作者：財法知秋

來(lái)源：財法知秋（ID：ganbuliangdeCPA）

前言：什么是錨？

《天工開(kāi)物》中的描述：凡舟行遇風(fēng)難泊，則全身系命于錨。

翻譯過(guò)來(lái)就是：

當船只航行遇到大風(fēng)難以靠岸停泊的時(shí)，它的安全就完全依靠錨了。

投資世界充滿(mǎn)風(fēng)險，最大的風(fēng)險就是不確定性。因此，投資者總是希望找到一個(gè)錨，以此為參照得出確定性的判斷。

一、本次換錨的本質(zhì)：脫房地產(chǎn)的錨，掛資本市場(chǎng)的錨

過(guò)去幾十年，房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟增長(cháng)之錨。

不僅僅是因為房地產(chǎn)本身的龐大體量和它帶動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，也不僅僅是因為土地財政帶來(lái)的收入，最根本的原因是，“房地產(chǎn)是中國信用創(chuàng )造中最重要的載體，沒(méi)有之一”。

什么意思呢？

發(fā)展經(jīng)濟離不開(kāi)信用創(chuàng )造，更通俗地說(shuō)就是借錢(qián)融資。房?jì)r(jià)上漲，銀行愿意接受抵押貸款，就會(huì )釋放更多信用，推動(dòng)經(jīng)濟繁榮；經(jīng)濟繁榮了，房?jì)r(jià)會(huì )繼續上漲，從而創(chuàng )造更多信用。

過(guò)去幾十年，中國城市化的快速推進(jìn)、基礎設施的高速發(fā)展，都離不開(kāi)這樣的信用創(chuàng )造過(guò)程。誰(shuí)是信用創(chuàng )造的載體，誰(shuí)就是一個(gè)經(jīng)濟體增長(cháng)的“錨”。

但是走到今天，房地產(chǎn)這個(gè)“錨”的風(fēng)險逐漸顯現。國家提出“房住不炒”、共同富裕，其實(shí)是釋放了一個(gè)明確的信號：中國經(jīng)濟增長(cháng)需要換一個(gè)新“錨”了。如果把中國經(jīng)濟看作是一輛高速行駛的列車(chē)，現在這輛車(chē)正在換動(dòng)力系統，原來(lái)是燒油的，現在要改用電了。

那么，替代房地產(chǎn)的新“錨”為什么是資本市場(chǎng)呢？

2020年初新冠疫情發(fā)生后，中國經(jīng)濟率先觸底回升，引領(lǐng)了疫情后全球經(jīng)濟的復蘇。在前期經(jīng)濟壓力不大的“窗口期”，國內加大了經(jīng)濟結構調整的力度，在大力支持新能源等新興產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，對于房地產(chǎn)、醫療、教育、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行了規范調整；

后續通過(guò)證券發(fā)行注冊制、建立北交所、養老金個(gè)人賬戶(hù)制等一系列改革措施，讓居民儲蓄不再主要流向房地產(chǎn)，而是與資本市場(chǎng)連接，居民資金也持續的流入權益市場(chǎng)。再把資本市場(chǎng)這個(gè)“錨”與實(shí)體經(jīng)濟深度綁定，為新能源、進(jìn)口替代、專(zhuān)精特新、高端制造業(yè)等提供資金。

二、換錨期的特殊投資機遇在哪里？

危機并存、福禍相依：最好的產(chǎn)業(yè)鏈并購機會(huì )。在經(jīng)濟下行周期，市場(chǎng)中資產(chǎn)供給量大、議價(jià)空間充足，常被視為資產(chǎn)收購黃金期。與此相反，經(jīng)濟上行時(shí)，資產(chǎn)估值水漲船高，是資產(chǎn)處置的良好時(shí)期，能夠順利實(shí)現較好的收益回報。

基于不良資產(chǎn)的特殊機會(huì )投資，借助于“逆周期收儲、順周期處置”，可以熨平經(jīng)濟周期波動(dòng)的天然優(yōu)勢，在經(jīng)濟下行周期中，往往伴隨著(zhù)特殊投資收購機會(huì )的迸發(fā)。

跑對方向，還要跑得快！

快速低成本擴張：并購成本 < 自建成本

當前產(chǎn)業(yè)升級正深刻影響經(jīng)濟格局和經(jīng)濟形態(tài)。但是不管人類(lèi)的生產(chǎn)方式、生活方式如何變化，一些基本的要式要素是不會(huì )變化的，如土地、房屋、資源等等。這些要式要素在舊的生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)鏈中可能貶損、閑置、甚至淪為垃圾，但垃圾也是放錯了地方的資源。借此機會(huì )，把本可以按市盈率估值的資產(chǎn)，用按市凈率估值、甚至清算價(jià)來(lái)買(mǎi)；

自己的競爭對手、供應商、渠道商都以成為收購標的。

順應產(chǎn)業(yè)升級的大勢，用新興產(chǎn)業(yè)的“新瓶”裝入要式要素的“舊酒”，具體來(lái)講，就是用新的生產(chǎn)方式，讓這些基本的要素重新煥發(fā)生機，恢復提升資產(chǎn)價(jià)值，協(xié)同產(chǎn)業(yè)集團戰略發(fā)展。

特殊投資機會(huì )將產(chǎn)生價(jià)值裂變！

能為特殊投資機會(huì )插上“產(chǎn)業(yè)翅膀”的人，將會(huì )是特殊機會(huì )的最大贏(yíng)家。

存量蛋糕，你多我少，互相博弈；

做大蛋糕，大家共贏(yíng)，齊心協(xié)力。

過(guò)程中有錢(qián)的捧個(gè)錢(qián)場(chǎng)，有人的捧個(gè)人場(chǎng)，有專(zhuān)業(yè)的捧個(gè)專(zhuān)場(chǎng)，

你主動(dòng)一點(diǎn)，我主動(dòng)一點(diǎn)，我們的故事就開(kāi)始啦~

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 經(jīng)濟“換錨期”中的特殊機遇