作者：裕道人

來(lái)源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

一.萬(wàn)億債務(wù)壓頂

商海馳騁36年，被譽(yù)為最低調神秘的“泛海系”，走到了一個(gè)至暗時(shí)刻。

沒(méi)有人能否認，當下的泛?？毓烧媾R著(zhù)一場(chǎng)深刻而又嚴重的債務(wù)危機和流動(dòng)性危機。用債務(wù)壓頂來(lái)形容當今的泛?？毓?，是一點(diǎn)都不夸張的。

數據最能說(shuō)明問(wèn)題，年報顯示：截至2020年12月31日，泛?？毓韶搨嫌?460.1億元，其中短期借款182.65億元，一年內到期非流動(dòng)負債一年內到期的非流動(dòng)負債292.57億元，而貨幣資金僅193.88億元，缺口巨大。

正是因為高企的債務(wù)，今年6月泛海收到來(lái)自深交所上市公司管理一部的問(wèn)詢(xún)函，對其現金流狀況、流動(dòng)性風(fēng)險等提出了質(zhì)疑。曾經(jīng)富豪榜上的“常青樹(shù)”，到如今被列為執行人，靠股權拍賣(mài)和出售資產(chǎn)來(lái)抵債。

境遇之懸殊，不免讓人唏噓不已。

引發(fā)泛海債務(wù)危機導火索的，是2020年6月爆發(fā)的武漢金凰珠寶百億假黃金質(zhì)押事件。此次黃金案件涉及百億之巨，至今因為賈老板的出逃和險企對保單效力的否認，陷入到了僵局。而泛海旗下民生信托的融資規模為40.74億元，后來(lái)在輿論和多方壓力之下，泛海最終協(xié)調機構資金先行向投資者墊資兌付。

梳理一下時(shí)間線(xiàn)（2021年）：

2月，泛?？毓梢蛭醇皶r(shí)償還中英益利13億元借款被起訴至法院；

3月，泛?？毓膳f金山項目遭分包商起訴，索賠2646萬(wàn)美元；

4月，泛?？毓善煜轮匾禺a(chǎn)平臺武漢中央商務(wù)區有限公司向山東高速借款20億元因未清償完畢，同樣被起訴要求凍結相關(guān)資產(chǎn)；

5月24日晚間，泛?？毓晒骘@示：在公司2019年5月份發(fā)行的一筆2.8億美元債之中已兌付了1.46億美元，但剩余的1.34億美元債公司因現金流吃緊，無(wú)力在今年7月如期完成兌付。

6月15日，泛海國際控股集團有限公司持有的2.94億股泛?？毓晒煞菰诎⒗锇桶退痉ㄅ馁u(mài)平臺上被公開(kāi)拍賣(mài)。該股份被等分成5筆，每筆起拍價(jià)為1.31億元。拍賣(mài)結果顯示，3筆以近乎底價(jià)成交，另外2筆無(wú)人出價(jià)流拍。

最新消息顯示，泛海持有的民生銀行的股份處于拍賣(mài)之中；而泛?？毓蓪?shí)控人盧志強，也成為了49億標的被執行人。

債務(wù)危機爆發(fā)，泛海如山倒一般。

但是如果僅憑這些就斷定泛海要崩盤(pán)，泛海系大廈將傾卻又有些言過(guò)其實(shí)。

二.泛海的積極自救

面對來(lái)自四面八方的質(zhì)疑和連環(huán)債務(wù)危機的爆發(fā)，泛海選擇了自救。

顯然，“自救”已經(jīng)成為中國泛海的當務(wù)之急。數據統計：中國泛海和泛?？毓蓛H年內到期的債券便超過(guò)200億元，而中國泛海的流動(dòng)負債更是達到一個(gè)夸張的數字，賬上的貨幣資金還不到負債的1/8，面臨巨大的償債壓力。

在5月24日公告中，泛?？毓杀硎灸壳罢谌I措償債資金，已有較為確定的還款資金來(lái)源，主要包括：公司將盡力加快房地產(chǎn)項目銷(xiāo)售、境內外資產(chǎn)優(yōu)化等以獲取資金，公司控股股東中國泛?？毓杉瘓F有限公司擬出售部分海外資產(chǎn)為公司提供資金支持。

于是乎，賣(mài)賣(mài)賣(mài)就成為了泛海2021的主要工作之一 ：

今年1月份，泛?？毓梢褜⑽錆h中央商務(wù)區的一塊地以30.66億元的價(jià)格賣(mài)給了綠地，錄得12.51億元的收益；

6月3日，中國泛海以13億美元（80億人民幣左右）的價(jià)格向黑石出售了旗下的美國國際數據集團（IDG）；

6月25日晚間，泛?？毓砂l(fā)布公告稱(chēng)，控股子公司武漢公司擬向融創(chuàng )房地產(chǎn)轉讓其持有的浙江泛海建設投資有限公司剝離以下資產(chǎn)后的100%股權；

