西政財富 作者：西政財富
一、債券的主要分類(lèi)
二、債券的定價(jià)發(fā)行
三、債券市場(chǎng)概覽及債券市場(chǎng)主要投資主體
下半年來(lái)，不少投資人、同行來(lái)問(wèn)，現在還能投點(diǎn)、做點(diǎn)什么？看到債券市場(chǎng)突然“一券難求”想要嘗試下投資債券，但是對債券市場(chǎng)情況、怎么擇債券、具體怎么投、個(gè)人和企業(yè)怎么借“通道”及成本、幾百頁(yè)的債券募集說(shuō)明重點(diǎn)關(guān)注哪些信息等等都打滿(mǎn)了問(wèn)號。為了便于理解，我們從基礎出發(fā)，對債券市場(chǎng)及相關(guān)信息進(jìn)行梳理，本篇為債券投資與交易系列文章的第一篇，歡迎同業(yè)人士批評與指正。
一、債券的主要分類(lèi)
按照大類(lèi)來(lái)分，債券主要分為利率債（沒(méi)有信用風(fēng)險，只有利率風(fēng)險的債券，包括國債、地方政府債、央行票據、政策性銀行發(fā)行的政策性金融債）、信用債（存在信用風(fēng)險的債券）、同業(yè)存單三大類(lèi)，其中利率債占比在50%以上（細分方面具體可參考下圖所示）。需注意的是，國債、地方政府債、企業(yè)債屬于跨市場(chǎng)發(fā)行流通債券，銀行間市場(chǎng)通過(guò)轉托管手續可以把在中債登托管的轉到交易所市場(chǎng)交易。
從債券交易市場(chǎng)規模大小來(lái)看，銀行間市場(chǎng)＞交易所市場(chǎng)＞銀行柜臺市場(chǎng)（主要服務(wù)于個(gè)人）。目前我國主要有3個(gè)債券登記結算機構，包括財政部下屬的中央國債登記結算有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中債登”）、央行下屬的上海清算所（簡(jiǎn)稱(chēng)“上清所”）、證監會(huì )下屬的中國證券登記結算有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中證登”）。
二、債券的定價(jià)發(fā)行
根據債券是否公開(kāi)發(fā)行可分為公募債券（公開(kāi)發(fā)行的債券）與非公開(kāi)發(fā)行的債券（協(xié)議定向發(fā)行、私募發(fā)行）。
需注意的是，目前絕大多數信用債通過(guò)簿記建檔方式確定信用債的發(fā)行利率，其中荷蘭式招標使用較為常見(jiàn)。
三、債券市場(chǎng)概覽及債券市場(chǎng)主要投資主體
（一）債券市場(chǎng)概覽
債券市場(chǎng)是債券發(fā)行、交易、托管結算的場(chǎng)所，分為場(chǎng)內市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)作為場(chǎng)外市場(chǎng)，其交易模式為“詢(xún)價(jià)交易”；交易所市場(chǎng)作為場(chǎng)內市場(chǎng)，其交易模式為“競價(jià)交易”。
當下私募證券基金對城投債等債券的投資熱情十分高昂，但是，值得注意的是，由于私募證券基金需達到一定規模才能進(jìn)銀行間市場(chǎng)（見(jiàn)下表所示內容），所以，不少私募管理人通過(guò)券商/期貨/保險資管、公募基金專(zhuān)戶(hù)或信托通道等進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。對此，也形成了債券市場(chǎng)上機構間的“通道”類(lèi)合作。在該合作模式下，資金委托方（如私募證券基金）以投資顧問(wèn)方式對資金進(jìn)行實(shí)際的投資管理，通道方作為資金承接方收取一定的通道費（比如信托通道費保底15-20萬(wàn)等），為資金委托方提供銀行間市場(chǎng)交易賬戶(hù)。
（二）債券市場(chǎng)的主要投資者及其投資偏好
債券投資本質(zhì)上屬于資產(chǎn)負債管理，由于債券投資機構資金來(lái)源不同，也對其擇券及投資策略等產(chǎn)生重大影響，其投資期限、風(fēng)險偏好也各有不同。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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