聯(lián)合金科 作者：聯(lián)合金科
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剛剛過(guò)去的2020年，受到新冠肺炎疫情以及國內外經(jīng)濟環(huán)境的影響，不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)生深刻變化。商業(yè)銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司抓住市場(chǎng)機遇，在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域繼續深耕細作，發(fā)揮了金融體系“清道夫”的作用，助力防范和化解風(fēng)險。
2020：處置效率提升，新機構入場(chǎng)
2020年突如其來(lái)的新冠肺炎疫情給我國不良資產(chǎn)處置行業(yè)帶來(lái)一些新的影響。有業(yè)內人士表示， 最明顯的一個(gè)變化是通過(guò)網(wǎng)上渠道、借助科技手段處置不良資產(chǎn)成為常態(tài)。
四大資產(chǎn)管理公司攜手旗下分公司、子公司，去年都加大了網(wǎng)上“兜售”不良資產(chǎn)的力度，定期推出一系列網(wǎng)上推介會(huì )，借助網(wǎng)絡(luò )平臺信息傳播與價(jià)值挖掘功能，撮合交易處置資產(chǎn)?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”處置生態(tài)鏈快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條上下游機構紛紛參與，不良資產(chǎn)處置的效率明顯提升。
受多種因素影響，2020年，商業(yè)銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，不良資產(chǎn)市場(chǎng)供給增加，吸引更多的市場(chǎng)機構入場(chǎng)。
去年末， 中國銀河資產(chǎn)獲批開(kāi)業(yè)，第五家全國性資產(chǎn)管理公司落地，意味著(zhù)不良資產(chǎn)處置行業(yè)新格局的形成。雖然中國銀河資產(chǎn)釋放出側重于其在證券行業(yè)優(yōu)勢，與四大資產(chǎn)管理公司展開(kāi)錯位競爭的信號，但是不能忽視中國銀河資產(chǎn)的入局對行業(yè)帶來(lái)的新影響。
同時(shí)， 地方資產(chǎn)管理公司的隊伍也有所擴大。外資機構進(jìn)入不良資產(chǎn)市場(chǎng)的意愿上升，橡樹(shù)北京已經(jīng)于去年年初在北京完成工商注冊，意味著(zhù)外資機構能夠更加便捷地參與到我國不良資產(chǎn)市場(chǎng)中。行業(yè)市場(chǎng)主體的增多，必然會(huì )促進(jìn)市場(chǎng)競爭更為激烈，同時(shí)也反映出不良資產(chǎn)市場(chǎng)化程度不斷提升。
有專(zhuān)家指出，2020年市場(chǎng)供應穩定的同時(shí)，不良資產(chǎn)包的市場(chǎng)價(jià)格繼續保持在理性區間。前些年由于市場(chǎng)規模增長(cháng)吸引更多新機構入場(chǎng)，由此產(chǎn)生了一些不理性“搶包”造成價(jià)格虛高的現象早已成為過(guò)去， 當前市場(chǎng)已經(jīng)回歸理性，正是良好的不良資產(chǎn)收持期。面對良好的市場(chǎng)機遇，各市場(chǎng)主體積極抓住機遇，不斷加大收持力度。
2021：加強合規，經(jīng)營(yíng)范圍拓展
新的一年，不良資產(chǎn)處置行業(yè)正面臨新的機遇和挑戰。有業(yè)內人士表示， 2021年仍然是不良資產(chǎn)收持的良好時(shí)期，市場(chǎng)機構將會(huì )根據自身的實(shí)力和需求，在不良資產(chǎn)領(lǐng)域繼續挖掘資產(chǎn)價(jià)值。
有專(zhuān)家認為， 進(jìn)入2021年，不良資產(chǎn)市場(chǎng)將繼續呈現多元化發(fā)展態(tài)勢，隨著(zhù)監管的加強，資產(chǎn)管理公司回歸主責主業(yè)力度會(huì )進(jìn)一步加強，合規管理也將是趨勢。
從2020年可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險暴露的方式不拘泥于一種形式，僅限于傳統的集中于銀行業(yè)不良貸款的收持和處置，已經(jīng)不適應形勢的變化。不良資產(chǎn)的內涵和外延都在發(fā)生新的變化，四大資產(chǎn)管理公司近年來(lái)也在逐步構筑“大不良”的格局。
業(yè)內人士表示，伴隨著(zhù)外資入場(chǎng)及中國銀河資產(chǎn)的展業(yè)， 不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的范圍也將進(jìn)一步從銀行類(lèi)金融機構向非銀行類(lèi)金融機構拓展，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)一步從金融機構向實(shí)體企業(yè)擴展。
“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式將會(huì )繼續深化。這一模式能夠通過(guò)發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值發(fā)現和市場(chǎng)發(fā)現功能，減少委托代理雙方的信息不對稱(chēng)，打通處置方、投資方、第三方中介等各類(lèi)市場(chǎng)主體之間的信息屏障，對錯配的不良資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行優(yōu)化配置，極大提高不良資產(chǎn)處置效率。有專(zhuān)家認為，伴隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的完善，在盡職調查、資產(chǎn)定價(jià)、價(jià)值發(fā)現、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域將發(fā)生重要變化。
