作者：王彬

來(lái)源：負險不彬（ID：fuxianbubin）

私募股權投資基金的投資后管理，是指股權投資基金與被投資企業(yè)投資交割之后，基金管理人積極參與被投資企業(yè)的管理，對被投資企業(yè)實(shí)施項目監控并提供各項增值服務(wù)的一系列活動(dòng)。股權投資基金的投資后管理主要內容包括如下幾個(gè)方面：一方面是投資機構對被投資企業(yè)進(jìn)行項目跟蹤和監控活動(dòng)，另一方面是投資機構為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)。投資后管理工作開(kāi)展主要是基于如下幾點(diǎn)考慮：一是投資后的項目跟蹤與監控有利于及時(shí)了解被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)運作情況，從而可以根據具體情況采取具體措施，保障資金安全，提高投資收益。并減低或減少信息不對稱(chēng)等潛在問(wèn)題，促進(jìn)被投資企業(yè)更好的發(fā)展；二是增值服務(wù)有利于提升被投資企業(yè)自身價(jià)值，增加投資收益；三是投資機構有足夠的經(jīng)驗和能力幫助被投資企業(yè)處理后續融資、兼并收購、企業(yè)上市及上市后資本市場(chǎng)運作等問(wèn)題，有效幫助被投資企業(yè)充分利用資本市場(chǎng)。

一、投資后管理階段獲取信息的主要方式

投資后管理的有效實(shí)施，以充分獲取被投資企業(yè)的各類(lèi)信息為前提，投資機構一般通過(guò)以下三種渠道和方式獲得被投資企業(yè)的信息，參與投后管理。一是參與被投資企業(yè)的股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )。借以獲取與公司發(fā)展相關(guān)的重要信息。通過(guò)行使相應職權促進(jìn)被投資企業(yè)發(fā)展，保護投資機構的利益；二是關(guān)注被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。投資機構通過(guò)被投資企業(yè)提交的經(jīng)營(yíng)報告了解企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，對項目進(jìn)行有效監控，被投資企業(yè)提供的與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)的報告包括月度報告、季度報告、半年度報告、年度報告及有關(guān)專(zhuān)項報告等；三是日常聯(lián)絡(luò )和溝通工作。投資機構與被投資企業(yè)主要管理人員進(jìn)行溝通的方式主要有電話(huà)、會(huì )面、到企業(yè)實(shí)體考察等方式。日常聯(lián)絡(luò )與溝通工作的目的是為了了解企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)狀況，從而對其進(jìn)行有針對性的咨詢(xún)和輔導幫助。 

二、項目跟蹤與監控 

投資機構與被投資企業(yè)的發(fā)展目標重點(diǎn)有所不同，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì )出現利益不一致的情形。投資機構作為外部投資者，要減少或消除信息不對稱(chēng)，規避企業(yè)家的委托代理風(fēng)險等潛在問(wèn)題，就要做好指標監控，具體而言，需要個(gè)重點(diǎn)關(guān)注如下幾個(gè)方面的數據和指標： 

（一）所在行業(yè)跟蹤與分析 

1、行業(yè)內部環(huán)境跟蹤與分析 

一是供需分析，主要分析行業(yè)生產(chǎn)供給總量和市場(chǎng)需求總量及未來(lái)變化情況，預測和判斷行業(yè)未來(lái)增長(cháng)水平；

二是成本分析，主要分析行業(yè)關(guān)鍵投資要素的價(jià)格變化對行業(yè)內相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本、價(jià)格和利潤的影響； 

三是競爭格局分析，主要是分析行業(yè)進(jìn)入壁壘，競爭結構和行業(yè)競爭程度，企業(yè)與行業(yè)龍頭在關(guān)鍵運營(yíng)指標方面對比分析； 

四是利潤水平分析，主要是對產(chǎn)品所在市場(chǎng)的劃分方式、行業(yè)集中度和行業(yè)進(jìn)度的難易程度進(jìn)行分析，判斷利潤水平變化趨勢。 

