（2）聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)、連續買(mǎi)賣(mài)

（a）聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)[1]

對于證券市場(chǎng)中的聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)，《操縱（指引）》給出的定義是：2個(gè)以上行為人，約定在某一時(shí)段內一起買(mǎi)入或賣(mài)出某種證券。

行為人之間形成決議或決定或協(xié)議的，應認定行為人具有聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)的意圖。行為人之間雖沒(méi)有決議或決定或協(xié)議，但行為人之間在資金、股權、身份等方面具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，可以認定行為人具有聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)的意圖。

符合下列情形之一的，可認定為聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)：2個(gè)以上行為人按照事先的約定，在某一時(shí)段內

（一）一起買(mǎi)入或者相繼買(mǎi)入某種證券的；

（二）一起賣(mài)出或者相繼賣(mài)出某種證券的；

（三）其中一個(gè)或數個(gè)行為人一起買(mǎi)入或相繼買(mǎi)入而其他行為人一起賣(mài)出或相繼賣(mài)出某種證券的。

其中的買(mǎi)賣(mài)，不限于實(shí)際成交的買(mǎi)入或賣(mài)出交易，還包括未成交的買(mǎi)賣(mài)申報。

（b）連續買(mǎi)賣(mài)

行為人以影響行情為目的，對某種證券、期貨合約連續買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，以顯示該證券、期貨交易活躍，給人形成見(jiàn)漲或見(jiàn)跌的印象，誘使其他投資大眾信以為真而上當受騙，行為人則通過(guò)連續買(mǎi)賣(mài)的行為，達到抬高或者壓低證券、期貨交易價(jià)格的目的，從而控制價(jià)格并從中漁利。

在證券市場(chǎng)中連續買(mǎi)賣(mài)，是指行為人在某一時(shí)段內連續買(mǎi)賣(mài)某種證券。在1個(gè)交易日內交易某一證券2次以上，或在2個(gè)交易日內交易某一證券3次以上的，即構成連續買(mǎi)賣(mài)。其中的買(mǎi)賣(mài)，包括未成交的買(mǎi)賣(mài)申報，不限于實(shí)際成交的買(mǎi)入或賣(mài)出交易。[2]

（3）影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的[3]

所謂的“影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的”，一是對于操縱行為的損害結果進(jìn)行了明確，更為重要的是，該說(shuō)法要求操縱行為和最后的損害結果之間存在因果關(guān)系。對于這種因果關(guān)系，《指引（試行）》認為只要行為人的行為是證券交易價(jià)格異?；蛐纬商摂M的價(jià)格水平、或者證券交易量異?；蛐纬商摂M的交易量水平的重要原因即可。

同時(shí)《指引（試行）》對損害結果的幾種表現形式進(jìn)行了列舉：

（一）致使新股或其他證券上市首日出現交易異常的；

（二）致使相關(guān)證券當日價(jià)格達漲幅限制價(jià)位或跌幅限制價(jià)位或形成虛擬的價(jià)格水平，或者致使相關(guān)證券當日交易量異常放大或萎縮或形成虛擬的交易量水平的；

（三）致使相關(guān)證券的價(jià)格走勢明顯偏離可比指數的；

（四）致使相關(guān)證券的價(jià)格走勢明顯偏離發(fā)行人基本面情況的；

（五）證券交易所交易規則規定的影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的情形；

（六）中國證監會(huì )認定的影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的其他情形（證券執法人員可以根據證券市場(chǎng)有關(guān)狀況或證券市場(chǎng)發(fā)展規律，依據普遍的經(jīng)驗法則和證券市場(chǎng)常識判斷）。

2. 【約定交易操縱】

與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券、期貨交易，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的

