2021年三季度，我國經(jīng)濟總體延續恢復態(tài)勢，但全球疫情仍在持續演變，外部環(huán)境更趨嚴峻復雜，國內經(jīng)濟恢復仍然不穩固、不均衡。在此背景下，監管部門(mén)出臺多項舉措，支持債券市場(chǎng)定向擴容；進(jìn)一步完善債市體制機制，推進(jìn)債券市場(chǎng)統一監管；取消強制評級，推動(dòng)評級行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放；加強地方政府債務(wù)風(fēng)險管控，防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險；違約常態(tài)化背景下，加強債券市場(chǎng)風(fēng)險防范，完善信用風(fēng)險分擔機制，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量健康發(fā)展。

鼓勵鄉村振興用途的債券發(fā)行。為貫徹落實(shí)2021年中央一號文件的部署要求，2021年7月1日，央行等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果全面推進(jìn)鄉村振興的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》指出增加對農業(yè)農村綠色發(fā)展的資金投入，鼓勵金融機構發(fā)行綠色金融債券，募集資金支持農業(yè)農村綠色發(fā)展。同時(shí)指出強化對銀行業(yè)金融機構服務(wù)鄉村振興的資金支持，鼓勵銀行業(yè)金融機構多渠道補充資本，通過(guò)發(fā)行金融債券籌集資金，提高放貸能力?！兑庖?jiàn)》的發(fā)布有助于促進(jìn)綠色金融債券等用于鄉村振興用途的債券發(fā)行。 

鼓勵小微企業(yè)專(zhuān)項金融債券發(fā)行。2021年7月5日，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于深入開(kāi)展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），《通知》指出大力推動(dòng)中小微企業(yè)融資增量擴面，擴大中小微企業(yè)信貸投放，鼓勵中小銀行業(yè)金融機構發(fā)行小微企業(yè)專(zhuān)項金融債券，拓寬支小信貸資金來(lái)源?！锻ㄖ返陌l(fā)布有助于進(jìn)一步提升銀行業(yè)金融機構的中小微企業(yè)金融服務(wù)能力，優(yōu)化中小微企業(yè)融資環(huán)境，也有助于推動(dòng)小微企業(yè)專(zhuān)項金融債券等相關(guān)債券的發(fā)行。

規范創(chuàng )新債券市場(chǎng)發(fā)展。一是完善綠色債券和鄉村振興債券發(fā)行規則。2021年7月13日，上交所、深交所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規則適用指引第2號——特定品種公司債券（2021年修訂）》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng )新品種業(yè)務(wù)指引第1號——綠色公司債券（2021年修訂）》等業(yè)務(wù)指引的通知，與2020版的規則指引相比，此次修訂進(jìn)一步提高了綠色公司債券募集資金使用要求，確保募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)新增“碳中和綠色公司債券”“藍色債券”等綠色債券子品種的募集資金用途及信息披露要求指引。此外，此次修訂還將原“扶貧公司債券”整體修訂為“鄉村振興公司債券”，明確了鄉村振興公司債券發(fā)行主體、募集資金用途及信息披露等相關(guān)安排。新版指引的發(fā)布有助于進(jìn)一步完善現有公司債券創(chuàng )新品種規則體系，繼續推動(dòng)資金進(jìn)入綠色和鄉村振興領(lǐng)域，同時(shí)，新版指引對綠色債券募集資金用途和信息披露的要求更趨嚴格，有助于進(jìn)一步規范綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。二是規范綠色債券評估認證機構行為。2021年8月25日，綠色債券標準委員會(huì )（下稱(chēng)“綠標委”）召開(kāi)第四次委員會(huì )會(huì )議，指出做好綠色債券評估認證機構規范工作，推動(dòng)國內綠色債券標準統一和與國際接軌。2021年9月24日，綠標委發(fā)布《綠色債券評估認證機構市場(chǎng)化評議操作細則（試行）》（下稱(chēng)《操作細則》）及評議標準、材料清單等配套文件，《操作細則》主要從綠標委對評估認證機構實(shí)施市場(chǎng)化評議和自律管理；市場(chǎng)化評議流程；多方多維度、定性與定量相結合開(kāi)展市場(chǎng)化評議；評議完成后持續跟蹤等方面規范評估認證機構行為。這是國內首份針對綠色債券評估認證機構的自律規范文件，有助于提高綠色債券評估認證質(zhì)量，促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)規范健康發(fā)展，也有利于推動(dòng)中國綠色債券市場(chǎng)與國際標準進(jìn)一步接軌。

