作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)

來(lái)源：面包財經(jīng)（ID:mianbaocaijing)

杭州螢石網(wǎng)絡(luò )股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石網(wǎng)絡(luò )”或“公司”）的科創(chuàng )板上市申請于近日獲受理，公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，計劃融資37.39億元。

A股上市企業(yè)?？低暎?02415.SZ）為公司控股股東。近年來(lái)，螢石網(wǎng)絡(luò )與?？低曋g存在著(zhù)持續大額的關(guān)聯(lián)交易。此外，螢石網(wǎng)絡(luò )的存貨賬面價(jià)值及占資產(chǎn)總額的比例持續攀升，未來(lái)或需留意存貨跌價(jià)風(fēng)險。

?？低暈榭毓晒蓶| 持續存在大額關(guān)聯(lián)交易 

螢石網(wǎng)絡(luò )的股權結構較為簡(jiǎn)單，其控股股東?？低曋苯映钟泄?0% 的股份。青荷投資是公司另一位股東，截至招股書(shū)簽署日持有公司40%的股份。據介紹，青荷投資系?？低暩队媱潓?chuàng )新業(yè)務(wù)進(jìn)行跟投的持股平臺。

圖1：螢石網(wǎng)絡(luò )股權結構

報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )采購材料和商品、采購勞務(wù)以及銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等方面均存在較大的關(guān)聯(lián)交易。2018年至2019年，公司向關(guān)聯(lián)方采購材料、商品的金額占同期采購物料總額的比例分別達到100%和99.57%。但2020年和2021年上半年，隨著(zhù)公司向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購材料、商品金額減少，這一比例分別下降為17.34%和9.46%。

2018年至2021年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò )向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品/提供勞務(wù)的金額分別達到1.42億元、2.15億元、5.24億元和2.14億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的9.32%、9.10%、17.03%和10.66%。

圖2：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò )向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品/提供勞務(wù)金額及營(yíng)收占比

 業(yè)績(jì)增長(cháng)較快 但主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨激烈競爭 

螢石網(wǎng)絡(luò )是一家智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商。2021年上半年，公司來(lái)自智能家居產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為87.77%，其中最主要的產(chǎn)品為智能家居攝像機，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70.21%，其余為智能入戶(hù)產(chǎn)品、其他智能家居產(chǎn)品以及配件產(chǎn)品。

公司云平臺服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比保持穩定，2018年至2021年上半年均在10%至15%之間。截至2021年6月末，公司的螢石物聯(lián)云平臺共接入各類(lèi)物聯(lián)網(wǎng)設備1.36億臺，其中國內設備接入數1.04億臺。

2018年至2020年，螢石網(wǎng)絡(luò )的業(yè)績(jì)整體處于較快增長(cháng)趨勢，期間營(yíng)收從15.29億元上升至30.79億元、歸母凈利潤從1.32億元上升至3.26億元。公司業(yè)績(jì)增長(cháng)受益于行業(yè)的較快發(fā)展。數據顯示，中國家用智能視覺(jué)產(chǎn)品市場(chǎng)規模從2018年99億元上升至2020年331億元。根據艾瑞咨詢(xún)的統計，2020年中國智能家居攝像機出貨量達4040萬(wàn)臺，預計未來(lái)五年的年復合增長(cháng)率為15.1%，到2025 年將達到8175萬(wàn)臺。

2021年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò )分別實(shí)現營(yíng)收、歸母凈利潤20.06億元和2億元。

圖3：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò )營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤

螢石網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)面臨著(zhù)較為激烈的競爭。智能家居產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的競爭對手包括小米集團及其生態(tài)鏈企業(yè)、360、凱迪仕、科沃斯等企業(yè)，螢石網(wǎng)絡(luò )在2020年智能家居攝像機領(lǐng)域的全球市場(chǎng)份額約14.39%；物聯(lián)網(wǎng)云平臺領(lǐng)域，公司面臨的競爭對手主要為大型互聯(lián)網(wǎng)公司、大型科技公司、第三方物聯(lián)網(wǎng)云平臺企業(yè)等，包括小米、阿里巴巴、涂鴉智能等。截至2020年12月末，螢石物聯(lián)云平臺接入設備數占國內同類(lèi)物聯(lián)網(wǎng)云平臺比例約9%。

圖4：螢石網(wǎng)絡(luò )智能家居產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)云平臺業(yè)務(wù)主要競爭對手

存貨大幅攀升 負債率顯著(zhù)高于同行 

業(yè)績(jì)較快增長(cháng)的同時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò )也面臨著(zhù)部分年份經(jīng)營(yíng)現金流表現較差、存貨占比持續攀升、負債水平高于同行等潛在風(fēng)險。

招股書(shū)顯示，螢石網(wǎng)絡(luò )在2020年實(shí)現凈利潤超過(guò)3億元的情況下錄得經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流-2.26億元。公司表示，原因主要為2019年度因向關(guān)聯(lián)方?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購形成 約14億元應付款項，于2020年結清主要應付款項所致。

報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )的存貨賬面價(jià)值持續大幅攀升，由2018年7366.25萬(wàn)元上升至2021年上半年末的99184.13萬(wàn)元。同期，存貨賬面價(jià)值占公司資產(chǎn)總額的比例由5.22%上升至32.07%。

圖5：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò )存貨賬面價(jià)值及占資產(chǎn)總額比例

不過(guò)，螢石網(wǎng)絡(luò )的存貨跌價(jià)準備金額并沒(méi)有隨著(zhù)存貨賬面價(jià)值的增長(cháng)而同步上升。截至2021年上半年末，螢石網(wǎng)絡(luò )的存貨中占比最大的是原材料，占比達46.46%。其次分別為產(chǎn)成品和發(fā)出商品，分別占比34.21%和7.89%。

圖6：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò )存貨跌價(jià)準備及計提比例

此外，相比與科沃斯、石頭科技、JS環(huán)球生活、小米、極米科技這些可比公司，螢石網(wǎng)絡(luò )的資產(chǎn)負債率也明顯較高。數據顯示，2020年和2021年上半年，可比公司資產(chǎn)負債率的平均值分別為47.43%和44.99%，而螢石網(wǎng)絡(luò )分別達到62.04%和63.20%。

此次上市，螢石網(wǎng)絡(luò )計劃融資37.39億元，主要用于螢石智能制造重慶基地、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)以及螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目。

圖7：螢石網(wǎng)絡(luò )募集資金用途

螢石智能制造重慶基地項目計劃投入募集資金22.09億元，接近募集資金總額的六成。該項目建設地點(diǎn)在重慶市，預計建設周期為3年，總建筑面積380537.22平方米。2020年和2021年上半年，公司總體產(chǎn)能利用率分別為81.25%和81.96%，尚未實(shí)現滿(mǎn)產(chǎn)。（CJT）

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原標題： 【看新股】螢石網(wǎng)絡(luò )IPO：背靠?？低?留意關(guān)聯(lián)交易及存貨增長(cháng)等風(fēng)險