面包財經(jīng) 作者：面包財經(jīng)
東方證券近日先后完成A股配股和H股供股，募集資金總額分別為127.15億元和港幣85.56萬(wàn)元。
港股投資者參與供股者寥寥無(wú)幾，公司僅收到5份有效接納及申請。獲得有效認購的股數僅占H股供股總數的約0.03%。這意味著(zhù)約99.97%的供股未獲認購。
港股投資者為何不愿意再為東方證券掏腰包？
翻查歷史數據。2015年至今，東方證券通過(guò)IPO、增發(fā)、配股、供股等方式，先后5次在A(yíng)股和港股市場(chǎng)進(jìn)行股權融資，已經(jīng)完成的股權募資凈額合計超過(guò)400億元。其中，在A(yíng)股市場(chǎng)上，公司兩次的股權再融資規模均超過(guò)百億元。
截至2022年5月30日，東方證券A股和H股前復權股價(jià)分別為9.09元和4.09港元，較去年高點(diǎn)均下降過(guò)五成。2015年?yáng)|方證券A股IPO發(fā)行價(jià)為10.03元/股，2016年H股發(fā)行價(jià)為8.15港元/股。這意味著(zhù)，即便算上分紅，東方證券H股仍然處于破發(fā)狀態(tài)，A股則仍徘徊在IPO發(fā)行價(jià)附近。
H股投資者為何不愿意再為東方證券“慷慨解囊”？作為一家頗具規模的券商，東方證券為何股價(jià)低迷？持續巨額股權融資是否真正提升了這家券商的投資價(jià)值？券商是資本市場(chǎng)的“守門(mén)人”，擁有再融資的便利條件，東方證券是否存在“過(guò)度融資”？
上市以來(lái)股權融資超400億元
東方證券自2015年首發(fā)上市以來(lái)，通過(guò)A股和H股股權融資合計募得的資金超過(guò)400億元。
觀(guān)察數據可得，2015年至2017年，東方證券先后通過(guò)A股及H股首發(fā)上市，以及A股定增募資補充流動(dòng)性，公司的凈資本規模在2017年年末達到上市以來(lái)最高值。隨后，在公司未再進(jìn)行股權融資的4年間，公司的凈資本呈整體下滑趨勢。
東方證券似乎面臨不進(jìn)行股權融資，凈資本就始終不見(jiàn)長(cháng)的困境。但值得注意的是，公司近幾年凈利潤增長(cháng)較快。2021年，公司的歸母凈利潤為53.71億元，同比增長(cháng)97.26%，增速在41家上市券商中位列第三。
6年以來(lái)累計分紅超80億元 大股東累計獲超21億元現金分紅
2015年上市以來(lái)至2020年，公司合計現金分紅超82億元，如對應到相應年份的合計歸母凈利潤，這6年公司折合的平均股利支付率約為41.9%。尤其是2017年之后，公司集中完成了多次股權融資之后，其股利支付率持續高于40%。
東方證券2021年年報顯示，公司為實(shí)施本次配股，決定暫不進(jìn)行利潤分配和資本公積轉增股本。
東方證券目前無(wú)控股股東、實(shí)際控制人，公司的第一大股東為申能(集團)有限公司，2015年末和2016年末，該大股東的持股比例分別為30.08%和24.74%，2017年末至2020年末，該大股東的持股比例持續為25.27%。由此折算，自2015年公司上市以來(lái)，申能(集團)有限公司合計獲得現金紅利超20億元。
根據東方證券的A股配股股份變動(dòng)公告，在本次配股完成后，申能(集團)有限公司持有22.62億股公司A股，占總股本的26.63%，持股比例進(jìn)一步提高。
上市以來(lái)持續大比例分紅，東方證券再通過(guò)股權融資超百億元，個(gè)中合理性值得推敲。
信用減值損失較高：買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)為主因 涉及多起未決訴訟
觀(guān)察東方證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)布局，公司依賴(lài)一些資本消耗型業(yè)務(wù)。當期，公司經(jīng)紀及證券金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入143.25億元，占比56.78%，其中包括融資融券、股票質(zhì)押式回購等。公司投資管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入55.31億元，同比增長(cháng)25.89%，其中包括資產(chǎn)管理、私募股權投資等。
2021年，東方證券的信用減值損失為13.14億元，金額位居41家上市券商第二，其中買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)減值損失13.18億元。研究發(fā)現，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)持續為公司確認信用減值損失的主因。
2018年以來(lái)，東方證券或出于控制信用風(fēng)險的考量，持續縮減了買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)的規模，從而導致買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)利息收入逐年下降。但由該資產(chǎn)產(chǎn)生的減值損失卻未見(jiàn)明顯跌勢。2020年和2021年，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)分別產(chǎn)生減值損失36.96億元和13.18億元，均高于2018年和2019年發(fā)生的金額。
截止2021年年末，東方證券存續的主要訴訟及仲裁合計16起，涉訴本金金額合計超44億元，所有的未決訴訟事由均為股票質(zhì)押式回購交易違約。如涉訴金額無(wú)法如期償付，公司或將面臨較大損失。
其中，公司與汕頭市澄海區滬美蓄電池有限公司、珠海中珠集團股份有限公司、徐煒和云南九天投資控股集團有限公司發(fā)生訴訟的本金金額均超過(guò)4億元，而對應質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的標的股票分別為*ST猛獅、ST中珠、*ST騰信和*ST易見(jiàn)，均面臨一定交易風(fēng)險。
此外，在2021年間，東方證券有12起訴訟結案，合計待償還本金金額超30億元，亦全部為股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)引發(fā)的違約糾紛?？紤]到多位被訴方已進(jìn)入破產(chǎn)程序或無(wú)可供執行的財產(chǎn)，公司或難足額獲得賠付。
此外，2019年至2021年，東方證券多次因內控制度存在漏洞，收到證監會(huì )和上海監管局的處罰。
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原標題： ?過(guò)度融資損傷股民權益？東方證券：上市8年累計募資超400億，H股深度破發(fā)，99.97%供股被棄購！
