負險不彬 作者：王彬 負險不彬
來(lái)源：負險不彬（ID：fuxianbubin）
目錄 |
一、債務(wù)重組業(yè)務(wù)的界定 |
（一）債務(wù)重組的業(yè)務(wù)架構 |
（二）債務(wù)重組交易對手方 |
（三）債務(wù)重組的范圍 |
二、債務(wù)重組業(yè)務(wù)的具體方式 |
（一）以資產(chǎn)清償債務(wù) |
（二）將債務(wù)轉為權益工具 |
（三）修改其他條款 |
三、債務(wù)重組業(yè)務(wù)存續期及退出管理 |
（一）資金監管 |
（二）印鑒及證照監管 |
（三）證照管理 |
（四）債務(wù)人的公司治理 |
（五）保證人管理 |
（六）抵質(zhì)押物管理 |
（七）日常管理盡職調查 |
（八）重大事項管理 |
（九）項目逾期管理 |
（十）項目退出管理 |
四、關(guān)于債務(wù)重組的相關(guān)披露 |
五、債務(wù)重組業(yè)務(wù)開(kāi)展思路 |
（一）準確錨定債務(wù)重組的目標企業(yè) |
（二）合理選擇債務(wù)重組的介入時(shí)點(diǎn) |
（三）整合各方資源提升債務(wù)重組效率 |
（四）健全管理流程防范項目風(fēng)險 |
六、債務(wù)重組的相關(guān)法律法規梳理 |
與第一輪不良資產(chǎn)的形成不同，當前的不良資產(chǎn)不僅大量集中在國有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)所占規模也在逐年攀升。同時(shí)，我國企業(yè)間接投融資比重較高和資產(chǎn)負債率較高的問(wèn)題依然存在，企業(yè)大多采取加杠桿的方式獲得較快的增長(cháng)，在我國經(jīng)濟結構轉型和供給側改革的大背景下，經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)盈利能力下降和資金回籠的困難導致資金鏈出現斷裂，形成大量的不良資產(chǎn)。面對這一態(tài)勢，采用債務(wù)重組的方式進(jìn)行不良的化解是行之有效的重要舉措。也正因如此，《中國銀監會(huì )關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監發(fā)[2013]45號）和《關(guān)于適當調整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監辦便函[2016]1738號）著(zhù)重強調了債務(wù)重組業(yè)務(wù)在不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構中的重要地位。
一、債務(wù)重組業(yè)務(wù)的界定
根據《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》的相關(guān)規定，債務(wù)重組是指在不改變交易對手方的情況下，經(jīng)債權人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定，就清償債務(wù)的時(shí)間、金額或方式等重新達成協(xié)議的交易。而根據《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》[財稅2009年59號]規定，債務(wù)重組是在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債務(wù)人按照其與債務(wù)人達成的書(shū)面協(xié)議或者法院裁定書(shū)，就其對債務(wù)人的債務(wù)做出讓步，通過(guò)重組以?xún)?yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，從而實(shí)現資產(chǎn)價(jià)值的提升并獲得收益的行為。
（一）債務(wù)重組的業(yè)務(wù)架構
典型債務(wù)重組，如經(jīng)債權人和債務(wù)人協(xié)定，提高債務(wù)利率并展期；債權人同意債務(wù)人用等值的虧損商品抵償到期債務(wù)；債務(wù)人發(fā)生困難時(shí)，債權人同意債務(wù)人只償還本金，免除借款利息；債權人將其持有的債務(wù)人發(fā)行的可轉換債券，按合同條款轉換為債務(wù)人的股份。債務(wù)重組業(yè)務(wù)的有效落地需要統籌考慮債務(wù)人的履約意愿、擔保方的資信能力、重組方的資源整合能力、當地政府的支持力度，因此各類(lèi)業(yè)務(wù)的具體模式大都不盡相同，但整體的業(yè)務(wù)流程和框架卻基本類(lèi)似（如下圖）：
（二）債務(wù)重組交易對手方
在《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》的規定中，債務(wù)重組要求在不改變交易對手方的情況下進(jìn)行交易，但在實(shí)踐中經(jīng)常出現第三方參與相關(guān)交易的情形，也即以不同于原合同條款的方式代債務(wù)人向債權人償債，或新組建的公司承接原債務(wù)人的債務(wù)，從不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度，債務(wù)重組的業(yè)務(wù)開(kāi)展要首先完成不良資產(chǎn)債權的收購，在收購完成后再啟動(dòng)債務(wù)重組業(yè)務(wù)。
在這種情形下，需要考慮債權和債務(wù)是否發(fā)生終止確認，適用《企業(yè)會(huì )計準則第22號——金融工具確認和計量》和《企業(yè)會(huì )計準則第23號——金融資產(chǎn)轉移》等準則，再就債務(wù)重組交易適用本準則。
（三）債務(wù)重組的范圍
關(guān)于《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》中的債務(wù)重組，適用于經(jīng)法院裁定進(jìn)行債務(wù)重整并按照持續經(jīng)營(yíng)進(jìn)行會(huì )計核算的具體業(yè)務(wù)。但在具體適用中需要注意如下問(wèn)題：
一是債務(wù)重組中涉及的債權、重組債權、債務(wù)、重組債務(wù)和其他金融工具的確認，計量和列報，適用于《企業(yè)會(huì )計準則第22號——金融工具確認和計量》和《金融會(huì )計準則第37號——金融工具列報》等金融工具相關(guān)準則。
二是當債務(wù)人在破產(chǎn)清算期間進(jìn)行的債務(wù)重組并不屬于《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》的范疇。
三是通過(guò)債務(wù)重組形成企業(yè)合并的，適用于《企業(yè)會(huì )計準則第20號——企業(yè)合并》。債務(wù)人以股權投資清償債務(wù)或將債務(wù)轉為權益工具，可能對應導致債權人取得被投資單位或債務(wù)人控制權，在債務(wù)人的個(gè)別財務(wù)報表層面和合并財務(wù)報表層面，債權人取得長(cháng)期股權投資或者資產(chǎn)和負債的確認和計量適用《企業(yè)會(huì )計準則第20號——企業(yè)合并》的有關(guān)規定。
四是債務(wù)重組構成權益性交易的，應當適用權益性交易的有關(guān)會(huì )計處理規定，債權人和債務(wù)人不確認構成權益性交易的債務(wù)重組相關(guān)損益。債務(wù)重組構成權益性交易的情形主要包括：債務(wù)人直接或間接對債務(wù)人持股，或者債務(wù)人直接或間接對債權人持股，且持股方以股東身份進(jìn)行債務(wù)重組；債權人與債務(wù)人在債務(wù)重組前后均受同意方或先溝通的多方最終控制，且該債務(wù)重組的而交易實(shí)質(zhì)是債權人或債務(wù)人進(jìn)行了權益性分配或接受權益性投入。
債權債務(wù)的終止確認，遵循金融工具準則的有關(guān)規定；重組通常需要經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)間，只有在符合終止確認條件時(shí)才能終止確認相關(guān)債權和債務(wù)，并確認相關(guān)收益；對于報告期間已經(jīng)開(kāi)始協(xié)商，但在報告期資產(chǎn)負債表日后的債務(wù)重組，不屬于資產(chǎn)負債表日后調整事項。
二、債務(wù)重組業(yè)務(wù)的具體方式
根據《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》第3條規定，債務(wù)重組主要包括“以資產(chǎn)清償債務(wù)、將債務(wù)轉為資本，修改其他債務(wù)條件（包括但不限于延長(cháng)債務(wù)償還期限、延長(cháng)債務(wù)償還期限并加收利息、延長(cháng)債務(wù)償還期限并減少債務(wù)本金或債務(wù)利息），或以上手段的綜合使用”。在不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)視角下，債務(wù)重組業(yè)務(wù)可做如下對應：