規范證券公司短融管理。2021年7月20日，央行發(fā)布新版《證券公司短期融資券管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），自2021年9月1日起實(shí)施。與2004版相比，主要有四個(gè)方面變化：一是取消發(fā)行前備案，強化事中事后管理；二是修改證券公司短期融資券發(fā)行門(mén)檻，建立以流動(dòng)性管理為核心的管理框架；三是延長(cháng)短期融資券最長(cháng)期限；四是取消了證券公司發(fā)行短期融資券的強制評級要求。與2021年3月6日發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，《管理辦法》將發(fā)行條件中的“近1年內流動(dòng)性覆蓋率持續高于行業(yè)平均水平”調整為“近6個(gè)月內流動(dòng)性覆蓋率持續高于行業(yè)平均水平”，發(fā)行門(mén)檻有所降低?！豆芾磙k法》的修訂有助于降低證券公司短融的發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，滿(mǎn)足證券公司短期融資需求，也有助于進(jìn)一步規范證券公司短期融資券的發(fā)行和交易，保護投資人合法權益。

完善債券借貸交易制度。2021年7月9日，人民銀行就《銀行間債券市場(chǎng)債券借貸業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，《辦法》是對2006年央行發(fā)布的《全國銀行間債券市場(chǎng)債券借貸業(yè)務(wù)管理暫行規定》的修訂，包括履約保障品、主協(xié)議、集中債券借貸、風(fēng)險控制等內容，共18條?！掇k法》明確，一是債券融入方應向債券融出方提供約定的履約保障品。債券借貸存續期間，履約保障品市值應足額。二是參與者進(jìn)行債券借貸應當簽署人民銀行認可的債券借貸交易主協(xié)議。三是參與者可委托金融基礎設施機構開(kāi)展集中債券借貸，達成債券融通。四是持續加強風(fēng)險監測與防控，市場(chǎng)成員應依規報告和披露大額借貸等事項，完善風(fēng)險監測體系，加強市場(chǎng)自律管理?！掇k法》有助于進(jìn)一步完善債券借貸交易制度，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，加強風(fēng)險防范，提升市場(chǎng)規范性和穩健性。

完善信息披露制度。2021年9月6日，上交所發(fā)布《上海證券交易所債券自律監管規則適用指引第2號——公司債券和資產(chǎn)支持證券信息披露直通車(chē)業(yè)務(wù)》和《上海證券交易所債券存續期業(yè)務(wù)指南第2號——公司債券和資產(chǎn)支持證券信息披露直通車(chē)業(yè)務(wù)》，標志著(zhù)上交所正式推出債券市場(chǎng)信息披露直通車(chē)制度，加快實(shí)現信息披露由事前形式審核向對違規行為進(jìn)行事后監管的轉變，主要體現在四個(gè)方面：一是完善業(yè)務(wù)覆蓋，二是強化事后監管，三是實(shí)施分類(lèi)監管，四是優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，有助于進(jìn)一步提高信息披露的及時(shí)性和便利性，提升公司債券及資產(chǎn)支持證券的信息披露水平。

