后稷投資 作者：后稷投資
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：不良資產(chǎn)領(lǐng)域信息不對稱(chēng)是行業(yè)最大的特點(diǎn)，內陸省份的一二級市場(chǎng)大量是線(xiàn)下拍賣(mài)成交，產(chǎn)權交易所及淘寶掛拍目前還只是少量嘗試。這導致內陸省份的成交數據收集和統計帶有片面性和局限性。以四川來(lái)說(shuō)，通過(guò)與銀行業(yè)內人士了解，四川地區銀行一手包成交100億以上，但數據采集到的一二級市場(chǎng)成交只有80多億。這其中的差距可能是2個(gè)原因造成，1個(gè)別小銀行成交公告發(fā)在當地小報紙上，沒(méi)有采集到導致成交數據遺漏；2銀行定向出包，比較隱密。后稷公司作為民營(yíng)不良投資機構本著(zhù)謹慎負責的態(tài)度嘗試制作本數據報告，因客觀(guān)條件和自身能力的有限，本報告可能存在錯誤，并不能全面說(shuō)明四川地區完整的不良市場(chǎng)情況，敬請諒解。后稷公司四川合作伙伴華東長(cháng)信公司歡迎四川不良同行指導。謝謝
一、市場(chǎng)成交量分析
（因數據來(lái)源較少，統計數據可能有所偏差）
四川省全年金融不良資產(chǎn)本金成交89.35 億元，按轉讓及受讓主體類(lèi)型分：
2017年四川省全年不良資產(chǎn)包成交89.35 億，整體規模較小，且基本以銀行-國有AMC為主，占比超過(guò)63%。
二、一級市場(chǎng)
1、銀行端分析：
銀行轉讓給國有AMC 的債權包，視為一手包
2017年，四川省銀行一級市場(chǎng)出包10 個(gè)，138 戶(hù)，本金56.8 億，其中農行占比70.72%，出包最多，工行次之，占比12.07%。
據四川合作伙伴處了解，四川2017 年全年一手包成交量在150 億左右，造成數據偏差較大的原因主要是1、部分小銀行公示在當地報紙，而數據沒(méi)有采集到有數據遺漏。2、銀行定向出包，比較隱秘。
2、國有AMC 端分析：
從需求端來(lái)看，國有持牌AMC 從銀行受讓的債權情況：
2017年長(cháng)城收包最多，占比80%，華融次之，占比15%。預計18年，長(cháng)城和華融有比較強烈的出包的意愿，民營(yíng)投資機構可以尋找結構性組包的機會(huì )，后稷投資的合作伙伴華東長(cháng)信歡迎同行交流。
三、二級市場(chǎng)
1、二級市場(chǎng)總成交量分析
因內地省份信息不對稱(chēng)情況較為嚴重，大量資產(chǎn)包依靠拍賣(mài)行來(lái)處置。通過(guò)市場(chǎng)了解到，2017 年，四川省不良資產(chǎn)市場(chǎng)基本處置依靠四大自有員工推動(dòng)，同時(shí)通過(guò)風(fēng)險代理的模式，委托外部律所進(jìn)行清收，市場(chǎng)上成熟的民營(yíng)團隊較少。
2、二級市場(chǎng)交易渠道
四川省2017 年二級市場(chǎng)交易量較少，交易渠道主要以線(xiàn)下拍賣(mài)行、四大自行拍賣(mài)為主，18 年才開(kāi)始漸漸通過(guò)公開(kāi)線(xiàn)上渠道轉讓。與公開(kāi)透明的沿海地區相比，內陸地區的不良市場(chǎng)對于華東地區有成熟團隊和處置經(jīng)驗的民營(yíng)投資機構是個(gè)機會(huì )。
四、成交價(jià)
1、一級市場(chǎng)成交價(jià)分析：
由于內地市場(chǎng)信息不對稱(chēng)情況較為明顯，基本的一手債權轉讓競價(jià)通過(guò)拍賣(mài)行等線(xiàn)下競價(jià)方式，所以可查的公開(kāi)數據較少。
從四大AMC 的相關(guān)人員處了解，由于受到沿海資本內流影響，四川省一級市場(chǎng)上下半年成交價(jià)格存在明顯差異，上半年平均成交價(jià)在本金的40%，，下半年平均成交價(jià)在本金的60%-70%左右，偶爾出現80%或更高的情況。平均整年，成交價(jià)在本金的60%左右。
2、淘寶司法拍成交情況
2.1、各地區成交戶(hù)數分析（選取部分2017 年成交價(jià)超過(guò)1000 萬(wàn)以上案例）
從成交戶(hù)數上分析，主要集中在成都地區的上拍數量最大，流通性最好。
五、四川經(jīng)濟基本情況與市場(chǎng)趨勢預判
1、GDP:四川省2015 年GDP 總量為30103.1億元，2016 年為32680.5 億元，2017 年為36980.2億元，增速明顯。
2、貸款余額：四川省2015 年貸款余額為3.8 萬(wàn)億元，2016 年貸款余額為4.3萬(wàn)億元，2017年貸款余額為4.8 萬(wàn)億元，基本以0.5 萬(wàn)億元/年的增速增長(cháng)
3、不良貸款余額：四川省2015 年不良率為2%，不良貸款余額為760 億元，2016年不良率為2.5%，不良貸款余額為1200 億元，2017年不良率為2.7%，不良貸款余額為1296 億元。
4、2017 年四川省本地民間投資活躍度不高，但因沿海資本的內流，內地市場(chǎng)也漸漸打開(kāi)，以浙商為首的沿海投資機構也已進(jìn)駐川渝兩地，并在成都成功競得資產(chǎn)包。預計將會(huì )有更多外地的機構，進(jìn)入川渝地區開(kāi)展項目。
六、投資建議
1、預計一級市場(chǎng)2018 年成交價(jià)會(huì )在17 年的基礎上略有回落，資產(chǎn)包的價(jià)格經(jīng)過(guò)17年猛漲后，回歸理性。
2、一二級市場(chǎng)匯總來(lái)看，雖統計數據較少，但據了解，四川省不良存量總體量巨大，在去杠桿的背景下仍有結構性組包的機會(huì )，多利用杠桿實(shí)際年化回報率。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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