作者：楊風(fēng)華

來(lái)源：資產(chǎn)界（ID：npazone）

11月20日，由資產(chǎn)界、特殊產(chǎn)業(yè)研究中心共同發(fā)起的“2021不良資產(chǎn)大會(huì )深圳站”在創(chuàng )新之都深圳成功召開(kāi)。在疫情反復的當下，大會(huì )依然匯聚了數百家來(lái)自資金端、資產(chǎn)端、產(chǎn)業(yè)投資人、服務(wù)商等機構參會(huì )。 

會(huì )上，建投控股所屬廣東建投董事長(cháng)、總經(jīng)理楊風(fēng)華女士出席大會(huì )并帶來(lái)主題演講《國資機構主導不良資產(chǎn)盤(pán)活運營(yíng)的跨界經(jīng)驗》。

尊敬的各位參會(huì )嘉賓：

很高興有機會(huì )參加這次不良資產(chǎn)盛會(huì )。2021年進(jìn)入后疫情時(shí)代，在各類(lèi)風(fēng)險不斷暴露的背景下，不良資產(chǎn)來(lái)源更加多元化，同時(shí)供給的增加也吸引越來(lái)越多的機構參與其中，各機構間依托自身優(yōu)勢開(kāi)展錯位競爭，“大不良”經(jīng)營(yíng)格局逐漸形成。如何適應新形勢要求，創(chuàng )新、探索新的不良資產(chǎn)處置模式,采取措施解決盤(pán)活處置中出現的問(wèn)題,有效提高運營(yíng)效率和效益是當前不良資產(chǎn)行業(yè)參與者共同面臨的問(wèn)題。本次我分享的主題是：國資機構主導不良資產(chǎn)盤(pán)活運營(yíng)的跨界經(jīng)驗。希望我的分享能讓各位在當下盤(pán)活存量不良資產(chǎn)策略方面有所借鑒。

一、建投控股介紹

建投控股有限責任公司是中國建銀投資有限責任公司的全資子公司，最終控股股東為中國投資有限責任公司，成立于2006年，總部設在北京。建投控股下轄20家直管企業(yè)，分支機構涉及全國22個(gè)省、市、自治區。

成立以來(lái)，建投控股充分發(fā)揮國有企業(yè)管理和資源優(yōu)勢，對原建設銀行承繼實(shí)體進(jìn)行企業(yè)重整，通過(guò)改善治理、資本運作、管理輸出、兼并重組、業(yè)務(wù)重構等方式，修復和提升股權價(jià)值。同時(shí)，面向金融機構、政府機關(guān)及大型國有企業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)確權、樓宇改造、業(yè)態(tài)重整等主動(dòng)管理方式，提供不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、改造、物業(yè)管理等綜合資產(chǎn)管理及增值服務(wù)。在問(wèn)題企業(yè)和資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理、處置重組、確權改制、風(fēng)險化解等方面積累了豐富的經(jīng)驗。

同時(shí)，建投控股依托于全國性機構布局優(yōu)勢、承繼業(yè)務(wù)積累的能力、不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢和金融資源優(yōu)勢，深入發(fā)掘不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)投資機會(huì )，開(kāi)展債權包及單項不良資產(chǎn)的收購與處置、困境資產(chǎn)債務(wù)重組、危機企業(yè)重整等業(yè)務(wù)；同時(shí)，輔以不良資產(chǎn)證券化及不良資產(chǎn)基金業(yè)務(wù)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化運營(yíng)實(shí)現不良資產(chǎn)的價(jià)值修復和價(jià)值提升，逆周期操作實(shí)現資源要素的優(yōu)化配置，并擇機退出，實(shí)現收益最大化。

二、國資機構參與不良資產(chǎn)盤(pán)活優(yōu)勢

1.防范國有資產(chǎn)流失。受各種原因影響，剝離的資產(chǎn)普遍存在減值等問(wèn)題，轉讓給其他非國有性質(zhì)的主體，或多或少會(huì )存在國有資產(chǎn)流失。國資機構參與不良資產(chǎn)承接和處置，可以有效避免不同性質(zhì)的主體交易造成的價(jià)值流失。