推進(jìn)債券市場(chǎng)統一監管。2021年8月17日，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），從完善法制、推動(dòng)發(fā)行交易管理分類(lèi)趨同、提升信息披露有效性、強化信用評級機構監管、加強投資者適當性管理、健全定價(jià)機制、加強監管和統一執法、統籌宏觀(guān)管理、推進(jìn)多層次市場(chǎng)建設、拓展高水平開(kāi)放等十個(gè)方面對債券市場(chǎng)提出監管要求?！吨笇б庖?jiàn)》強調要持續夯實(shí)公司信用類(lèi)債券法制基礎，推動(dòng)研究制定公司債券管理條例。按照分類(lèi)趨同的原則，促進(jìn)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)發(fā)行、交易、信息披露、投資者保護等各項規則標準逐步統一?！吨笇б庖?jiàn)》是推動(dòng)債市統一的綱領(lǐng)性文件，有利于化解我國債市由于多頭監管造成的問(wèn)題，進(jìn)一步推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

加強債券市場(chǎng)統一執法。2021年7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》明確了資本市場(chǎng)未來(lái)五年打擊證券違法活動(dòng)的主要目標，規定了七個(gè)方面、二十七條具體舉措。債券市場(chǎng)方面，《意見(jiàn)》指出強化對債券市場(chǎng)各類(lèi)違法行為的統一執法，重點(diǎn)打擊欺詐發(fā)行債券、信息披露造假、中介機構未勤勉盡責等違法行為，不斷優(yōu)化債券市場(chǎng)監管協(xié)作機制?！兑庖?jiàn)》是資本市場(chǎng)歷史上第一次以中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專(zhuān)門(mén)文件，是全方位加強和改進(jìn)證券監管執法工作的行動(dòng)綱領(lǐng)。2021年8月17日，央行等六部委也在《指導意見(jiàn)》中指出，加強債券市場(chǎng)監管和統一執法，壓實(shí)各方責任。由證監會(huì )依法對涉及各類(lèi)債券品種的信息披露違法違規、內幕交易、操縱證券市場(chǎng)以及其他違反證券法的行為，依據《證券法》有關(guān)規定進(jìn)行認定和處罰。整體來(lái)看，債券市場(chǎng)的執法力度有望進(jìn)一步加強，有助于推動(dòng)債券市場(chǎng)法制化建設，提升債券市場(chǎng)法制化水平。

加強評級質(zhì)量監管。2021年8月6日，央行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），《通知》主要從提升評級質(zhì)量、完善公司治理和內控、強化市場(chǎng)約束、優(yōu)化評級生態(tài)、嚴格監督管理等方面明確了對信用評級行業(yè)的監管方向。與三月份發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，《通知》刪除了“逐步將高評級主體比例降低至合理范圍內，形成具有明確區分度的評級標準體系”的表述，調整為“2022年底前建立并使用能夠實(shí)現合理區分度的評級方法體系，有效提升評級質(zhì)量”，進(jìn)一步明確了實(shí)現評級合理區分的時(shí)間限制。同時(shí)，《通知》從大跨度級別調整、評級的有效性和前瞻性、評級機構的信息化建設等方面對評級機構提升評級質(zhì)量提出具體要求。2021年8月17日，央行等六部委也在《指導意見(jiàn)》中指出，加強對跟蹤評級滯后、大跨度級別調整、更換評級機構后上調評級等行為的監管約束，提升評級機構風(fēng)險預警功能；構建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證方法體系，推動(dòng)形成有區分度的評級標準體系。上述文件的發(fā)布有助于進(jìn)一步促進(jìn)評級機構提高評級質(zhì)量，發(fā)揮信用評級在風(fēng)險揭示和風(fēng)險定價(jià)等方面的作用，推動(dòng)評級行業(yè)實(shí)現以評級質(zhì)量為核心的可持續高質(zhì)量發(fā)展。

