面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
來(lái)源：面包財經(jīng)(ID：mianbaocaijing)
近期，新湖中寶披露2021年半年報，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入74.42億元，同比上升57.19%；歸母凈利潤20.26億元，同比減少12.91%。
“三道紅線(xiàn)”方面，新湖中寶上半年現金短債比約為0.87，未滿(mǎn)足現金短債比大于1的監管標準，從去年年底的“綠檔”轉入“黃檔”。
值得一提的是，今年6月，新湖中寶被踢出滬深300指數。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率大幅下降 上半年增收不增利
新湖中寶是一家經(jīng)營(yíng)多元業(yè)務(wù)的地產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商業(yè)貿易、海涂開(kāi)發(fā)等，公司重點(diǎn)以長(cháng)三角區域覆蓋的多個(gè)主要城市內開(kāi)展業(yè)務(wù)。此外，公司還涉足高科技企業(yè)和金融公司的股權投資。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是公司最主要的業(yè)務(wù)，2021年上半年收入占比超過(guò)7成。上半年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.42億元，較去年同期翻番，但未達到2019年同期水平；毛利率為28.74%，較去年同期下跌逾10個(gè)百分點(diǎn)。
公司合同銷(xiāo)售增速較快。中報顯示，公司上半年合同銷(xiāo)售收入為160.83億元，同比上升125.94%；合同銷(xiāo)售面積為69.82萬(wàn)平方米，約為去年同期的1.3倍。
圖1：2017H1至2021H1新湖中寶合同銷(xiāo)售數據
或因房地產(chǎn)行業(yè)利潤承壓，新湖中寶上半年拿地表現較為謹慎，報告期內，新增土地儲備僅為18.91萬(wàn)平方米，新增建筑面積僅為54.89萬(wàn)平方米。
商業(yè)貿易業(yè)務(wù)僅次于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是公司第二大創(chuàng )收業(yè)務(wù)，涉及的主要貿易品種為銅、黃金、化工產(chǎn)品等大宗商品。由于公司的商業(yè)貿易業(yè)務(wù)為傳統、簡(jiǎn)單的轉手貿易模式，僅收取少部分轉手費用，該部分業(yè)務(wù)利潤貢獻極低。上半年，商業(yè)貿易業(yè)務(wù)合同收入約為19.2億元，營(yíng)收占比超過(guò)四分之一；毛利率約為0.35%，近3年毛利率均不足0.5%。
整體來(lái)看，新湖中寶上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入74.42億元，同比增長(cháng)57.19%。營(yíng)收增幅較大主要系去年同期基數低，若與2019年同期比較，公司營(yíng)收僅增長(cháng)2.3%，基本持平。
圖2：2017H1至2021H1新湖中寶營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤、毛利率
因房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率下降，公司上半年綜合毛利率較去年同期下降約4個(gè)百分點(diǎn)至21.38%，歸母凈利潤也有所下滑同比減少12.91%至20.26億元。
非經(jīng)常性收益貢獻逾3成利潤 總資產(chǎn)規?？s減約14%
翻閱歷年同期財務(wù)數據發(fā)現，公司近兩年非經(jīng)常性收益金額較大。2020年上半年，新湖中寶非經(jīng)常性收益高達14億元，約占當期凈利潤的59%；今年上半年非經(jīng)常性收益約為6億元，凈利潤占比超3成。其中，超過(guò)一半的收益來(lái)自非流動(dòng)資產(chǎn)處置。
圖3：2017H1-2021H1新湖中寶非經(jīng)常性損益的凈利潤占比
實(shí)際上，在房地產(chǎn)行業(yè)監管趨嚴的大背景下，新湖中寶曾多次變賣(mài)資產(chǎn)回籠資金，來(lái)達到降杠桿的目標。
近兩年，新湖中寶向融創(chuàng )中國和綠城中國出售股權交易額超過(guò)190億元。2019年，新湖中寶向融創(chuàng )中國轉讓啟東、溫州西灣部分地塊和上?，攲氻椖?，回籠資金67億元；以36億元的價(jià)格向綠城中國轉讓上海新湖明珠城項目35%的股權。2020年，公司以約49億元向融創(chuàng )中國轉讓上海亞龍古城國際花園項目50%、溫州西灣項目部分項目的35%股權；以41億元的價(jià)格向綠城中國轉讓上海、沈陽(yáng)、啟東等項目部分股權。
此外，公司通過(guò)減持股份變現資金。2021年7月，新湖中寶減持綠城中國2425萬(wàn)股，套現近3億港元，持股比例由12.95%降至11.98%。
“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”模式過(guò)后，公司的資產(chǎn)負債率下降到70%以下。但同時(shí)，公司總資產(chǎn)規模也同比下降14.32%至1306億元，其中轉讓房地產(chǎn)子公司股權導致公司存貨較去年同期減少約200億元。
三道紅線(xiàn)由“綠”轉“黃” 大股東高比例質(zhì)押
融資方面，公司在報告期內發(fā)行共20億元的公司債券及資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃10.5億元，加權平均融資成本約為6.57%。上半年，新湖中寶籌資活動(dòng)現金流入為113.81億元，較去年同期減少約一半，籌資速度有所放緩。
放緩借款、縮減負債后，公司不得不面對短期流動(dòng)性緊張的局面。截至2021年上半年末，公司貨幣資金余額為125.8億元，但流動(dòng)負債高達595.29億元，其中短期借款及一年內到期的有息負債合計為144.13億元，無(wú)法完全覆蓋短期有息負債。公司的流動(dòng)比率、現金比率呈下降趨勢，短期償債能力指標進(jìn)一步惡化。
圖4：2017H1至2021H1新湖中寶短期償債指標
新湖中寶上半年剔除預收款后的資產(chǎn)負債率、凈負債率分別為61.95%、80.81%，現金短債比約為0.87，未滿(mǎn)足現金短債比大于1的監管標準，“三道紅線(xiàn)”指標從去年年底的“綠檔”轉入“黃檔”。
另外值得一提的是，新湖中寶目前存在大股東高比例質(zhì)押的情形。
公司于近期發(fā)布公告，母公司新湖集團解除質(zhì)押新湖中寶2.61億股股份后，再質(zhì)押新湖中寶2.845億股。公司表示，本次質(zhì)押融資將用于新湖集團的經(jīng)營(yíng)周轉。
圖5：新湖中寶大股東質(zhì)押股份情況
截至2021年9月4日，公司大股東新湖集團、黃偉、寧波嘉源、恒興力控股累計未解押股權質(zhì)押數量為34.75億股，合計占其所持股份的70.79%、占公司總股本的40.41%。
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