投行化思維成為趨勢
有專(zhuān)家表示，在不良資產(chǎn)處置端，“三重”（重組、重整、重構），增強投行化的運作能力，將成為資產(chǎn)管理公司轉型發(fā)展的一個(gè)方向。
重組的目的是通過(guò)債務(wù)重組優(yōu)化標的企業(yè)的財務(wù)結構，資產(chǎn)重組是幫助企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結構；
重整的目的是通過(guò)重整程序幫助企業(yè)脫離困境；
重構則是通過(guò)多種手段助力企業(yè)重構管理經(jīng)營(yíng)等模式，促進(jìn)企業(yè)轉型發(fā)展。
近年來(lái)，資產(chǎn)管理公司充分運用投行化的思維，打造了諸多成功的案例，積累了經(jīng)驗，但是仍面臨一些問(wèn)題。雖然并購重組類(lèi)業(yè)務(wù)的推出為資產(chǎn)管理公司快速發(fā)展提供了廣闊空間，然而此類(lèi)業(yè)務(wù)至今沒(méi)有形成規范化的業(yè)務(wù)路徑。
中國東方戰略發(fā)展規劃部總經(jīng)理董裕平認為，資產(chǎn)管理公司在傳統處置類(lèi)模式方面已具備一定專(zhuān)業(yè)化水平，但難以發(fā)揮深層次的金融救助性功能。反觀(guān)并購重組業(yè)務(wù)，當前并沒(méi)有形成穩定的業(yè)務(wù)、盈利和風(fēng)控模式。 如何形成統一規范的并購重組實(shí)操手段和業(yè)務(wù)模式，是現階段資產(chǎn)管理公司轉型的迫切需求。
中國信達博士后崔明懿認為，由于新冠肺炎疫情和監管政策相疊加的不確定性，資產(chǎn)管理公司到了迫切轉型的關(guān)鍵期， 應努力做強不良資產(chǎn)處置主業(yè)，合理拓展與企業(yè)結構調整相關(guān)的兼并重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過(guò)橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務(wù)。
可以預見(jiàn)，面對當前的經(jīng)濟形勢和監管環(huán)境，資產(chǎn)管理公司將充分利用不良資產(chǎn)市場(chǎng)上并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展空間擴大的機遇，以專(zhuān)業(yè)化和定制化的投行手段開(kāi)展并購重組業(yè)務(wù)，促進(jìn)資產(chǎn)管理公司的轉型發(fā)展。
在風(fēng)險資產(chǎn)加速暴露以及新冠肺炎疫情影響下，未來(lái)一段時(shí)間，無(wú)論在政策還是市場(chǎng)方面，不良資產(chǎn)都迎來(lái)了一個(gè)難得的歷史機遇期。
中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的熱度正備受關(guān)注，在諸多國內外專(zhuān)業(yè)投資機構看來(lái)，此輪經(jīng)濟周期中，不良資產(chǎn)投資的“黃金”機會(huì )已經(jīng)顯現，并對中國不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的機會(huì )開(kāi)始“虎視眈眈”。
當前不良資產(chǎn)市場(chǎng)局面
特殊資產(chǎn)規模高位增長(cháng)、供應加大
伴隨著(zhù)疫情對我國及全球經(jīng)濟的潛在沖擊，對經(jīng)濟增長(cháng)保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風(fēng)險，尤其是中小型地方銀行更受影響。
銀保監會(huì )數據顯示，截至2019年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.41萬(wàn)億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行正常類(lèi)貸款余額123.5萬(wàn)億元，關(guān)注類(lèi)貸款余額3.8萬(wàn)億元。
非銀金融機構方面，以信托業(yè)為例，自身存量風(fēng)險資產(chǎn)也不容忽視。中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2019年第四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。
此外，盡管對受疫情影響較深的中小企業(yè)提供財稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策，仍有可能會(huì )出現大量的中小企業(yè)不良信貸資產(chǎn)。
業(yè)內人士看來(lái)，本輪特殊資產(chǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟下金融資源錯配、風(fēng)險資產(chǎn)增加、社會(huì )信用環(huán)境變化等因素造成，與上一輪政策性壞賬處置不同，在處置方式上需更多依靠市場(chǎng)化的方式。
市場(chǎng)參與主體持續擴容，“新玩家”加速入場(chǎng)
不良資產(chǎn)是一門(mén)利用經(jīng)濟周期波動(dòng)“低買(mǎi)高賣(mài)”的生意，具有明顯的逆周期特征，關(guān)鍵是風(fēng)險定價(jià)能力，考驗對資產(chǎn)價(jià)格周期的判斷力。
而從不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)參與者的角度看，正在呈現出“多元化”的趨勢：
