后稷投資 作者：鄭斌
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：
2018年，我國經(jīng)濟保持中高速增長(cháng)，經(jīng)濟總量再上新臺階。在國內外形勢愈加復雜、經(jīng)貿摩擦加劇的情況下，中國交出了亮麗成績(jì)單，為高質(zhì)量發(fā)展打下堅實(shí)基礎。就貨幣政策而言，在去杠杠、治亂象目標下，2018年上半年趨向穩健偏緊。下半年以來(lái)，央行的貨幣政策導向微調至“中性偏松”，可以看到，宏觀(guān)政策正在穩妥進(jìn)行逆周期調節。2018年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。與以往相比，貨幣政策口徑明顯偏松，可以預期，明年的宏觀(guān)壓力將有所緩解，這為不良資產(chǎn)行業(yè)提供了穩定的外部環(huán)境。
2018年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2萬(wàn)億元，不良率為1.89%，銀行信貸質(zhì)量基本穩定，風(fēng)險抵御能力增強。不良資產(chǎn)供給穩定，市場(chǎng)逐步回歸理性，不良資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體也更加多元化。
杭州后稷作為不良資產(chǎn)行業(yè)的深度參與者，見(jiàn)證并親歷了不良資產(chǎn)行業(yè)的成長(cháng)、繁榮、穩定。為準確把握行業(yè)脈搏，加強行業(yè)交流，公司自2018年開(kāi)始發(fā)表各主要省份市場(chǎng)年度白皮書(shū)報告系列，廣受市場(chǎng)同行好評。受此激發(fā)，我公司將繼續發(fā)表各主要省區市場(chǎng)的2018年市場(chǎng)數據報告，以此同時(shí)，也會(huì )逐篇從全國層面，以銀行、四大AMC、地方AMC、活躍二級投資人、外資五個(gè)維度，全方面審視行業(yè)主要參與者的處置投資軌跡，多維展示市場(chǎng)脈動(dòng)。
一 、全年成交總覽
1、全年成交額
浙江省全年債權成交金額超1807億，12993戶(hù)。由于本文作眼于交易規模，下文對于成交戶(hù)數不做分析，只做統計。
2、各轉讓類(lèi)型總覽
我們以行業(yè)內慣例將不良資產(chǎn)行業(yè)上中下游市場(chǎng)分成三級。銀行端出包為一級市場(chǎng)；持牌機構出包，收包為二級市場(chǎng)；剩下為三級市場(chǎng)，另外一些小眾的轉讓交易為方便統計也歸為第三級市場(chǎng)。
同時(shí)，我們把成交3戶(hù)以上的的機構劃為二級投資機構，3戶(hù)以下為其它；浙商資產(chǎn)體系下眾子公司、分公司除浙商主體以外全部劃為二級投資機構；外省的持牌機構在浙江省內開(kāi)展業(yè)務(wù)也劃為二級投資機構。
上圖為浙江2018年全年各交易主體的成交規模，一級市場(chǎng)銀行成交909億（出包909億），占了全年成交的50%；二級市場(chǎng)成交582億，占32%；三級市場(chǎng)成交314億，占17%。
2.1、二級投資機構-持牌AMC分析
7家持牌AMC收購二級投資機構資產(chǎn)包76億，這其中內情原因復雜。
二、成交量
1、 一級市場(chǎng)成交量分析
銀行一級市場(chǎng)出包909億，5727戶(hù)，銀行-持牌AMC是最主要的資產(chǎn)包轉讓方式。
1.1、銀行端出包排行（單位：億元）
從數據來(lái)看，排名前十的銀行出包734億，占了銀行端整體出包金額的82%，集中度較高。其中中信銀行出包規模第一，超過(guò)159億。排行來(lái)看，四大行之一的農行沒(méi)上榜，實(shí)際農行的出包金額是28億。
2、二級市場(chǎng)成交量分析
二級市場(chǎng)成交582億，匯總統計來(lái)看持牌AMC從二級市場(chǎng)收包208億，出包393億。
2.1、持牌AMC收包、出包量
以上數據為持牌AMC在整個(gè)三級市場(chǎng)中所有的收包與出包金額統計。
2、持牌AMC受讓金額排行（單位：億元）