2、行業(yè)外部環(huán)境跟蹤與分析 

一是行業(yè)政策分析：包括產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)出口稅收政策、行業(yè)準入政策、環(huán)境保護政策、行業(yè)質(zhì)量標準、監管制度等； 

二是行業(yè)上下游介紹，行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心能力及價(jià)值分配。 

3、行業(yè)發(fā)展前景跟蹤與分析 

一是行業(yè)周期分析：通過(guò)查閱行業(yè)研究資料、咨詢(xún)行業(yè)專(zhuān)家等方式，分析行業(yè)周期性、區域性或季節性特征； 

二是商業(yè)模式分析：了解行業(yè)特有的商業(yè)模式并分析其優(yōu)劣勢，以及是否容易被復制、是否能夠適應未來(lái)發(fā)展變化，是否能夠帶來(lái)可持續的盈利能力等； 

三是行業(yè)技術(shù)分析：通過(guò)收集行業(yè)內技術(shù)相關(guān)資料，了解行業(yè)技術(shù)水平和特點(diǎn)、趨勢，關(guān)注研究同行業(yè)內先進(jìn)企業(yè)的新技術(shù)及新應用，分析技術(shù)因素和新技術(shù)發(fā)明給行業(yè)所帶來(lái)的影響。 

（二）項目企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況跟蹤與分析 

1、經(jīng)營(yíng)策略及變化跟蹤 

一是跟蹤企業(yè)是否出讓主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，是否對主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)屬性、經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行變更； 

二是跟蹤企業(yè)是否跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，是否進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展大額投資、結合非主營(yíng)業(yè)務(wù)占比增長(cháng)情況，調查是否存在主營(yíng)業(yè)務(wù)不清，非主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)度投資等情況。 

2、債務(wù)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運轉情況跟蹤 

一是跟蹤企業(yè)水費、電費是否按時(shí)繳納，水、電用量是否發(fā)生大幅波動(dòng)；是否拖欠稅款，應交稅額是否與財務(wù)報表數據相匹配；員工工資及福利是否按時(shí)足額支付； 

二是對于在建項目，調查項目投資計劃、施工工期以及施工進(jìn)度，分析項目投資是否與施工進(jìn)度相匹配； 

三是對進(jìn)出口企業(yè)，通過(guò)外匯管理局、稅務(wù)局、海關(guān)網(wǎng)站及媒體披露等渠道對債務(wù)人實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平進(jìn)行核實(shí)，判斷企業(yè)是否存在虛假貿易或虛增銷(xiāo)售收入。 

3、盈利模式及競爭力跟蹤 

一是跟蹤企業(yè)實(shí)現盈利的主要途徑與方式，選擇一家行業(yè)龍頭、三家相似公司及行業(yè)均值、各自市場(chǎng)份額，了解企業(yè)盈利模式和行業(yè)地位； 

二是跟蹤企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)或經(jīng)營(yíng)模式先進(jìn)性、創(chuàng )新能力、成本控制能力以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，分析行業(yè)地位的穩定性及可持續性； 

三是跟蹤債企業(yè)土地使用權、水面養殖權、探礦權、采礦權、海域使用權、專(zhuān)利技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權等無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)材料，了解權利取得方式、相關(guān)使用費是否按時(shí)足額繳納及受保護期限，分析對盈利模式及競爭力是否產(chǎn)生重大影響。 

4、上下游交易情況 

了解企業(yè)前五大上下游客戶(hù)近三年交易變化情況、采購和銷(xiāo)售模式、采購和銷(xiāo)售結算方式及付款周期、上下游交易議價(jià)能力、關(guān)聯(lián)交易及重大貿易糾紛等，分析判斷企業(yè)上下游交易成本控制措施是否合理，價(jià)格是否存在大幅波動(dòng)、是否公允、是否存在價(jià)格倒掛等情形。 

5、關(guān)聯(lián)交易跟蹤與調查 

一是跟蹤企業(yè)與控股股東或實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)是否構成同業(yè)競爭；

