后稷投資 作者：林超 浙江省投融資協(xié)會(huì )特殊機遇資產(chǎn)專(zhuān)委會(huì )&后稷投資
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四川篇
聲明
本白皮書(shū)所采用數據均收集自網(wǎng)絡(luò )媒體等公開(kāi)渠道，不保證數據的完整性和真實(shí)性，讀者可自行核實(shí)，如發(fā)現確有錯漏之處，亦歡迎聯(lián)系我們予以修正。本白皮書(shū)不構成對任何特定市場(chǎng)和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
文∣浙江省投融資協(xié)會(huì )特殊機遇資產(chǎn)專(zhuān)委會(huì )&后稷投資
林超
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書(shū)系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進(jìn)入了第三年，今年為了更好地服務(wù)讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會(huì )，共同制作發(fā)布本期的白皮書(shū)。我們搜集整理了2019年在全國各類(lèi)網(wǎng)絡(luò )媒體等渠道上，公開(kāi)發(fā)布的債權資產(chǎn)處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個(gè)省份。根據該數據，我們制作了本期的全國不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書(shū)，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經(jīng)濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個(gè)省份制作完成，后續還會(huì )征集最受讀者關(guān)注的其他兩個(gè)省份追加制作。受技術(shù)手段和市場(chǎng)參與方信息公開(kāi)程度限制，我們不能保證數據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區債權不良資產(chǎn)市場(chǎng)的大致情況。需要說(shuō)明的是，債權不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產(chǎn)市場(chǎng)整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個(gè)角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書(shū)的初衷，本白皮書(shū)亦不構成任何投資建議。
01
四川省歷年數據
（單位：億元）
2019年四川省實(shí)現地區生產(chǎn)總值(GDP)46615.82億元，位居全國第六，按可比價(jià)計算，比上年同比增長(cháng)7.5%，增速高于全國平均水平1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值4807.24 億元，增長(cháng)2.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值17365.33 億元，增長(cháng)7.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值24443.25億元，增長(cháng)8.5 %；如果今年四川省GDP保持在7%左右增速，則有望突破5萬(wàn)億元。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業(yè)市場(chǎng)分為三級：銀行出讓債權為一級市場(chǎng)；本地持牌AMC或代持機構在當地出讓債權為二級市場(chǎng)，其余的債權轉讓為三級市場(chǎng)。
另外需要補充說(shuō)明的是：本次統計四川省2019年度成交公告共計539戶(hù)，其中債權本金顯示為未透露狀態(tài)的有71戶(hù)。未透露成交記錄的明細如下：
四川省全年債權成交金額近137億元，468戶(hù)，其中一級市場(chǎng)成交91億余元，占全年成交的66.67%；二級市場(chǎng)成交41億余元，占30.38%；三級市場(chǎng)成交4億元，占2.95%。從轉讓?xiě)魯到嵌扰c轉讓金額來(lái)看，占據市場(chǎng)交易比例多數的都是銀行-持牌AMC。
1. 一級市場(chǎng)
根據已有數據顯示，一級市場(chǎng)總成交301戶(hù)，總成交金額91億余元，成交規模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額占比在一級市場(chǎng)中占83.2%，在全年總成交額中占55.5%。
1、一級市場(chǎng)供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行