2.低廉的資金成本。國資機構具有良好的商業(yè)信用，因此更容易獲得低成本的融資。在不良資產(chǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈條中，國資機構一方面可直接進(jìn)行投資運作，另一方面也可作為增信方，吸引社會(huì )資本共同合作，充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢。

3.完善的風(fēng)控體系。近年來(lái)國有企業(yè)隨著(zhù)持續深化改革，公司治理結構不斷完善，風(fēng)險防控長(cháng)效機制及“大風(fēng)控”、“大監督”體系已逐步搭建完備，能做到將風(fēng)險管理貫穿于投資業(yè)務(wù)全流程，同時(shí)也有助于謹防內生不良的產(chǎn)生。

4.多維度的人才儲備。人才是引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要驅動(dòng)力。國資機構注重人才培養與隊伍建設，科學(xué)地進(jìn)行人力資源開(kāi)發(fā)與管理，通過(guò)多年積累，已形成了維度廣泛、專(zhuān)業(yè)性強、梯隊化的人才儲備，可組建專(zhuān)業(yè)的投資、風(fēng)控及運營(yíng)團隊，有效支持不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展。

5.有效的資源整合能力。國資機構在國有資本及國家政策支持下，多年以來(lái)積累了豐富的內外部資源，且形成了較強的資源整合能力，善于有效優(yōu)化資源配置。同時(shí)，集團性的國資機構還可以廣泛利用系統內部資源，發(fā)揮集團優(yōu)勢及協(xié)同效應，統籌聯(lián)動(dòng)發(fā)展，提升業(yè)務(wù)運作效率。

三、國資機構參與不良資產(chǎn)的發(fā)展策略

相較非國資機構，國資機構參與不良資產(chǎn)行業(yè)應結合自身資源及能力稟賦，可以關(guān)注以下幾個(gè)方面的發(fā)展策略：

1.拓展差異化的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。國資機構參與不良資產(chǎn)行業(yè)，應緊扣防范與化解金融風(fēng)險這一功能定位的現實(shí)需要，拓寬業(yè)務(wù)及發(fā)展思路，聚焦“大不良”的理念，在服務(wù)國家結構性改革和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展中實(shí)現創(chuàng )新發(fā)展。爭取改變被動(dòng)參與銀行不良資產(chǎn)競價(jià)收購的傳統思維，主動(dòng)把握單體大額不良資產(chǎn)投資、企業(yè)流動(dòng)性危機、債權違約、股票質(zhì)押回購違約等業(yè)務(wù)機會(huì )，以挖掘與修復資產(chǎn)價(jià)值為導向，同時(shí)綜合應用定向收購、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、市場(chǎng)化債轉股、資產(chǎn)證券化等投行化運作手段，設計綜合化的不良資產(chǎn)投資結構和解決方案，實(shí)現投資目的。

2.強化“投資+投行”的運作思維。國資機構參與不良資產(chǎn)行業(yè)，應跳出單一的訴訟清收思維模式，圍繞具體項目，建立“投資+投行”化的運作思維。一是關(guān)注未來(lái)，應結合企業(yè)稟賦，更多地分析、評估、挖掘和提升不良資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值；二是關(guān)注逆周期，應有效辨別、分析并利用逆周期投資的思維模式和眼光開(kāi)展不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)；三是關(guān)注方案，應圍繞企業(yè)稟賦、具體項目情況、市場(chǎng)研判及未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展走向，設計個(gè)性化、可操作性強、風(fēng)險可控的專(zhuān)業(yè)化投資方案。

