fēng)險的指導意見(jiàn)》（國辦函（2019）40號文）出臺后，為不良資產(chǎn)行業(yè)化解地方政府隱性債務(wù)提供了可操作性路徑，不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)主體可以通過(guò)資產(chǎn)收購方式，實(shí)現債權人的變更，進(jìn)而通過(guò)債務(wù)重組方式，實(shí)現對不良資產(chǎn)的真正化解。

二是銀行類(lèi)金融機構不良資產(chǎn)轉讓空間拓展至個(gè)貸不良大規模提升地方資管作業(yè)空間。2020年7月，中國保監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展不良貸款轉移試點(diǎn)工作的通知(征求意見(jiàn)稿)》和《銀行不良貸款轉讓試點(diǎn)實(shí)施方案》，計劃開(kāi)展單項不良貸款向社會(huì )轉移試點(diǎn)和批量個(gè)人不良貸款試點(diǎn)。根據實(shí)施方案，試點(diǎn)對不良貸款處置放寬了兩個(gè)層面的限制：一是逐步放寬地方金融資產(chǎn)管理公司后續轉移不良貸款的區域限制；二是銀行可將個(gè)人不良貸款劃轉至全國和地方資產(chǎn)管理公司，批量轉移個(gè)人不良貸款，其中參與試點(diǎn)的個(gè)人貸款將轉為個(gè)人消費貸款、住房抵押貸款、汽車(chē)消費貸款等，信用卡透支和個(gè)人商業(yè)貸款。6家大型銀行和12家股份制銀行參與試點(diǎn)。四家資產(chǎn)管理公司、合格的本地資產(chǎn)管理公司和五家銀行業(yè)金融資產(chǎn)投資公司參與了不良資產(chǎn)收購的試點(diǎn)。對于行業(yè)來(lái)說(shuō)，試點(diǎn)將進(jìn)一步豐富不良資產(chǎn)處置渠道，特別是允許個(gè)人不良貸款批量轉移是一個(gè)重大突破。隨后有傳聞各大銀行開(kāi)始紛紛打包個(gè)貸不良，二三級市場(chǎng)開(kāi)始活躍，服務(wù)商也在積極備戰。

三是非銀行類(lèi)金融機構風(fēng)險資產(chǎn)化解成為不良資產(chǎn)行業(yè)繼續深耕的重要領(lǐng)域。一方面，2020年3月1日新修訂的《證券法》落地，徹底改變了上市公司的制度邏輯，在加大投資者保護力度的同時(shí)加大了對違法違規上市公司的追責強度和懲罰力度，在重塑資本市場(chǎng)生態(tài)的同時(shí)，也將上市公司的多年積弊暴露于市場(chǎng)之上。另一方面，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )2020年10月31日召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，指出要完善現代金融監管體系，堅決整治各種金融亂象，積極穩妥防范化解金融風(fēng)險，堅決維護金融穩定。這將導致大批問(wèn)題上市公司進(jìn)行整頓，亟需盤(pán)活大量資產(chǎn)，而這將為不良資產(chǎn)行業(yè)提供極好的機遇，通過(guò)市場(chǎng)化債轉股、破產(chǎn)重組、紓困基金、并購基金等多種方式，參與到上市公司困境資產(chǎn)化解中，盤(pán)活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化市場(chǎng)結構，推進(jìn)市場(chǎng)變革。2020年12月16日，銀河資產(chǎn)獲得銀保監批準開(kāi)業(yè)，這是不良資產(chǎn)行業(yè)21年以來(lái)，第一次出現全國性AMC牌照的擴容，對于我國不良資產(chǎn)行業(yè)格局來(lái)說(shuō)意義非凡。