二是跟蹤企業(yè)關(guān)聯(lián)交易情況、占同類(lèi)業(yè)務(wù)比重，是否按規定履行必要的審批程序； 

三是跟蹤企業(yè)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允，是否存在損害企業(yè)及其他股東利益的情況； 

四是跟蹤企業(yè)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議條款，是否公允合理，有無(wú)侵害企業(yè)利益的條款； 

五是跟蹤企業(yè)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入和利潤占比，是否達到了影響經(jīng)營(yíng)獨立性的程度； 

六是跟蹤企業(yè)是否為控股股東及其他關(guān)聯(lián)股東提供擔保。 

6、稅務(wù)情況跟蹤 

一是查閱企業(yè)納稅資料，了解是否符合現行法律、法規的要求，是否依法納稅； 

二是了解企業(yè)享受稅收優(yōu)惠或財政補貼情況，關(guān)注稅收優(yōu)惠期或補貼期影響，分析企業(yè)對稅收政策依賴(lài)程度。 

7、環(huán)保及安全生產(chǎn)情況跟蹤 

一是通過(guò)查驗相關(guān)證明文件或資質(zhì)證書(shū)，調查企業(yè)環(huán)保是否達標，是否滿(mǎn)足節能減排政策要求、是否發(fā)生環(huán)保糾紛或受處罰，必要時(shí)通過(guò)實(shí)地走訪(fǎng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，了解是否發(fā)生過(guò)環(huán)保事故； 

二是通過(guò)實(shí)地走訪(fǎng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，調查企業(yè)為保障安全生產(chǎn)所采取的措施，判斷是否滿(mǎn)足安全生產(chǎn)要求，了解是否發(fā)生過(guò)安全生產(chǎn)事故。 

8、發(fā)展規劃執行情況跟蹤 

一是跟蹤企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)計劃及遠期發(fā)展戰略、重大投資及在建項目等信息，判斷對未來(lái)投資性現金流出規模的影響。對于集團客戶(hù)，了解擬重點(diǎn)發(fā)展和支持的業(yè)務(wù)板塊、成員企業(yè)發(fā)展規劃等情況，分析集團未來(lái)整體發(fā)展趨勢； 

二是跟蹤企業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展規劃，對可行性、合理性進(jìn)行判斷，形成對企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績(jì)表現的預測； 

三是對比企業(yè)以前年度計劃與實(shí)際完成情況，評價(jià)企業(yè)在規劃期間制定的計劃安排是否合理。

（三）財務(wù)數據的調查與跟蹤 

1、資產(chǎn)負債表重點(diǎn)項目調查與跟蹤 

對資產(chǎn)負債表重點(diǎn)科目分析，研究企業(yè)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負債結構和償債能力等，對于企業(yè)為集團公司的，應對集團合并報表和集團本部報表分別分析 

（1）資產(chǎn)類(lèi)項目 

貨幣資金科目：一是分析貨幣資金結構的合理性，區分企業(yè)可自由支配資金和受限制的資金，判斷是否與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式特征相符合，是否滿(mǎn)足流動(dòng)性風(fēng)險管理要求；二是關(guān)注報告期貨幣資金的期初余額、本期發(fā)生額和期末余額。若存在大額、整數倍、與個(gè)人的貨幣資金往來(lái)、分析是否存在合理的業(yè)務(wù)背景、判斷其存在的風(fēng)險。若對大額銀行存款賬戶(hù)存疑，抽取該賬戶(hù)的銀行對賬單和銀行存款余額調節表，分析金額重大的未達賬項形成原因及其影響；三是若對企業(yè)提供的銀行賬戶(hù)清單存疑時(shí)，應前往基本戶(hù)開(kāi)戶(hù)銀行打印賬戶(hù)清單《企業(yè)銀行賬戶(hù)清單》（包含他行賬戶(hù)），確認賬戶(hù)的完整性，重點(diǎn)關(guān)注是否存在賬外資金。 

