麻袋研究院 作者：王詩(shī)強
來(lái)源：麻袋研究院（ID：madaiyanjiuyuan）
“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口已過(guò)。絕大部分互金平臺應該專(zhuān)注于某一項主業(yè)，而不是做成大而全的綜合平臺，如同網(wǎng)易放棄金融業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)游戲等主業(yè)，股價(jià)反而上漲?！?/p>
近幾年，互聯(lián)網(wǎng)平臺在金融領(lǐng)域不斷開(kāi)疆擴土，但網(wǎng)易卻不斷做減法，接連放棄各類(lèi)金融業(yè)務(wù)。
從2017年11月宣布下線(xiàn)所有金融產(chǎn)品，到2018年11月底徹底放棄理財業(yè)務(wù)，不再提供基金、保險、股票、債券等在線(xiàn)金融產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)，再到2020年1月將網(wǎng)易小貸股權轉讓給連連集團。
據網(wǎng)易金融離職員工透露，跟金融相關(guān)的，目前僅剩支付牌照，主要用于游戲的資金跨境結算，海外游戲業(yè)務(wù)量還可以。
雖然在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域想象空間越來(lái)越小，但是網(wǎng)易股價(jià)卻觸底反彈，重回300美元高點(diǎn)。
網(wǎng)易不是先例。
早在2017年3月2日，京東集團宣布剝離京東金融業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于電商，股價(jià)從30美元漲到40美元，最高接近50美元，漲幅超過(guò)30%。
此外，熊貓金控剝離P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，也曾出現股價(jià)大漲。
相反，二三四五、三六零、百度等平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司在金融領(lǐng)域不斷擴展業(yè)務(wù)版圖，股價(jià)卻不溫不火，甚至有所下跌。
如二三四五從2015年開(kāi)始轉型互聯(lián)網(wǎng)金融，股價(jià)從轉型之初的10元以上，一直下降到目前的3元左右。百度、360金融股價(jià)近兩年也不盡如意。
麻袋研究院認為，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)規模越大，或有風(fēng)險也越大，投資人對互聯(lián)網(wǎng)公司的定位將從科技公司的高估值漸漸轉向金融公司低估值。
例如，招商銀行（600036.SH）市盈率僅9.59，二三四五（002195.SZ）市盈率17.8。因此，隨著(zhù)二三四五的信貸等金融業(yè)務(wù)規模不斷上升，其未來(lái)股價(jià)反而可能按照招商銀行等傳統金融機構估值，從而進(jìn)一步下跌。
此外，一些互聯(lián)網(wǎng)金融機構，因為收購金融牌照進(jìn)一步推高運營(yíng)成本，而拖累主業(yè)，遲遲不能盈利。
隨著(zhù)監管趨嚴，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消失，不管消費金融、還是互聯(lián)網(wǎng)理財，均已經(jīng)從藍海變成紅海，未來(lái)將有大量從業(yè)機構退出互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。
因此，麻袋研究院認為，在監管趨嚴和經(jīng)濟增長(cháng)放慢的周期里，互聯(lián)網(wǎng)金融機構更應該輕裝上陣，多做減法，減少副業(yè)投入，專(zhuān)注于主業(yè)，反而可能有更好的發(fā)展機會(huì )。具體來(lái)分析一下各業(yè)務(wù)線(xiàn)優(yōu)劣勢，供互金企業(yè)取舍抉擇：
基金代銷(xiāo)
2015年之前，基金銷(xiāo)售申購費率多為四折（即1.5%*0.4=0.6%），且申購費全歸銷(xiāo)售平臺，東方財富（天天基金母公司）在2015年的牛市里凈利潤高達18.5億，是之前五年利潤總和的六倍。
但是，好景不長(cháng)，2016年螞蟻金服率先將偏股基金銷(xiāo)售費率降至1折，東方財富2017年凈利潤隨之下降60%，即使第一大股東是騰訊的好買(mǎi)財富，凈利潤也從2015年盈利3182萬(wàn)轉變?yōu)?016年虧損9110.9萬(wàn)。
現如今，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)前些年的激烈價(jià)格競爭，申購費早已經(jīng)全面降至一折（偏股基金）。
對于眾多持牌中小基金代銷(xiāo)平臺來(lái)說(shuō)，無(wú)異于致命一擊，業(yè)務(wù)收入已經(jīng)很難覆蓋運營(yíng)、開(kāi)發(fā)成本。
目前，互聯(lián)網(wǎng)基金代銷(xiāo)已經(jīng)被螞蟻金服、天天基金等少數巨頭牢牢壟斷，其中，螞蟻金服還需要不斷發(fā)紅包補貼客戶(hù)，來(lái)吸引客戶(hù)在其平臺申購基金，其他中小持牌基金代銷(xiāo)公司只能苦苦掙扎。