四是拓寬市場(chǎng)準入引進(jìn)外資進(jìn)駐不良資產(chǎn)行業(yè)將會(huì )引發(fā)鯰魚(yú)效應提升市場(chǎng)活力。根據2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟貿易協(xié)議》，中美雙方將在銀行、證券、保險、電子支付等領(lǐng)域提供公平、有效、非歧視的市場(chǎng)準入待遇，進(jìn)一步推動(dòng)金融服務(wù)開(kāi)放，不良資產(chǎn)行業(yè)也包含在內，雖然此前類(lèi)似橡樹(shù)資本、貝恩資本、黑石、高盛都參與過(guò)中國不良資產(chǎn)包收購，但作為非持牌機構只能通過(guò)二級市場(chǎng)交易，無(wú)法直接在一級市場(chǎng)上從銀行業(yè)金融機構中直接批量收包。但政策放開(kāi)后，將會(huì )吸引更多外資企業(yè)入駐不良資產(chǎn)行業(yè)，2020年2月17日，橡樹(shù)資本的全資子公司在北京完成工商注冊，注冊資本542億元，是橡樹(shù)資本發(fā)力深耕境內不良資產(chǎn)行業(yè)的重要布局，8月18日，該子公司完成私募基金管理人備案，可見(jiàn)其志不在小，外資不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構無(wú)論是資金還是處置手段都更為成熟，他們的入駐將推動(dòng)不良資產(chǎn)市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇，但也將有力推動(dòng)行業(yè)整體水平的提升，倒逼不良資產(chǎn)行業(yè)向經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化，服務(wù)客戶(hù)多元化的方向發(fā)展。

回顧2020年的監管政策走向，疫情過(guò)后去杠桿、強監管、嚴調控、防風(fēng)險的工作依然持續，但疫情肆虐期間所沉淀的不良資產(chǎn)成為監管當局重點(diǎn)關(guān)注的內容，疊加既有不良資產(chǎn)多元化和復雜化的趨勢，在為不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)打開(kāi)空間的同時(shí)，也在為未來(lái)如何防范風(fēng)險，規范市場(chǎng)秩序型塑空間。

二、不良資產(chǎn)行業(yè)生態(tài)體系概覽

（一）不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)格局

不良資產(chǎn)出讓方主要包括銀行、非銀行金融機構、非金融企業(yè)。這三類(lèi)機構作為不良資產(chǎn)一級市場(chǎng)出讓方，通過(guò)直接出售、委托處置等多種方式將不良資產(chǎn)轉讓給處置方；在一級市場(chǎng)上，目前不良資產(chǎn)中間處置環(huán)節主要有國有四大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行系金融資產(chǎn)投資公司和外資系資產(chǎn)管理公司四類(lèi)。它們既是不良資產(chǎn)一級市場(chǎng)的接收方、處置方，也是不良資產(chǎn)生態(tài)鏈中最主要的參與者，既可以將其收購的不良資產(chǎn)包通過(guò)處置、重組、不良資產(chǎn)證券化等方式與不良資產(chǎn)包債務(wù)人的關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)或者財務(wù)投資者達成處置協(xié)議實(shí)現盈利，也可以通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實(shí)現債轉股資產(chǎn)增值，獲取收益。還可以通過(guò)再次出讓?zhuān)瑢⒉涣假Y產(chǎn)包整包或分包賣(mài)給二級市場(chǎng)上的非持牌民營(yíng)機構、個(gè)人投資者、禿鷲基金等，賺取利差收益。二級市場(chǎng)主體則主要是非持牌不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構，具體包括民間資本成立、專(zhuān)門(mén)從事不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一般企業(yè)；大型企業(yè)集團設立并以處理企業(yè)集團內部不良資產(chǎn)為主的財務(wù)公司；從事不良資產(chǎn)清收、并購重組等業(yè)務(wù)的民間機構，以及境外投資者和禿鷲基金等。一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)及律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所、拍賣(mài)公司及資產(chǎn)評估機構等周邊市場(chǎng)共同構成了不良資產(chǎn)行業(yè)的生態(tài)體系：

