YY評級 作者：rating狗
來(lái)源：YY評級(ID:YYRating)
從上市公司層面來(lái)看，資產(chǎn)脈絡(luò )清晰、與主業(yè)高度相關(guān)，雖然經(jīng)營(yíng)情況較為差、連續四年利潤下滑（現已虧損），且存在有息債務(wù)規模較大、杠桿率偏高的問(wèn)題，但上市公司在二級債券市場(chǎng)僅存一只轉債，可操作性空間大。樂(lè )觀(guān)來(lái)看，公司下修轉股價(jià)并成功促轉股，債券償付壓力自動(dòng)清零；悲觀(guān)來(lái)看，按照正常比例計算資產(chǎn)價(jià)值，資產(chǎn)基本可以覆蓋公司有息債務(wù)，不至于陷入資不抵債的窘境。
而集團除去非上市公司部分資產(chǎn)主要集中在CCDI產(chǎn)業(yè)園項目和大數據園區綜合體項目，母公司資產(chǎn)主要為對上市公司的長(cháng)投、和對文創(chuàng )置業(yè)（產(chǎn)業(yè)園項目的建設主體）的應收款。最悲觀(guān)來(lái)看，市場(chǎng)擔憂(yōu)成真，上市公司被無(wú)償劃出、大數據綜合園區項目后續去化乏力，公司還能獲得CCDI項目的政府補貼、加上已預售的回款和貨幣資金及理財產(chǎn)品，大致能覆蓋母公司層面有息債務(wù)；樂(lè )觀(guān)來(lái)看，若上市公司還在集團手里（或轉移獲得一定對價(jià)），則能大幅減少償債壓力。
在集團債券價(jià)格砸到70的當下，作為尚有資產(chǎn)支撐的省屬?lài)?，我們不應過(guò)于悲觀(guān)，但同時(shí)若未來(lái)利潤繼續下滑、經(jīng)營(yíng)凈現金流持續凈流出，財務(wù)方面繼續惡化，債券再度遭遇拋盤(pán)、再融資受阻......也不應太樂(lè )觀(guān)。歷史有自身的韻腳一樣，投資人也在用自己的腳投票。
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