取消強制評級。2021年8月6日，央行等五部委發(fā)布《通知》指出，降低監管對外部評級的強制要求，擇機適時(shí)調整監管政策關(guān)于各類(lèi)資金可投資債券的級別門(mén)檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴(lài)，將評級需求的主導權交還市場(chǎng)。此外，繼2021年3月銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )取消債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節的債項評級強制披露要求，僅保留企業(yè)主體評級報告披露要求后，2021年8月11日，央行發(fā)布《人民銀行公告（2021）第11號》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》）明確試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節信用評級的要求。2021年8月13日，根據人民銀行《公告》規定，交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《關(guān)于取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評級要求有關(guān)事項的通知》，指出在試點(diǎn)期間，取消強制評級要求，進(jìn)一步降低評級依賴(lài)，將企業(yè)評級選擇權完全交予市場(chǎng)決定。2021年8月17日，央行等六部委在《指導意見(jiàn)》中也指出降低外部評級依賴(lài)，在提升投資機構內部評級能力的基礎上，逐步弱化和取消行政強制評級要求。長(cháng)期來(lái)看，監管部門(mén)取消強制評級將推動(dòng)評級行業(yè)由“監管驅動(dòng)”向“市場(chǎng)驅動(dòng)”轉變，行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇，有助于推動(dòng)評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。

2021年8月18日，央行等六部委在《指導意見(jiàn)》中指出統籌同步推進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)對外開(kāi)放，統一債券市場(chǎng)境外機構投資者準入和資金跨境管理，穩步實(shí)現我國債券市場(chǎng)跨境聯(lián)通和雙向開(kāi)放。在此頂層設計下，我國債券市場(chǎng)對外開(kāi)放水平有望持續提升。2021年9月15日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展內地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通南向合作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），同日，中國外匯交易中心發(fā)布《全國銀行間同業(yè)拆借中心債券通“南向通”交易規則》?！锻ㄖ分赋?，“南向通”指的是境內投資者經(jīng)由內地與香港相關(guān)基礎服務(wù)機構在債券交易、托管、結算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資香港債券市場(chǎng)交易流通的債券。額度管理方面，根據《通知》，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過(guò)年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行根據跨境資金流動(dòng)形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進(jìn)行調整?！澳舷蛲ā蓖ㄟ^(guò)加強兩地債券市場(chǎng)基礎服務(wù)機構的合作，為內地機構投資者配置離岸債券提供了便捷通道。自2017年債券“北向通”正式啟動(dòng)后，境外機構參與我國債券市場(chǎng)的深度和廣度不斷提高，此次“南向通”的開(kāi)通標志著(zhù)政策鼓勵境內資金走出去，有助于促進(jìn)境內外資金雙向流動(dòng)，推動(dòng)我國債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放。

加強人大對政府債務(wù)審查監督。2021年7月21日，中共中央辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強地方人大對政府債務(wù)審查監督的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》指出，要高度重視政府債務(wù)風(fēng)險防范化解工作，依法推動(dòng)政府嚴格規范債務(wù)管理，建立健全向人大報告政府債務(wù)機制，明確人大審查監督的程序和方法，深入開(kāi)展全過(guò)程監管，強化違法違規舉債責任追究。針對地方政府債務(wù)風(fēng)險管控，《意見(jiàn)》明確一要加強監督問(wèn)責，二要監督政府建立完善債務(wù)風(fēng)險評估預警和應急處置機制，三要推動(dòng)政府債務(wù)信息公開(kāi)透明?！兑庖?jiàn)》有助于加強地方人大對政府債務(wù)的審查監督，壓實(shí)地方政府債務(wù)管理主體責任，為推動(dòng)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險提供重要的制度保障。