存貨科目：關(guān)注存貨的原材料在產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間的比例，以及產(chǎn)成品的庫齡，存貨周轉率等指標，并與同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，關(guān)注其存貨營(yíng)運能力，是否有大量積壓的庫存商品，考慮其變現性問(wèn)題。對于房地產(chǎn)企業(yè)，關(guān)注存貨中的業(yè)態(tài)分布、區域位置，考慮其變現能力。在做流動(dòng)性比率分析時(shí)，考慮相關(guān)因素。 

應收賬款科目：一是跟蹤企業(yè)應收賬款比重，分析應收賬款的增長(cháng)率是否明顯大于銷(xiāo)售收入的增長(cháng)率，應收賬款周轉率是否低于同行業(yè)的一般水平等，是否存在虛增收入和利潤的情況；二是跟蹤企業(yè)應收賬款的前十大客戶(hù)變化，關(guān)注是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，收入的真實(shí)性，關(guān)注主要客戶(hù)對業(yè)務(wù)穩定性的影響等情況；三是根據應收賬款的歷史回收情況和分析主要客戶(hù)的償債能力，并比照應收賬款賬齡明細表，了解企業(yè)是否未足額計提準備，存在分時(shí)利潤的情況。

其他應收款科目：一是調查其他應收款是否比重過(guò)大或短期內大幅增加，明細構成是否合理；二是關(guān)注是否存在關(guān)聯(lián)企業(yè)抽離資金，是否存在缺乏商業(yè)實(shí)質(zhì)的交易或與實(shí)體正常業(yè)務(wù)不相關(guān)的交易，例如資金拆借；三是關(guān)注主要欠款人的償債能力，其他應收賬款的可回收性。 

固定資產(chǎn)科目：一是取得主要固定資產(chǎn)清單，了解固定資產(chǎn)權屬，購置時(shí)間，使用期限，金額等情況，分析其權屬是否清晰，權利取得方式是否依法合規，是否設立抵押等；二是通過(guò)詢(xún)問(wèn)生產(chǎn)部門(mén)，設備管理部門(mén)和基建部門(mén)以及實(shí)地查看等方法，觀(guān)察固定資產(chǎn)的使用情況；三是核查固定資產(chǎn)是否明顯超過(guò)行業(yè)一般水平，固定資產(chǎn)周轉率是否明顯低于行業(yè)平均水平，固定資產(chǎn)周轉速度較慢，資產(chǎn)閑置率較高等；四是核查固定資產(chǎn)折舊政策調整情況，關(guān)注固定資產(chǎn)折舊率近年調整，綜合折舊率明顯變化等情況并考慮對利潤的影響。 

長(cháng)期股權投資科目：跟蹤查閱股權投資相關(guān)資料，了解變化情況，分析財務(wù)報告的合并范圍是否準確，重大內部交易是否抵消，對于重大投資，應了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財務(wù)信息，判斷是否存在減值跡象，同時(shí)還應查詢(xún)其股權質(zhì)押情況 

無(wú)形資產(chǎn)科目：調取獲得無(wú)形資產(chǎn)明細，對于重大無(wú)形資產(chǎn)，應取得有關(guān)協(xié)議、資料，了解無(wú)形資產(chǎn)的權屬、取得方式、金額、攤銷(xiāo)年限、灌注器攤銷(xiāo)金額的準確性及是否存在重大減值因素，無(wú)形資產(chǎn)的入賬價(jià)值是否評估，結果是否合理及對凈資產(chǎn)的影響。 

投資性房地產(chǎn)科目：了解投資性房地產(chǎn)的分布、業(yè)態(tài)及變現能力。核查重要投資性房地產(chǎn)計量模式，采用成本模式的，核查其折舊或攤銷(xiāo)方法以及減值準備計提依據；采用公允價(jià)值模式的，核查其公允價(jià)值的確定依據和方法，重點(diǎn)關(guān)注評估結果是否合理。如當期存在投資性房地產(chǎn)計量方法的轉換，分析其對企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響程度。 