3.豐富參與不良投資業(yè)務(wù)的手段。國資機構除應用必要的不良資產(chǎn)行業(yè)打折、打包、打官司的“三打”業(yè)務(wù)手段之外，應更多關(guān)注不良資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現、提升及實(shí)現，采用重組、重整、重構的“三重”手段，并輔之于資產(chǎn)證券化、投資基金、證券公司資管計劃、信托產(chǎn)品等投行化方式，業(yè)務(wù)定位上從單純的不良資產(chǎn)“投資方”轉變?yōu)椤巴顿Y方+服務(wù)方+資源整合方”，獲取更大的發(fā)展空間。

4.構建和提升不良資產(chǎn)運作的能力。國資機構應有效調動(dòng)和發(fā)揮多層次、多維度的人力資源優(yōu)勢，持續構建和提升業(yè)務(wù)團隊、風(fēng)控團隊、后臺支持團隊的各項能力。掌握不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)所需的核心業(yè)務(wù)能力，如司法訴訟、投資談判、盡職調查、重組及破產(chǎn)重整等投資策略、結構設計、項目及資產(chǎn)的估值定價(jià)模型、財務(wù)測算模型、各項風(fēng)險識別和防范技術(shù)、投后管理等業(yè)務(wù)能力。

四、國資機構打造“不良投資+”投行模式探索

當前，隨著(zhù)不良資產(chǎn)行業(yè)參與者數量增加、類(lèi)型多元化，以及不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)規模的不斷增大，為更好地挖掘資產(chǎn)價(jià)值，不良資產(chǎn)處置手段也越來(lái)越多樣化。從廣義角度講，不良資產(chǎn)的化解主要有兩種模式：訴訟清收和盤(pán)活重整。相較于傳統金融機構常用的訴訟清收手段而言，盤(pán)活重整是當前不良資產(chǎn)行業(yè)處于發(fā)展探索階段的市場(chǎng)化手段，盤(pán)活處置模式直接決定運作效果。國資機構參與不良資產(chǎn)盤(pán)活運營(yíng)方面，可以研究構建“不良投資+”模式，實(shí)現不良資產(chǎn)價(jià)值獲取、價(jià)值挖掘和價(jià)值實(shí)現的目的。

1.不良投資+改造+持有運營(yíng)

對于以辦公、商業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)為底層資產(chǎn)的不良債權，在訴訟清收手段應用之外，還可以考慮以足夠安全邊際的價(jià)格獲取優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。后續發(fā)揮機構分布優(yōu)勢、不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢和金融資源優(yōu)勢，適當改造和階段性的持有運營(yíng)增值后，擇機處置退出，實(shí)現逆周期投資的價(jià)值最大化。

2.不良投資+運營(yíng)+投行化運作

對于以辦公、商業(yè)、物流園等大宗物業(yè)為底層資產(chǎn)的不良債權，可以考慮“投資+投行化”運作方式，結合大宗物業(yè)的產(chǎn)權、經(jīng)營(yíng)等綜合情況，利用資產(chǎn)證券化工具，如發(fā)行REITs及類(lèi)REITs產(chǎn)品等，快速實(shí)現資金回流，解除資金占用。

此種資產(chǎn)盤(pán)活方式有以下幾方面優(yōu)勢：一是可以有效改善企業(yè)的利潤指標。通過(guò)發(fā)行REITs產(chǎn)品融資，能夠改善企業(yè)的資本結構，調整企業(yè)的資產(chǎn)負債情況；同時(shí)，企業(yè)可在不失去物業(yè)使用權的情況下，確認房產(chǎn)增值的收益，改善當期的利潤數據。二是可以有效的降低負債比率。通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以將不良資產(chǎn)轉換為流動(dòng)性更強的現金資產(chǎn)，用于償還存量負債，有效降低企業(yè)負債比率。三是可以實(shí)現持有期的輕資產(chǎn)運營(yíng)。通過(guò)發(fā)行REITs及類(lèi)REITs產(chǎn)品等投行化運作方式，能有效降低持有期的重資產(chǎn)資金占用率，優(yōu)化資金配置，進(jìn)一步擴大企業(yè)市場(chǎng)占有率和影響力，為資產(chǎn)的逆周期持有退出創(chuàng )造有利條件。四是可以有效的拓寬融資渠道，幫助企業(yè)有效解決不良資產(chǎn)投資行業(yè)普遍面臨的資金回收期較長(cháng)的困境。五是通過(guò)不良資產(chǎn)投資與資產(chǎn)證券化類(lèi)資本市場(chǎng)創(chuàng )新產(chǎn)品融資相結合的方式，將極大的提高國資機構的市場(chǎng)知名度，打造勇于創(chuàng )新的良好市場(chǎng)形象。

