后稷投資 作者：后稷投資
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書(shū)
山東篇
聲明
本白皮書(shū)所采用數據均收集自網(wǎng)絡(luò )媒體等公開(kāi)渠道，不保證數據的完整性和真實(shí)性，讀者可自行核實(shí)，如發(fā)現確有錯漏之處，亦歡迎聯(lián)系我們予以修正。本白皮書(shū)不構成對任何特定市場(chǎng)和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書(shū)系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進(jìn)入了第三年，今年為了更好地服務(wù)讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會(huì )，共同制作發(fā)布本期的白皮書(shū)。我們搜集整理了2019年在全國各類(lèi)網(wǎng)絡(luò )媒體等渠道上，公開(kāi)發(fā)布的債權資產(chǎn)處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個(gè)省份。根據該數據，我們制作了本期的全國不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書(shū)，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經(jīng)濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個(gè)省份制作完成，后續還會(huì )征集最受讀者關(guān)注的其他兩個(gè)省份追加制作。受技術(shù)手段和市場(chǎng)參與方信息公開(kāi)程度限制，我們不能保證數據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區債權不良資產(chǎn)市場(chǎng)的大致情況。需要說(shuō)明的是，債權不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產(chǎn)市場(chǎng)整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個(gè)角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書(shū)的初衷，本白皮書(shū)亦不構成任何投資建議。
01
山東省歷年主要經(jīng)濟數據
（單位：億元）
2019年，山東全省生產(chǎn)總值（GDP）初步核算數為71067.5億元，按可比價(jià)格計算，比上年增長(cháng)5.5%，保持全國第三。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值5116.4億元，增長(cháng)1.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值28310.9億元，增長(cháng)2.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值37640.2億元，增長(cháng)8.7%；三次產(chǎn)業(yè)結構由上年的7.4:41.3:51.3調整為7.2:39.8:53.0。人均生產(chǎn)總值70653元，增長(cháng)5.2%，按年均匯率折算為10242美元。2019年銀行新增各項貸款余額5792億元，新增不良貸款余額53.8億元，不良率略有降低，但對比前五年數據，仍處于高位。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業(yè)市場(chǎng)分為三級：銀行出讓債權為一級市場(chǎng)；本地持牌AMC或代持機構在當地出讓債權為二級市場(chǎng)，其余的債權轉讓為三級市場(chǎng)。
（單位：萬(wàn)元）
另外需要補充說(shuō)明的是：本次統計山東省2019年度成交公告共計2394戶(hù)，其中債權金額未披露的有418戶(hù)。未披露金額的債權成交記錄戶(hù)數明細如下：
山東省全年債權成交金額超604億元，1976戶(hù)，其中一級市場(chǎng)成交341億元，占全年成交總量的56.42%；二級市場(chǎng)成交近196億元，占31.76%；三級市場(chǎng)成交67億余元，占11.82%。從轉讓?xiě)魯到嵌葋?lái)看，市場(chǎng)交易多數的是銀行-持牌AMC；從轉讓債權金額上來(lái)看，同樣是銀行-持牌AMC的總量占據市場(chǎng)大部分份額。對比18年數據，整個(gè)山東市場(chǎng)總成交量減少240億元，其中銀行出讓總額減少約60億元，代持平臺出讓總額減少約80億元，持牌AMC總出讓額減少約30億元，二級機構出讓總額減少約40億元，其他類(lèi)型交易減少約30億元。
根據已有數據顯示，一級市場(chǎng)總成交戶(hù)數1171戶(hù)，總成交金額約341億余元，占全年市場(chǎng)交易量56%。其中成交規模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額在一級市場(chǎng)中占90.8%，但比去年減少約60億元。
1、一級市場(chǎng)供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行：
