面包財經(jīng) 作者：面包財經(jīng)
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五一小長(cháng)假前信達證券更新了招股書(shū)申報稿，隨后公司收到了證監會(huì )的反饋意見(jiàn)，截止5月16日，公司未對反饋意見(jiàn)進(jìn)行回復。
信達證券是由中國信達、中海信托、中國中材共同發(fā)起設立的股份有限公司。2007年9月，公司正式開(kāi)業(yè)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中國信達持有公司股份25.51億股，占此次發(fā)行前總股本的87.42%，為公司的控股股東。由于財政部持有中國信達58%的股權，所以為公司的實(shí)際控制人。此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金。
數據顯示，公司2019年扭轉利潤下滑趨勢后，2020年歸母凈利潤出現大幅增長(cháng)。從業(yè)務(wù)來(lái)看，受整體市場(chǎng)交投活躍影響，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，占比卻持續下降；自營(yíng)及投行業(yè)務(wù)收入則波動(dòng)較大。
另外，公司的凈資本較上年相比雖有明顯增長(cháng)，但與資產(chǎn)規模相近的上市券商相比，其凈資本規模偏小。除此之外，公司的部分風(fēng)控監管指標雖滿(mǎn)足監管要求，但下滑幅度較大。
證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源，占比逐年下降
招股書(shū)顯示，截至2020年末，公司實(shí)現營(yíng)收31.62億元，同比增長(cháng)42.26%，實(shí)現歸母凈利潤8.2億元，較上年同期增長(cháng)近3倍。
從收入構成來(lái)看，公司主要以證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主，2020年該業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收16.39億元，在總營(yíng)收中的占比超過(guò)50%。但值得注意的是，近三年該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比持續下降，由2018年的84.81%下降至2019年的60.13%，2020年占比再次下降至51.84%。
信達證券表示，雖然證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)分部收入占比逐年下降，但預計未來(lái)一段時(shí)期證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍將是公司重要的收入來(lái)源。
另外值得注意的是，信達證券的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)包括了傳統證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)。對于公司將信用業(yè)務(wù)分入證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，證監會(huì )要求公司說(shuō)明該分類(lèi)是否符合行業(yè)慣例，是否與同行業(yè)上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)分類(lèi)存在差異。并要求公司詳細披露融資融券、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的詳細情況。
自營(yíng)及投行業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大
除了證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，信達證券的證券自營(yíng)及投資銀行業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收貢獻較大的兩項業(yè)務(wù)。數據顯示，2020年證券自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收4.16億元，在總營(yíng)收中占比13.14%；證券投資銀行實(shí)現營(yíng)收5.42億元，總營(yíng)收占比為17.14%。雖然營(yíng)收占比較大，但兩項業(yè)務(wù)的收入波動(dòng)也較大。
從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，母公司口徑下，公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資規模整體增長(cháng)，由2018年的118.86億元增長(cháng)至2020年135.98億元，但綜合收益率波動(dòng)較大，2018年至2020年分別為0.36%、5.50%和4.44%。
投資銀行業(yè)務(wù)方面，2018年至2020年該業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收3.07億元、2.3億元和5.42億元，在總營(yíng)收中的占比分別為18.48%、10.36%和17.14%。其中，公司的股權融資業(yè)務(wù)有較大突破，2020年完成2起IPO融資及3起再融資項目，而在此之前公司并未有股權融資業(yè)務(wù)數據。同年，公司完成各類(lèi)債券主承銷(xiāo)項目42只。
雖然以上兩項業(yè)務(wù)在2020年均有明顯增長(cháng)，但收入波動(dòng)較大，且公司并未說(shuō)明具體增長(cháng)原因。另外，公司沒(méi)有與行業(yè)內可比公司進(jìn)行對比，僅有部分券商與公司的排名情況。
對此，證監會(huì )要求信達證券補充說(shuō)明證券自營(yíng)收益率波動(dòng)較大的原因與合理性，是否與同行業(yè)可比公司變動(dòng)趨勢存在差異；說(shuō)明投資銀行業(yè)務(wù)的模式、經(jīng)濟效益等是否與同行業(yè)公司存在明顯差異；收入排名情況；以及承銷(xiāo)固定收益類(lèi)項目的實(shí)際情況，是否存在違約風(fēng)險，是否可能使發(fā)行人承擔剛性?xún)陡兜呢熑?，并影響可持續經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題。
凈資本偏低，部分風(fēng)險監管指標下降較快
目前中國證監會(huì )對券商實(shí)施以?xún)糍Y本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險控制監管指標，證券公司的凈資本規模是影響業(yè)務(wù)規模的重要因素。
招股書(shū)顯示，信達證券的資本規模一直偏小，且報告期內凈資本行業(yè)排名持續下滑，已經(jīng)直接影響了公司業(yè)務(wù)規模擴大、創(chuàng )新業(yè)務(wù)布局和盈利水平提升，在較大程度上制約了公司發(fā)展，成為公司未來(lái)發(fā)展的主要瓶頸。
截至2020年末，公司的凈資本為92.59億元，較上年末相比雖然增加約11.77億元，但與2018年的98.13億元相比，整體仍為下滑狀態(tài)。從行業(yè)排名來(lái)看，信達證券的凈資本排名由2018年的45位下降至2020年的54位。與總資產(chǎn)規模相近的上市券商相比，截至2020年末，信達證券的凈資本水平最低。
除了凈資本，公司的風(fēng)險覆蓋率和流動(dòng)性覆蓋率均出現大幅下降。數據顯示，截至2020年末，公司的風(fēng)險覆蓋率為233.06%，較2019年末下降52.76個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)性覆蓋率為232.39%，較2019年末下降612.89個(gè)百分點(diǎn)。
整體來(lái)看，目前信達證券的業(yè)務(wù)收入仍主要來(lái)源于證券經(jīng)紀、證券自營(yíng)等傳統業(yè)務(wù)，受證券市場(chǎng)行情的影響較大。此次公司若成功上市，募集資金將全部用于補充資本金，一方面公司的抗風(fēng)險能力將進(jìn)一步提升；另一方面，補充資本金后公司可以拓展創(chuàng )新業(yè)務(wù)規模，對于公司的業(yè)務(wù)結構或將起到一定的優(yōu)化作用。
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