作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是吳勝利。

近日，江蘇省清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所工作領(lǐng)導小組辦公室發(fā)布了《關(guān)于對省外金融資產(chǎn)類(lèi)交易場(chǎng)所在我省展業(yè)情況開(kāi)展排查的通知》，核心內容是三條：

其一，根據清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議第四次會(huì )議的要求，金交所的業(yè)務(wù)范圍限于所在省級行政區域內，不得跨省級行政區域開(kāi)展業(yè)務(wù)； 

其二，此類(lèi)產(chǎn)品投資人大多在我省，一單出現兌付風(fēng)險，屬地將面臨較大處置風(fēng)險； 

其三，將提示省外金交所跨省展業(yè)風(fēng)險納入防范與處置非法集資宣傳工作中，引導群眾主動(dòng)規避省外金交所產(chǎn)品。 

背景：

2019年7月召開(kāi)的清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議第四次會(huì )議上，監管方面提出，全國金融資產(chǎn)類(lèi)交易場(chǎng)所的債權類(lèi)業(yè)務(wù)存量仍達8517億元，涉及120萬(wàn)投資者，爭取每半年時(shí)間消化1/3，2020年6約底前再化解1/3，到2020年底全部化解完畢。

以上是全部信息。下面是分析。 

首先，定融產(chǎn)品合不合規？ 

定融產(chǎn)品，從法律關(guān)系上來(lái)說(shuō)是合規的。但所有的產(chǎn)品，合不合規，不完全是從法律關(guān)系上來(lái)界定的，還要與時(shí)俱進(jìn)。通俗說(shuō)，政策補丁說(shuō)什么是合規，什么才是合規。 

從2019年7月的聯(lián)席會(huì )議來(lái)看，定融在2020年底之前是合規的，但從2021年起就不合規了。所以今年是定融最后的瘋狂?？墒钱a(chǎn)品存續期普遍1-2年，那些幾個(gè)人組成的定融私募基金管理人，在定融產(chǎn)品徹底取消而產(chǎn)品還在存續的過(guò)程中，是否還能盡職履責，會(huì )不會(huì )跑路？行業(yè)良莠不齊，確實(shí)說(shuō)不好。

如果嚴卡聯(lián)席會(huì )議精神，現在開(kāi)始發(fā)行的定融產(chǎn)品，只能發(fā)6個(gè)月期限，因為產(chǎn)品到期日必須在2020年底之前完成。如果發(fā)的期限超過(guò)6個(gè)月，則肯定不合規。 

以上的合規與否，說(shuō)的是債權產(chǎn)品，也就是“借款”，而非“股權”。私募基金只要依法備案，依然可以發(fā)行股權投資產(chǎn)品。所以大家可以看到，某些大的三方財富公司，依然在通過(guò)金交所來(lái)大量發(fā)行股權投資產(chǎn)品。

但是我對他們的股權投資產(chǎn)品，管理人的管理能力是存疑的。建議各位投資人在購買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，一定要摸清底層資產(chǎn)的狀況，對這家被投企業(yè)的情況做個(gè)全面的摸底。不要像買(mǎi)債權產(chǎn)品一樣想當然，更不要盲信上市公司的回購/補足/對賭。這些年，出問(wèn)題的上市公司，還少嗎？債權如果逾期乃至破產(chǎn)，清算后至少還能剩個(gè)三瓜倆棗。如果股權投資出問(wèn)題，可就血本無(wú)歸了。 

其次，江蘇省的通知合不合理？

很合理。因為金交所就是屬地管理，歸各省金融辦自行管理。江蘇省的意思很明確：

江蘇省本地的債權融資產(chǎn)品，通過(guò)江蘇省本地的金交所來(lái)發(fā)行，才是合規的；

外省的（比如山東、浙江、湘鄂、云貴川等）融資人，不可以通過(guò)江蘇省本地的金交所來(lái)發(fā)行產(chǎn)品。這點(diǎn)執行的很好，江蘇省本地的金交所早就不做債權融資了。

外省的（比如山東、浙江、湘鄂、云貴川等）融資人，通過(guò)外省的金交所發(fā)行的產(chǎn)品，不可以在江蘇本省內銷(xiāo)售。如果銷(xiāo)售，就是非法集資。這才是對定融產(chǎn)品的當頭棒喝，完全把傳統定融產(chǎn)品的路子給堵死了。江蘇省老百姓比較富裕，三方財富公司云集，很多就靠自己包裝和銷(xiāo)售定融產(chǎn)品來(lái)發(fā)財致富。

第三，以后的定融產(chǎn)品該怎么做？

江蘇省的政策，不一定會(huì )被外省效仿。比如山地公園省和山水螺螄省，本地的定融產(chǎn)品就沒(méi)有被取締。

國內的融資市場(chǎng)是分層的，定融產(chǎn)品的市場(chǎng)需求依然很旺盛，相比于非法集資，也具有合規性。 

定融產(chǎn)品肯定還可以繼續做，但根據資管新規統一監管的精神，債權融資就省省吧，以后只能做真股權投資了。要么綁著(zhù)上市公司做定增和并購，要么綁著(zhù)城投公司做產(chǎn)融和產(chǎn)城。

