面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
滬深兩市大部分醫療研發(fā)外包企業(yè)的2021年年報或業(yè)績(jì)快報已經(jīng)披露完成。
研究顯示，受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈轉移、國內創(chuàng )新藥崛起等多重利好刺激，國內醫療研發(fā)外包行業(yè)近幾年發(fā)展較快，2021年延續高增長(cháng)趨勢。18家醫療研發(fā)外包企業(yè)2021年營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤的同比增速中位數分別達到46.14%和49.21%。
但另一方面，隨著(zhù)股價(jià)上漲估值抬升、對業(yè)績(jì)持續性的擔憂(yōu)等因素影響，醫療研發(fā)外包行業(yè)2021年下半年以來(lái)持續面臨估值下行壓力。
截至2022年4月24日，7家醫療研發(fā)外包企業(yè)已披露2022年一季報或業(yè)績(jì)預告，其中3家利潤翻倍以上增長(cháng)。
行業(yè)高景氣度延續 和元生物、義翹神州等4家企業(yè)盈利下滑
根據申萬(wàn)醫療研發(fā)外包行業(yè)分類(lèi)，截至2022年4月24日，板塊內21家滬深兩市上市公司中已有18家披露2021年年報或業(yè)績(jì)快報。
統計顯示，18家醫療研發(fā)外包企業(yè)2021年合計實(shí)現營(yíng)收544.53億元、歸母凈利潤142.64億元。這些企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤的同比增速中位數分別為46.14%和49.21%。
圖1：18家醫療研發(fā)外包企業(yè)2021年營(yíng)收、歸母凈利潤及同比增速
從具體企業(yè)來(lái)看，藥明康德2021年實(shí)現營(yíng)收229.02億元，排名行業(yè)首位；康龍化成、泰格醫藥2021年的營(yíng)業(yè)收入也超過(guò)50億元，分別達到74.44億元和52.14億元。相比較而言，8家企業(yè)2021年的營(yíng)業(yè)收入未達到5億元，行業(yè)間分化明顯。
義翹神州是18家企業(yè)中唯一錄得營(yíng)收負增長(cháng)的企業(yè)，其在2021年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.65億元，同比下降39.53%。義翹神州主要業(yè)務(wù)包括重組蛋白、抗體、基因和培養基等產(chǎn)品，以及重組蛋白、抗體的開(kāi)發(fā)和生物分析檢測等服務(wù)，公司業(yè)績(jì)下降主要是因為新冠病毒相關(guān)業(yè)務(wù)2021年營(yíng)收同比下降54.86%。受營(yíng)收下降影響，義翹神州2021年歸母凈利潤也同比下滑36.15%。
盈利方面，藥明康德以歸母凈利潤50.97億元，同樣位居醫療研發(fā)外包行業(yè)首位。其他歸母凈利潤超過(guò)10億元的企業(yè)還包括泰格醫藥、康龍化成以及凱萊英。和元生物、南模生物、*ST百花、成都先導這4家企業(yè)的歸母凈利潤則不足1億元。
18家企業(yè)中，共有4家在2021年出現歸母凈利潤同比負增長(cháng)，除了義翹神州外，還包括和元生物、誠達藥業(yè)以及諾泰生物，凈利潤同比分別下降42.55%、17.11%和7.51%。
利潤降幅最大的和元生物于2022年3月登陸科創(chuàng )板，上市以來(lái)股價(jià)短暫沖高后迅速回落。經(jīng)研究，該公司2021年利潤下滑的一個(gè)重要原因為2020年因處置子公司股權確認較大投資收益導致業(yè)績(jì)基數較高。
產(chǎn)能擴充進(jìn)行時(shí) 行業(yè)面臨大幅殺估值
國內醫療研發(fā)外包行業(yè)過(guò)去幾年持續較高的業(yè)績(jì)增長(cháng)受益于多重紅利，包括全球醫療研發(fā)外包服務(wù)滲透率提升、產(chǎn)業(yè)鏈轉移以及國內“工程師”紅利、國內創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)鏈崛起等。
一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)和在建工程、訂單情況等是衡量該行業(yè)景氣度的一些先行指標。
截至2022年4月24日已披露年報的醫療研發(fā)外包企業(yè)中，2021年末的固定資產(chǎn)金額合計為212.05億元，同比增長(cháng)超過(guò)四成；在建工程金額合計為98.43億元，同比增長(cháng)超過(guò)八成。
隨著(zhù)未來(lái)在建工程逐漸轉固，醫療研發(fā)外包行業(yè)的產(chǎn)能預計將持續釋放。但需留意的是，產(chǎn)能的擴張如果沒(méi)有訂單的同步增加，也容易造成行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。
圖2：2020年和2021年部分醫療研發(fā)外包企業(yè)在建工程規模
部分醫療研發(fā)外包企業(yè)在最新年報中披露了在手訂單情況。相較2021年的營(yíng)業(yè)收入，這些企業(yè)在手訂單的金額均接近或者超過(guò)前者的2倍，一定程度上保證了中短期業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性。
圖3：部分披露2021年末在手訂單金額的醫療研發(fā)外包企業(yè)
產(chǎn)能擴充、訂單增長(cháng)的同時(shí)，行業(yè)也面臨需求持續性以及估值下行壓力。華安證券研報顯示，2022年一季度，國內醫藥行業(yè)一級市場(chǎng)投資金額環(huán)比回落明顯，未來(lái)可能影響醫療研發(fā)外包服務(wù)的需求。
此外，受市場(chǎng)走弱以及醫療研發(fā)外包企業(yè)整體較高估值的影響，2022年以來(lái)行業(yè)股價(jià)出現明顯回落。截至4月22日收盤(pán)，21家企業(yè)的股價(jià)平均下跌超過(guò)兩成，其中7家企業(yè)跌幅超過(guò)三成。
估值方面，醫療研發(fā)外包指數的市盈率（TTM）從2021年最高時(shí)約130倍下降至2021年末70多倍，2022年至今進(jìn)一步下跌至約50倍。
圖4：2021年1月以來(lái)醫療研發(fā)外包指數市盈率變化
4家企業(yè)一季度利潤倍增 藥明康德業(yè)績(jì)增長(cháng)受非經(jīng)常性損益拖累
截至2022年4月24日，7家醫療研發(fā)外包企業(yè)披露了2022年一季報或業(yè)績(jì)預告，凈利潤均錄得同比上漲。
圖5：已披露2022年一季報或業(yè)績(jì)預告的醫療研發(fā)外包企業(yè)
凱萊英、九州藥業(yè)、博騰股份業(yè)績(jì)增長(cháng)較快，2022年一季度的歸母凈利潤均同比上漲超過(guò)1倍。
行業(yè)龍頭藥明康德2022年一季度實(shí)現營(yíng)收約84.74億元，同比增長(cháng)71.18%，但同期的歸母凈利潤僅同比增長(cháng)9.54%，主要是受投資標的公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益影響。
不過(guò)，藥明康德扣非后凈利潤保持強勁增長(cháng)，公司預計2022年第一季度實(shí)現扣非后凈利潤約17.14億元，同比增長(cháng)約106.52%。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“面包財經(jīng)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