在這一完整的生態(tài)體系中，五大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行系金融資產(chǎn)投資公司、外資資產(chǎn)管理公司是連接一級市場(chǎng)（收購）和二級市場(chǎng)（處置）的樞紐，是整個(gè)不良資產(chǎn)行業(yè)運行的核心樞紐。其中，四大AMC（華融、長(cháng)城、東方和信達）誕生于20世紀90年代末的第一次不良資產(chǎn)處置浪潮，初期負責接手當時(shí)四大國有銀行積攢的大量不良資產(chǎn)，以此支持金融業(yè)和整體經(jīng)濟的輕裝前行，隨后在商業(yè)化轉型過(guò)程中，逐步發(fā)展成為金融控股集團，成為不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中堅力量。2020年12月16日，銀河資產(chǎn)獲準開(kāi)業(yè)，全國性金融資產(chǎn)管理公司牌照再次擴容，作為第一家以券商為股東背景的全國性AMC，其未來(lái)深耕領(lǐng)域或將主要集中在資本市場(chǎng)；地方資產(chǎn)管理公司系基于銀監會(huì )2013年出臺的《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》而成立，開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購、處置業(yè)務(wù)。伴隨著(zhù)地方金融風(fēng)險的不斷加劇，地方資產(chǎn)管理公司的展業(yè)手段也從單一的收購處置向債務(wù)重組、對外轉讓等多種方式轉型，獲得銀保監會(huì )批復開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的地方AMC已接近60家。地方牌照放開(kāi)后，銀行類(lèi)AMC以及非牌照民營(yíng)類(lèi)不良資產(chǎn)處置公司亦得以較快發(fā)展。截至目前，工行、農行、中行、建行、交行五大行已成立專(zhuān)司債轉股子公司，不良資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體日漸擴大。2020年1月3日，中國銀保監會(huì )公布《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》指出，要引進(jìn)先進(jìn)國際專(zhuān)業(yè)機構，吸引財富管理、不良資產(chǎn)處置、專(zhuān)業(yè)保理、消費金融、養老保險、健康保險等領(lǐng)域的外資金融機構進(jìn)入境內市場(chǎng)。2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署第一階段《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟貿易協(xié)議》，《中美貿易協(xié)議》第4.5條對“金融資產(chǎn)管理（不良債務(wù)）服務(wù)”作出專(zhuān)項約定：一是雙方承認在不良債務(wù)服務(wù)領(lǐng)域存在互利互惠的機會(huì )，愿共同在該領(lǐng)域促成更多機會(huì )；二是中國應允許美國金融服務(wù)提供者從省轄范圍牌照開(kāi)始申請資產(chǎn)管理公司牌照，使其可直接從中資銀行收購不良貸款。中國在授予新增的全國范圍牌照時(shí)，對中美金融服務(wù)提供者一視同仁，包括對上述牌照的授予。三是美國將繼續允許中國金融服務(wù)提供者在美參與不良貸款的收購和處置。自此，我國不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)領(lǐng)域將正式向外資打開(kāi)，美國金融服務(wù)機構可以從省級金融資產(chǎn)管理公司牌照開(kāi)始，申請進(jìn)入中國不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；當中國頒發(fā)新的全國范圍金融資產(chǎn)管理公司牌照時(shí)，對中美申請者的審核條件也將一視同仁。2020年2020年2月17日，橡樹(shù)資本的全資子公司在北京完成工商注冊，注冊資本542億元，逐步開(kāi)始布局不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

整體而言，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構數量增長(cháng)迅速，行業(yè)規模不斷擴大。將不良資產(chǎn)市場(chǎng)格局由原來(lái)的“四大AMC”寡頭市場(chǎng)逐步分化為“5+2+銀行系+外資系+N”的多元化格局，行業(yè)集中度降低，市場(chǎng)化程度得以進(jìn)一步加強。 

三、不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式 

不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括傳統業(yè)務(wù)和創(chuàng )新業(yè)務(wù)兩大類(lèi)。其中，傳統業(yè)務(wù)主要有轉讓出售、催收、訴訟（仲裁）執行、處置抵押物、債務(wù)重組、破產(chǎn)重整與清算等六種方式；創(chuàng )新業(yè)務(wù)主要有市場(chǎng)化債轉股、不良資產(chǎn)證券化、不良基金、股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)等幾種方式，各類(lèi)業(yè)務(wù)模式中，時(shí)效最高的為轉讓出售（具體包括單戶(hù)轉讓、打包轉讓?zhuān)?，業(yè)務(wù)周期一般在3-6個(gè)月；其次為催收、清收、處置抵押物、不良資產(chǎn)證券化，業(yè)務(wù)周期一般在1-3年；債權重組、破產(chǎn)重整和清算和市場(chǎng)化債轉股耗時(shí)最長(cháng)，一般周期為4-5年?，F將各類(lèi)業(yè)務(wù)模式梳理如下：