在證券市場(chǎng)，《指引（試行）》與刑法中的上述規定基本上是一致的[1]，因此其中對于條款中部分詞句的解釋具有一定的參考價(jià)值：

（1）與他人串通

《指引（試行）》第二十四條：與他人串通，是指2個(gè)以上行為人為了操縱證券市場(chǎng)，達成共同的意思聯(lián)絡(luò )。

（2）以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易

《指引（試行）》第二十五條：以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，是指2個(gè)以上行為人共同實(shí)施的、由一方做出交易委托，而另一方依據事先的約定做出時(shí)間相近、價(jià)格相近、 數量相近、買(mǎi)賣(mài)方向相反的委托，雙方相互之間進(jìn)行的證券交易。

約定的時(shí)間，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的時(shí)間。買(mǎi)入申報和賣(mài)出申報在時(shí)間上相近，就可以構成約定交易的時(shí)間要件的充分條件。

約定的價(jià)格，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的申報價(jià)格。買(mǎi)入申報和賣(mài)出申報在價(jià)格上相近，就可以構成約定交易的價(jià)格要件的充分條件。

約定的方式，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的申報數量和買(mǎi)賣(mài)申報方向。買(mǎi)入申報和賣(mài)出申報在數量上相近，就可以構成約定交易的申報數量要件和買(mǎi)賣(mài)申報方向要件的充分條件。

3. 【自買(mǎi)自賣(mài)操縱（也稱(chēng)洗售操縱）】

在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易，或者以自己為交易對象，自買(mǎi)自賣(mài)期貨合約，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的

（1）自己實(shí)際控制的賬戶(hù)

操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋第五條結合司法實(shí)踐對于“自己實(shí)際控制的賬戶(hù)”的認定標準進(jìn)行了明確：以行為人對賬戶(hù)內資產(chǎn)是否具有交易決策權為標準，對實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的4種情形進(jìn)行了列舉：

（一）行為人以自己名義開(kāi)戶(hù)并使用的實(shí)名賬戶(hù)、

（二）行為人向賬戶(hù)轉入或者從賬戶(hù)轉出資金，并承擔實(shí)際損益的他人賬戶(hù)、

（三）行為人通過(guò)第一項、第二項以外的方式管理、支配或者使用的他人賬戶(hù)、

（四）行為人通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議等方式對賬戶(hù)內資產(chǎn)行使交易決策權的他人賬戶(hù)，并作出了一項例外規定。[2]

實(shí)際上該條是與《指引（試行）》中對于證券市場(chǎng)中“自己實(shí)際控制的賬戶(hù)”的認定標準是一脈相承的：行為人對于賬戶(hù)具有管理、使用或處分權益，同時(shí)《指引（試行）》也列舉了3種情形：

（一）行為人以自己名義開(kāi)設的實(shí)名賬戶(hù)；

（二）行為人以他人名義開(kāi)設的賬戶(hù)；

（三）行為人雖然不是賬戶(hù)的名義持有人，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠實(shí)際管理、使用或處分的他人賬戶(hù)。[3]操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋是在實(shí)踐基礎之上對于《指引（試行）》理解的加深。

（2）實(shí)踐中表現形式

4. 以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)的

（1）證券法中對于該款的理解

阮某某與中國證券監督管理委員會(huì )等二審行政判決書(shū)[1]中對于操縱證券市場(chǎng)的認定問(wèn)題作出了闡述。法院認為原《證券法》第七十七條第一款前三項列舉的三種典型操縱證券市場(chǎng)行為，不論是利用資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢或者持股優(yōu)勢，其實(shí)質(zhì)均是人為地以各種不正常手段制造證券行情，使得證券市場(chǎng)供需關(guān)系無(wú)法正常的發(fā)揮自動(dòng)調節作用，最終影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，擾亂證券市場(chǎng)秩序。在明確“操縱證券市場(chǎng)”具體內容、統一執法尺度方面，中國證監會(huì )制定了《中國證券監督管理委員會(huì )證券市場(chǎng)操縱行為認定指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）。該《指引》雖處試行階段，中國證監會(huì )亦稱(chēng)其未在官方網(wǎng)站公布，應屬內部文件。但本院認為該《指引》在互聯(lián)網(wǎng)上已經(jīng)全文公開(kāi)并被廣泛知曉，且實(shí)質(zhì)上已經(jīng)成為中國證監會(huì )認定“操縱證券市場(chǎng)”行為，查處新型證券違法行為的操作規范，對證券投資者產(chǎn)生了外部拘束力，失去了其內部屬性，應屬中國證監會(huì )的規范性文件，亦是本院審理本案的參考文件。