2018-2019年部分銀行出讓金額對比
從上圖來(lái)看，工商銀行排名第一，全年出讓金額近26億元，占比34%；中信銀行與成都銀行排名二三，其余五家銀行出讓金額相差不大。
2、一級市場(chǎng)受讓方——持牌AMC
從上圖看，華融資管受讓37.67億元，受讓規模行業(yè)第一，長(cháng)城資管與東方資管受讓金額差距不大，位列二、三名，信達資管受讓金額最少位列第四。
2. 二級市場(chǎng)
根據已有數據顯示，二級市場(chǎng)總成交155戶(hù)，總成交金額41億余元。成交規模最大的是持牌AMC-二級投資機構，成交金額在二級市場(chǎng)中占89%。
1、二級市場(chǎng)供應端-持牌AMC出讓金額變化圖
查詢(xún)到3家持牌AMC與1家代持平臺的債權出讓記錄，出讓金額共41億余元，其中華融資管出讓金額最多，占58.51%。長(cháng)城資管次之，出讓金額占27.34%；四川發(fā)展資管第三，出讓金額占12.72%，代持平臺出讓金額最少，出讓金額占1.43%
2、持牌AMC出讓、受讓對比分析
對比上圖數據，華融資管與長(cháng)城資管均是受讓金額大于出讓金額；未查詢(xún)到東方資管、信達資管出讓記錄，未查詢(xún)到四川發(fā)展資管與代持平臺受讓記錄。
3、二級市場(chǎng)活躍受讓主體
如上表所示，活躍投資機構累計成交總額24億元左右，在二級市場(chǎng)受讓端比重達59%。
根據已有數據顯示，三級市場(chǎng)總成交12戶(hù)，總成交金額約4億元。成交規模最大的為二級投資機構之間的債權出讓?zhuān)山唤痤~在三級市場(chǎng)中占96.5%。
1、三級市場(chǎng)成交機構（成交金額前10名）
從公開(kāi)渠道只查詢(xún)到5家投資機構的轉讓記錄，轉讓總金額近4億余元；受讓機構中，上述10家受讓機構的受讓總金額22億余元，處于三級市場(chǎng)的核心圈，占三級市場(chǎng)的75%。
2、二級投資機構債權出讓去向
2019年二級投資機構共出讓12戶(hù)，出讓債權金額4億余元，其中二級-二級為主要出讓類(lèi)型，占三級出讓市場(chǎng)96%。
3、二級投資機構債權受讓來(lái)源
2019年二級投資機構共受讓199戶(hù)，出讓債權金額47億余元，其中持牌AMC-二級為主要出讓類(lèi)型，占三級出讓市場(chǎng)60%。
4、其他類(lèi)交易情況
03
成交價(jià)分析
2019年四川地區債權（一千萬(wàn)及以上）拍賣(mài)紀錄151筆，成交45筆，成交金額25億余元。具體情況如下：
從上圖看，全年債權出讓金額最多、全年出讓?xiě)糇疃嗟木切胚_資管，信達資管19年總債權出讓金額近40億元，信達資管的成交記錄里有超百戶(hù)、低折扣的債權交易，可能是信達資管處置大量保證類(lèi)或底層資產(chǎn)較差的債權。從銀行角度看，平安銀行總債權出讓金額最多、全年出讓?xiě)魯底疃唷?019年四川地區債權（一千萬(wàn)及以上）拍賣(mài)成交率30%。
04
市場(chǎng)總結
四川作為西部地區經(jīng)濟大省，但相對其他經(jīng)濟發(fā)達省份而言，四川省的不良投資市場(chǎng)體量較小、起步較晚、市場(chǎng)也相對不活躍。經(jīng)過(guò)17與18年債權價(jià)格猛漲，19年債權回歸理性后，預計今年不良市場(chǎng)成交價(jià)趨于平穩。相較于2019年底，今年一季度的銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化比較明顯，因此銀行目前所承受的資產(chǎn)質(zhì)量壓力實(shí)際上是有滯后的，后續還會(huì )有更明顯的體現。另外從數據匯總來(lái)看，雖然四川不良市場(chǎng)統計數據較少，但不良總體量仍很大，在經(jīng)濟改革還未完成的背景下仍有結構性組包的機會(huì )。在新冠肺炎疫情與四川經(jīng)濟改革的影響下，今年四川不良市場(chǎng)規模還將進(jìn)一步擴大，相對其他不良資產(chǎn)大省而言，四川可投資的不良資產(chǎn)相對較多，選擇余地較大。
隨著(zhù)四川省第二家地方AMC“成都益航資產(chǎn)管理有限公司”獲批地方AMC牌照，四川不良市場(chǎng)將迎來(lái)“重量級玩家”。短期內，參與主體增多將進(jìn)一步壓縮現有投資機構的利潤空間，加劇不良市場(chǎng)行業(yè)競爭；但長(cháng)期看，新的參與主體將發(fā)揮“鯰魚(yú)效應“，推動(dòng)不良市場(chǎng)參與主體不斷拓展服務(wù)對象并完善服務(wù)手段，倒逼經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng )新，客觀(guān)上促進(jìn)不良市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化、服務(wù)客戶(hù)多元化，有利于不良市場(chǎng)發(fā)展。
勘誤
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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