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投資困境企業(yè)專(zhuān)題十二 | 評估的門(mén)道

大隊長(cháng)金融 大隊長(cháng)金融
2023-11-03 15:10 1510 0 0
從評估的作用說(shuō)起

作者:大隊長(cháng)金融

投資人作盡調時(shí),管理人一般會(huì )提供一份企業(yè)的評估報告,或者至少是評估報告草稿。


評估報告是有資格的評估機構(而不是管理人)給出來(lái)的,而評估機構又通常是管理人委任的。


應該怎么看這份報告呢?


得先從評估的作用說(shuō)起。


如我們在《投資人如何報價(jià)》一篇中介紹的,為什么需要“重整”?因為需要說(shuō)服債權人,重整好于清算。也就是,債權人在重整中可以拿回更多。


估值過(guò)于樂(lè )觀(guān),會(huì )導致債權人甚至老股東對于重整投資有不合理的預期,導致沒(méi)有投資人的報價(jià)能符合這種預期,從而降低重整的成功率。


估值過(guò)于悲觀(guān),評估機構又會(huì )擔心自己的風(fēng)險。


因此,圍繞著(zhù)評估過(guò)程和結果,評估機構和其他相關(guān)方通常會(huì )有一些博弈。


除了價(jià)格高低問(wèn)題,評估出來(lái)一個(gè)價(jià)值,就代表能按這個(gè)估值能賣(mài)得出去嗎?或者說(shuō),假設重整不成,債權人可以基于這個(gè)估值準確預測自己在清算中拿回多少錢(qián)嗎?


所謂,重整看估值,清算講變現。


評估報告的主要作用,是模擬企業(yè)在重整失敗、進(jìn)入清算狀態(tài)下的債權償債率;換句話(huà)說(shuō),就是假設企業(yè)在清算狀態(tài)下(按評估價(jià)值)出售了資產(chǎn)可以?xún)斶€多少債權。


那問(wèn)題來(lái)了,評估價(jià)值哪怕是以快速變現法作出的,也可能與真正的資產(chǎn)出售價(jià)值存在差異,企業(yè)的評估價(jià)值可能并不低,但資產(chǎn)也許根本沒(méi)有流動(dòng)性。


這樣,對投資人和債權人來(lái)說(shuō),評估價(jià)值只是參考。對評估價(jià)值較高的企業(yè),一份報價(jià)并不高的投資方案或許也能通過(guò)債委會(huì )的批準,批準與否與參加遴選的投資人多寡、債權人心態(tài)等有很大關(guān)聯(lián)。


理性的債權人心里也清楚,評估價(jià)不等于清算變現價(jià),不批準這份投資方案也許自己會(huì )一無(wú)所有。


還有,如果你在盡調時(shí)只是拿到了一份評估報告草稿,那需要了解這還不是最終的評估數字,不排除評估價(jià)值在盡調后會(huì )調整。


債權人也可能對評估價(jià)值提出質(zhì)疑,這樣,管理人甚至可能請評估機構重新評估,最終的評估數字也就與投資人盡調時(shí)看到的數字不同。


如果評估價(jià)值后續提高了,那投資人基于原價(jià)值給出的報價(jià)有可能無(wú)法滿(mǎn)足債權人的期許,從而投資方案取得債委會(huì )批準的幾率會(huì )降低。


相反,如果評估價(jià)值后續降低了,則投資方案取得債委會(huì )批準的幾率會(huì )增加,但是對你而言,也許會(huì )覺(jué)得報價(jià)報虧了。


這樣說(shuō)起來(lái),怎么看評估報告?關(guān)鍵還是“參考”二字。投資人要信之,因為它是報價(jià)的重要指導;但也不能盡信之,因為它并不準確,甚至不排除會(huì )“坑”你一把。


因此,你應該自己好好盡調,把企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員等情況摸個(gè)清楚,在自己心中給企業(yè)估個(gè)價(jià)。如果評估價(jià)值超出了你的心理底線(xiàn),除非有特別的理由志在必得,并沒(méi)有必要為了匹配理想的償債率而報高價(jià)。




本文的作者均來(lái)自金杜律師事務(wù)所,他們熱愛(ài)死磕復雜法律和商業(yè)問(wèn)題、挑戰高難度項目并在心血來(lái)潮時(shí)向大家分享經(jīng)驗。





注:文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“大隊長(cháng)金融”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經(jīng)授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 投資困境企業(yè)專(zhuān)題十二 | 評估的門(mén)道

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    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì )副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì )破產(chǎn)法研究會(huì )理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì )個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì )秘書(shū)長(cháng),深圳律師協(xié)會(huì )破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì )委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專(zhuān)家庫成員。長(cháng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險防范、商事?tīng)幾h解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話(huà):18566691717

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    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會(huì )計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng )正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金設立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書(shū)、交易結構設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機構債權債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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