（一）以資產(chǎn)清償債務(wù)
債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù)，是債務(wù)人轉讓其資產(chǎn)給債權人以清償債務(wù)的債務(wù)重組方式，債務(wù)人用于償債的資產(chǎn)通常是已經(jīng)在資產(chǎn)負債表中確認的資產(chǎn)。例如現金、應收賬款、長(cháng)期股權投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、生物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等。債務(wù)人以日?；顒?dòng)中產(chǎn)出的額商品或服務(wù)清償債務(wù)的，用于償債的資產(chǎn)可能體現為存貨等資產(chǎn)。
在受讓上述資產(chǎn)后，按照相關(guān)會(huì )計準則要求及企業(yè)會(huì )計核算要求，對于債權人而言，資產(chǎn)符合其定義和確認條件時(shí)予以確認；在擁有或控制相關(guān)資產(chǎn)時(shí)，通常其收取債權現金流量的合同權利也同時(shí)終止，一般可以終止確認該債權。初始確認受讓的資產(chǎn)，要區分受讓資產(chǎn)的性質(zhì)，屬于22號準則規范的金融資產(chǎn)，按照其公允價(jià)值入賬；其他資產(chǎn)，按照成本計量，以放棄債權的公允價(jià)值為基礎，加上可以直接歸屬于該資產(chǎn)的稅金、運輸費等其他成本。非金融資產(chǎn)之所以是基于“放棄債權”的公允價(jià)值而非“抵債資產(chǎn)”的公允價(jià)值入賬，是因為如下四個(gè)原因：一是將“放棄債權”看做取得資產(chǎn)的對價(jià)；二是避免存貨、固定資產(chǎn)的公允價(jià)值被評估的過(guò)高，而可能導致操縱利潤；三是固定資產(chǎn)等非金融資產(chǎn)的公允價(jià)值較難獲得；四是應收款項的攤余成本與公允價(jià)值相差不多。
對于債務(wù)人而言，以資產(chǎn)清償債務(wù)方式進(jìn)行債務(wù)重組，相關(guān)資產(chǎn)和所清償債務(wù)符合終止確認條件時(shí)予以終止確認；由于通過(guò)交付資產(chǎn)解除了其清償債務(wù)的現時(shí)義務(wù)，一般可以終止確認該債務(wù)。所償債務(wù)賬面價(jià)值—轉讓資產(chǎn)賬面價(jià)值=差額（計入當期損益）。
在具體的業(yè)務(wù)模式上，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構可以從銀行等債權企業(yè)以債權轉讓的方式收購不良資產(chǎn)之后，啟動(dòng)債務(wù)重組業(yè)務(wù)，通過(guò)還款時(shí)間、金額、還款方式以及擔保抵押等一系列的重組安排，實(shí)現未來(lái)債權的回收。具體交易結構如下圖所示：
在上圖的交易流程中，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構要對債務(wù)企業(yè)及項目進(jìn)行全面深入的調查，充分了解企業(yè)資產(chǎn)負債清理及項目的運行情況，綜合評估項目開(kāi)展的可行性，并對債務(wù)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行估值。在此基礎上，方能從銀行等債權企業(yè)處，以公開(kāi)方式收購存量不良債權后，再與債務(wù)企業(yè)進(jìn)行談判，對債務(wù)重組模式、短期流動(dòng)性支持的規模、期限、利率、發(fā)放方式，后續管理等進(jìn)行談判，并簽署重組協(xié)議，資金監管協(xié)議等相關(guān)協(xié)議文本，并開(kāi)始實(shí)施重組，最后為保障債務(wù)履行，債務(wù)企業(yè)及擔保人提供增信措施，并辦理相關(guān)抵質(zhì)押變更登記手續。如果債務(wù)重組的性質(zhì)屬于以貸還貸、借新還舊，涉及到標的物的變更（也包括標的種類(lèi)物的更換、數量的增減等），合同履行條件的變更（主要包括履行期限、履行地點(diǎn)履行方式以及結算方式等），合同交易價(jià)格的變更（主要包括利息變化）都是屬于新債權債務(wù)取代舊債權債務(wù)，根據《民法典》第696/697條規定，抵押權預期擔保的債權同時(shí)存在，債權消滅的，抵押權也消滅。原債權中的抵質(zhì)押及保證并不能予以延續，需要重新與擔保人和債務(wù)人進(jìn)行溝通，應重新簽署相關(guān)協(xié)議并辦理抵質(zhì)押登記手續；如果屬于非重要要素的變更，則無(wú)需進(jìn)行抵質(zhì)押和擔保相應的補充。正因如此，基于審慎的考慮，在條件允許的情況下，盡量選擇重新辦理抵質(zhì)押登記，確保擔保措施的有效銜接，防范抵質(zhì)押重新辦理的操作風(fēng)險和脫保風(fēng)險。在辦理重新抵押的過(guò)程中，應實(shí)時(shí)關(guān)注是否存在其他訴訟風(fēng)險，防范抵質(zhì)押資產(chǎn)被其他債權人查封、凍結，確保閉環(huán)式管理。
（二）將債務(wù)轉為權益工具
債務(wù)人將債務(wù)轉為權益工具，是指根據《企業(yè)會(huì )計準則第37號——金融工具列報》分類(lèi)為“權益工具”的金融工具，會(huì )計處理上體現為股本、實(shí)收資本、資本公積等科目。實(shí)務(wù)中，有些債務(wù)重組名義上采用“債轉股”的方式，但同時(shí)附加相關(guān)條款變成明股實(shí)債的機制，對于此類(lèi)股權可能并不是根據《企業(yè)會(huì )計準則第37號——金融工具列報》分類(lèi)為權益工具的金融工具，從而不屬于債務(wù)人將債務(wù)轉為權益工具的債務(wù)重組方式。
在會(huì )計科目上，對于債權人而言，要區分投資的性質(zhì)，如果是屬于金融投資項下，則按享有股份的公允價(jià)值確認；如果通過(guò)轉化權益工具，將其變成公司的子公司，則適用企業(yè)合并的會(huì )計準則；如果是轉換權益工具投資成為聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)企業(yè)，則以成本計量，即放棄債權的公允價(jià)值+可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他成本。資產(chǎn)確認金額與債權終止確認賬面價(jià)值之間的差額，計入“投資收益”科目。
對于債務(wù)人而言，要首先考察債務(wù)人是否通過(guò)交付權益工具解除了其清償債務(wù)的現時(shí)義務(wù)，并終止確認債務(wù)，如果是的話(huà)則要確認權益工具（根據37號規則，“權益工具”的工具，體現為股本、實(shí)收資本、資本公積等），初始確認權益工具時(shí)，其公允價(jià)值是否可以可靠計量，如果可以則按其公允價(jià)值計量，如果不可以，則按其所清償債務(wù)的公允價(jià)值計量。所清償債務(wù)賬面價(jià)值與權益工具確認金額的差額，計入“投資收益”科目。
在債務(wù)重組過(guò)程中，可能還涉及到公司治理的深度介入，根據《民法典》“公司篇”規定，不同的持股比例享有不同的權力：
一 | 持股：1% |
權限：代為訴訟權 | |
《公司法》第149條、第151條 董監高執行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規、公司章程的約定，給公司造成損失的，有限責任公司股東，股份有限公司連續180日以上單獨或合計持有1%股份的股東，可以書(shū)面請求監事會(huì )或不設監事會(huì )的有限責任公司的監事向人民法院提起訴訟 | |
二 | 持股：3% |
權限：臨時(shí)提案權 | |
《公司法》第102條 單獨或合計持股有公司3%以上股份的股東，可以在股東大會(huì )召開(kāi)10日前提出臨時(shí)提案并書(shū)面提交董事會(huì ) | |
三 | 持股：10% |
權限：提議召開(kāi)股東會(huì )、監事會(huì )；可質(zhì)詢(xún)、調查、起訴、清算、解散公司） | |
《公司法》第40條 股東會(huì )會(huì )議由董事會(huì )召集、董事長(cháng)主持，董事會(huì )或執行董事不能履行或不履行召集股東會(huì )會(huì )議職責的，由監事會(huì )或不設監事會(huì )的執行監事召集和主持，監事會(huì )或執行監事不召集或主持的，代表1/10以上表決權的股東可以自行召集和主持（有限責任公司） | |
