YY評級 作者：YY評級
近年來(lái)，我國醫藥市場(chǎng)規模保持較快速度增長(cháng)， 2021年達19,220億元。不過(guò)我國醫藥行業(yè)長(cháng)期處在相對粗放發(fā)展的階段，表現為行業(yè)集中度較低，低端、劣質(zhì)仿制藥較多且臨床需求高的藥品在專(zhuān)利過(guò)期后仍無(wú)仿制的現象屢有發(fā)生，在此背景下集中采購、醫?？刭M、一致性檢驗等政策出臺推進(jìn)制藥行業(yè)逐步規范化，政策引導下資金實(shí)力和研發(fā)實(shí)力強的企業(yè)更具發(fā)展前景。
目前國內醫藥市場(chǎng)仍主要以包括化學(xué)藥劑和生物藥在內的西藥為主導，且大部分以仿制藥為主。創(chuàng )新藥研發(fā)方面主要形成四大集群，不過(guò)整體在債市的存在感不高。競爭格局方面，抗腫瘤、抗感染、心血管、中樞神經(jīng)以及消化代謝系統領(lǐng)域占藥品市場(chǎng)規模60%以上，各領(lǐng)域企業(yè)眾多，具備一定市場(chǎng)地位的公司多為上市公司，如抗腫瘤領(lǐng)域主要有恒瑞醫藥、綠葉制藥、石藥集團、泰森制藥，抗感染領(lǐng)域主要有正大天晴、國藥現代、華北制藥、復星醫藥、海正藥業(yè)。
截至2022年3月末西藥行業(yè)發(fā)債主體存續債券余額僅214億元，存續債主體11家（含已違約的延安必康、已展期的景峰醫藥），具體來(lái)看：復星醫藥、國藥現代、人福醫藥、海正藥業(yè)、延安必康、翰宇藥業(yè)和景峰藥業(yè)擁有較多樣化的產(chǎn)品布局，復星醫藥（在抗感染、中樞神經(jīng)和消化系統）、國藥現代（在抗感染、心腦血管）和人福醫藥（在心腦血管）具備較高的行業(yè)地位，中國同輻、科倫藥業(yè)和海普瑞產(chǎn)品則多聚焦于某一細分領(lǐng)域。財務(wù)方面，整體銷(xiāo)售毛利率較高（平均約50%），但銷(xiāo)售費用對利潤侵蝕較大（銷(xiāo)售費用/營(yíng)收平均30%），存續發(fā)行人中除延安必康、景峰醫藥和翰宇藥業(yè)凈利潤出現虧損外，其他表現尚可；資產(chǎn)及負債方面，復星醫藥總資產(chǎn)顯著(zhù)高于其他企業(yè)，規模優(yōu)勢顯著(zhù)；海正集團本部杠桿率很高，需關(guān)注債務(wù)壓力；行業(yè)整體短債占比較高，存在一定流動(dòng)性壓力。
圖表摘要
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