3.不良投資+債務(wù)重組

在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，國資機構可以發(fā)揮資源優(yōu)勢，視債務(wù)人的還款能力，有針對性地通過(guò)債務(wù)整合、資產(chǎn)清償債務(wù)、債轉股及修改債務(wù)條件等方式，盤(pán)活不良資產(chǎn)，實(shí)現投資目標。具體而言，對于有一定還款能力的企業(yè)，通過(guò)對其還款能力進(jìn)行綜合分析，在其補充提供擔保和相應保障措施的前提下，可以通過(guò)債務(wù)整合和修改債務(wù)條件方式，促使其走出困境，實(shí)現投資目標；對于部分債務(wù)企業(yè)，可以通過(guò)債轉股方式，變債權為股權，發(fā)揮國資優(yōu)勢獲取戰略性布局，或在問(wèn)題企業(yè)好轉后，通過(guò)并購轉讓、上市及企業(yè)回購等形式實(shí)現投資目標；對于部分持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的債務(wù)企業(yè)，可以通過(guò)資產(chǎn)置換方式將土地、資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)用于抵償債務(wù)，處置后實(shí)現項目投資目標。

4.不良投資+破產(chǎn)重整

對于已經(jīng)面臨破產(chǎn)的債務(wù)人，國資機構可以通過(guò)發(fā)揮機構稟賦和能力，通過(guò)債權投資和債權整合，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資人，參與企業(yè)破產(chǎn)重整，使其恢復正常經(jīng)營(yíng)和財務(wù)能力，最終實(shí)現既有債務(wù)的退出，達成投資目標。具備金融資產(chǎn)管理公司背景的國資機構，還可以憑借不良資產(chǎn)處置或受托管理問(wèn)題資產(chǎn)方面的協(xié)同優(yōu)勢和經(jīng)驗，通過(guò)提供破產(chǎn)資產(chǎn)管理和處置的專(zhuān)業(yè)服務(wù)參與破產(chǎn)重整的整個(gè)過(guò)程，從而發(fā)揮國資機構的綜合優(yōu)勢，實(shí)現收益的最大化。

5.不良投資+基金化運作

綜合考慮基金化運作模式在不良資產(chǎn)投資及管理中具備的靈活性、便利性、專(zhuān)業(yè)性等諸多優(yōu)勢，國資機構可以利用行業(yè)影響力設立基金，吸引和聚合產(chǎn)業(yè)投資人，拓寬項目來(lái)源，挖掘優(yōu)質(zhì)項目，共同參與項目篩選、投研、定價(jià)及風(fēng)險防控等方面，進(jìn)一步提升投融資效率，實(shí)現項目風(fēng)險共擔、收益共享。

長(cháng)遠看，多樣化的處置方式必將帶來(lái)多樣化的市場(chǎng)格局，多元化的市場(chǎng)結構也將大大促進(jìn)不良資產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展。國資機構應有效發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，聚焦市場(chǎng)，創(chuàng )新處置模式，為我國不良資產(chǎn)行業(yè)的健康有序發(fā)展貢獻力量。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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本文由“資產(chǎn)界研究中心”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 廣東建投董事長(cháng)楊風(fēng)華：國資機構主導不良資產(chǎn)盤(pán)活運營(yíng)的跨界經(jīng)驗