面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
編者按：
證監會(huì )近期先后發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》、題為《優(yōu)化公募基金注冊機制 促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機構監管情況通報等關(guān)于推動(dòng)公募基金行業(yè)發(fā)展的政策文件。
相關(guān)文件提出要對公募基金“風(fēng)格漂移”、“長(cháng)期投資理念弱、高換手率”、“損害投資者權益”、“利益輸送”、“新股發(fā)行報價(jià)明顯不合理”、“從業(yè)人員違反職業(yè)操守”等問(wèn)題加強監管。要求基金公司恪盡職守、謹慎勤勉，切實(shí)摒棄短期導向、規模情結、排名喜好。
新華財經(jīng)和面包財經(jīng)近期將對標相關(guān)政策，研究一些典型公募基金的合規與運營(yíng)案例。
由于基金收入很大程度上來(lái)自于管理費，基金管理人天然存在擴規模沖動(dòng)，特別是在市場(chǎng)走暖時(shí)。過(guò)去幾年，部分基金憑借短期較好的業(yè)績(jì)表現，發(fā)行了一些持倉、投資策略與老產(chǎn)品較為接近的“克隆型”產(chǎn)品。隨著(zhù)行情反轉，新基金的投資人出現深度虧損。
招商興和優(yōu)選1年持有期混合（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招商興和優(yōu)選”）是招商基金旗下一只2021年發(fā)行的次新基金。成立不到一年半，該基金的單位凈值已跌至0.65元以下。該基金的基金經(jīng)理為付斌、王奇瑋。2020年至2021年，付斌連續發(fā)行4只新產(chǎn)品，目前單位凈值均在0.7元以下。
證監會(huì )近日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》指出，“切實(shí)摒棄短期導向、規模情結、排名喜好，堅決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)娛樂(lè )化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣?！?/p>
招商基金是否存在違背《意見(jiàn)》精神的情況？
招商興和優(yōu)選：凈值大幅跑輸業(yè)績(jì)基準
招商興和優(yōu)選（010166.OF）的基金合同生效日為2021年2月1日，募集期間凈認購金額為20.16億元，對應有效認購份額20.16億份，認購總戶(hù)數為56645戶(hù)。
成立一年多以來(lái)，招商興和優(yōu)選凈值表現不佳，最新的單位凈值已跌至0.65元以下，跑輸業(yè)績(jì)基準逾20個(gè)百分點(diǎn)。根據投資類(lèi)型中的二級分類(lèi)，截至2022年5月24日，該基金成立以來(lái)的收益率在1622只同類(lèi)基金中排名第1576名。
截至2022年5月24日，該基金單位凈值年內下跌19.93%。
圖1：招商興和優(yōu)選成立以來(lái)單位凈值走勢
招商興和優(yōu)選每份基金份額的鎖定持有期為1年。隨著(zhù)凈值下跌以及鎖定期到期，該基金2022年一季度遭遇大幅贖回。
根據基金一季報，2022年一季度該基金的總申購份額為2039.79萬(wàn)份，同期的總贖回份額達到33422.05萬(wàn)份，凈贖回份額達到31382.25萬(wàn)份。
逆勢加倉、高位追漲熱門(mén)行業(yè)拖累基金業(yè)績(jì)
客觀(guān)上來(lái)說(shuō)，成立時(shí)間處于行情高點(diǎn)是招商興和優(yōu)選凈值表現不佳的一個(gè)重要原因。
該基金的業(yè)績(jì)比較基準為“滬深300指數收益率*70%+恒生綜合指數收益率（經(jīng)匯率調整后）*5%+中證全債指數收益率*25%”。2021年2月1日至2022年5月24日，滬深300指數下跌約26.02%。
