作者:rating狗
來(lái)源:YY評級(ID:YYRating)
目前現存券商次級債多為可用于補充附屬凈資本的長(cháng)期次級債,YY評級在2-3以及5-6+的頭部和腰部券商為發(fā)行主力,發(fā)行人資質(zhì)整體較優(yōu)。相對于銀行二級資本來(lái)說(shuō),券商次級債條款設置較為友好,目前存續債均未附減記條款且永續次級債尚無(wú)延期情況出現。收益率分級別來(lái)看,頭部和尾部近年分化加大,利差已擴大至200bp。
供需格局方面,券商作為重要金融資源之一,多為央企或地方政府實(shí)控,承擔著(zhù)擴容資本市場(chǎng)和提高直接融資比重的使命;歷史來(lái)看,監管對以往違規操作和風(fēng)險暴露券商的處置落地整體較為穩妥且以警示為主,券商持續經(jīng)營(yíng)假設較為成立。因此,作為唯一可用于補充凈資本的債券,券商次級債供給規模預計將維持較高水平;而主體的持續經(jīng)營(yíng)假設也賦予了其債券產(chǎn)品較厚的安全邊際,高于中部市級城投和浙江縣級城投的收益率也帶來(lái)一定性?xún)r(jià)比優(yōu)勢,預計后續配置熱情也將持續。
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