摘 要
中誠信評級報告顯示：貴陽(yáng)農商行不良貸款率從2016年末的4.13%飆升至2017年末的19.54%；相應的，不良貸款撥備覆蓋率從161.25%下降至34.15%；資本充足率由11.77%下降為0.91%。
風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，貴陽(yáng)農商行不良率飆升不具行業(yè)代表性。農商行普遍存在不良歷史包袱較重、管理水平較低等問(wèn)題，在不良認定標準大幅趨嚴的影響下，農商行受到的影響比商業(yè)銀行更大。
事 件
2018年6月29日，中誠信國際出具貴陽(yáng)農村商業(yè)銀行二級資本債跟蹤評級報告。報告顯示，貴陽(yáng)農村商業(yè)銀行不良貸款率從2016年末的4.13%飆升至2017年末的19.54%；相應的，不良貸款撥備覆蓋率從161.25%下降至34.15%；資本充足率由11.77%下降為0.91%。在該份報告中，中誠信將貴陽(yáng)農商行主體評級由AA-下調為A+，債項評級從A+下調為A。
點(diǎn) 評 貴陽(yáng)農商行由農信社合并而成 歷史包袱較重本身資質(zhì)較差
貴陽(yáng)農商行由農信社合并而成。2011年12月23日，貴陽(yáng)當地的南明、小河、白云農村信用合作聯(lián)社和云巖農村合作銀行四家農村中小法人金融機構，合并組建貴陽(yáng)農村商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)基礎較為薄弱。成立之時(shí)，貴陽(yáng)農商行注冊資本18億元，各項存款余額159億元，各項貸款余額99億。
貴陽(yáng)農商行脫胎于農信社、農村合作銀行，難免受限于地域欠發(fā)達的經(jīng)濟結構，在業(yè)務(wù)開(kāi)展上對當地人脈圈高度依賴(lài)，無(wú)法做到像全國性銀行一樣建立行長(cháng)輪換制度以防止利益輸送。再加上農商行農信社風(fēng)險管理能力普遍低下，對管理層缺乏有效的制度約束，資產(chǎn)質(zhì)量容易積累風(fēng)險因素。
本身資質(zhì)較差。2013-2016年間，貴陽(yáng)農商行的關(guān)注率基本都在35%以上（除了2015年在30.11%），遠遠高于同期全國商業(yè)銀行平均水平；逾期貸款率在2016年底達到34.01%的高峰，亦遠遠高于同期上市銀行整體逾期貸款率。2016年，貴陽(yáng)農商行逾期90天以上比不良之比例達到623.49%（按照逾期90天比不良100%的標準，貴陽(yáng)農商行未認定的不良達61.99億），其不良認定標準極致寬松。為了讓不良率保持在外界看來(lái)合理的區間，絕大部分逾期90天以上貸款未及時(shí)列入不良貸款。
我們認為，貴陽(yáng)農商行之資產(chǎn)質(zhì)量情況不具行業(yè)代表性，其資產(chǎn)質(zhì)量差為較大的歷史包袱、較低的風(fēng)控水平、以及當地經(jīng)濟結構等多種因素之結果。
董事長(cháng)更替風(fēng)險集中暴露 認定標準趨嚴致不良暴增
2016年董事長(cháng)更替。2016年9月20日，貴陽(yáng)市紀委網(wǎng)站公布，貴陽(yáng)農村商業(yè)銀行原黨委書(shū)記、董事長(cháng)索美英嚴重違紀被開(kāi)除黨籍和公職。隨后的該月22日，貴州銀監局官網(wǎng)發(fā)布“核準王大鳴貴陽(yáng)農商行董事及董事長(cháng)的任職資格”的批復。
風(fēng)險集中暴露。在潛在不良包袱已經(jīng)積累極大的風(fēng)險、足以使貴陽(yáng)農商行滑入資不抵債的深淵的背景下，新董事長(cháng)上任之后，存量問(wèn)題貸款風(fēng)險集中暴露，2016年末逾期貸款率由上一年末的20.28%大幅上升至34.01%。
認定標準趨嚴致不良暴增。由于不良認定標準相對主觀(guān)，資產(chǎn)質(zhì)量不能只看不良貸款率，逾期貸款率是更重要的指標，更加客觀(guān)。2017年銀監會(huì )“三三四十”檢查中關(guān)注不良貸款偏離度問(wèn)題，強監管之下不良認定標準大幅嚴格。2017年末，貴陽(yáng)農商行將大部分逾期90天以上貸款列入不良貸款，導致當年末不良貸款率暴增至19.54%。
實(shí)際上，貴陽(yáng)農商行近幾年逾期貸款率在顯著(zhù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。2016年末、2017年末逾期貸款率分別為34.01%、25.82%；2016、2017、1Q18逾期90天以上貸款比例分別為25.75%、24.3%、18.33%，已經(jīng)明顯下降。只不過(guò)由于存量問(wèn)題太嚴重，逾期貸款率與不良貸款率仍然遠遠高于行業(yè)平均。
新董事長(cháng)狠抓資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，成效顯著(zhù)。2018年一季度，不良貸款余額由年初的78.43億元降至58.97億元，降幅達24.81%；不良率也下行5.68個(gè)百分點(diǎn)至13.86%；2017年大力處置不良的過(guò)程消耗了大量撥備，撥備覆蓋率年底僅為34.15%，1Q18回升至42.42%。
資本充足率走低，系因撥備計提不足，產(chǎn)生“貸款損失準備缺口”，進(jìn)而構成了資本的扣減項。2017年底和1Q18分別應扣減51.65億、33.95億，資本充足率影響為-9.96和-6.55個(gè)百分點(diǎn)。而隨著(zhù)撥備增提和資產(chǎn)質(zhì)量好轉，該扣減項預計逐步下降至0，各項資本充足率料緩慢上升。