（一）催收

催收是指利用各種非訴手段，敦促承擔債務(wù)清償責任的一方償還相應債務(wù)的清收方式，具體包括協(xié)商還款，電話(huà)催收，媒體公告催收和信函催收等。主要適用于債權債務(wù)關(guān)系明了，債務(wù)承擔方具有較強還款意愿且有足夠的資產(chǎn)能夠覆蓋其債務(wù)。

（二）法律追索

即通過(guò)民事訴訟、民商事仲裁、民事督促（支付令）、執行公證債權文書(shū)、直接向法院申請實(shí)現擔保物權的方式，確立債權的合法性，依靠強制程序收回債權的清收處置方式。主要適用于債務(wù)人出現生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境、財務(wù)狀況嚴重惡化，債務(wù)履行困難，停止營(yíng)業(yè)或實(shí)際控制人下落不明，債務(wù)人還款意愿差，有明顯轉移資產(chǎn)或逃廢債務(wù)的行為，主要負責人或實(shí)際控制人涉及刑事案件等情形。其具體適用情形如下表：

（三）處置抵押物

處置抵押物是在債權債務(wù)屆滿(mǎn)時(shí)，因債務(wù)人原因導致債權人債權并未實(shí)現，債權人債務(wù)人通過(guò)協(xié)商或向法院等司法機構申請，借助司法途徑對抵押物進(jìn)行變現，并將變現所得優(yōu)先用于清償債權人債務(wù)。

（四）債務(wù)重組

但是不同于其他幾種不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，債務(wù)重組需要對企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行深度介入，通過(guò)企業(yè)的起死回生實(shí)現價(jià)值增值，所以債務(wù)重組是一個(gè)價(jià)值發(fā)現的過(guò)程，并通過(guò)價(jià)值經(jīng)營(yíng)的提升，最終實(shí)現不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體與“有救企業(yè)”之間的共贏(yíng)：

正因如此，債務(wù)重組是針對出現流動(dòng)性困難的企業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構分別與債權人、債務(wù)人就還款金額、還款方式、還款時(shí)間等債權債務(wù)問(wèn)題達成協(xié)議，通過(guò)更改債務(wù)條款，實(shí)行債務(wù)合并的方式，優(yōu)化該類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)負債結構、盤(pán)活企業(yè)不良資產(chǎn)，幫助企業(yè)渡過(guò)財務(wù)危機的一種不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，其基本業(yè)務(wù)流程如下圖：

（五）破產(chǎn)重整

針對明顯喪失清償能力，難以清償到期債務(wù)且資產(chǎn)不足以清償其全部債務(wù)的，根據《企業(yè)破產(chǎn)法》有關(guān)規定，債權人可向人民法院提出破產(chǎn)重整實(shí)現退出，其具體的業(yè)務(wù)模式如下圖：

（六）不良資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的一個(gè)特殊類(lèi)型，是將不良資產(chǎn)進(jìn)行包裝組合，并以此為基礎發(fā)行可交易證券的一種融資形式。不良資產(chǎn)證券化系由不良資產(chǎn)持有者將資產(chǎn)所有權轉讓給SPV/SPT，由其將資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券進(jìn)行融資，再以該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。其業(yè)務(wù)模式基本如下圖：

（七）債轉股

債轉股即通過(guò)以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實(shí)現債轉股資產(chǎn)增值。2016年10月10日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》，正式提出市場(chǎng)化、法制化債轉股，時(shí)隔17年后啟動(dòng)了新一輪債轉股業(yè)務(wù)。相比于1999年的第一輪政策性債轉股，本輪更加強調市場(chǎng)化。

（八）股質(zhì)紓困

股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)是針對資本市場(chǎng)上存在的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，當債務(wù)人無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，由不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體介入，通過(guò)債務(wù)重組方式阻斷質(zhì)押股票被強制平倉，維護資本市場(chǎng)穩定的業(yè)務(wù)類(lèi)型。股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)主要對接股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的場(chǎng)內和場(chǎng)外兩種，其中場(chǎng)內業(yè)務(wù)模式如下：

