YY評級 作者：rating狗
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摘要
湖南城投如何看，規避還是挖掘？
資產(chǎn)荒的背景中，欠配行情下市場(chǎng)將目標都錨定了東部的下沉和中西部的挖掘之中，那么湖南又如何？市場(chǎng)多與空的交雜之下，我們希冀于通過(guò)存量、成交、化債和市場(chǎng)認可等變量觀(guān)察2022的湖南走向何地？
存量而言，長(cháng)株潭和環(huán)洞庭湖區域存量高，湘西存量規模??；結構方面，協(xié)會(huì )產(chǎn)品、公司債、企業(yè)債占比分別是48%、33%和17%；多數地級市存量債多為協(xié)會(huì )產(chǎn)品，湘西州、邵陽(yáng)、郴州企業(yè)債量稍高。期限而言，期限存量而言，相關(guān)債券到期（含行權）均集中于3年內。其中一年內到期壓力最高的區域為湘潭（占比77.13%）、婁底（57%）、益陽(yáng)（55%）。
折價(jià)方面，折價(jià)主體主要位于湘潭、株洲、郴州、懷化、張家界、益陽(yáng)、岳陽(yáng)和衡陽(yáng)等區域與，其中湘潭、懷化、株洲及郴州折價(jià)主體較多。
債務(wù)管控方面，四層債務(wù)（政府債務(wù)、隱性債務(wù)、關(guān)注類(lèi)債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)）體系下，嚴控前三類(lèi)，但模糊界限之下，整體債務(wù)規模增長(cháng)依舊，占財稅和經(jīng)濟體量比重依舊較高?；瘋矫?，18年開(kāi)啟平臺整合之下，有一定邊際改善，同時(shí)建制縣試點(diǎn)債務(wù)化解對于尾部風(fēng)險的一定緩釋?zhuān)瘋幸欢ǔ晒?，市?chǎng)認可亦有一定改善。
因此，從投資的視角而言，發(fā)展預期的邏輯支撐湖南在城投債市場(chǎng)的一席之地，也具備了挖掘的價(jià)值。
就具體的方式而言，擇優(yōu)區域——以發(fā)展區位強的地區與較高層級的主體為主，區縣級核心聚焦于省會(huì )下轄區縣；此外，下沉方式中采用本地“省擔+”的方式，選擇債務(wù)合規性強、可持續經(jīng)營(yíng)屬性的主體進(jìn)行投資。
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