《公司法》第39條 股東會(huì )臨時(shí)會(huì )議可以由代表1/10以上表決權的股東提議召開(kāi)（有限責任公司） | |
《公司法》第101條 股東會(huì )會(huì )議由董事會(huì )召集、董事長(cháng)主持，董事會(huì )或執行董事不能履行或不履行召集股東會(huì )會(huì )議職責的，由監事會(huì )或不設監事會(huì )的執行監事召集和主持，監事會(huì )或執行監事不召集或主持的，代表10%以上表決權的股東可以自行召集和主持（股份有限公司） | |
《公司法》第110條 代表1/10以上表決權的股東、1/3以上董事或監事，可以提議召開(kāi)董事會(huì )臨時(shí)會(huì )議 | |
四 | 持股：50% |
權限：控制公司 | |
《公司法》第103條 股東大會(huì )作出決議，必須經(jīng)出席會(huì )議的股東所持表決權過(guò)半數通過(guò) | |
《公司法》第16條 為公司股東或實(shí)際控制人提供擔保的，必須由股東會(huì )或股東大會(huì )決議，上述股東或受實(shí)際控制人支配的股東、不得參與此項表決，該項表決由出席會(huì )議的其他股東所持表決權的過(guò)半數通過(guò) | |
《公司法》第90條 創(chuàng )立大會(huì )應有代表股份總數過(guò)半數的發(fā)起人，認股人出席，方可舉行 | |
五 | 持股66.7% |
權限：絕對控制，可以修改公司章程；分立、合并、變更主營(yíng)等 | |
《公司法》第43條、103條 會(huì )議作出修改公司章程、增加或減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或變更公司形式的決議，必須經(jīng)代表三分之二表決權的股東通過(guò) | |
《公司法》第121條 上市公司在一年內購買(mǎi)、出售重大資產(chǎn)或擔保金額好過(guò)公司資產(chǎn)總額30%的，應當由股東大會(huì )做出決議，并經(jīng)出席會(huì )議的股東所持表決權2/3以上通過(guò) | |
《公司法》第181條 公司期限屆滿(mǎn)或解散事由出現，公司修改公司章程使公司存續 |
考慮到債務(wù)重組畢竟涉及公司重大資產(chǎn)重組，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構作為重組方的合法權益，持股比例應盡量維持在2/3以上，以便重組方單方即可修改債務(wù)企業(yè)章程，或對公司治理等眾多重要事項做出決議。在增資入股或通過(guò)股權轉讓獲得債務(wù)企業(yè)股權后，重組方可以對企業(yè)派駐日常監管人員與董事，用以實(shí)時(shí)監控企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，并對會(huì )計賬目、財務(wù)報告、銷(xiāo)售方案、項目開(kāi)發(fā)進(jìn)度、質(zhì)量安全、開(kāi)支情況等進(jìn)行有效跟蹤；并通過(guò)參與董事會(huì )的方式，對公司總體經(jīng)營(yíng)計劃、項目開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售計劃等做出決議。
（三）修改其他條款
修改債權和債務(wù)的其他條款，是債務(wù)人不以資產(chǎn)清償債務(wù)，也不將債務(wù)轉為權益工具，而是改變債權和債務(wù)的其他條款的債務(wù)重組方式，如調整債務(wù)本金，改變債務(wù)利息，變更還款期限等，經(jīng)修改其他條款的債權和債務(wù)分別形成重組債權和重組債務(wù)。
在會(huì )計科目的處理上，針對債務(wù)人，需要根據金融工具準則的規定，確認和計量重組債務(wù)，在確認過(guò)程中需要進(jìn)行定量評估和定性評估，其中定量評估方面，要考察修改后未來(lái)現金流限值與原金融負債限值之間的差異，是否至少相差10%，如果是的話(huà)則被納入實(shí)質(zhì)性修改，否則，則要進(jìn)入定性評估環(huán)節，考察其是否有和人在進(jìn)行定量分析時(shí)未考慮的合同條款，導致修改后有實(shí)質(zhì)性變化，如果有的話(huà)，同樣納入實(shí)質(zhì)性修改，否則的話(huà)就應認定為非實(shí)質(zhì)性修改。如果屬于實(shí)質(zhì)性修改，則終止原金融負債，確認新金融負債，賬面價(jià)值與支付對價(jià)之間的差額，計入當期損益；如果不屬于實(shí)質(zhì)性修改，則需繼續確認原金融復制啊，賬面價(jià)值與修改后合同現值之間的差額，計入當期損益。
針對債權人，應按照22號準則的規定，確認和計量重組債權，如果屬于實(shí)質(zhì)性修改或核銷(xiāo)的，都要終止確認。通常情況下，應整體考慮是否對全部債權的合同條款作出了實(shí)質(zhì)性修改。
（四）組合方式
組合方式是采用債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)人將債務(wù)轉為權益工具、修改其他條款三種方式中的一種以上方式的組合清償債務(wù)的債務(wù)重組方式。
在會(huì )計科目上，對于債權人，首先，如果按照金融工具準則確認和計量受讓的金融資產(chǎn)和重組債權；其次，以非金融資產(chǎn)合同生效日的公允價(jià)值比例，對放棄債權在合同生效日公允價(jià)值—重組債權—受讓金融資產(chǎn)當日公允價(jià)值進(jìn)行分配，并以此為基礎確定資產(chǎn)的成本。放棄債權公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額，計入“投資收益”科目。由于涉及多種方式，一般可認為對全部債權的合同條款作出了實(shí)質(zhì)性修改，從而終止確認全部債權。對于債務(wù)人，所清償債務(wù)的賬面價(jià)值—（權益工具確認金額、重組債務(wù)確認金額、轉讓資產(chǎn)的賬面價(jià)值）=差額（計入當期損益）。
統計市場(chǎng)上債務(wù)重組的案例可以發(fā)現，在組合模式中，股權+債權的模式，是不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構中最常采用的模式。股加債模式介于股權投資與債權融資之間，其模式的出現系為了解決股權投資與債權融資兩類(lèi)模式各自存在的缺陷：一方面，股加債可以避免傳統股權投資存在的項目存續期間分紅難、原股東配合力度不足、增信措施不足等問(wèn)題，能夠形成穩定的定期收益，并增加抵押、質(zhì)押等增信措施；另一方面，也能夠解決債權融資存在的無(wú)法參與項目經(jīng)營(yíng)管理、無(wú)法分享超額收益等問(wèn)題。股加債的項目操作模式較多，不同類(lèi)型的金融機構對其理解也不盡相同。例如，信托公司理解與操作的“股加債”模式常是通過(guò)在優(yōu)先劣后結構化的集合資金信托計劃體系下，劣后級信托受益權則由項目公司的關(guān)聯(lián)公司以其對項目公司享有的應收債權認購，優(yōu)先級資金對項目公司進(jìn)行股權投資，其投資收益由項目公司按期償還應收債權來(lái)實(shí)現。而其他類(lèi)型金融機構理解與操作的股加債模式，也是被運用最為廣泛的模式，通常也被稱(chēng)為“股加貸”模式。該模式下，AMC等金融機構收購標的公司原股東持有的標的公司股權，或對標的公司進(jìn)行增資并持有股權，并辦理股權變更登記。同時(shí)，債權人委托銀行向目標公司發(fā)放委托貸款，或債權人直接與目標公司簽署股東借款合同。
在具體業(yè)務(wù)開(kāi)展上，以股權+債權進(jìn)行債務(wù)重組的操作模式，基本上主要集中在如下幾種業(yè)務(wù)模式上：
在具體交易流程上，首先不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構以自有資金或募集資金，與標的公司開(kāi)展交易，其中，部分資金采用直接股權投資的方式投入公司，或采用債權轉股權的方式入股，在此基礎上，部分資金則以股東借款或委托貸款的方式向債務(wù)人融出資金，項目存續期間，債務(wù)人按照合同的約定歸還股東借款或委托貸款的本息；項目存續期屆滿(mǎn)時(shí)，通過(guò)債務(wù)人的關(guān)聯(lián)方回購不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構所持有的債務(wù)人股權，或以其他處分債務(wù)人的股權的方式實(shí)現股權退出。
如果項目較為復雜，需要資金量較多，在這種情況下，可以考慮通過(guò)設立基金的方式（以合伙制私募基金為主）進(jìn)行債務(wù)重組，根據“私募新規”規定，私募股權投資基金的股權和債權以不超過(guò)8:2的比例進(jìn)行投資。具體交易結構如下圖：
三、債務(wù)重組業(yè)務(wù)存續期及退出管理