場(chǎng)外交易是指融入方將所持有的股票質(zhì)押，向銀行、信托等融入資金，未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。場(chǎng)外交易的操作主體不限于證券公司，還包括銀行、信托、保險公司、基金子公司等。場(chǎng)外交易不通過(guò)交易所系統，而是直接到中國證券登記結算有限公司辦理登記。場(chǎng)外交易不能在場(chǎng)內交收和處置股票，相較于場(chǎng)內交易更為靈活、不需要遵循標準化流程：

在上述交易中，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體以購買(mǎi)不良債權的方式，置換出原資金融出方后，以新債權人的身份進(jìn)行債務(wù)重組，實(shí)現股質(zhì)風(fēng)險項目的紓困。

四、2020年不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)總結

（一）新冠疫情的影響替代經(jīng)濟結構的調整成為不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主因

2019年以前，不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，更多源自于經(jīng)濟結構的調整、供給側改革的推進(jìn)，但在2020年以后，突發(fā)的新冠疫情成為當前宏觀(guān)經(jīng)濟下行加壓的主要因素，導致各行業(yè)積累的風(fēng)險加速暴露，在這一過(guò)程中，中小企業(yè)和受到疫情沖擊嚴重的行業(yè)成為風(fēng)險集中爆發(fā)的區域：首先，疫情沖擊下，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和部分以為外貿訂單為主業(yè)的中小企業(yè)影響最為嚴重，貨物囤積、資金鏈斷裂，大量正常類(lèi)貸款轉化為金融機構不良資產(chǎn)；其次，部分行業(yè)成為產(chǎn)生不良資產(chǎn)的重災區，旅游業(yè)受到疫情限制自不待言，房地產(chǎn)市場(chǎng)更是在迎來(lái)拐點(diǎn)的時(shí)刻雪上加霜，在房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期的情況下，部分中小房企市場(chǎng)加速出清，幸存龍頭房企融資成本也持續上升，也進(jìn)一步催生了不良資產(chǎn)。此外，受疫情影響，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步加大。近年來(lái)，地方政府存量隱性債務(wù)到了集中償還的高峰期，在疫情沖擊下，部分地方政府融資平臺短期內的償債壓力增大，流動(dòng)性風(fēng)險加劇。同時(shí)，疫情期間，部分地方政府融資平臺成為貸款主體，承擔疫情防控應急貸款任務(wù)，在增大業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，客觀(guān)上也推高了不良資產(chǎn)的形成幾率。

（二）經(jīng)濟手段和政府支持協(xié)同推進(jìn)逐漸成為當前不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主導模式

相較于前一階段不良資產(chǎn)集中大規模爆發(fā)，本階段不良資產(chǎn)集中出現的問(wèn)題企業(yè)通常因為資金鏈緊張，只能通過(guò)對外進(jìn)行大量借款應對到期債務(wù)，從而導致企業(yè)債權債務(wù)關(guān)系復雜，潛在債務(wù)難以調查，無(wú)法具體確定債務(wù)金額。而且企業(yè)借款較多，對外抵押資產(chǎn)情況也較為復雜，大多存在重復抵押、保全查封、凍結資產(chǎn)等情況，對不良資產(chǎn)收購造成較大困難；另外，各家債權人利益難以調和，導致業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)度缺乏效率。當地政府在維護區域穩定的基本政治訴求基礎上，亟需借助是市場(chǎng)化運作方式，以時(shí)間換空間為企業(yè)爭取更多的喘息機會(huì )以渡過(guò)疫情下的經(jīng)濟危機。因此在2020年度，逐漸產(chǎn)生政府與市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)化解不良資產(chǎn)的新態(tài)勢。 

（三）不良資產(chǎn)處置專(zhuān)業(yè)能力仍不能匹配多樣化不良資產(chǎn)類(lèi)型 

在國內經(jīng)濟仍處于“三期疊加”階段，伴隨中美貿易摩擦、疫情沖擊等大背景下，加上各金融機構經(jīng)過(guò)前幾年的大量出表，相繼而來(lái)的不良資產(chǎn)可能呈現出“大”且“難”的特點(diǎn)。因此，傳統的不良資產(chǎn)處置方式已不能滿(mǎn)足當下的處置需求，這要求必須對不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng )新。然而，目前省內不良資產(chǎn)市場(chǎng)上的各個(gè)參與主體估值方法過(guò)于簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)單的用破產(chǎn)清算法、訴訟執行清收靜態(tài)估值，而沒(méi)有全面的金融知識、意識和經(jīng)驗，不能綜合利用各種金融手段去提升不良資產(chǎn)的價(jià)值從而獲取更高的處置收益。