貴州省銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量一般 但亦現好轉跡象
貴州省銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量一般。受經(jīng)濟下行、不良風(fēng)險加速暴露等影響，2013年-2017年貴州省銀行業(yè)不良貸款率快速上升，由2013年末的1.33%上升至2017年末的2.63%，顯著(zhù)高于17年末全國商業(yè)銀行1.74%的不良貸款率水平。尤其是，2017年受貴陽(yáng)農商行不良認定趨嚴等影響，不良貸款率由前一年末的1.86%跳升至2.63%。
資產(chǎn)質(zhì)量現好轉跡象。1Q18貴州省銀行業(yè)不良貸款率較17年末顯著(zhù)下降至2.30%。從貴陽(yáng)農商行另外兩家可比同業(yè)來(lái)看，其不良率、關(guān)注率、逾期率均不高，貴陽(yáng)銀行和貴州銀行2013-2017年間的不良率均在2%以下，且自2015年以來(lái)呈現明顯的下行趨勢，說(shuō)明其不良持續出清，資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢明顯。另外，兩家行的關(guān)注率都維持在較低水平，貴陽(yáng)銀行關(guān)注率在5%以下，貴州銀行從2015年的6.86%下行至2017年的2.38%，自2015年以來(lái)持續走低的趨勢明顯，這說(shuō)明兩家銀行的潛在不良風(fēng)險也在持續出清。
不良率暴增背后是農商行業(yè)務(wù)基礎較差
不良認定標準大幅趨嚴
我國農商行由農信社改制而來(lái)，而農村信用社改制為農商行的初衷是解決產(chǎn)權不清、管理體制落后等問(wèn)題，提升管理水平，夯實(shí)金融支持“三農”的基礎。農商行普遍存在不良歷史包袱較重、管理水平較低等問(wèn)題。
據央行《3Q17貨幣政策執行報告》，2017年9月末全國農信社不良貸款率達4.1%，顯著(zhù)高于商業(yè)銀行平均，農信社資產(chǎn)質(zhì)量明顯差于行業(yè)平均。
相比上市銀行，農商行普遍公司治理水平較低，風(fēng)控水平不高，不良認定標準較松，因而受不良監管趨嚴影響較大。自2017年初以來(lái)，受不良認定標準趨嚴及風(fēng)險暴露等影響，農商行整體不良貸款率由4Q16的2.49%大幅上升至1Q18的3.26%，與同時(shí)期商業(yè)銀行整體不良貸款率保持穩定走勢分化較大。
2017年初以來(lái)，農商行撥備覆蓋率與大行走勢出現分化。受不良監管加強等影響，農商行不良率上升明顯，從而導致?lián)軅涓采w率明顯走低，與大行走勢出現較大分化。
投資建議：板塊PB估值接近歷史最底部，無(wú)需過(guò)于擔憂(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量 我們認為，貴陽(yáng)農商行系因董事長(cháng)更替風(fēng)險集中暴露，認定標準趨嚴致不良暴增，其資產(chǎn)質(zhì)量情況不具行業(yè)代表性，其資產(chǎn)質(zhì)量差為較大的歷史包袱、較低的風(fēng)控水平、以及當地經(jīng)濟結構等多種因素之結果。 即便是貴陽(yáng)農商行，其近幾年逾期貸款率在顯著(zhù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善；2016年末、2017年末逾期貸款率分別為34.01%、25.82%；2016、2017、1Q18逾期90天以上貸款比例分別為25.75%、24.3%、18.33%，已經(jīng)明顯下降。只不過(guò)由于存量問(wèn)題太嚴重，逾期貸款率與不良貸款率仍然遠遠高于行業(yè)平均。 我們認為，沒(méi)有必要因貴陽(yáng)農商行之個(gè)例就擔心上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量顯著(zhù)惡化，資產(chǎn)質(zhì)量企穩之趨勢較為明確。我們認為，貨幣與信貸政策已悄然微調，預計當前偏緊的信用環(huán)境將有所改觀(guān)，去杠桿的節奏更加溫和，對經(jīng)濟的負面影響將減弱，且政策微調穩增長(cháng)利于緩解市場(chǎng)對經(jīng)濟的悲觀(guān)預期。 當前銀行板塊PB（lf）僅0.85倍，基本為歷史PB估值最底部（14年5月的0.84倍PB（lf）估值），向下空間已然十分有限，可以樂(lè )觀(guān)些。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
版權說(shuō)明： 感謝每一位作者的辛苦創(chuàng )作與付出，“資產(chǎn)界”均已備注文章作者及來(lái)源。本網(wǎng)轉載目的在于更好地服務(wù) 讀者、傳遞行業(yè)信息。文章僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)。如因作品內容、版權和其它問(wèn)題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請發(fā)送消息至 “資產(chǎn)界(npazone)”公眾號后，非常感謝！