（2）負債類(lèi)項目 

短期借款及長(cháng)期借款（金融負債）科目：一是跟蹤借款的完整性：查詢(xún)人民銀行征信報告，與取得的企業(yè)借款臺賬、財務(wù)報表項目勾稽一致；二是關(guān)注融資能力：關(guān)注合作的金融機構類(lèi)型，分析企業(yè)的借款期限、利率水平、風(fēng)控措施、還款順序及授信使用情況。同時(shí)，關(guān)注發(fā)行債券等其他金融負債的評級報告、期限、金額、利率水平、還款安排和持續發(fā)債的能力。關(guān)注企業(yè)應付銀票的規模與保證金水平，分析銀行對保證金比例的要求，判斷企業(yè)在銀行的信用水平；三是關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險：關(guān)注企業(yè)的長(cháng)、短期債務(wù)結構，是否與其業(yè)務(wù)發(fā)展匹配，是否存在短貸長(cháng)用的情況。 

應付賬款科目：一是跟蹤應付賬款在會(huì )計期內的波動(dòng)原因，對大額、異常應付賬款，查閱原始合同，核實(shí)交易背景是否真實(shí)、交易對手是否為與企業(yè)有正常購銷(xiāo)往來(lái)的客戶(hù)、是否與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配，判斷企業(yè)是否存在不正常的經(jīng)營(yíng)行為（如民間集資）；二是跟蹤應付賬款的集中度，主要供應商是否穩定；三是跟蹤長(cháng)期掛賬應付賬款的原因，并判斷對償債能力的影響；四是跟蹤應付賬款周轉率與支付政策的變化，判斷其經(jīng)營(yíng)性現金流情況；五是跟蹤與存貨和營(yíng)業(yè)成本等項目的勾稽關(guān)系。

其他應付款科目：獲得其他應付款科目余額表，抽取余額較大的債權人，調查原始憑證，重點(diǎn)關(guān)注是否存在有息負債或民間借貸；對不常見(jiàn)的債權人的款項，重點(diǎn)關(guān)注是否存在訴訟、職工社保繳納不足的情況； 

預收賬款科目：分析預收賬款與銷(xiāo)售規模變動(dòng)的同步性，判斷是否存在銷(xiāo)售收入提前確認的情況。獲取預收賬款的科目余額表，針對大額借方發(fā)生額對應的貸方科目為銀行存款的情況，追查退款原因，判斷是否涉及虛假銷(xiāo)售、民間借貸等。關(guān)注預收賬款與銷(xiāo)售收入、應收賬款及現金流量表的勾稽關(guān)系。 

或有負債科目：一是跟蹤對外擔保情況；二是結合營(yíng)業(yè)外支出的分析、法律盡調和查詢(xún)法院訴訟情況，關(guān)注是否存在未決訴訟或仲裁、未決索賠；三是結合管理費用分析，檢查管理費用中是否有律師費、訴訟費等項目，追查該類(lèi)費用的形成原因，判斷是否存在潛在訴訟及潛在的負債；四是對于存在大量工程建設情況的，要關(guān)注工程合同，結合付款記錄和工程形象進(jìn)度，匡算工程欠款；五是結合銷(xiāo)售收入、應收賬款及存貨的盡調，了解企業(yè)是否與上下游客戶(hù)和供應商存在糾紛，導致企業(yè)存在或有負債；六是分析履行擔保義務(wù)對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利狀況的影響程度；調查被擔保方是否具備履行義務(wù)的能力、是否提供了必要的反擔保。

（3）所有者權益項目 

實(shí)收資本科目。跟蹤企業(yè)是否存在資本金未足額到位、實(shí)收資本與注冊資本不符等異常情況；關(guān)注是否存在明股實(shí)債，相關(guān)投資及回購協(xié)議對償債指標的影響。

資本公積科目。若金額較大，需跟蹤形成原因，確定是否存在明股實(shí)債，相關(guān)投資及回購協(xié)議對償債指標的影響。如因評估增值形成的資本公積，應取得相關(guān)資產(chǎn)評估報告，判斷估值的合理性，并考慮對償債能力的影響。 