（四）下游投資者匱乏，不良資產(chǎn)流轉效率依然較低

統觀(guān)國內不良資產(chǎn)行業(yè)格局，可以發(fā)現，一級市場(chǎng)活躍度高于二級市場(chǎng)，究其原因，主要是因為AMC受到監管政策的引導，逐漸回歸主業(yè)，加大不良不良收購力度。地方AMC伴隨著(zhù)專(zhuān)業(yè)能力的不斷提升，市場(chǎng)嗅覺(jué)越發(fā)敏銳，業(yè)務(wù)開(kāi)展也出現較大幅度的增長(cháng)。但相較于一級市場(chǎng)而言，全國范圍內不良資產(chǎn)交易二級市場(chǎng)普遍不甚活躍，除江浙和廣東地區之外，社會(huì )與民間資本參與程度大都較低，在一定程度上制約了不良資產(chǎn)的交易流轉。 

五、2021年不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展展望

（一）2021年行業(yè)發(fā)展宏觀(guān)環(huán)境分析

一是宏觀(guān)經(jīng)濟難言樂(lè )觀(guān)，嚴監管態(tài)勢依然持續。明年世界經(jīng)濟形勢仍然復雜嚴峻，疫情影響將會(huì )持續導致復蘇不穩定且不平衡。在這一環(huán)境下，我國繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策將會(huì )是大概率事件，加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局成為未來(lái)的主導方向。就金融市場(chǎng)而言，雖然風(fēng)險已漸趨收斂，整體可控，但疫情沖擊下仍將面臨一些不確定性、不穩定性因素，如何在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，把握好穩增長(cháng)與防風(fēng)險的動(dòng)態(tài)平衡，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)成為下一階段的工作重點(diǎn)，而抓好各種存量風(fēng)險化解和增量風(fēng)險防范，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定，前瞻性應對不良資產(chǎn)反彈，精準防控重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險將成為下一階段監管當局的重點(diǎn)抓手。

二是違約或將進(jìn)入常態(tài)化，金融市場(chǎng)加速出清。過(guò)去幾年金融界經(jīng)歷史無(wú)前例的大出清，違約從金融體系的外圍逐步蔓延到核心圈層，風(fēng)險爆雷從過(guò)去的星星點(diǎn)點(diǎn)到如今的星火燎原，集中釋放。在疫情沖擊下，風(fēng)險集中爆發(fā)趨勢將會(huì )進(jìn)一步升級，2021年金融市場(chǎng)或將加速出清，并逐漸形成以疫情期間新增的存量不良資產(chǎn)化解為主導的格局。從資產(chǎn)端來(lái)看，中國經(jīng)濟至少還有10年的減速期，整體上波動(dòng)向下：服務(wù)貿易逆差不斷擴大、財政擴張表內規模有限、人口紅利消退、房地產(chǎn)進(jìn)入“白銀十年”、企業(yè)去杠桿仍在途中，資產(chǎn)供給快速收縮，帶動(dòng)整體收益率下行。從資金端來(lái)看，疫情過(guò)后，未來(lái)貨幣政策或將收縮，整體將更為克制，很難再出現大規模寬松。當資產(chǎn)端泡沫退潮，資金端狂歡結束，資產(chǎn)端收益比資金端的成本下降的更快，可以預見(jiàn)未來(lái)違約將會(huì )進(jìn)入常態(tài)化。