防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。2021年7月上旬，銀保監會(huì )發(fā)布《銀行保險機構進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解工作的指導意見(jiàn)》(銀保監發(fā)(2021)15號)，指出嚴禁新增地方政府隱性債務(wù)、妥善化解存量地方政府隱性債務(wù)、強化風(fēng)險管理、強化監管監測工作和嚴格依法問(wèn)責機制。其中在嚴禁新增地方政府隱性債務(wù)方面15號文指出，加強融資平臺公司新增融資管理，銀行保險機構對承擔地方政府隱性債務(wù)的客戶(hù)，一是不得新提供流動(dòng)資金貸款或流動(dòng)資金貸款性質(zhì)的融資，二是不得為其參與地方政府專(zhuān)項債券項目提供配套融資。8月，銀保監會(huì )針對15號文發(fā)布補充通知，主要內容包括隱性債務(wù)主體標準以單一法人主體為口徑；存量流動(dòng)貸款可以視必要程度續作；標準化債券和合格的資管產(chǎn)品不受15號文的約束；信托租賃的“流動(dòng)貸款”不可新增但可續作；民生類(lèi)企業(yè)融資限制可放松，在執行層面保留了一定的操作空間，但隱性債務(wù)不新增且不斷壓降的監管要求未變。整體來(lái)看，15號文及其補充通知體現了監管機構對于地方政府隱性債務(wù)嚴監管的態(tài)度，積極推動(dòng)隱性債務(wù)的化解工作，全面壓降隱性債務(wù)，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險仍是監管的主要基調。

統籌債券市場(chǎng)宏觀(guān)管理，加強風(fēng)險防范。2021年8月17日，央行等六部委在《指導意見(jiàn)》中指出統籌債券市場(chǎng)宏觀(guān)管理，對資產(chǎn)負債率明顯高于行業(yè)平均水平、經(jīng)營(yíng)擴張激進(jìn)、關(guān)聯(lián)關(guān)系復雜的發(fā)行人建立約束機制；建立公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)交易報告制度和信息共享機制，支持宏觀(guān)調控與穿透式監管；健全風(fēng)險監測預警機制；進(jìn)一步完善市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機制，提升市場(chǎng)出清效率；嚴懲逃廢債行為；強化屬地風(fēng)險處置責任，督促各類(lèi)市場(chǎng)主體嚴格履行主體責任等指導意見(jiàn)。整體來(lái)看，監管機構對高杠桿主體的融資約束有望持續加強，對債券市場(chǎng)的風(fēng)險預警能力有望進(jìn)一步提升，信用債違約處置機制有望不斷完善，違約處置方式更加多樣化，維護投資者的合法權益不受侵害。

優(yōu)化信用風(fēng)險緩釋工具機制。繼2021年4月13日，交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規則》及配套指引后，2021年8月27日，交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《關(guān)于銀行間市場(chǎng)憑證類(lèi)信用風(fēng)險緩釋工具信息披露有關(guān)事項的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）和《信用風(fēng)險緩釋?xiě){證創(chuàng )設說(shuō)明書(shū)示范文本（2021年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《示范文本》），《通知》進(jìn)一步明確信用風(fēng)險緩釋?xiě){證、信用聯(lián)結票據等憑證類(lèi)信用風(fēng)險緩釋工具的信息披露要求，包括信息披露原則、渠道、流程、內容、變更、存續期管理、重大披露事項等內容，同時(shí)明確相關(guān)自律管理要求，規范信用風(fēng)險緩釋工具的信息披露行為?！妒痉段谋尽钒ㄡ屃x、風(fēng)險提示及特別說(shuō)明、創(chuàng )設條款、信息披露安排等十三章內容，為市場(chǎng)參與者在信用風(fēng)險緩釋?xiě){證的創(chuàng )設、投資及交易方面提供示范，有助于進(jìn)一步完善市場(chǎng)信用風(fēng)險分散分擔機制，保護投資人合法權益。此外，為配合交易商協(xié)會(huì )發(fā)布的《通知》，上海清算所于9月3日修訂發(fā)布了《信用風(fēng)險緩釋?xiě){證登記托管、清算結算業(yè)務(wù)操作須知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《須知》），《須知》修訂內容涉及賬戶(hù)、登記、信息披露、信用事件結算等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節，細化或簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程、覆蓋更多的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，規范和引導市場(chǎng)各方依法合規開(kāi)展業(yè)務(wù)，有助于推動(dòng)信用風(fēng)險緩釋工具高質(zhì)量發(fā)展。