2、利潤表重點(diǎn)項目跟蹤與分析 

（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本情況跟蹤 

跟蹤主營(yíng)業(yè)務(wù)收入連續三年的趨勢分析，判斷是否出現跳躍性增長(cháng)或異常波動(dòng)，結合業(yè)務(wù)盡調相關(guān)情況，分析收入的合理性、穩定性。 

跟蹤主營(yíng)業(yè)務(wù)成本連續三年的趨勢分析，判斷是否出現大幅波動(dòng)，結合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)，分析波動(dòng)原因是否合理，或通過(guò)分析銷(xiāo)售毛利率，結合成本構成的價(jià)格變動(dòng)等情況分析主營(yíng)業(yè)務(wù)成本計量的合理性。 

跟蹤主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與預付賬款、存貨、應付賬款、現金流量表的勾稽關(guān)系。 

（2）利潤來(lái)源情況跟蹤 

跟蹤利潤構成情況，是否大量來(lái)自非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或一次所得（投資收益以及營(yíng)業(yè)外收入），持續經(jīng)營(yíng)能力是否存在問(wèn)題，結合現金流量表，應收賬款等科目分析利潤的質(zhì)量。 

（3）財務(wù)費用情況跟蹤 

一是取得企業(yè)有息負債明細賬，估算企業(yè)當年財務(wù)成本，并與財務(wù)費用，資本化利息（如有）、現金流量表“分配股利、利潤或償付利息所支付的現金”中償付利息金額比較，如存在較大差異，關(guān)注是否存在隱性負債；二是了解利息資本化情況，結合項目開(kāi)發(fā)建設情況判斷利息資本化的合理性；三是根據近幾年財務(wù)費用變化情況，結合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和債務(wù)融資規模，分析公司的償債壓力變化以及對盈利的影響。 

3、現金流量表的跟蹤與分析 

在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流分析，通過(guò)了解企業(yè)的行業(yè)特征、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模以及生命周期等因素，跟蹤主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的質(zhì)量，判斷各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流的方向和持續穩定性，對償債能力的影響； 

在投資活動(dòng)現金流分析，跟蹤大額流進(jìn)流出并分析原因，如是否為對外委托貸款，有息的資金拆借等；如企業(yè)通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)、投資其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的產(chǎn)品獲取現金流支持，應分析企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否存在問(wèn)題，是否存在持續經(jīng)營(yíng)風(fēng)險； 

在籌資性現金流分析，跟蹤企業(yè)的融資能力，關(guān)注籌資規模是否超過(guò)了企業(yè)的承擔能力，關(guān)注是否存在主要依靠籌資活動(dòng)現金流入彌補經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現金缺口或投資或的資金需求等不能長(cháng)期持續的情況。 

4、財務(wù)比率跟蹤與分析 

（1）償債能力跟蹤與分析 

一是計算企業(yè)各年度資產(chǎn)負債率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現金比率，利息保障倍數等，分析企業(yè)償債能力；二是重點(diǎn)關(guān)注指標的變化以及與行業(yè)平均或可比公司的比較；三是根據企業(yè)報表情況，調整比率的引用數據，例如凈資產(chǎn)的“明股實(shí)債”；房地產(chǎn)企業(yè)分析時(shí)，負債中剔除“預收賬款”則需要同時(shí)提出對應的存貨成本。 

（2）盈利能力跟蹤與分析 

計算企業(yè)各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，分析企業(yè)各年度盈利能力及變動(dòng)情況，與行業(yè)平均或可比企業(yè)進(jìn)行對比。 

（3）營(yíng)運能力跟蹤與分析 

計算和比較應收賬款回收期、存貨周轉率、應收及存貨增長(cháng)是否超過(guò)銷(xiāo)售收入的增長(cháng)，與行業(yè)平均或可比企業(yè)進(jìn)行對比，判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。 

三、項目跟蹤與監控的主要方式 

一是跟蹤協(xié)議條款執行情況。投資機構需定期檢查協(xié)議條款的執行情況，切實(shí)維護自身的合法權益。當協(xié)議執行中存在重大風(fēng)險或不確定性時(shí)，應立即采取相應的補救措施。 