三是不良爆發(fā)行業(yè)越發(fā)集中，區域分布差距拉大。從近幾年不良資產(chǎn)統計數據來(lái)看，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑和房地產(chǎn)業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)等行業(yè)的，傳統制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑和房地產(chǎn)等行業(yè)面臨較大的產(chǎn)業(yè)轉型升級壓力，不良資產(chǎn)繼續在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中積累，而房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)這些行業(yè)貸款權重較高，勢必會(huì )傳到到銀行類(lèi)金融機構沉淀為不良資產(chǎn)，以房地產(chǎn)行業(yè)為例，疫情沖擊影響下，房企經(jīng)營(yíng)受困，資金鏈易發(fā)生斷裂，在較高的融資成本影響下極易造成現金流斷裂或資不抵債的情況。2020年以來(lái)，已有近百家房企破產(chǎn)，未來(lái)該行業(yè)不良資產(chǎn)規模依然將會(huì )保持持續上揚的態(tài)勢。從不良資產(chǎn)區域分析看，源自大型商業(yè)銀行、股份制銀行與城商行、農商行之間的差異化的風(fēng)險分類(lèi)和動(dòng)態(tài)化的業(yè)務(wù)授信標準，各類(lèi)型金融機構和各省市的不良貸款規模和不良率差距較大，但整體上依然呈現于一定的趨勢，即不良資產(chǎn)規模與經(jīng)濟總量呈正相關(guān)態(tài)勢的同時(shí)，大型商業(yè)銀行、股份制銀行與城商行、農商行的不良資產(chǎn)分布呈現一定程度的背離。未來(lái)一年將持續這一趨勢，城商行和農商行將更加凸顯區域性特點(diǎn)，大型商業(yè)銀行和股份制銀行的不良資產(chǎn)貸款余額分布與全國不良資產(chǎn)分布態(tài)勢進(jìn)一步趨同。結合我國當前經(jīng)濟走勢和未來(lái)發(fā)展趨勢，2021年不良資產(chǎn)分布將會(huì )延續近幾年的基本趨勢：長(cháng)三角地區作為國內經(jīng)濟最發(fā)達區域，不良資產(chǎn)規?？偭恳幠４?，但伴隨著(zhù)疫情沖擊的逐漸減弱，該區域不良資產(chǎn)規模增速將會(huì )局部趨緩，不良資產(chǎn)將會(huì )加速出清；環(huán)渤海區域和中西部地區經(jīng)濟實(shí)力遜于長(cháng)三角地區，不良資產(chǎn)規模在2018、2019和2020年持續增加，顯示該地區不良資產(chǎn)正在加速暴露，未來(lái)或許會(huì )依然會(huì )延續這一趨勢；東北地區不良資產(chǎn)規?；驅⒊掷m走高，主要是因為落后產(chǎn)能積聚及新舊動(dòng)能轉換速度較慢，導致資產(chǎn)質(zhì)量持續下滑，各類(lèi)不良資產(chǎn)的化解依然是重中之重。

（二）2021年不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展分析

1、不良資產(chǎn)行業(yè)開(kāi)啟“黃金十年”

我國經(jīng)濟經(jīng)濟2020年將承受更大的壓力，投資的機會(huì )和收益都會(huì )下降，以往高利潤的行業(yè)如地產(chǎn)行業(yè)將繼續被限制發(fā)展，以往高速發(fā)展時(shí)期積累的風(fēng)險將逐漸釋放，疫情造成的后續影響也將不斷顯現，不良資產(chǎn)行業(yè)出現越來(lái)越多的投資機會(huì )。而且經(jīng)濟的下行，使得投資者信心走低，資產(chǎn)價(jià)格不斷被低估，不良資產(chǎn)投資者可以獲得更多價(jià)格低廉的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)濟壓力下，更多的企業(yè)出現經(jīng)營(yíng)困境，也給了不良資產(chǎn)投資者獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權的機會(huì )，投資者可以通過(guò)對不良資產(chǎn)及困境企業(yè)的投資和處置修正風(fēng)險因子，在通過(guò)市場(chǎng)退出獲得高額的收益。不良資產(chǎn)行業(yè)黃金十年將逐步開(kāi)啟。

2、不良資產(chǎn)化解進(jìn)入“多元時(shí)代”

