面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
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包括滬深兩市上市券商及新三板掛牌券商在內，目前已經(jīng)有24家券商發(fā)布2021年業(yè)績(jì)預告或快報。
受益于資本市場(chǎng)持續擴容以及二級市場(chǎng)交易量提升，2021年券商業(yè)績(jì)總體上揚。有19家券商預告利潤增長(cháng)或扭虧。
行業(yè)明顯呈現“強者恒強”的特征。凈資本規模排名前10的券商，預計業(yè)績(jì)同比增幅均超過(guò)20%。中信證券、國泰君安和招商證券的預計歸母凈利潤確定超過(guò)100億元，國信證券預計利潤上限為105億元，有一定概率能超過(guò)百億元。
中小券商業(yè)績(jì)承壓，凈資本規模小的東海、粵開(kāi)、國都等五家券商的凈利潤同比下滑，中山證券虧損約1.24億元。
為了應對市場(chǎng)競爭，多家券商通過(guò)增發(fā)、配股或發(fā)行可轉債等方式募資補血。
頭部券商強者恒強
截至2022年2月上旬，合計24家券商公開(kāi)2021年業(yè)績(jì)，其中，19家預計凈利潤增加。從凈資本規模上看，已披露業(yè)績(jì)預告的上市券商中包括中信證券、國泰君安等大型券商和中原證券、太平洋等規模相對較小的中小券商。
圖1：截至2022年2月上旬24家券商公開(kāi)發(fā)布2021年業(yè)績(jì)預告
在上述券商中，已有10家券商截至2021年上半年末的凈資本規模超過(guò)200億元，其歸母凈利潤的同比增速均超過(guò)兩成。其中，中信證券、光大證券和方正證券2021年業(yè)績(jì)的同比增速預計大概率達到50%及以上。
圖2：2020年至2021年大中型券商的歸母凈利潤增長(cháng)情況
如上圖所示，與 2020年歸母凈利潤的同比增速相比，中信證券、國泰君安等5家大型券商預計2021年歸母凈利潤的同比增速進(jìn)一步擴大。其中，東方證券和方正證券2020年歸母凈利潤的增速較低，相對于較低的基數，上述兩家券商2021年預計的歸母凈利潤同比大幅增加。而國信證券2020年至2021年的利潤同比增速均超過(guò)30%。
另外，招商證券、光大證券等5家上市券商預告的歸母凈利潤同比增速較上年度有所下滑。其中，2020年光大證券的歸母凈利潤同比增加超3倍，2021年公司仍預告歸母凈利潤以50%左右的高速增長(cháng)，增速下降較明顯但仍較高。
小券商表現分化較大
總體而言，截至2021年上半年末，凈資本規模小于200億元的中小券商所預告的2021年度歸母凈利潤表現分化較大。
圖3：2020年至2021年小券商的歸母凈利潤增長(cháng)情況
中山證券預告2021年凈利潤收負，為-1.24億元。除此之外，東海證券、粵開(kāi)證券等4家券商預告2021年凈利潤較上年同期有所下滑。
太平洋作為2020年唯一一家歸母凈利潤為負的上市券商，2021年該公司的預計歸母凈利潤由負轉正。
中原證券預計2021年歸母凈利潤約為4.8億元至5.6億元，同比增加超3倍，是截至2022年2月上旬，預告歸母凈利潤同比增速最快的上市券商。2020年，中原證券的歸母凈利潤為1.04億元，僅高于當期發(fā)生虧損的太平洋。
南京證券、財達證券和國聯(lián)證券均預告2021年歸母凈利潤的同比增速遠超上年同期。
國海證券預計2021年歸母凈利潤同比增長(cháng)8.34%，較上年同期該券商近五成的凈利潤同比增速大幅萎縮。此外，財通證券2021年歸母凈利潤的同比增速或為5%至15%，較低且較往年有所下滑。
研究上述兩家券商2021年中報可得，除傳統的財富管理業(yè)務(wù)外，兩家券商的重要收入來(lái)源為資本消耗型的資管業(yè)務(wù)或投資業(yè)務(wù)，凈資本規模較小或成制約其業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。
5家上市券商公告計提減值準備
截至2022年2月上旬，東方證券、光大證券、國元證券、國海證券和太平洋發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備的公告。券商計提的資產(chǎn)減值準備均對當期凈利潤造成一定不利影響。
圖4：截至2022年2月上旬發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備公告的上市券商
從絕對值上看，凈利潤規模較高的東方證券2021年計提的減值準備也較高。但當期，公司資產(chǎn)減值準備占歸母凈利潤的比例較上年度明顯下降。
2020年，太平洋確認的大額信用減值損失蠶食了其盈利空間，而2021年其計提的減值準備較上年度大幅減少超六成，使得當期太平洋得以收獲一定凈利潤。根據公告，當期太平洋針對違約的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)轉入應收賬款的項目計提減值準備4.04億元。
A股市場(chǎng)交投較活躍推升券商業(yè)績(jì)增長(cháng)
數據統計顯示，2021年全部A股的總成交量和總成交額分別為18.67萬(wàn)億股和257.18萬(wàn)億元，分別同比增加12.18%和24.82%。當期A(yíng)股的區間換手率雖較上年有所下滑，但總體仍保持較高的水平，結合成交量和成交額雙增長(cháng)，2021年A股整體交投較活躍，這或是促使券商業(yè)績(jì)普遍增長(cháng)的原因之一。
圖5：2017年至2021年全部A股成交量、成交額、區間換手率
2021年全年，上證指數和深證成指的區間漲跌幅分別為4.8%和2.67%，中債-綜合財富（總值）指數的區間漲跌幅為5.09%。整體而言，當期股市和債市的行情均呈上升趨勢。
上市券商集體募資補血
強者恒強的市場(chǎng)格局，讓上市券商有更大動(dòng)力做大資本規模。
在傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重和傭金費率下滑的背景下，上市券商紛紛計劃發(fā)展資本中介、投資業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)，對凈資本規模提出更高的需求。2021年以來(lái)，已有多家上市券商計劃或實(shí)施定增、配股等進(jìn)行融資。
圖6：2021年至今上市券商募資情況
近日，財通證券公告稱(chēng)中國證監會(huì )核準其配股方案，預計募資總額不超過(guò)80億元。此外，國海證券也于2021年提出定增募資方案，預計募資規模不超過(guò)85億元?？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)券商行業(yè)競爭日趨激烈和監管體系更看重凈資本，無(wú)論大型券商還是中小券商未來(lái)仍將有再融資動(dòng)作。（訂正：國都、五礦凈利7.48及4.01億）
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