在重組存續期，應根據項目擬定的方案要求，采用有效管理手段，對項目資金及章證照（主要針對房地產(chǎn)項目實(shí)施）、債務(wù)人（或項目公司）、擔保人、抵（質(zhì)）押物、重組形成的股權資產(chǎn)等進(jìn)行管理。
（一）資金監管
1、核查資金使用與項目方案要求的一致性，落實(shí)項目自籌資金是否按計劃到位，資金流向是否與批準的用途一致，有無(wú)挪用資金的情況。
2、落實(shí)資金賬戶(hù)監管措施：一是嚴格執行資金賬戶(hù)監管協(xié)議，通過(guò)網(wǎng)銀密鑰管理等方式控制資金劃轉，確保資金按約定用途支出。二是通過(guò)控制銷(xiāo)售合同中公司法人章和合同專(zhuān)用章的用印，加強項目銷(xiāo)售管理，確保銷(xiāo)售資金（租金）進(jìn)入資金監管專(zhuān)戶(hù)。三是落實(shí)資金歸集方案的執行情況。四是對于已控制財務(wù)（網(wǎng)銀密鑰、預留印章等）的項目，嚴格審批費用支出，有效控制成本；項目資金大額劃轉和費用支出，經(jīng)項目組判斷需進(jìn)行審批的，由債務(wù)人企業(yè)提出申請，項目組報所在部門(mén)負責人、公司分管領(lǐng)導審批同意后實(shí)施。五是關(guān)注債務(wù)人在履行還款義務(wù)時(shí)涉及的賬戶(hù)信息是否與協(xié)議約定不符。因第三方代償等原因造成還款賬戶(hù)信息變更的，應由第三方和債務(wù)人提供說(shuō)明文件。
（二）印鑒及證照監管
對企業(yè)的印鑒及證照監管包括但不限于公章、財務(wù)章、合同專(zhuān)用章、營(yíng)業(yè)執照副本、銀行開(kāi)戶(hù)卡等，如為房地產(chǎn)企業(yè)，還應包括房地產(chǎn)項目五證（建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、建筑工程施工許可證、國有土地使用證、商品房預售許可證）等，具體范圍按照項目具體方案執行。
（三）證照管理
1、證照可由債務(wù)重組方監管，也可和企業(yè)雙方共同監管。
2、證照的監管需建立完整的使用臺帳。每次使用前，一般由項目組所在部門(mén)負責人進(jìn)行審批；經(jīng)判斷有重大影響的，由公司分管領(lǐng)導審批。
（四）債務(wù)人的公司治理
1、加強企業(yè)所處行業(yè)信息的收集與管理，準確判斷企業(yè)在同行業(yè)中的地位及發(fā)展變化趨勢，重點(diǎn)關(guān)注內容包括一是政府對所屬行業(yè)進(jìn)行嚴格限制的；二是國家產(chǎn)業(yè)、貨幣、稅收等宏觀(guān)經(jīng)濟政策變化，對債務(wù)人經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負面影響的；三是行業(yè)和區域出現不利變化及有關(guān)配套政策變更，對行業(yè)和企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響的。
2、檢查企業(yè)主體資格及資信的有效性，主要檢查內容有：一是查詢(xún)企業(yè)的工商登記信息，關(guān)注其股權結構的重大變化、營(yíng)業(yè)執照是否正常年檢等情形；二是了解查詢(xún)企業(yè)金融負債信息，關(guān)注其在銀行等金融機構授信的重大變化、不良記錄等。三是查詢(xún)全國法院失信被執行人名單信息公布與查詢(xún)系統、中國裁判文書(shū)網(wǎng)等，了解企業(yè)涉訴及被執行情況。四是關(guān)注企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)融資及履約情況。
3、關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，防止出現逃廢債現狀，關(guān)注內容包括：一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現停產(chǎn)、半停產(chǎn)等顯著(zhù)變化的。二是失去不可替代的關(guān)鍵原材料供應商、主要產(chǎn)品銷(xiāo)售商，或存在不能履行重大合約情況的。三是受到稅務(wù)機關(guān)懲處，或卷入重大法律訴訟的。四是發(fā)生重大安全事故或遭受重大災害等情況的。五是主要在建項目工期大幅延長(cháng)或預算進(jìn)行重大調整的。六是業(yè)務(wù)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)目標或習慣做法發(fā)生明顯改變的。七是企業(yè)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)搬遷或分支機構發(fā)生重大調整的。八是出售、變賣(mài)主要的生產(chǎn)性、經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的。九是發(fā)生對外投資、合資、并購重組、破產(chǎn)、股改等情況的。
4、關(guān)注債務(wù)人財務(wù)狀況及時(shí)收集企業(yè)財務(wù)報表，關(guān)注異常的財務(wù)變動(dòng)和不合理的財務(wù)數據，特別關(guān)注現金流分析，加強企業(yè)財務(wù)數據的縱向、橫向數據比較。一是資產(chǎn)負債率大幅提高，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重下降，金額較大或前后變化較大的資產(chǎn)負債科目；二是短期負債增加失當，長(cháng)期負債大量增加，短期貸款償還長(cháng)期債務(wù)，到期票據無(wú)力支付；三是關(guān)注潛在負債，如對外擔保數額巨大，或有負債急劇增加。四是產(chǎn)品積壓、存貨周轉率下降。銷(xiāo)售額大幅下降，成本提高、收益劇減，出現虧損；應收賬款激增，賬齡增長(cháng)；五是財務(wù)管理混亂，未按照會(huì )計制度記賬；六是經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流持續為負值，籌資活動(dòng)現金流與上報方案存在重大不利偏差或現金流量結構不合理等。七是關(guān)注企業(yè)審計情況，是否頻繁更換審計機構，審計報告是否被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)。
5、關(guān)注企業(yè)管理狀況，重點(diǎn)關(guān)注：一是企業(yè)發(fā)生重要人事變動(dòng)，如高級管理人員或董事會(huì )成員變動(dòng)，主要領(lǐng)導行為和健康狀況異常，或陷于訴訟糾紛，無(wú)法正常履行職責。二是主要股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)等發(fā)生重大不利變化。三是股東、實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)企業(yè)有抽逃資金的現象。四是高級管理人員或財務(wù)管理人員頻繁變更。
6、在債務(wù)人管理事項上，對需要監管的項目應做好如下管理：一是對需派駐專(zhuān)人現場(chǎng)監督的項目，應嚴格按照有關(guān)協(xié)議約定履行監管事項；二是簽訂資金賬戶(hù)監管協(xié)議的，應確保項目租售（銷(xiāo)售資金/租金）收入資金按照協(xié)議約定進(jìn)入資金監管專(zhuān)戶(hù)，對設置預留印鑒進(jìn)行監管的項目，需落實(shí)每筆支付款項實(shí)現都已加蓋銀行預留印鑒。三是對工程進(jìn)展、工程質(zhì)量、工程投資等方面需要監管的，通過(guò)要求企業(yè)提供監理機構監理報告等方式，重點(diǎn)關(guān)注已完成的投資情況，施工單位有無(wú)變更等情況，必要時(shí)可聘請專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機構對項目情況作出分析和判斷；四是對租售情況需要監控的，要求定期提供項目租售信息，包括租售面積、租售價(jià)格、累計合同額，累計回款額等，并從多種渠道進(jìn)行核實(shí)，結合租售實(shí)際，分析項目租售情況是否符合預期，項目租售現金流能否覆蓋融資金額等；通過(guò)賬戶(hù)分析、臺賬分析等方式核查項目租售回款是否符合收購方案測算的預期。
（五）保證人管理
1、加強保證時(shí)效的維護，關(guān)注保證期間是否在有效期內，在保證期間和訴訟時(shí)效內及時(shí)主張權利
2、關(guān)注保證能力。一是應通過(guò)關(guān)注保證人基本情況，經(jīng)營(yíng)及管理狀況、財務(wù)狀況、對外擔保狀況等情況，綜合審查保證人代償能力；二是如為專(zhuān)業(yè)擔保公司提供保證的，要關(guān)注其信用等級的變化，代償執行率、實(shí)有資本、擔保金額、對外擔保金額的變化等。三是對保證能力明顯惡化的，要及時(shí)提出有效應對措施并報告
