YY評級 作者：rating狗
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摘要
同方國信曾被人稱(chēng)為重慶金融的“半壁江山”，其以重慶信托為支點(diǎn)，控股和參股多家金融機構，以三峽銀行為核心，一手把握信托、銀行、保險（參股）、基金、券商（參股）等牌照。
就子公司經(jīng)營(yíng)而言，旗下的重慶信托2020年信托管理規模超2000億元，受托報酬/信托資產(chǎn)之比0.007，均處國內民營(yíng)信托行業(yè)前列，歷史風(fēng)控能力優(yōu)異，但受2021年房企風(fēng)險釋放等因素影響，2020年自營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)注率迅速上升（5.72%，但仍低于同業(yè)平均），信托資產(chǎn)踩雷廈門(mén)萬(wàn)廈天成、寶能。三峽銀行近幾年也有上市動(dòng)作。三峽銀行除IPO補血存較大不確定性外，目前來(lái)看貸款板塊風(fēng)險控制較好。不過(guò)需關(guān)注其作為信托子公司，投資板塊信托產(chǎn)品、資管計劃等中高風(fēng)險品種配置比例達28%，也潛藏一定風(fēng)險?；A設施板塊表現較弱，但體量不大（路橋、高速兩家子公司2020年營(yíng)收合計僅3.3億元），對同方國信的影響較小。同方國信子公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在一定風(fēng)險，但整體較穩健。
因同方國信子公司獨立性較強，我們主要梳理了本部的資產(chǎn)以及測算了債務(wù)壓力和短償債能力。資產(chǎn)方面，以信托投資（交易性金融資產(chǎn)103億元主要為信托投資）、民生銀行股票（最新市值約73億元，已質(zhì)押，2019年來(lái)市值縮水37%）、重慶信托67%股權（賬面以成本法計量?jì)H20億元，但按重慶信托最新凈資產(chǎn)計量則價(jià)值282億元）為主；債務(wù)方面，19年以來(lái)，本部有息債務(wù)水平有所降低（主要通過(guò)可供出售金融資產(chǎn)變現償還），截至21年中，有息債務(wù)205億元，短債107億元，22年將有64億元債券到期或行權，短債壓力較大。測算短期可變現資源，預計短期內變現能力比較確定的僅約22億元，要覆蓋22年內到期或行權的64億元債券還有較大缺口，可能需要關(guān)注信托投資資產(chǎn)或者牌照的價(jià)值（比較難及，且由于重慶信托股權不可質(zhì)押，且前文所描述，重慶信托的真實(shí)控制權在新渝富的持股鏈條上，同方國信更多是居于財務(wù)投資這一角色，可能如果臨時(shí)出現兌付危機，假設重慶信托的資產(chǎn)質(zhì)量仍有支持，股權仍有較高價(jià)值）。
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