在以往的不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，主要集中于銀行業(yè)不良貸款的消化與處置，伴隨著(zhù)中國金融市場(chǎng)體系逐漸健全，風(fēng)險出現的方式也日趨多元，各類(lèi)不良資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)層出不窮，銀行類(lèi)不良貸款、信托機構風(fēng)險資產(chǎn)等等不一而足，伴隨著(zhù)外資的入駐及銀河資產(chǎn)的展業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的范圍也將逐步從銀行類(lèi)金融機構向非銀行類(lèi)金融機構拓展。在這一過(guò)程中，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體依然是通過(guò)不良資產(chǎn)的批量受讓?zhuān)瑢?shí)現資源優(yōu)化配置；通過(guò)訴訟、催收等手段，使債務(wù)人主動(dòng)或被動(dòng)清償債務(wù)，維護金融市場(chǎng)秩序，打擊逃廢債等失信行為，促進(jìn)金融環(huán)境優(yōu)化和社會(huì )信用修復；與此同時(shí)，伴隨著(zhù)“三去一降一補”的深入推進(jìn)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍還將從金融機構向實(shí)體企業(yè)擴展，但對于非金融機構不良資產(chǎn)處置，更多是通過(guò)收購附重組等手段，為企業(yè)雪中送炭，化解風(fēng)險；對于已經(jīng)陷入危機、無(wú)法經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，通過(guò)實(shí)質(zhì)性重組等手段，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資人推動(dòng)行業(yè)兼并重組，實(shí)現資源優(yōu)化配置，使危困企業(yè)死而復生。除了要服務(wù)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的問(wèn)題企業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構還要向暫時(shí)性陷入財務(wù)困境但仍有發(fā)展前景的一般企業(yè)，甚至成長(cháng)、成熟型的“優(yōu)質(zhì)”企業(yè)提供多元化服務(wù)。在這一過(guò)程中，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體可以充分發(fā)揮資產(chǎn)收持、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)流轉、金融保理四大功能，對短暫陷入財務(wù)困境的某類(lèi)特殊客戶(hù)群體，提供不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特有業(yè)務(wù)服務(wù)，通過(guò)并購重組盤(pán)活存量，對低效資產(chǎn)實(shí)施剝離轉讓?zhuān)С滞瓿杉几幕謴彤a(chǎn)量等方式，幫助企業(yè)化解債務(wù)危機，恢復生產(chǎn)水平，助力危機企業(yè)造血再生。 

3、不良經(jīng)營(yíng)手段凸顯“互聯(lián)網(wǎng)+”趨勢

雖然2020年國家加大對平臺類(lèi)公司的整頓，金融科技風(fēng)險已經(jīng)引起監管層更多關(guān)注，但不能否認的是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，大數據、人工智能等新型信息化技術(shù)給不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)提供了新的嘗試和應用。大數據和人工智能技術(shù)的運用將信貸授信和違約風(fēng)險監控提升到了一個(gè)全新的次元，改變了傳統金融行業(yè)的面貌，同樣對于金融行業(yè)的衍生行業(yè)---不良資產(chǎn)行業(yè)也將被大數據和人工智能技術(shù)所變革。在不良資產(chǎn)風(fēng)險監控及處置上，大數據和人工智能技術(shù)對債務(wù)人精準畫(huà)像將大大提高催收效率，大數據及互聯(lián)網(wǎng)同樣可以對債務(wù)人的資產(chǎn)情況做到精確統計。通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式，能夠通過(guò)發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值發(fā)現和市場(chǎng)發(fā)現功能，減少委托代理雙方的信息不對稱(chēng)，打通處置方、投資方、第三方中介等各類(lèi)市場(chǎng)主體之間的信息屏障，對錯配的不良資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行優(yōu)化配置，極大提高不良資產(chǎn)處置效率。伴隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的完善，在盡職調查、資產(chǎn)定價(jià)、價(jià)值發(fā)現、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域將出現顛覆性技術(shù)，如不良資產(chǎn)全息盡調、智能定價(jià)、智能匹配等技術(shù)，也可能產(chǎn)生規模更大的全流程不良資產(chǎn)處置平臺，顛覆傳統的不良資產(chǎn)處置機構業(yè)務(wù)模式。

附：不良資產(chǎn)行業(yè)主要市場(chǎng)主體一覽表

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 萬(wàn)字深度報告：不良資產(chǎn)行業(yè)2020年回顧及2021年發(fā)展展望