二是監控被投資企業(yè)的各類(lèi)經(jīng)營(yíng)指標與財務(wù)狀況。投資機構應可以對被投資企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行監控與分析，對被投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險監控。要求被投資企業(yè)定期提供財務(wù)報表和業(yè)績(jì)報告，同時(shí)跟蹤可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jì)、資產(chǎn)等產(chǎn)生重大影響的事宜，采取改善措施。在必要情況下，通過(guò)提議召開(kāi)董事會(huì )行使相關(guān)權力。 

三是參與被投資企業(yè)的公司治理。主要是參與被投資單位的股東會(huì )、董事會(huì )和監事會(huì )，通過(guò)提出議案或參與表決的方式，監控被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，降低投資后的委托代理風(fēng)險。 

四、增值服務(wù)的提供 

（一）增值服務(wù)的內涵

增值服務(wù)是私募股權投資基金核心競爭力的表現。增值服務(wù)貫穿于投資后管理的整個(gè)環(huán)節，在投資機構的投資運作流程中具有十分重要的作用。在股權的市場(chǎng)環(huán)境中，增值服務(wù)能力能夠協(xié)助被投資企業(yè)的健康快速的發(fā)展，有效降低投資風(fēng)險，增加投資機構品牌內涵和價(jià)值，從而提高投資機構軟實(shí)力。 

投資機構對于處在不同成長(cháng)階段的被投資企業(yè)的投資后管理中參與程度和側重點(diǎn)不同，主要體現在如下兩個(gè)方面：一方面，對于處于早期階段的被投資企業(yè)，投資機構重點(diǎn)協(xié)助其進(jìn)行規范管理，業(yè)務(wù)開(kāi)拓和后續再融資等。另一方面，對于發(fā)展較為成熟的被投資企業(yè)，投資機構重點(diǎn)協(xié)助其進(jìn)行資源導入、兼并收購和上市推動(dòng)等。

（二）增值服務(wù)的主要內容

一是協(xié)助完善規范的公司治理架構。投資機構本身比較關(guān)注被投資企業(yè)的公司治理結構，因此可以被投資企業(yè)提供合理意見(jiàn)與建議，幫助被投資企業(yè)建立更加規范的公司治理結構。

二是協(xié)助建立規范的財務(wù)管理體系。投資機構利用自身在財務(wù)管理體系上的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗和能力，協(xié)助被投資企業(yè)引入專(zhuān)業(yè)財務(wù)管理人員，幫助其建立起以規范管理、風(fēng)險管理和全面預算為基本準則的現代財務(wù)管理體系。 

三是為企業(yè)提供管理咨詢(xún)服務(wù)。投資機構為被投資企業(yè)提供的管理咨詢(xún)服務(wù)包括戰略、組織、財務(wù)、人力資源、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的咨詢(xún)建議。其中，建立健全財務(wù)管理規范體系，可參考本公眾號 

四是協(xié)助進(jìn)行后續再融資工作。投資機構可以利用自己在資本市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)上的關(guān)系網(wǎng)絡(luò )，引薦其他投資機構甚至商業(yè)銀行，保證被投資企業(yè)后續輪次的融資活動(dòng)的順利進(jìn)行。資金是企業(yè)的血液，融資渠道的多寡將在很大程度上決定了企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)空間， 

五是協(xié)助上市和并購整合。投資機構因其對資本市場(chǎng)較高的熟悉度以及較強的資本運作能力，在為被投資企業(yè)提供資本運作增值服務(wù)方面，承擔了更多的責任。投資機構可以參與被投資企業(yè)的上市公司推動(dòng)工作，利用自身在資本市場(chǎng)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò )，協(xié)助被投資企業(yè)上市。 