但另一方面，招商興和優(yōu)選成立以來(lái)明顯跑輸業(yè)績(jì)基準也與其逆勢加倉、高位追熱點(diǎn)密切相關(guān)。
數據顯示，自2021年二季度至2022年一季度，招商興和優(yōu)選持有股票資產(chǎn)的金額占基金總資產(chǎn)的比例持續上升，從60.84%上升至93.32%。期間，股票市場(chǎng)整體處于下行趨勢，逆勢加倉很大程度上拖累了基金的凈值表現。
2021年二季度以來(lái)的完整四個(gè)季度，招商興和優(yōu)選僅在2021年二季度獲得正收益，其余三個(gè)季度均錄得虧損。更為重要的是，這四個(gè)季度該基金均未跑贏(yíng)業(yè)績(jì)比較基準。
圖2：各季度收益率及超越基準收益率情況
從基金持倉來(lái)看，根據申萬(wàn)一級行業(yè)分類(lèi)，招商興和優(yōu)選2021年二季度末持倉最大的行業(yè)是醫藥生物、食品飲料，均超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%。到了2021年四季度末，電力設備躍升為該基金的第一大行業(yè)，持倉占基金資產(chǎn)凈值的比例接近30%。
受益于行業(yè)較高的景氣度，電力設備行業(yè)在2021年申萬(wàn)所有一級行業(yè)中漲幅第一，招商興和優(yōu)選存在追熱點(diǎn)嫌疑。
2022年一季報顯示，招商興和優(yōu)選的前十大持倉中，五只股票屬于申萬(wàn)電力設備行業(yè)，包括寧德時(shí)代、天合光能、陽(yáng)光電源、德方納米以及晶科能源，這些公司均屬于新能源汽車(chē)、光伏產(chǎn)業(yè)鏈。除了這5家企業(yè)，該基金前十大持倉中還包括新能源車(chē)企比亞迪。
圖3：2022年一季度末招商興和優(yōu)選前十大持倉
2021年11月底，申萬(wàn)電力設備指數見(jiàn)頂。相較2022年4月的最低點(diǎn)，該指數最高回撤超過(guò)四成。截至2022年5月24日，該指數年內下跌超過(guò)兩成。
招商興和優(yōu)選2022年一季度末的電力設備重倉股中，陽(yáng)光電源因業(yè)績(jì)不及預期，4月20日至4月25日連續暴跌，2022年至今已累計下跌超過(guò)四成；該基金的第一大重倉股寧德時(shí)代2022年一季度歸母凈利潤同比下降23.62%，年初至今股價(jià)下跌約三成。
基金持股重合度較高 管理能力是否適配管理規模？
招商興和優(yōu)選的基金經(jīng)理為付斌、王奇瑋。付斌于2014年3月加入招商基金，是招商基金的一員老將。截至目前，付斌共管理7只產(chǎn)品（包括合管），合計規模超過(guò)70億元。
研究顯示，付斌管理的7只基金中，2020年以來(lái)成立的4只基金的累計單位凈值均已跌至0.7元以下，投資者面臨較大損失。
圖4：截至5月24日累計單位凈值（存在不同份額的基金選取A類(lèi)份額凈值）
上述基金的重倉股重合度較高，7只基金2022年一季度末的前十大重倉股合計包括不到20只不同的股票，海大集團、迎駕貢酒、晶科能源、天合光能、牧原股份等出現在多只基金的前十大持倉中。
招商基金密集發(fā)行持倉、策略較為相近的產(chǎn)品，必要性是否充足？
一般來(lái)說(shuō)，由于基金公司的收入與基金規模高度相關(guān)，因此基金公司天然傾向于通過(guò)發(fā)行新基金擴大管理規模，進(jìn)而賺取更多的管理費收入。然而，容易發(fā)行新產(chǎn)品的時(shí)候往往也是行情的相對高點(diǎn)，投資者存在較大的追高風(fēng)險。
證監會(huì )近日發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》指出，“嚴格禁止短期考核和過(guò)度激勵，建立基金從業(yè)人員和基金份額持有人利益綁定機制”。
面對“克隆型”基金凈值深度回撤，招商基金是否可以通過(guò)增加自購、核心員工獎金跟投、降低管理費等方式增強與持有人利益的綁定？
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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