3、關(guān)注保證意愿變化。一是應通過(guò)日常管理和定期現場(chǎng)檢查，掌握保證人承擔保證責任的主觀(guān)意愿變化情況，是否有更改保證的傾向；二是關(guān)注債務(wù)人與保證人的關(guān)系密切程度、債務(wù)人對保證人的依賴(lài)程度、是否存在互保關(guān)系。如債務(wù)人與保證人的關(guān)系發(fā)生惡化，要準確掌握保證人承擔責任和風(fēng)險的意愿，及時(shí)采取有效措施并報告，確保債權的安全性；三是針對自然人提供擔?；虮蛔芳訛楸ＷC人的情況，還應關(guān)注其名下資產(chǎn)、婚姻狀況及國籍變化。
（六）抵質(zhì)押物管理
1、抵質(zhì)押物價(jià)值管理。一是要密切關(guān)注抵質(zhì)押物價(jià)值變動(dòng)趨勢，分析其價(jià)值變化對債權資產(chǎn)價(jià)值的影響；二是對于抵質(zhì)押物出現價(jià)值貶損等不利變化的，要及時(shí)提出有效應對措施并報告。
2、抵質(zhì)押物變更。涉及抵質(zhì)押物變更的，按照方案變更要求履行相應審批程序，取得變更后的抵質(zhì)押物權證后，辦理權證移交入庫。
3、抵質(zhì)押物解押。項目執行過(guò)程中，涉及抵質(zhì)押物解押（包括部分解押）的，需確保收到匯款及解押后抵質(zhì)押率不高于原方案批復所要求的抵質(zhì)押率，方能辦理解押手續。債務(wù)重組方案中有明確要求的，按照方案執行。
（七）日常管理盡職調查
1、有側重的對所管轄項目開(kāi)展日常盡職調查，主要了解債務(wù)人履約能力、保證人擔保能力、抵質(zhì)押物價(jià)值、監管措施落實(shí)等方面的變化，排查潛在的履約風(fēng)險隱患。風(fēng)險隱患一經(jīng)發(fā)現，項目組應盡快采取有效措施，保證項目安全，降低風(fēng)險暴露的安全性。
2、除非現場(chǎng)盡調外，應每半年至少一次對債務(wù)人、保證人、還款來(lái)源項目及抵質(zhì)押物開(kāi)展現場(chǎng)走訪(fǎng)和調查，并形成存續期管理報告（內容包括項目基本情況、風(fēng)險控制措施、履約情況、存在情況及應對措施、其他需報告的事項）。
3、及時(shí)掌握債權資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)趨勢，根據會(huì )計核算要求，定期（每半年至少一次）判斷是否存在減值跡象、并進(jìn)行定期估值，撰寫(xiě)估值報告。
4、加強項目有關(guān)客戶(hù)的管理和維護，及時(shí)了解客戶(hù)業(yè)務(wù)需求，發(fā)掘業(yè)務(wù)合作機會(huì )。
（八）重大事項管理
存續期重大事項是對項目權益產(chǎn)生重大影響的事項，除上述需報告事項外，還包括重大重組、重大涉訴案件、營(yíng)業(yè)執照被吊銷(xiāo)或注銷(xiāo)、銀行等金融機構集中抽貸、抵質(zhì)押物被重復抵押或擅自處置，面臨貶值或滅失，重大負面輿情、影響社會(huì )穩定的重大事項，實(shí)際控制人被司法控制、失聯(lián)、去世等情況。一旦出現上述情況，應結合債務(wù)重組預案管理情況，或提前終止債務(wù)重組、或對既有資產(chǎn)進(jìn)行處置以保護既有收益。
（九）項目逾期管理
如出現債務(wù)人在存續期不能正常履行重組協(xié)議約定義務(wù)或發(fā)生逾期還款情形的，項目組應及時(shí)告知債務(wù)人及其相關(guān)方并催收，要求債務(wù)人按照重組等相關(guān)協(xié)議中約定的違約條款履行相應義務(wù)。
（十）項目退出管理
債務(wù)重組業(yè)務(wù)退出需要以期間財務(wù)盡調和最后商務(wù)談判為基礎，圍繞初期擬定的債務(wù)重組方案，論證退出結構的合規性、合理性、可行性，再結合項目具體情況推進(jìn)退出方案。在項目終結認定上，應同時(shí)滿(mǎn)足如下要求：一是債權債務(wù)關(guān)系已經(jīng)終結或消滅，相關(guān)法定權利已主張完畢或協(xié)議約定義務(wù)已履行完畢，其中取得生效判決書(shū)或調解及實(shí)施破產(chǎn)項目已結案。二是未處置債權余額已為零，回收資金已全部到帳，如債權處置回收的資產(chǎn)中有非現金資產(chǎn)，已全部變現且資金已全部到帳；三是沒(méi)有賬銷(xiāo)案存的債權。
四、關(guān)于債務(wù)重組的相關(guān)披露
根據《企業(yè)會(huì )計準則第12號——債務(wù)重組》的相關(guān)規定，債務(wù)重組中涉及的債權、重組債權、債務(wù)、重組債務(wù)和其他金融工具的披露應當按照《企業(yè)會(huì )計準則第37號——金融工具列報》的規定處理，此外，債權人和債務(wù)人還應當在附注中披露與債務(wù)重組有關(guān)的額外信息。
對于債權人，根據債務(wù)重組方式在附注分組披露債權賬面價(jià)值和債務(wù)重組相關(guān)損益。分組時(shí)，債權人可以按照以資產(chǎn)清償債務(wù)方式，將債務(wù)轉化為權益工具方式、修改其他條款方式、組合方式為標準分組，也可以根據重要性原則以更細化的標準分組；債務(wù)重組導致對聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)的權益性投資增加額，以及該投資占聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)股份總額的比例。
對于債務(wù)人，根據債務(wù)重組方式在附注分組披露債務(wù)賬面價(jià)值和債務(wù)重組相關(guān)損益；債務(wù)重組導致對股本等所有者權益投資的增加額。
五、債務(wù)重組業(yè)務(wù)開(kāi)展思路
債務(wù)重組是不良資產(chǎn)行業(yè)從“打包、打折、打官司”到“重組、重整、重生”轉型的關(guān)鍵抓手，對于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構、債務(wù)人及地方政府的相關(guān)利益者均具有較大的優(yōu)勢，對于債務(wù)人而言，按照新會(huì )計準則規定，因債務(wù)重組而產(chǎn)生的重組收益會(huì )納入公司的營(yíng)業(yè)外收入，有助于提升債務(wù)人進(jìn)行債務(wù)重組的積極性。此外，通過(guò)債務(wù)重組方式將有助于改善公司的資本結構，化解公司的債務(wù)負擔，為公司的未來(lái)發(fā)展掃除障礙；對于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構而言，債務(wù)重組方式與公開(kāi)轉讓、訴訟追償以及直接追償的方式相比，產(chǎn)生的費用支出較低，因此更能強化不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構的利潤水平；對于其他利益相關(guān)者而言，能夠從債務(wù)人還款脫困中獲得經(jīng)濟收益；對于當地政府而言，通過(guò)債務(wù)重組可以有效的解決當地企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題，確保當地經(jīng)濟的穩步增長(cháng)，創(chuàng )造和諧穩定的市場(chǎng)環(huán)境。因此在開(kāi)展債務(wù)重組過(guò)程中，可考慮從如下幾個(gè)方面入手：
（一）準確錨定債務(wù)重組的目標企業(yè)
債務(wù)重組類(lèi)業(yè)務(wù)所服務(wù)的客戶(hù)不同于其他處置類(lèi)業(yè)務(wù)，需要在前端進(jìn)行嚴格的客戶(hù)篩選，根據目前市場(chǎng)各家資產(chǎn)管理機構展業(yè)情況及問(wèn)題企業(yè)風(fēng)險暴露情況?？煽紤]以盤(pán)活存量、資源整合、結構優(yōu)化、政策支持、信用修復、加速周轉為債務(wù)重組業(yè)務(wù)導向，框定如下客戶(hù)作為債務(wù)重組業(yè)務(wù)開(kāi)展主要對象：
盤(pán)活存量 | |
一 | 整理問(wèn)題企業(yè)債權、恢復內生經(jīng)營(yíng)能力 |
問(wèn)題企業(yè)由于實(shí)際控制人出現意外，外部融資中斷等事件導致企業(yè)因流動(dòng)性危機經(jīng)營(yíng)停滯，核心資產(chǎn)涉及多輪查封，信用危機已蔓延到多家金融機構和實(shí)體企業(yè)。 | |
二 | 圍繞不良追加投資、提升核心資產(chǎn)價(jià)值 |
問(wèn)題企業(yè)債務(wù)纏身、產(chǎn)權不清、流動(dòng)性匱乏、但其中不乏一些優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)（如優(yōu)質(zhì)土地或房產(chǎn)、上市殼資源、稀缺牌照、專(zhuān)利技術(shù)等）。 | |
