楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
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“疫情經(jīng)濟”時(shí)代，強調積極財政、強調要“六穩”“六?！?。但在政府再次發(fā)力的同時(shí)，政府債務(wù)又進(jìn)行了新一輪的加速；地方債務(wù)的問(wèn)題將如何收場(chǎng)？其中又會(huì )有哪些風(fēng)險呢？
為了對沖疫情對經(jīng)濟的影響，也是為了維持地方政府的正常運轉，今年中央額外增加了1萬(wàn)億財政赤字、發(fā)行1萬(wàn)億特別國債，并增加了1.6萬(wàn)億的專(zhuān)項債額度。這意味著(zhù)今年的政府表內債務(wù)額外增加了3.6萬(wàn)億，創(chuàng )近年來(lái)債務(wù)增速新高。
但是，與其他國家相比，我國的債務(wù)增長(cháng)似乎并不多，甚至還偏向保守。從政府表內債務(wù)趨勢來(lái)看確實(shí)如此，但隱性債務(wù)仍然隨著(zhù)社會(huì )融資的高增速再次奔跑；僅上半年的城投債凈融資額已超過(guò)1萬(wàn)億，各類(lèi)銀行貸款的增速也高于過(guò)去數年。
這意味著(zhù)政府的總體債務(wù)規模再次增大，并且是近年罕見(jiàn)的表內表外債務(wù)共同擴表。
隱性債務(wù)仍存風(fēng)險
從上半年貨幣政策的情況來(lái)看，政府部門(mén)擴表也不一定是壞事，至少積極財政起到了不錯的效果，吸收一部分流動(dòng)性也避免了一些金融亂相。雖然政府表內債務(wù)是穩定的，但隱性政府債務(wù)仍然存在不小的風(fēng)險：既可能導致違約事件，對地方政府信用造成沖擊，引發(fā)連鎖反應；又有擠占地方財政預算空間，降低財政運行效率、影響政府投資效率的可能。
因此，從未來(lái)的情況來(lái)看，整治政府隱性債務(wù)仍將是監管的重頭戲；盡管近期因為“六穩”的需求大幅放松了對地方債務(wù)的監管，但過(guò)去未曾解決的歷史遺留問(wèn)題與當下造成的新問(wèn)題已經(jīng)讓新的風(fēng)險逐漸凸顯，到了不得不治的時(shí)候。
整治地方金融亂相
近期，國常會(huì )提出了允許地方政府用專(zhuān)項債補充中小銀行資本金；從這一舉措中就不難看出，地方中小銀行與地方政府的關(guān)聯(lián)盤(pán)根錯節，地方債務(wù)和地方經(jīng)濟與地方銀行密切相關(guān)。
因此，要解決地方政府債務(wù)的問(wèn)題，尤其是近年來(lái)屢次強調的、要以市場(chǎng)化方式解決政府債務(wù)問(wèn)題，自然先要整治地方金融亂相。如今的地方中小銀行，高不良率與內控風(fēng)險已經(jīng)浮出水面，各類(lèi)違規操作也是屢禁不止；在市場(chǎng)整體寬松的今年，如何整改、規范化地方銀行，是目前的當務(wù)之急。
債務(wù)資本化的可能
那么，政府債務(wù)的問(wèn)題最后將如何解決呢？現在看來(lái)，可能還是分幾步、有序推進(jìn)的狀況：
首先是整治隱性債務(wù)問(wèn)題和地方金融亂相，首先控制潛在的風(fēng)險因素，防止出現不可控的危機。
隨后是積極推進(jìn)各類(lèi)企業(yè)和資產(chǎn)的再融資，如推動(dòng)園區類(lèi)平臺積極上市、盤(pán)活存量基建資產(chǎn)、提高項目直接融資的比例，幫助地方政府和平臺實(shí)現更好的資金循環(huán)，建立更健康的現金流體系，延緩債務(wù)危機的出現。
未來(lái)則根據經(jīng)濟周期和情況，有序將各類(lèi)債務(wù)統籌資本化、規范化，徹底解決地方政府債務(wù)與收入之間不可調和的矛盾。
因此，雖然政府債務(wù)再次奔跑，但終點(diǎn)卻是美好的；我們在過(guò)程中只需要加速，加速。
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