一系列的行動(dòng)表明，泛?？毓烧诜e極自救當中。為了從危機中走出來(lái)，泛海未來(lái)仍有可能進(jìn)一步加速資產(chǎn)處置。

三.為什么對泛海依舊持謹慎樂(lè )觀(guān)

這是一直以來(lái)堅持的觀(guān)點(diǎn)，到現在依舊不曾改變。

泛?？毓稍庥瞿壳白顬閲乐氐膫鶆?wù)危機，這沒(méi)有人能否認。而且今日泛海之種種困境，源于上一個(gè)周期的復雜資本運作以及金融地產(chǎn)在上升周期帶來(lái)的相得益彰。而一旦當最嚴房地產(chǎn)調控政策起舞，那么面臨的則是雙殺的局面。

如今泛海的局面，就是最好的注腳。

但是從始至終，泛海面臨的是流動(dòng)性危機。原因無(wú)他，泛海有相當的資產(chǎn)盤(pán)子；只是目前由于種種原因還沒(méi)能來(lái)得及變現，本身的資產(chǎn)質(zhì)量還算優(yōu)質(zhì)。比起那些空氣資產(chǎn)，實(shí)在是要好上千倍萬(wàn)倍。

以泛海的境外資產(chǎn)為例，截至2020底，其美國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目的賬面價(jià)值折合38.15億美元，占公司凈資產(chǎn)的比重達到了71.17%。如果這些境外資產(chǎn)能夠悉數變現，泛?？毓傻牧鲃?dòng)性將大幅改善。

隨著(zhù)美國史無(wú)前例的貨幣寬松，其房地產(chǎn)價(jià)格也上漲到了歷史的高位。以至于美國財長(cháng)耶倫與美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五討論美國房地產(chǎn)市場(chǎng)（最新消息）。不知道這會(huì )不會(huì )對泛海項目的變現有一定的幫助，但至少不是壞消息。

再以去年的武漢金凰為例，涉及到一家股份制和以民生信托為首的8家信托公司，其中既有如安信信托、四川信托這類(lèi)深陷困境的信托公司，也不乏頭部信托公司。

當初風(fēng)控都是看中的“雙保險”，結果現在別家矢口否認其有效性。

以此案為例，民生信托確實(shí)在內控和審核上出了問(wèn)題，但是這難道是一家的問(wèn)題？而且在事情爆發(fā)之后，至少民生和另一家信托公司先行兌付了投資者。不過(guò)這也讓另外兩家信托公司大出血，其他公司還在與險企進(jìn)行爭辯。

警方已經(jīng)介入調查之中，一切調查結果以官方為準。但是以目前掌握到的消息來(lái)看，武漢金凰案是賈老板的一個(gè)局，把眾多金融機構和地方牽連其中。

還有一則消息，那就是長(cháng)江證券買(mǎi)樓的消息。7月11日晚間，長(cháng)江證券購置總部辦公樓一事落地。根據公告，長(cháng)江證券購買(mǎi)泛海創(chuàng )業(yè)中心大廈總價(jià)款為人民幣9億元，該建筑位于武漢，資金來(lái)源為長(cháng)江證券自有資金，支付方式為現金支付。在感嘆長(cháng)江證券豪氣的同時(shí)，順帶也是對泛海的利好。

秉承最大善意，給泛海以理解和時(shí)間，以盧老板的為人和擔當，相信泛海一定能夠平著(zhù)陸。畢竟如果泛海挺不住的話(huà)，盧志強和他的泛海就此崩盤(pán)，一時(shí)心血付之東流。那眾多信托和財富的投資者就要血本無(wú)歸，作為致力于投資者保護的筆者，實(shí)在是不愿意看到這一局面。

不錯，欠下的債始終是要還的；賺的錢(qián)不夠償還利息的時(shí)候，是要吐出本金的。但是就此斷言泛海無(wú)力回天，昔日山東首富崩盤(pán)，這是非常不負責任的結論。

就算是泛海的好伙伴，最近幾年也是斷臂求生，出售大量資產(chǎn)；如今有已經(jīng)平穩著(zhù)陸的，也有還在苦苦掙扎的。這些企業(yè)也曾遭遇過(guò)質(zhì)疑和批判，但是只要企業(yè)還是有擔當、有作為、有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，結果最終都不會(huì )太差。

難道一定要一個(gè)個(gè)都樓塌崩盤(pán)，才是好事情？“六?！焙汀傲€”的要求忘記了？越是困難的時(shí)候，越是要共克時(shí)艱，迎難而上。當然前提是真真實(shí)實(shí)付出行動(dòng)，而不是空喊口號，甚至背地干著(zhù)其他勾當的。

寫(xiě)在最后

泛?？毓梢欢ㄒψ?，不要辜負那一份份沉甸甸的信任！

泛?？毓梢欢ㄒψ?，還有諸多信托和財富的投資者，在等著(zhù)你們的行動(dòng)和兌付，請不要讓他們失望，不要讓他們等待太久，更不要讓他們淪為可憐的金融難民！

挺過(guò)了冬天，就是春天！

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 泛?？毓?，挺住!