后稷投資 作者：后稷投資
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：不良資產(chǎn)行業(yè)地域性強，信息透明度低，內陸地區尤甚。后稷公司作為民營(yíng)投資機構進(jìn)入貴州不良市場(chǎng)，嘗試收集、整理、制作白皮書(shū)，因行業(yè)原因、水平有限、數據遺漏導致白皮書(shū)數據與真實(shí)成交情況有差異，敬請理解。
一、市場(chǎng)成交量分析
貴州省全年金融不良資產(chǎn)本金成交33.26 億元，按轉讓及受讓主體類(lèi)型分：
2017 年貴州省全年不良資產(chǎn)包成交33.26 億，整體規模較小，且基本以銀行-國有AMC為主，占比39.22%。
二、一級市場(chǎng)
1、銀行端分析：
銀行轉讓給國有AMC 的債權包，視為一手包
2017 年，貴州省銀行一級市場(chǎng)出包5 個(gè)，190 戶(hù)，本金13.05 億，其中浦發(fā)占比50.81%，出包最多。
2、國有AMC 端分析：
從需求端來(lái)看，國有持牌AMC 從銀行受讓的債權情況：
2017 年華融收包最多，占比73%，長(cháng)城次之，占比23%。
三、二級市場(chǎng)
1、二級市場(chǎng)總成交量分析（因數據來(lái)源較少，統計數據可能有所偏差）
因內地省份信息不對稱(chēng)情況較為嚴重，同時(shí)總量較少，且市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度較差，暫無(wú)二級市場(chǎng)可查數據。且了解到，2017 年，貴州省不良資產(chǎn)市場(chǎng)基本處置依靠四大自有員工推動(dòng)，同時(shí)通過(guò)風(fēng)險代理的模式，委托外部律所進(jìn)行清收，市場(chǎng)上成熟的民營(yíng)團隊較少。
2、二級市場(chǎng)交易渠道
貴州省2017 年二級市場(chǎng)交易量較少，交易渠道主要以線(xiàn)下拍賣(mài)行、4 大自行拍賣(mài)為主，18 年才開(kāi)始漸漸通過(guò)公開(kāi)線(xiàn)上渠道轉讓。
四、成交價(jià)
1、一級市場(chǎng)成交價(jià)分析：
由于內地市場(chǎng)信息不對稱(chēng)情況較為明顯，基本的一手債權轉讓競價(jià)通過(guò)拍賣(mài)行等線(xiàn)下競價(jià)方式，所以可查的公開(kāi)數據較少。
從四大AMC 的相關(guān)人員處了解，由于受到沿海資本內流影響，貴州省一級市場(chǎng)上下半年成交價(jià)格存在明顯差異，上半年平均成交價(jià)在本金的40%，下半年平均成交價(jià)在本金的50%-60%左右，偶爾出現80%或更高的情況。平均整年，成交價(jià)在本金的50%左右。 總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)還較為封閉，沒(méi)有成熟的投資機構進(jìn)入。
2、淘寶司法拍成交情況（所有數據來(lái)源于淘寶司法拍賣(mài)）
2.1、各地區成交戶(hù)數分析（選取部分2017 年成交價(jià)超過(guò)1000 萬(wàn)以上案例）
從成交戶(hù)數上分析，貴陽(yáng)市、安順市、遵義市相對交易較為活躍，其中貴陽(yáng)市溢價(jià)率最高，拍品質(zhì)量相對最好。
四、2018 年貴州省不良資產(chǎn)市場(chǎng)趨勢預判
1、GDP:貴州省2015 年GDP 總量為10502.56 億元，2016年為11734.43 億元，2017 年為13540.83 億元，增速明顯。
2、貸款余額：貴州省2015 年貸款余額為15051.94 億元，2016 年貸款余額為17857.8 億元，2017 年貸款余額為20860.3 億元，基本以0.3 萬(wàn)億元/年的增速增長(cháng)
3、不良貸款余額：貴州省2015 年不良率為1.66%，不良貸款余額為249.86 億元，2016 年不良率為1.86%，不良貸款余額為332.49 億元，2017 年不良率為2.63%，不良貸款余額為548.63 億元?？梢?jiàn)貴州即將進(jìn)入債務(wù)爆發(fā)期。
4、2017 年，貴州省一級市場(chǎng)包的成交價(jià)格5 毛，成交活躍度來(lái)看，華融、信達、長(cháng)城仍將是主要競爭機構，同時(shí)省資產(chǎn)也漸漸參與市場(chǎng)，從不良貸款余額總量和2017 年銀行出包總量來(lái)看，表內還存在大量不良存量。因此我們判斷18 年出包總量會(huì )相對17 年更多，相對成交價(jià)在17 年的基礎上會(huì )略有回落。
5、2017 年貴州省本地民間投資活躍度不高，當地市場(chǎng)也較為封閉，主要活躍的機構還是以持牌AMC 為主。從法拍成交和二級市場(chǎng)活躍度數據來(lái)看，一級市場(chǎng)成交價(jià)接近5 毛，二級市場(chǎng)雖暫無(wú)數據可查，但據四大內部人員了解，17 年末也漸漸出現民間投資人尋求挑包組包的風(fēng)向，市場(chǎng)漸趨成熟，同時(shí)司法拍賣(mài)成交從2017年末開(kāi)始漸漸活躍，證明當地流動(dòng)性也漸漸提高，雖然法律環(huán)境較為排外，但因市場(chǎng)還不成熟，也存在著(zhù)一定的結構性機會(huì )。
五、投資建議
1、預計一級市場(chǎng)2018 年成交價(jià)將與17年持平，相較浙江省內成交價(jià)較低，若有價(jià)格合適的資產(chǎn)包，在充分盡調的前提下，外地投資機構可以嘗試買(mǎi)入。
2、一二級市場(chǎng)匯總來(lái)看，雖統計數據較少，但據了解，貴州省不良存量總體量尚可，同時(shí)由于內地省份，尚未達到債務(wù)大規模爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)，雖民間投資不活躍，但市場(chǎng)漸趨成熟，建議繼續進(jìn)行渠道建設工作，尋找結構性機會(huì )。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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