《指引》第三十條規定，本指引所稱(chēng)其他手段，是指《證券法》第七十七條第一款第（四）項所指的其他操縱證券市場(chǎng)的手段，主要指下列類(lèi)型：

（一）蠱惑交易操縱；

（二）搶帽子交易操縱；

（三）虛假申報操縱；

（四）特定時(shí)間的價(jià)格或價(jià)值操縱；

（五）尾市交易操縱；

（六）中國證監會(huì )認定的其他操縱證券市場(chǎng)的行為。第三十八條規定，本指引所稱(chēng)虛假申報操縱，是指行為人做出不以成交為目的的頻繁申報和撤銷(xiāo)申報，誤導其他投資者，影響交易價(jià)格或交易量?！吨敢返纳鲜鲆幎▽Σ倏v證券市場(chǎng)行為進(jìn)行了細化分類(lèi)，尤其對《證券法》第七十七條第一款第四項兜底條款的具體內容及如何認定均予以明確，符合《證券法》關(guān)于操縱證券市場(chǎng)行為的立法精神。

而2019年對于證券法所作出的修正也對于實(shí)踐發(fā)展予以了認可，將《指引（試行）》中所規定的幾種情形明確寫(xiě)入了證券法之中。同時(shí)對于操縱行為從嚴認定，原先只要求發(fā)生了實(shí)際影響證券交易價(jià)格或證券交易量的情形，現在還對于主觀(guān)上具有操縱市場(chǎng)的意圖有所要求。

（2）刑法及相關(guān)司法解釋對于該款的理解

結合司法實(shí)踐和實(shí)際案例，司法解釋具體明確了六種操縱證券、期貨市場(chǎng)的其他方法：第一項是“蠱惑交易操縱”；第二項是“搶帽子交易操縱”，也就是利用“黑嘴”薦股操縱；第三項是“重大事件操縱”，主要是指“編故事、畫(huà)大餅”的操縱行為；第四項是“利用信息優(yōu)勢操縱”；第五項是“恍騙交易操縱”（也稱(chēng)虛假申報操縱）；第六項是“跨期、現貨市場(chǎng)操縱”。[2]

（a）蠱惑交易操縱

[1] 指引（試行）第20條。

[2] 指引（試行）第21條。

[3] 指引（試行）第14條、第15條。

[4] 指引（試行）第23條、第26條。

[5] 操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋第五條：

下列賬戶(hù)應當認定為刑法第一百八十二條中規定的“自己實(shí)際控制的賬戶(hù)”：

（一）行為人以自己名義開(kāi)戶(hù)并使用的實(shí)名賬戶(hù)；

（二）行為人向賬戶(hù)轉入或者從賬戶(hù)轉出資金，并承擔實(shí)際損益的他人賬戶(hù)；

（三）行為人通過(guò)第一項、第二項以外的方式管理、支配或者使用的他人賬戶(hù)；

（四）行為人通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議等方式對賬戶(hù)內資產(chǎn)行使交易決策權的他人賬戶(hù)；

（五）其他有證據證明行為人具有交易決策權的賬戶(hù)。

有證據證明行為人對前款第一項至第三項賬戶(hù)內資產(chǎn)沒(méi)有交易決策權的除外。

[6] 指引（試行）第28條。

[7]參見(jiàn)

http://www.pkulaw.cn/case/pfnl_a25051f3312b07f399a6fcd5dc39f609b8be077b9b5396b3bdfb.html?keywords=%E6%93%8D%E7%BA%B5%E8%AF%81%E5%88%B8&match=Exact ，最后訪(fǎng)問(wèn)時(shí)間：2020年1月9日。

[8] 司法解釋答記者問(wèn)。