三 | 促進(jìn)資產(chǎn)權利合一，推動(dòng)資產(chǎn)合作開(kāi)發(fā) |
問(wèn)題企業(yè)因為核心資產(chǎn)權益分割或糾紛，以及過(guò)于復雜的債務(wù)關(guān)系的情況，無(wú)法平衡各方利益實(shí)現核心資產(chǎn)權利合一，導致有較大價(jià)值提升潛力的核心資產(chǎn)長(cháng)期閑置，企業(yè)危機無(wú)法解除 | |
資源整合 | |
一 | 緩解并購資金壓力，助力國企主輔分類(lèi) |
國企因承擔社會(huì )職能進(jìn)行多元化發(fā)展，輔業(yè)因投入的管理資源受限導致盈利不足，正努力回歸主業(yè)，并對優(yōu)質(zhì)輔業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)化整合，在輔業(yè)資產(chǎn)意向并購方在承接資產(chǎn)及后續資產(chǎn)整合、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中均需投入大量資金，因而具有一定資金壓力 | |
二 | 應邀整理存量債務(wù)，掃清并購重組障礙 |
根據產(chǎn)業(yè)投資者的委托，借助公司自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，運用債權收購手段，掃清標的企業(yè)金融和非金融債務(wù)，鎖定核心資產(chǎn)，為產(chǎn)業(yè)投資者承債式并購掃除障礙，依靠產(chǎn)業(yè)投資者技術(shù)和管理優(yōu)勢，提升標的企業(yè)管理水平和資金使用效率 | |
三 | 支持企業(yè)并購重組、緩解債務(wù)重組壓力 |
問(wèn)題企業(yè)無(wú)力償債，對當地社會(huì )造成較大影響，地方政府具有維穩壓力，希望在較短時(shí)間內化解問(wèn)題企業(yè)困境。產(chǎn)業(yè)投資者希望以較低成本并購問(wèn)題企業(yè)，實(shí)現產(chǎn)能的快速擴張，推動(dòng)行業(yè)資源整合與快速發(fā)展，但并購時(shí)需要追加大額資金彌補問(wèn)題企業(yè)的債務(wù)漏洞。產(chǎn)業(yè)投資者希望深入了解問(wèn)題企業(yè)資產(chǎn)、負債、或有負債、法律糾紛等情況，并基于此確定并購價(jià)格，同時(shí)希望并購后獲得金融機構支持，緩解并購帶來(lái)的財務(wù)壓力 | |
四 | 整理債務(wù)提升價(jià)值，吸引外部產(chǎn)業(yè)投資 |
針對大股東隨意挪用上市公司資金、影響上市公司業(yè)績(jì)、侵害中小股東利益并引來(lái)監管機構處罰，原具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和發(fā)展潛力的上市公司受累而面臨退市風(fēng)險 | |
五 | 依托平臺專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，整合提升資產(chǎn)價(jià)值 |
大型企業(yè)集團因資金來(lái)源多樣、債權人數眾多，債權結構復雜，同時(shí)又是當地利稅大戶(hù)，重組伴隨著(zhù)復雜債務(wù)關(guān)系，多樣化資產(chǎn)處置，眾多利益相關(guān)方協(xié)調，機構在介入重整時(shí)，難以平衡好風(fēng)險控制、資產(chǎn)價(jià)值最大化和相關(guān)方利益最大化三者關(guān)系 | |
結構優(yōu)化 | |
一 | 支持過(guò)剩產(chǎn)業(yè)龍頭，助力行業(yè)轉型升級 |
以附重組條件的非金收購為切入點(diǎn)給予某類(lèi)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)，引入不同金融機構的金融服務(wù)提供支持 | |
二 | 助力低效資產(chǎn)剝離、培育優(yōu)化資產(chǎn)結構 |
上市公司在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購時(shí)，在錯誤的時(shí)間介入了周期性較為明顯的資產(chǎn)，由于該資產(chǎn)處于行業(yè)低谷，缺乏盈利能力，拖累了上市公司的財務(wù)表現，進(jìn)而影響到資本市場(chǎng)對企業(yè)的評價(jià)，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值管理時(shí)，希望將資產(chǎn)剝離上市公司，階段性不合并報表，以達到改善集團和上市公司財務(wù)報表的目的。同時(shí)集團和資管公司均看好該資產(chǎn)的投資價(jià)值，預備對該資產(chǎn)進(jìn)行持續培育，通過(guò)遠期回購股權方式，待有良好盈利能力時(shí)，將其注入集團或上市公司 | |
三 | 實(shí)施商業(yè)化債轉股、優(yōu)化企業(yè)資本結構 |
國家在供給側結構性改革背景下出臺的化解實(shí)體經(jīng)濟債務(wù)負擔，降低企業(yè)財務(wù)成本的重要舉措 | |
政策支持 | |
一 | 緩解企業(yè)流動(dòng)壓力，服務(wù)重大國家戰略 |
為確保中央提出的“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(cháng)江經(jīng)濟帶等重大國家戰略有效落地，相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)和地方政府積極響應，推動(dòng)城市功能調整，產(chǎn)業(yè)轉移和基礎設施建設等重大項目順利落地 | |
二 | 扶植優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化 |
一方面，傳統產(chǎn)業(yè)要轉型升級向中高端邁進(jìn)，優(yōu)化結構、提質(zhì)增效，需要優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)改造或轉移既有產(chǎn)能實(shí)現；另一方面，要加強優(yōu)質(zhì)供給、尋找并扶持代表實(shí)體經(jīng)濟未來(lái)轉型發(fā)展方向的國家戰略新興產(chǎn)業(yè)。在此過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)通常面臨技術(shù)升級改造投資、新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放、產(chǎn)能承接地的產(chǎn)能新建等情況，但建設改造及投產(chǎn)周期長(cháng)，長(cháng)期資金占用和企業(yè)間債務(wù)積壓給企業(yè)帶來(lái)較大財務(wù)壓力，制約企業(yè)技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)能改造或轉移，甚至延緩了所在行業(yè)發(fā)展或轉型升級的進(jìn)程 | |
三 | 服務(wù)城市更新改造、提升形象改善民生 |
城市更新包括三舊（舊城、城中村、棚戶(hù)區）拆除改造，土地或建筑物功能改變以及城市基礎設施和公共服務(wù)設施的綜合整治。但城市更新周期較長(cháng)、現有成熟業(yè)務(wù)模式中，土地以及整理工作往往由房企負責，且在拆遷、補償、還建達到一定程度后才能取得對應土地產(chǎn)權，導致企業(yè)前期投資資金較大，傳統金融產(chǎn)品難以介入，存在較多待盤(pán)活的應收應付賬款，給房企帶來(lái)較大資金壓力影響改造進(jìn)度 | |
信用修復 | |
一 | 破解債務(wù)代償困境、創(chuàng )新實(shí)現擔保權益 |
問(wèn)題企業(yè)名下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)深陷訴訟糾紛，為其融資提供增信的企業(yè)為非關(guān)聯(lián)的第三方優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在抵押物涉及訴訟查封、短期內不可能解封變現，且抵押物處置較為復雜需要具有專(zhuān)業(yè)能力的機構進(jìn)行處置的情況下，對優(yōu)質(zhì)保證人的追償就成為金融機構唯一的選擇。如果保證人直接代償，在貸款抵押物解押后，其代償追索權的實(shí)現會(huì )較為困難。需運用債權收購，維持優(yōu)質(zhì)風(fēng)控并與擔保人重組的手段，緩解了擔保人即期的代償壓力 | |
二 | 協(xié)助清理對外擔保，化解區域互保危機 |
