作者:rating狗
來(lái)源:YY評級(ID:YYRating)
摘要
地產(chǎn)信用風(fēng)險尚在釋放,民企與國企間的“鴻溝”已相隔萬(wàn)里,在央企國企即是“免死金牌”的時(shí)代下,對于無(wú)實(shí)控人的混改企業(yè)該如何去定價(jià)?
金地的YY隱含成交持續波動(dòng)上升,同期限債券的收益率要高于老對手“招保萬(wàn)”和龍頭民企龍湖,二級估值的走弱反映市場(chǎng)對金地的擔憂(yōu)有所增加。
從邊際看,21年下半年銷(xiāo)售、拿地均斷崖式下降,下滑幅度位列非民企前列,全年高溢價(jià)、低權益比拿地依舊常見(jiàn),經(jīng)營(yíng)邊際有所弱化,但另一方面融資未見(jiàn)受阻。政策收緊與需求收縮對金地的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)影響并不對稱(chēng)。
探究公司信用資質(zhì)的后續演化,我們將問(wèn)題聚焦于:
1、財務(wù)層面,國資背景對公司支持程度如何?是否可持續?
2、經(jīng)營(yíng)層面,兩個(gè)主要子公司金地商置和穩盛投資表現如何?項目土儲的質(zhì)量和去化成色如何?
行業(yè)承壓下市場(chǎng)對主體資質(zhì)的切分度會(huì )更細,在頭部民企隊伍逐漸穩定的同時(shí),混改企業(yè)也在分化出“弱”國企背景的主體。金地短期資金面無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu),但如何行穩致遠,是需要在精細化運營(yíng)中所考慮的。
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