但有多少家私募基金管理人有這個(gè)能力？畢竟相對專(zhuān)業(yè)的信托公司提真股權投資提了很多年了，至今還是雷聲大雨點(diǎn)小。 

今年的市場(chǎng)比較特殊，內外部環(huán)境都存在較大的不確定性，我本人是建議各位投資人暫時(shí)緩緩的，有錢(qián)可以存存銀行，先觀(guān)望一下。辛苦攢點(diǎn)錢(qián)不容易，還是穩妥為宜。關(guān)于我為什么旗幟鮮明的反對定融產(chǎn)品，

我和很多做定融的私募基金管理人聊過(guò)，有很多是江湖老油條，風(fēng)險意識很強，也想做出自己的品牌，有些人承攬的能力比正規軍還要強不少。但形勢比人強，我個(gè)人的建議，還是找大機構避一避，等市場(chǎng)回暖，企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，外部環(huán)境穩定，內部政策明晰后，再做定奪。

定融末路求生還有可能殺出條血路。網(wǎng)貸王者農藥，恐怕洗胃都急救不了了。很多定融和網(wǎng)貸的投資人，5萬(wàn)10萬(wàn)的買(mǎi)，他們是沒(méi)有風(fēng)險承受能力的，對這部分客戶(hù)要放棄。別作孽。

最近有個(gè)大瓜，就是宜信涼了，再早一些，愛(ài)錢(qián)進(jìn)也涼了

我個(gè)人是很佩服唐總的，但同樣，形勢比人強，我們唯一能確定的，就是市場(chǎng)的不確定性越來(lái)越強。

在前些年，資金端充裕而資產(chǎn)端匱乏的市場(chǎng)環(huán)境里，網(wǎng)貸平臺要么停下擴張腳步來(lái)精選資產(chǎn)（這是不可能的，因為資金端成本高，不可能篩選到好資產(chǎn)。如同在垃圾堆里挑金子，地雷陣里跳芭蕾，怎么可能?。?，要么就是引入第三方擔保，來(lái)給資產(chǎn)端增信從而匹配上資金端。 

擔保的邏輯是對的，剛開(kāi)始很多AAA和AA+的國有擔保公司也愿意給擔保，但后來(lái)就見(jiàn)勢不妙，紛紛撤退了。但這套商業(yè)模式，已經(jīng)把攤子鋪太大了，撤退不了了。所以只能自己成立一家民營(yíng)擔保公司，自己給自己的平臺提供擔保。從而維持較低的壞賬率。 

當壞賬率已經(jīng)超過(guò)了民營(yíng)擔保公司的擔保能力時(shí)，這家網(wǎng)貸平臺就要暴雷了。沒(méi)有品牌信譽(yù)的網(wǎng)貸平臺，就這么涼了。有品牌信譽(yù)的網(wǎng)貸平臺，紛紛開(kāi)始搞股權投資。因為股權投資的期限是很長(cháng)的，動(dòng)輒3-5年起，而且不保本，可以堂而皇之的擠泡沫和甩歷史包袱。但這套模式也是有瓶頸的，就是品牌信譽(yù)不再值錢(qián)，投資人不認可了。沒(méi)有新的韭菜，借新還舊也就無(wú)法滾動(dòng)下去，然后就只能“良性”退出了。

這是個(gè)非常清晰的邏輯，而要避免清盤(pán)，就要吸引越來(lái)越多的韭菜。最好的方式，莫過(guò)于天天搞大新聞了。一會(huì )高薪聘請了明星經(jīng)理人和高級領(lǐng)導干部加盟，一會(huì )高調買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，一會(huì )大張旗鼓做慈善，其實(shí)都是為了吸引更多韭菜。

理財就是如此，場(chǎng)面越熱鬧，我勸你越謹慎。悶聲才能發(fā)大財，高聲的是說(shuō)相聲。

時(shí)也，命也，非本事也。這就是定融的宿命，也是民間金融的宿命。

本事再大，能力再強，都不如一張御賜金融牌照傍身來(lái)的冠冕堂皇，來(lái)的理直氣壯。 

打遍天下無(wú)敵手的孫悟空，招安到了天庭也不過(guò)就是一名小小的弼馬溫。等孫悟空闖出潑天大禍，大鬧天宮后，按照天庭刑律，一人做事一人當，罪不及師傅，禍不及猴群，剝奪政治權利500年后還能重新啟用，戴罪立功。 

如果孫悟空不是一名天庭官員，而是一只下界八大圣黑澀會(huì )組織野生妖猴，你試試看？

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 定融末路求生，網(wǎng)貸王者農藥