作者：二排

來(lái)源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

一、基礎定義

加速清償事件和違約事件均屬于信用觸發(fā)事件的范疇。信用觸發(fā)事件是指在不利于優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券償付的情況達到一定觸發(fā)條件后引發(fā)的事件，根本目的是當資產(chǎn)池質(zhì)量發(fā)生負面變化時(shí)，通過(guò)改變現金流支付機制的重新安排讓基礎資產(chǎn)現金流首先保障優(yōu)先檔證券的本息兌付。加速清償事件一般同參與機構履約能力、資產(chǎn)支持證券兌付相關(guān)；違約事件一般同資產(chǎn)支持證券兌付相關(guān)的違約事件。

二、觸發(fā)條件及現金流分配順序

以“興晴2019年第一期個(gè)人消費貸款資產(chǎn)支持證券”為例，加速清償事件和違約事件的定義或觸發(fā)條件如下：

加速清償事件和違約事件觸發(fā)后的現金流分配順序

通過(guò)加速清償和違約事件的觸發(fā)條件以及觸發(fā)后的現金流分配順序，我們會(huì )發(fā)現，加速清償事件和違約事件最大的區別在于程度的不同。加速清償事件是一種相對溫和的信用觸發(fā)機制，實(shí)在資產(chǎn)池出現了一些問(wèn)題，但問(wèn)題沒(méi)那么嚴重時(shí)會(huì )觸發(fā)，觸發(fā)之后將停止支付次級證券期間收益和后端的信托計劃費用，這樣一來(lái)，所有級別的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券都能獲得保護。但如果出現的問(wèn)題較為嚴重，資產(chǎn)池惡化到一定地步，已經(jīng)出現兌付日無(wú)法支付優(yōu)先級證券利息，或法定到期日無(wú)法支付優(yōu)先級證券本金等情況，則觸發(fā)違約事件，先保證最高級別的優(yōu)先級證券的兌付，等到最高級別證券的本息全部?jì)陡锻?，才開(kāi)始次優(yōu)級別的本息兌付。

三、加速清償事件的使用

通過(guò)對加速清償事件觸發(fā)后現金流支付機制的重新安排可以發(fā)現，資產(chǎn)證券化項目必須滿(mǎn)足以下三個(gè)條件之一，設置加速清償事件才有意義：

1.次級證券進(jìn)行期間分配；

2.信托計劃/專(zhuān)項計劃設置有后端費用；

3.設置有持續購買(mǎi)/循環(huán)購買(mǎi)結構。

加速清償事件設置的目的在于改變現金流的支付順序來(lái)保障優(yōu)先級證券的兌付，如果上述三項內容在一個(gè)項目中均未出現，那么現金流的支付順序自然也就不可能發(fā)生改變，設置加速清償事件的目的也就成為一種空想。

四、名為“加速清償”實(shí)為“提前終止”

在眾多的收費收益權ABS中，加速清償事件作為一種信用觸發(fā)事件出現頻率非常高。收費收益權ABS不設置循環(huán)購買(mǎi)結構；并且由于無(wú)法出表，次級證券一般由原始權益人自持；同時(shí)，經(jīng)筆者查閱幾十個(gè)項目的計劃說(shuō)明書(shū)，極少項目設置有后端費用。因此，加速清償事件在收費收益權類(lèi)ABS中沒(méi)有存在的意義。

通過(guò)多個(gè)收費收益權ABS的計劃說(shuō)明書(shū)可以發(fā)現，其中的“加速清償事件”觸發(fā)條件雖然與既有債權類(lèi)ABS基本一致，但是其觸發(fā)結果卻是專(zhuān)項計劃的提前終止，而非現金流支付的重新安排。

小編認為，“加速清償事件”作為一個(gè)專(zhuān)有名詞，出現在收費收益權ABS中容易引發(fā)歧義，實(shí)屬不妥。如果計劃管理人想要表達專(zhuān)項計劃提前終止的含義，直接采用“專(zhuān)項計劃提前終止事件”更為合適，例如“鑫沅資產(chǎn)-海昌海洋公園入園憑證資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”便是如此。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 信用觸發(fā)事件中的加速清償怎么用