保險代銷(xiāo)
雖然互聯(lián)網(wǎng)保險代銷(xiāo)傭金較高，且保險代銷(xiāo)開(kāi)發(fā)維護成本遠低于基金代銷(xiāo)，也沒(méi)有像基金代銷(xiāo)那樣大打價(jià)格戰，但是互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)對保險認識不足，購買(mǎi)積極性一直不高，轉化率較低。
從而，互聯(lián)網(wǎng)平臺的代銷(xiāo)傭金總收入一直處于較低水平。例如上市公司慧擇保險，2017年、2018年、2019年前三季度凈利潤分別為-9717元、315元、2245元。
因此，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺想要通過(guò)申請保險經(jīng)紀牌照轉型保險銷(xiāo)售平臺，盈利將困難重重。
消費金融
網(wǎng)貸“141號文”、“83號文”、“三降”等監管政策不僅堵死了P2P網(wǎng)貸、小額貸款公司等眾多消費金融機構的資金來(lái)源。近期監管部門(mén)通過(guò)窗口指導，不斷限制消費金融平臺收費，躉交服務(wù)費更是被當做砍頭息，禁止收取，極大提高了信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險
部分持牌金融機構綜合息費甚至被限制在IRR24%以?xún)?，息差不斷下降?/p>
再加上掃黑除惡，上門(mén)催收等更可能被當做黑惡勢力，貸后催收越來(lái)越難。
準備赴美敲鐘的美利金融創(chuàng )始人被抓，捷信消費金融公司母公司捷信集團港股上市也被迫暫停。
受此影響，眾多線(xiàn)下消費金融機構被迫轉型線(xiàn)上，使得原本已經(jīng)很擁擠的互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)競爭更加激烈。
可以預見(jiàn)，即使持牌消費金融機構，在新冠肺炎疫情籠罩下的2020年，盈利前景也堪憂(yōu)。
網(wǎng)絡(luò )小貸
截至2019年9月30日，小額貸款公司7680家，與2015年9月的高峰相比減少了1285家，貸款余額已經(jīng)五年維持不變，始終沒(méi)有突破一萬(wàn)億，甚至有開(kāi)始下降的勢頭。
即使螞蟻金服、小米金融、萬(wàn)達金融等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也受制于網(wǎng)絡(luò )小貸的監管政策，只能將其作為助貸或聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的敲門(mén)磚，自營(yíng)規模很難做大。
當前，網(wǎng)絡(luò )小貸牌照好比一塊雞肋，棄之可惜，食之無(wú)味。
支付業(yè)務(wù)
從2015年注銷(xiāo)首張支付牌照以來(lái)，截至2019年7月，已經(jīng)有33張支付牌照被注銷(xiāo)。為小微提供支付結算起家的上市公司匯付天下，股價(jià)早已腰斬。
目前，支付領(lǐng)域已經(jīng)被微信、支付寶牢牢壟斷，銀聯(lián)旗下云閃付投入巨額推廣費用，也仍在苦苦掙扎。
部分支付公司為了生存，冒險為現金貸等高炮平臺提供支付通道，被監管部門(mén)處以頂格罰款，甚至吊銷(xiāo)支付業(yè)務(wù)許可證。
總結與建議
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入白熱化、存量競爭階段，基金、保險代銷(xiāo)價(jià)格戰此起彼伏，消費金融息差不斷減少，支付業(yè)務(wù)因為互聯(lián)網(wǎng)金融整頓而大受影響，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融盈利越來(lái)越困難。
從網(wǎng)易賣(mài)小貸牌照可以看出，放棄自己不擅長(cháng)的金融業(yè)務(wù)，集中精力在自己擅長(cháng)的游戲等領(lǐng)域反而更能獲得投資人青睞。
因此，從維護股價(jià)的角度考慮，大多數互聯(lián)網(wǎng)平臺并不適合申請保險代銷(xiāo)、基金代銷(xiāo)、支付、網(wǎng)絡(luò )小貸等金融牌照布局綜合理財業(yè)務(wù)，而應該選擇性的放棄一些金融業(yè)務(wù)，學(xué)會(huì )急流勇退，專(zhuān)注于自己擅長(cháng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做大做強。
據麻袋研究院了解，某互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將客戶(hù)導流給其他金融機構，半年導流費凈收入超過(guò)千萬(wàn)，還不用承擔任何風(fēng)險，而其自營(yíng)業(yè)務(wù)卻遲遲還沒(méi)有盈利。
因此，為了減少沉沒(méi)成本，對于大部分互聯(lián)網(wǎng)平臺，此時(shí)，更應該將存量客戶(hù)盡快變現，如將存量客戶(hù)導流給其他金融機構獲取導流費，而不是申請金融牌照，通過(guò)外部獲客開(kāi)展自身并沒(méi)有優(yōu)勢的金融業(yè)務(wù)。
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