1、海外機構境內擴張
年初中美貿易協(xié)議中，我國允許美國金融服務(wù)供應商申請省轄范圍資產(chǎn)管理公司牌照。
2月17日，橡樹(shù)資本全資子公司——Oaktree（北京）在北京完成工商注冊，成為首家外商獨資地方資產(chǎn)管理公司。
2、“國家隊”再次擴編
3月5日，銀保監會(huì )批復建投中信資產(chǎn)轉型為中國銀河資產(chǎn)管理有限責任公司，使得我國由國家控股的金融資產(chǎn)管理公司數量自1999年以來(lái)首次增至五家。
據悉，銀河資管定位于資本市場(chǎng)類(lèi)特殊資產(chǎn)處置，關(guān)注上市公司紓困、違約債券及行業(yè)基金共建等方面的業(yè)務(wù)機會(huì )。
3、券商增資地方AMC
東吳證券是業(yè)內首家借道地方AMC參與到不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的券商。此外，中信證券、招商證券、中原證券、財通證券等券商也通過(guò)各種方式入股地方AMC。
今年4月，東吳證券再次增資蘇州資管，進(jìn)一步介入不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
“新玩家”的入場(chǎng)，對特殊資產(chǎn)市場(chǎng)的影響是多方面的。短期內，參與主體增多將進(jìn)一步壓縮現有投資機構的利潤空間，加劇特殊資產(chǎn)行業(yè)競爭；但長(cháng)期看，新的參與主體將發(fā)揮“鯰魚(yú)效應“，推動(dòng)不良資產(chǎn)參與主體不斷拓展服務(wù)對象并完善服務(wù)手段，倒逼經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng )新，客觀(guān)上促進(jìn)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化、服務(wù)客戶(hù)多元化。
多項政策鼓勵紓困實(shí)體企業(yè)，化解金融風(fēng)險
為降低新冠疫情對實(shí)體企業(yè)的影響，政府出臺政策對困境中的中小企業(yè)還款給予優(yōu)惠，提出了“不盲目抽貸、斷貸、壓貸”和“適當下調利率”的指導意見(jiàn)，放寬了相關(guān)行業(yè)的不良容忍度。各地方政府也紛紛發(fā)文對疫情后中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供財稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策。
盡管這些文件和政策不能完全阻止中小企業(yè)不良信貸資產(chǎn)的產(chǎn)生，但是客觀(guān)上拉長(cháng)了風(fēng)險暴露的時(shí)間，以時(shí)間換空間，為后續通過(guò)資產(chǎn)并購、債務(wù)重組等特殊資產(chǎn)運營(yíng)模式，紓困發(fā)展前景良好的企業(yè)提供了政策基礎。
2020不良業(yè)務(wù)方向
當前，新冠疫情仍然在世界范圍內肆虐，國內也面臨著(zhù)防控境外輸入病例的壓力。不良資產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)受著(zhù)恐慌情緒和疫情蔓延的雙重影響，投資形勢尚不明朗，多數投資者持觀(guān)望態(tài)度，資產(chǎn)交易相對疲軟。疫情逐步穩定后，不良資產(chǎn)投資將呈現以下方向：
形成跨行業(yè)、綜合性、專(zhuān)業(yè)性的產(chǎn)業(yè)鏈
這一輪不良資產(chǎn)處置的主體和方式越來(lái)越多，機構間跨行業(yè)的合作也會(huì )越來(lái)越多，根據收購的不良資產(chǎn)行業(yè)類(lèi)別與專(zhuān)業(yè)團隊合作將大大提高處置的效率，降低處置的風(fēng)險。
此外，不良資產(chǎn)行業(yè)參與主體中的頭部機構已看到行業(yè)協(xié)作化發(fā)展的趨勢，開(kāi)始布局“全能化”、“全牌照”，力求加強對資管行業(yè)上中下游金融機構的服務(wù)整合能力，以達到統籌多個(gè)市場(chǎng)多方參與主體的目的，獲得協(xié)同效益。
不良資產(chǎn)ABS業(yè)務(wù)蘊含新機
隨著(zhù)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍的擴大及額度的增加，不良ABS的發(fā)行量或將穩步上升。2019年11月，第三輪不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的啟動(dòng)，發(fā)起機構主體數量與試點(diǎn)規模都繼續擴容，預計不良類(lèi)ABS在明年將迎來(lái)新一輪的增長(cháng)。
運用互聯(lián)網(wǎng)化及大數據、人工智能等科技
目前不良資產(chǎn)市場(chǎng)金融科技發(fā)展的重點(diǎn)集中在互聯(lián)網(wǎng)金融及小額貸款領(lǐng)域，隨著(zhù)數據的積累，人工智能的進(jìn)化，金融科技將應用于解決不良資產(chǎn)市場(chǎng)的核心問(wèn)題，即信息不對稱(chēng)和道德風(fēng)險領(lǐng)域，預計在盡職調查、資產(chǎn)定價(jià)、價(jià)值發(fā)現、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域將出現顛覆性技術(shù)，如不良資產(chǎn)全息盡調、智能定價(jià)、智能匹配等技術(shù)，也可能產(chǎn)生規模更大的全流程不良資產(chǎn)處置平臺，顛覆傳統的不良資產(chǎn)處置機構業(yè)務(wù)模式。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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