經(jīng)整理，發(fā)現共有32家銀行的交易記錄，其中出讓金額最大的是工商銀行，達到51.33億元；出讓?xiě)魯底疃嗟氖墙煌ㄣy行，共有521戶(hù)。上表所示前十大銀行全年共出讓資產(chǎn)金額為201.49億元，占比超過(guò)七成。所以，雖然市場(chǎng)供應方增加但出讓資產(chǎn)仍比較集中。
2018-2019年部分銀行變化圖：
經(jīng)過(guò)數據整理我們發(fā)現，工商銀行連續兩年出讓金額保持第一，建設銀行、招商銀行等的出讓規模大幅下降，民生銀行出讓規模上升較多，華夏銀行也略有上升，交通銀行、興業(yè)銀行則跌出了前十。
2、一級市場(chǎng)受讓方——持牌AMC
從上圖看，華融資管受讓金額103.7億元，市場(chǎng)占有率達34%，地方持牌AMC山東金融與泰和資管表現比較突出，受讓金額分列2、4位。
2. 二級市場(chǎng)
根據已有數據顯示，二級市場(chǎng)總成交533戶(hù)，總成交金額近196億余元，其中持牌AMC-二級投資機構的成交金額在二級市場(chǎng)中占比87.4%，在整個(gè)山東不良市場(chǎng)總成交額中占比27.7%，但相較18年，二級市場(chǎng)總成交量減少約110億元，其中代持平臺總成交額減少約80億元，持牌AMC總成交額減少了約30億元。
1、二級市場(chǎng)供應方——持牌AMC出讓金額變化圖
二級市場(chǎng)中，2019年長(cháng)城資管與華融資管穩居前兩名，出讓金額都在60億元上下，山東金融這兩年出讓金額穩定在40億元左右，相比2018年，泰和資管與信達資管、代持機構表現截然相反，分別大幅增多和減少。
2、持牌AMC2019年出讓、受讓對比
從出讓金額與受讓金額的對比中看，華融資管、山東金融、泰和資管、信達資管、東方資管受讓金額均大于出讓金額，則長(cháng)城資管、青島資管受讓金額小于出讓金額。
3、二級市場(chǎng)活躍受讓主體
上表所示活躍投資機構累計成交總額58億元左右，在二級市場(chǎng)受讓端比重達30%。
3、三級市場(chǎng)
根據已有數據顯示，三級市場(chǎng)總成交272戶(hù)，總成交金額約67億元，較2018年三級市場(chǎng)成交金額減少約74億元，其中二級-二級的成交額減少約20億元，二級-其他的成交額減少約13億元，其他-其他的成交額減少約26億元。
1、三級市場(chǎng)成交機構（成交金額前10名）
轉讓機構中，上述10家出讓機構出讓總金額為36億余元，處于三級市場(chǎng)的核心圈，占三級市場(chǎng)的54%；受讓機構中，上述10家受讓機構受讓總金額為81億元，占三級市場(chǎng)的31%。政府平臺直接參與不良市場(chǎng)的活躍度高，另外雖未在上述圖表中列明，但二級投資機構中，還看到了律師事務(wù)所作為主體多次參與了出讓和受讓?zhuān)砻髁耸袌?chǎng)參與主體的多元化。
2、二級投資機構債權出讓情況
2019年二級投資機構共出讓249戶(hù)，出讓債權金額64億余元，其中二級-二級為主要出讓類(lèi)型，占三級出讓市場(chǎng)83%。相較2018年，二級投資機構債權出讓金額減少約40億元，其中二級-二級減少約20億元，二級-持牌AMC減少約7億元，二級-其他減少約13億元。
3、二級投資機構債權受讓情況
二級投資機構共受讓824戶(hù)，受讓金額250億余元。其中持牌AMC-二級投資機構為主要受讓來(lái)源，占三級受讓市場(chǎng)66%。相較2018年，二級投資機構債權受讓市場(chǎng)保持穩定，受讓金額相差不大。
4、其他類(lèi)交易情況
03
成交價(jià)分析
2019年山東地區淘寶債權（一千萬(wàn)及以上）拍賣(mài)紀錄144筆，成交51筆，成交金額近29億元。具體情況如下：
從上圖看，山東省全年淘寶平臺出讓債權金額最多的是民生銀行，債權本金超20億元，全年出讓?xiě)魯底疃嗟氖瞧桨层y行，總戶(hù)數達36戶(hù)；從持牌AMC角度看，信達資管全年出讓債權總量與出讓?xiě)魯底疃?，債權本金?0億元，出讓?xiě)魯?7戶(hù)；今年大部分為單戶(hù)成交，成交債權大部為一拍成交。2019年山東地區淘寶債權（一千萬(wàn)及以上）拍賣(mài)成交率35%。
04
市場(chǎng)總結
山東不良貸款余額有所增加，但全年不良資產(chǎn)成交額較2018年下滑明顯，可能前幾年各大AMC持續收包導致庫存高企，今年加大力度處置庫存，減少從銀行受讓債權，導致一級市場(chǎng)交易量的下降；三級市場(chǎng)交易量下滑可能是經(jīng)過(guò)前幾年資產(chǎn)價(jià)格瘋漲后，投資人對19年資產(chǎn)價(jià)格回落有相當程度的期待，但從數據來(lái)看，山東地區淘寶債權（一千萬(wàn)及以上）成交率為35%，溢價(jià)成交筆數僅占成交筆數的15%，該數據表現相對冷淡，側面表明資產(chǎn)價(jià)格可能還未回落至投資人心里預期值，短期內對資產(chǎn)價(jià)格上行信心不足。
山東各地政府，為化解本地金融債務(wù)，直接籌資參與資產(chǎn)包收購的情況比較普遍，這與其他沿海熱門(mén)地區的市場(chǎng)情況有所區別。今年新冠肺炎疫情來(lái)勢洶洶，雖然銀行持續加大對小微企業(yè)的扶持力度，但由于小微企業(yè)抗風(fēng)險能力較弱且“疫情戰役”還將延續一段時(shí)間，筆者預計今年下半年銀行不良貸款將會(huì )有一定幅度的上升，在年末前銀行將加大處置力度，確保不良貸款余額控制在正常范圍內。
勘誤
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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