在企業(yè)互保、聯(lián)保情況下，企業(yè)所產(chǎn)生的風(fēng)險迅速在整個(gè)互保鏈中蔓延，區域金融風(fēng)險快速釋放和擴大，債務(wù)關(guān)系盤(pán)根錯節，抑制和化解風(fēng)險難度巨大。亟需通過(guò)重組類(lèi)資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)手段，增加區域互保鏈中優(yōu)勢實(shí)體企業(yè)集團流動(dòng)性，助其調整融資方式，逐步清理對外擔保，增強抗風(fēng)險能力 | |
加速周轉 | |
一 | 有效疏通產(chǎn)業(yè)鏈條，提高資金周轉速度 |
由于優(yōu)質(zhì)客戶(hù)在供應鏈中具有強勢地位，上游供應商賒銷(xiāo)已成為主流的交易方式，處于弱勢地位的供應商受限于自身實(shí)力，往往難以獲得銀行信貸的支持，應收賬款債權大量占用了下游供應商資金，影響其資金周轉速度和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而供應商資金的短缺又會(huì )直接導致供應鏈后續環(huán)節的停滯，甚至出現短鏈。亟需改善供應鏈中的債權債務(wù)結構，提高應收賬款周轉速度，緩解供應鏈中弱勢中小企業(yè)的資金壓力，疏通供應鏈循環(huán)中的瓶頸環(huán)節，緩釋和阻礙供應鏈條上的支付風(fēng)險蔓延 | |
二 | 推動(dòng)建立供需關(guān)系，提升貨物周轉速度 |
實(shí)體企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在大量企業(yè)間債務(wù)積壓，可能導致優(yōu)質(zhì)債權和債務(wù)企業(yè)均無(wú)法擴大再生產(chǎn)，以滿(mǎn)足其他購買(mǎi)方的產(chǎn)品需求，原有債權債務(wù)關(guān)系限制了新的供需關(guān)系的建立，制約了企業(yè)的的健康發(fā)展。亟需打破原債權債務(wù)關(guān)系，加快原債務(wù)鏈條上債權債務(wù)雙方的資金流動(dòng)速度，保證企業(yè)的正常生產(chǎn) | |
三 | 借助第三方機構的優(yōu)質(zhì)信譽(yù)，化解雙方交易障礙 |
在雙方?jīng)]有充分互信基礎的復雜并購交易過(guò)程中，任何一方的輕易違約行為都會(huì )造成交易雙方的猜忌和質(zhì)疑，從而影響并購活動(dòng)中的一攬子交易安排。在這種情況下，亟需一家機構作為雙方信息的第三方居間協(xié)調，充當“支付寶+花唄”的角色，化解雙方的交易障礙，加速交易的完成，幫助資產(chǎn)轉讓方完成戰略布局調整，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，同時(shí)提高輔業(yè)資產(chǎn)承接方的資產(chǎn)價(jià)值和發(fā)展動(dòng)力 | |
（二）合理選擇債務(wù)重組的介入時(shí)點(diǎn)
債務(wù)重組必然會(huì )引起債權人一定的利益讓渡，有時(shí)也不排除以債務(wù)人的權益再損失為條件以獲得債權人的支持，兩敗俱傷的情形在現實(shí)中并不少見(jiàn)，因此是否選擇進(jìn)行債務(wù)重組及何時(shí)進(jìn)行債務(wù)重組是非常重要的問(wèn)題。實(shí)操層面中的債務(wù)重組大都發(fā)始于債權人的訴訟追索甚至執行程序，極少有企業(yè)會(huì )有預判性的主動(dòng)提起債務(wù)重組或進(jìn)行債務(wù)危機預防與籌劃。但從目前存在的案例來(lái)看，一旦進(jìn)入到債權人主張權利階段，企業(yè)往往已經(jīng)積重難返，往往不能取得債務(wù)重組的最優(yōu)解決方案，因此，債務(wù)重組應該是企業(yè)在分析自身負債結構基礎上進(jìn)行預判，從而盡早進(jìn)行債務(wù)籌劃的過(guò)程，并明確在未來(lái)債務(wù)危機爆發(fā)，企業(yè)將采取什么手段協(xié)商各方的利益整合，以換來(lái)企業(yè)可持續發(fā)展的空間，唯有如此，我們才能制定一份行之有效的談判指南，以增加方案執行的可控性并可以加速進(jìn)程。
（三）整合各方資源提升債務(wù)重組效率
對于債務(wù)重組所需要的各類(lèi)輔助，需要統籌既有的存量資源進(jìn)行考量，觀(guān)察企業(yè)的存量資源是否能夠支撐債務(wù)重組的成功實(shí)現，此外，還要考慮可否引入新的增量來(lái)解決問(wèn)題，從目前市場(chǎng)展業(yè)的情況看，一方面，問(wèn)題企業(yè)通常因為資金鏈緊張，只能通過(guò)對外進(jìn)行大量借款應對到期債務(wù)，從而導致企業(yè)債權債務(wù)關(guān)系復雜，潛在債務(wù)難以調查，無(wú)法具體確定債務(wù)金額，導致企業(yè)重組資金成本不斷加大。此外，由于企業(yè)借款較多，對外抵押資產(chǎn)情況也較為復雜，大多存在重復抵押、保全查封、凍結資產(chǎn)等情況，對企業(yè)重組造成較大困難；另一方面各家債權人利益難以調和，導致重組進(jìn)度缺乏效率。有鑒于此，在參與問(wèn)題企業(yè)債務(wù)重組的過(guò)程中，要保持與當地政府的緊密聯(lián)系，借助政府的權威推動(dòng)業(yè)務(wù)的有效開(kāi)展。具體而言，在重組方案制作過(guò)程中，應盡可能多地爭取政府出臺相應政策支持，或形成相關(guān)文件/會(huì )議紀要，確保重組過(guò)程中幫扶政策不發(fā)生變化。此外，選擇重組企業(yè)時(shí)，應多聽(tīng)取當地政府的訴求與意見(jiàn)，對當地政府推薦企業(yè)以及當地龍頭企業(yè)成功實(shí)施問(wèn)題企業(yè)重組，可對當地企業(yè)產(chǎn)生示范效應，對當地社會(huì )與經(jīng)濟的發(fā)展起到積極的影響。
（四）健全管理流程防范項目風(fēng)險
一是通過(guò)印鑒共管掌控債務(wù)人日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，防范侵犯債權人權益行為的出現。具體而言，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機構可在與債務(wù)人簽訂《共管協(xié)議》等具有法律效率的合約文件基礎上，將債務(wù)重組方與債務(wù)企業(yè)將共管物品存放在指定的保險柜，24小時(shí)錄像監控。雙方各執一個(gè)開(kāi)柜工具，單一工具無(wú)法正常開(kāi)柜（如鑰匙和密碼）被共管的印鑒包括但不限于：公章、合同專(zhuān)用章、財務(wù)專(zhuān)用章、法定代表人名章，預留印鑒、其他重要印鑒等；共管證照包括但不限于債務(wù)企業(yè)的《營(yíng)業(yè)執照》（正副本）原件、《開(kāi)戶(hù)許可證》原件、《稅務(wù)登記證》（正、副本）原件、《貸款卡》原件、組織機構代碼證（正、副本）原件（如有）、國有土地使用證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、建筑工程施工許可證及其他任何重要證照原件。但為保證債務(wù)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，可在《共管協(xié)議》中約定債務(wù)企業(yè)因依法繳納稅金、支付合理銷(xiāo)售、日常行政事務(wù)管理等不會(huì )對債權人權益造成實(shí)質(zhì)性影響的前提下，可采取建議審批或指定人員審批通過(guò)即可。
二是對債務(wù)企業(yè)賬戶(hù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監控，確保資金封閉管理。章證照管控是對債務(wù)企業(yè)賬戶(hù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監管的基礎，如果有網(wǎng)銀，還應將KEY（如果是放款和復核的兩套KEY，如果只是共管一個(gè)，應做事前與對方及基本賬戶(hù)銀行約定，在共管期間不得注銷(xiāo)所共管的KEY）納入共管范圍。賬戶(hù)管控的目的是實(shí)現資金的封閉管理，直至債務(wù)完全清償，被監管賬戶(hù)通常包括保證金賬戶(hù)、基本賬戶(hù)等。賬戶(hù)監管包括資金收入監管和資金支出監管。其中，資金收入監管方面，重組方應對債務(wù)企業(yè)及項目銷(xiāo)售回款確立專(zhuān)項賬戶(hù)。資金支出監管方面，債務(wù)企業(yè)的對外資金支付均須經(jīng)債務(wù)重組方監管人員的許可。債務(wù)企業(yè)的任何資金支出，應按照先有預算或計劃，再按照計劃及具體合同約定進(jìn)行資金支付的原則進(jìn)行。雙方簽署的《資金監管協(xié)議》中可以約定，債務(wù)企業(yè)每月累計支用金額在特定數額以下，因依法繳納稅金、支付合理費用等重組方認為風(fēng)險可控的事項需要對外支付的，采取簡(jiǎn)易審批或經(jīng)指定人員審批通過(guò)即可。
