ABS視界 作者：二排
本基金初始投資的基礎設施項目為滬蘇浙高速公路（即G50滬渝高速江蘇段）及其附屬設施。滬蘇浙高速公路于2008年1月12日通車(chē)試運營(yíng)，核定收費年限25年。剩余年限：約10.5年。
根據北方亞事資產(chǎn)評估事務(wù)所（特殊普通合伙）于2022年4月26日出具的《資產(chǎn)評估報告》，以2021年12月31日為評估基準日，采用收益法，滬蘇浙高速公路收費經(jīng)營(yíng)權及相關(guān)資產(chǎn)組評估價(jià)值為295,110.00萬(wàn)元，較評估基準日資產(chǎn)賬面增值76,504.83萬(wàn)元，增值率35.00%。
本產(chǎn)品股債結構搭建采用項目公司減資的模式。
滬蘇浙公司股東沿江高速公司同意滬蘇浙公司減資37.60億元，并向蘇州市吳江區市場(chǎng)監管局遞交正式的減資申請相關(guān)文件，完成37.60億元減資。滬蘇浙公司將賬上留存的部分現金向股東沿江高速公司進(jìn)行減資款的支付，剩余未支付的減資款形成滬蘇浙公司對其股東的應付款項，即構建減資款債權。沿江高速公司與滬蘇浙公司就減資款債權簽署《債權債務(wù)確認協(xié)議》。
已發(fā)行公募REITs中，“浙商滬杭甬REITs”同樣采用該種方式。該方式無(wú)需設立SPV且無(wú)需進(jìn)行吸收合并程序，操作相對簡(jiǎn)便，在項目公司具備足夠注冊資本和實(shí)收資本，并滿(mǎn)足減資條件的前提下，亦具有相當的優(yōu)勢。
四、對外借款及基礎設施基金成立后保留對外借款的情況。
經(jīng)核查，項目公司不存在對外借款，不存在逾期未償還債項?；A設施基金成立后，項目公司也不保留對外借款。
通常情況下，只要外部借款利率低于項目IRR，基金投資人的內部收益率就能得到提升。就高速公路項目而言，對外借款的貸款利率通常在5年期以上LPR基礎上大幅下調，且遠低于項目全周期IRR，因此該安排一定程度上可提升基金投資人內部收益率。在已發(fā)行的四個(gè)高速公路REITs項目中，除“平安廣州交投廣河高速公路REIT”外，其余三個(gè)全周期IRR為6%、6.80%和6.89%；除“浙商證券滬杭甬高速REIT”外，其余三個(gè)項目均由外部貸款安排，借款利率為五年期以上LPR基礎上下浮24BP、65BP和122BP。
五、國有產(chǎn)權轉讓
就轉讓行為，江蘇省國資委已于2021年11月25日出具了《關(guān)于江蘇交通控股有限公司下轄滬蘇浙高速公路項目申報基礎設施REITs試點(diǎn)有關(guān)產(chǎn)權轉讓事項的復函》（蘇國資函〔2021〕100號），支持滬蘇浙高速公路項目申報基礎設施REITs試點(diǎn)，所涉及的產(chǎn)權轉讓事項可通過(guò)相關(guān)方直接簽署轉讓協(xié)議方式實(shí)施。
在已發(fā)行的四個(gè)高速公路REITs中，“華夏中國交建REITs”和“浙商滬杭甬REITs”同樣采用了協(xié)議轉讓方式。而“平安廣州廣河REITs”和“華夏越秀高速REITs”中，廣州市國資委認為：基礎設施REITs是通過(guò)證券交易所公開(kāi)發(fā)行的金融產(chǎn)品，執行中國證監會(huì )公布的《基礎設施基金指引》等證券監管制度，遵循等價(jià)有償和公開(kāi)公平公正的原則公開(kāi)規范發(fā)行，無(wú)需另行履行國有資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)交易程序。
專(zhuān)項計劃及本基金以契約型的形式存在，其并非企業(yè)所得稅納稅主體，其從項目公司取得的利息收入或投資收益及分紅無(wú)需繳納企業(yè)所得稅。
根據《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)關(guān)聯(lián)方利息支出稅前扣除標準有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》(財稅[2008]121號)規定，項目公司向專(zhuān)項計劃支付的利息支出在滿(mǎn)足以下條件：（1）接受關(guān)聯(lián)方的債權性投資與權益性投資的比例不超過(guò)2：1；（2）準予扣除的利息支出不超過(guò)按照金融企業(yè)同期同類(lèi)貸款利率計算的數額的部分；（3)該利息支出與項目公司取得收入有關(guān)且合理的，則該利息支出可以稅前扣除。本基金假設項目公司的股東借款利息以9%為限對應納稅所得額抵扣，同時(shí)假設設定股東借款利率最高不超過(guò)中國人民銀行授權銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的五年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)的4倍。
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原標題： 江蘇交控高速REIT：核心條款解析