六是提供人才專(zhuān)業(yè)等外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò )。投資機構可以被投資企業(yè)帶來(lái)許多人才專(zhuān)家資源。并將其融入企業(yè)當中，成為企業(yè)的競爭優(yōu)勢，包括幫助其尋找合適的高級管理人才，核心技術(shù)人才，日常經(jīng)營(yíng)中的供應商和經(jīng)銷(xiāo)商，業(yè)務(wù)合作方，會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、管理咨詢(xún)公司、專(zhuān)家顧問(wèn)等。 

（三）人力資源體系的建設

人才對于公司的重要性不言而喻，作為知識密集型和資金密集型的金融機構，能夠有所成就已不再是依靠個(gè)別“關(guān)鍵人物”發(fā)揮作用，而是依靠各層級的人才梯隊，形成合力，共同推動(dòng)業(yè)務(wù)的有效開(kāi)展和公司的穩健運行。正因如此，對公司員工的管理，應放到人力資源管控的高度去落實(shí)，不僅要重于執行，更應突出人力資源規劃的戰略作用，并通過(guò)相關(guān)職能的建構，逐步完善支撐戰略的績(jì)效管理體系，以績(jì)效手段促進(jìn)公司業(yè)務(wù)組織績(jì)效目標的實(shí)現，在此過(guò)程中，依托平衡計分卡戰略績(jì)效管理理念和方法，不斷提高管理體系的先進(jìn)性和系統性。通過(guò)人力資源的有效管理與規劃，可以使組織獲得遠高于競爭對手的優(yōu)勢，通過(guò)不斷調整確保人力資源管理活動(dòng)能夠與組織實(shí)現更好的兼容。在實(shí)操層面，人力資源管理包括規劃、招聘、培訓與開(kāi)發(fā)、考核激勵等幾個(gè)方面的內容，各模塊環(huán)環(huán)相扣，形成一個(gè)閉環(huán)。

（四）企業(yè)財務(wù)管理的規范

財務(wù)管理是利用價(jià)值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管理，是組織財務(wù)活動(dòng)、處理財務(wù)管理的綜合性管理工作，具體包括資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。其中資金的籌集是企業(yè)資金運用的起點(diǎn)，既有企業(yè)自有資金的運用（通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票和企業(yè)內部留存盈余等方式從投資者中獲?。?，也有企業(yè)的債務(wù)資金的運作（即通過(guò)向銀行借款、發(fā)行債券和應付款項等方式從債權人中獲?。?。在資金的投放上，主要形成長(cháng)期投資和短期投資兩種不同的類(lèi)型，其中長(cháng)期投資屬于資本性投資范圍，短期投資的影響所及不超過(guò)一年，偏重于流動(dòng)性管理。在資金耗費上，主要是形成成本和費用兩部分內容，在最終資金收入上，則是從業(yè)務(wù)開(kāi)展中取得的銷(xiāo)售收入，它在實(shí)現耗費資金回收的同時(shí)，可獲取收益致使資金總量增加。在資金的分配上，既包括國家以所得稅的方式增加利潤分配，也包括投資者以股利或利潤分配的方式參與，剩余的部分則變?yōu)槠髽I(yè)積累，形成分配利潤或盈余公積等。 

（五）多元化融資渠道的拓展

根據《中華人民共和國公司法》及相關(guān)法律法律規定，公司融資主要包括三種方式：一是內源性融資，即企業(yè)通過(guò)自身積累獲得所需要的資金，企業(yè)采取此類(lèi)融資方式具有較大自主性，受外界影響較小，但會(huì )受企業(yè)本身盈利能力以及資本積累的影響，融資規模受到一定的限制；二是外源性直接融資，即企業(yè)通過(guò)吸收新的投資者、發(fā)行新股或原股東追加投資等增資方式進(jìn)行融資；三是外源性間接融資，即企業(yè)通過(guò)銀行或非銀行金融機構貸款融資或發(fā)行債券或向其他企業(yè)借款及業(yè)務(wù)往來(lái)產(chǎn)生商業(yè)信用的方式進(jìn)行融資。其具體的融資路徑在資金來(lái)源、使用期限、監管要求、審批機構、使用額度等方面的差異如下表所示： 

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“負險不彬”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 私募基金行業(yè)·私募股權投資基金·管理