三是加強對債務(wù)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的管控。重組方所派駐的監管人員可以對債務(wù)公司的賬戶(hù)、證章照進(jìn)行日常監管，并按照合同約定對日常事項進(jìn)行審批，并巡查債務(wù)企業(yè)的項目信息，包括會(huì )計賬目、財務(wù)報告、銷(xiāo)售方案、項目開(kāi)發(fā)進(jìn)度、質(zhì)量安全、開(kāi)支情況等。債務(wù)重組后召開(kāi)董事會(huì )的，可通過(guò)相關(guān)決議對公司總體經(jīng)營(yíng)計劃、項目開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售計劃等做出決議。重組方還有權委派第三方專(zhuān)業(yè)公司對債務(wù)企業(yè)及項目的各項情況進(jìn)行檢查及審計。除此之外，在債務(wù)重組項目存續期內，即自重組資金投放到債務(wù)本息收回的整個(gè)流程中，重組方應當建立完整的債務(wù)人管理、資金管理、增信管理、風(fēng)險預警管理、債權檔案管理等風(fēng)險管理體系，不斷完善存續期風(fēng)險監控，對債務(wù)企業(yè)、擔保人、擔保物的信息進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，及時(shí)補充完善檔案資料，保全債權資產(chǎn)，確保本息回收。一旦重組方發(fā)現債務(wù)企業(yè)、產(chǎn)品市場(chǎng)、所處行業(yè)、宏觀(guān)政策等內容發(fā)生變化，應及時(shí)對債務(wù)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、內部管理和財務(wù)狀況等情況進(jìn)行全面分析、評估并形成報告，及時(shí)研判風(fēng)險并防范于未然。
六、債務(wù)重組的相關(guān)法律法規梳理
1 | 《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規定》（外經(jīng)貿部、財政部等令2001年第6號） |
可以通過(guò)吸收外資對其擁有的資產(chǎn)進(jìn)行重組和處置。吸收外資進(jìn)行重組應符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》中的指導項目與范圍，包括中方繼續保持控股等規定，有前置審批程序的，應征得主管部門(mén)同意。 | |
2 | 《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》（國家稅務(wù)總局2010年第4號公告） |
（部分失效）對企業(yè)重組的定義、一般性稅務(wù)處理與特殊性稅務(wù)處理、跨境重組稅收管理進(jìn)行重新梳理。該辦法發(fā)布時(shí)企業(yè)已經(jīng)完成重組業(yè)務(wù)的，如適用特殊稅務(wù)處理，但未準備相關(guān)資料的，應補備相關(guān)資料。發(fā)布后企業(yè)重組業(yè)務(wù)尚未進(jìn)行稅務(wù)處理的，按該辦法處理。 | |
3 | 《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉讓管理辦法》（財金〔2012〕6號） |
各省級人民政府原則上只可設立或授權一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司，核準設立或授權文件同時(shí)抄送財政部和銀監會(huì )。上述資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司只能參與本?。▍^、市）范圍內不良資產(chǎn)的批量轉讓工作，其購入的不良資產(chǎn)應采取債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置，不得對外轉讓。 | |
4 | 《中國銀監會(huì )關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監發(fā)[2013]45號） |
各省、自治區、直轄市人民政府原則上只可設立或授權一家地方資產(chǎn)管理公司，參與本?。ㄗ灾螀^、直轄市）范圍內金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購、處置業(yè)務(wù)。地方資產(chǎn)管理公司購入的不良資產(chǎn)應當采取債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置，不得對外轉讓。 | |
5 | 《關(guān)于適當調整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》 |
放寬《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉讓管理辦法》（財金[2012]6號）第三條關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司收購的不良資產(chǎn)不得對外轉讓?zhuān)荒苓M(jìn)行債務(wù)重組的限制，允許以債務(wù)重組，對外轉讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉讓的受讓主體不受地域限制。 | |
6 | 《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)重組有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的通知》（財稅[2014]109號 |
對企業(yè)重組企業(yè)所得稅處理過(guò)程中股權收購、資產(chǎn)收購、股權、資產(chǎn)劃轉的部分內容進(jìn)行調整。 | |
7 | 《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅征收管理若干問(wèn)題的公告》（國家稅務(wù)總局2015年第48號公告） |
對企業(yè)重組企業(yè)所得稅處理過(guò)程中重組日確定、特殊性稅務(wù)處理及其申報、數據統計與資料歸檔等內容進(jìn)行規定。 | |
8 | 《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規定》（法釋〔2015〕18號） |
明確民間借貸，是指自然人、法人、其他組織之間及其相互之間進(jìn)行資金融通的行為。經(jīng)金融監管部門(mén)批準設立的從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構及其分支機構，因發(fā)放貸款等相關(guān)金融業(yè)務(wù)引發(fā)的糾紛，不適用這一規定，從而將部分“股加貸”業(yè)務(wù)中股東貸款性質(zhì)予以界定。 | |
9 | 銀監會(huì )《2017年信托公司現場(chǎng)檢查要點(diǎn)》 |
“股+債”項目中是否存在不真實(shí)的股權或債權，是否存在房地產(chǎn)企業(yè)以股東借款充當劣后受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發(fā)放流動(dòng)資金貸款。 | |
10 | 《民法典》“合同編” |
第551條 債務(wù)人將債務(wù)的全部或部分轉移給第三人的，應當經(jīng)債權人同意。債務(wù)人或第三人可以催告債權人在合理期限內予以同意，債權人未作表示的，視為不同意。 | |
11 | 《民法典》“擔保編” |
第696條 債權人轉讓全部或者部分債權，未通知保證人的，該轉讓對保證人不發(fā)生效力。保證人與債權人約定禁止債權轉讓?zhuān)瑐鶛嗳宋唇?jīng)保證人書(shū)面同意轉讓債權的，保證人對受讓人不再承擔保證責任。 第697條 債權人未經(jīng)保證人書(shū)面同意，允許債務(wù)人轉移全部或者部分債務(wù)，保證人對未經(jīng)其同意轉移的債務(wù)不再承擔保證責任，但是債權人和保證人另有約定的除外。第三人加入債務(wù)的，保證人的保證責任不受影響。 | |
12 | 《民法典》“物權編” |
第391條 第三人提供擔保，未經(jīng)其書(shū)面同意，債權人允許債務(wù)人轉移全部或者債務(wù)的，擔保人不再承擔相應的擔保責任 |
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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