結合2017年的數據來(lái)看，在2018年浙商資產(chǎn)收包金額超過(guò)華融位列第二，信達仍是第一。
2.3、持牌AMC出包金額排行（單位：億元）
結合2017年數據對比來(lái)看，信達第一，浙商第二的排行已經(jīng)連續2年。另外，寧波金融成立于2017年，僅一年時(shí)間出包規模就達到第三的位置。
2.4、持牌AMC收包、出包金額對比分析（單位：億元）
從對比數據來(lái)看，寧波金融收、出包金額最平衡。大量開(kāi)展配資業(yè)務(wù)，項目退出速度快，資金流轉效率高。
3、三級市場(chǎng)成交量
整個(gè)第三級市場(chǎng)，參與主體大部分是民營(yíng)投資機構（個(gè)人、企業(yè)），數據比較平均。在資產(chǎn)包的整個(gè)流轉過(guò)程中，有可能出現銀行-持牌AMC、持牌AMC-持牌AMC、持牌AMC-二級投資機構、二級投資機構-其它等多次流轉導致成交金額重復計算的情況 。
3.1、三級投資機構出包收包排名（前15名）
在標黃色的二級機構中，均有開(kāi)展配資業(yè)務(wù)。同時(shí)三級市場(chǎng)中存在大量有限合伙企業(yè)，其背后的管理人或者股東相同，此表存在漏算、少算，統計不全的情況。
三、成交價(jià)格
3.1、一級市場(chǎng)成交價(jià)
經(jīng)市場(chǎng)了解，2018年銀行一級包平均成交價(jià)格5-6折，個(gè)別溫州包成交價(jià)格在7折以上。
18年下半年以來(lái)全國的不良率穩中有升，但浙江的不良率及不良貸款余額在雙降。據四大某省分公司介紹，全年實(shí)現了投資對價(jià)95億（包括資產(chǎn)包、債轉股等版塊，資產(chǎn)包是主要業(yè)務(wù)），回款135億（包括債權拍賣(mài)、物權司法拍成交等）的傲人戰績(jì)，浙江分公司業(yè)績(jì)在全國處于領(lǐng)先。公司19年仍將堅決收包，完成國家賦予穩定金融的職責。從不良市場(chǎng)來(lái)看，雖然銀行出包量沒(méi)有明顯減少，但是實(shí)體經(jīng)濟有下行的趨勢。在市場(chǎng)趨冷的情況下，建議民營(yíng)公司做好盡調，不要盲目競價(jià)。為什么浙江溫州的工業(yè)資產(chǎn)熱度這么高，請翻看公眾號文章《大時(shí)代系列三：金銀銅鐵，各有其價(jià)》。
3.2、二級市場(chǎng)成交價(jià)
以上成交樣本來(lái)源于淘寶18年3戶(hù)以上成交記錄。從統計結果來(lái)看，本金金額低于1億（小包）整體成交價(jià)格要略高于1億以上（大包），整體二級市場(chǎng)成交價(jià)在5折左右。以此來(lái)看，組大包的方式折扣確實(shí)會(huì )低。
3.3、淘寶債權成交金額與溢價(jià)分析
淘寶債權拍賣(mài)全年成交492次，成交金額超過(guò)160億。其中持牌AMC與銀行出包占了全部成交金額的90%以上，銀行出包溢價(jià)率最高。
3.4、淘寶拍賣(mài)持牌AMC回款金額排行
從數據來(lái)看，信達處置回款62億以上，回款金額最高，溢價(jià)率來(lái)看東方最高。除華融以外的6家持牌AMC均有選擇淘寶拍賣(mài)作為處置渠道之一，其中華融自行研發(fā)了在線(xiàn)拍賣(mài)平臺“華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心”，浙江華融在該平臺進(jìn)行了大量的資產(chǎn)推薦，從實(shí)際了解的情況來(lái)看，該平臺已經(jīng)開(kāi)展了拍賣(mài)業(yè)務(wù)。
3.5、淘定拍賣(mài)銀行回款排行
平安銀行回款超過(guò)9億，排第一，中信銀行溢價(jià)率最高。
3.6、淘寶資產(chǎn)交易收費標準
以上收費對象為淘寶拍賣(mài)入駐機構，經(jīng)與淘寶拍賣(mài)客服電話(huà)溝通，此項收費標準在19年3月31日后可能會(huì )進(jìn)行調整。
在實(shí)務(wù)中，淘寶拍賣(mài)從免費調整到收費后，資產(chǎn)管理公司認為成本增加了（成交溢價(jià)支付傭金）。但筆者認為，按現在的收費標準，對于資產(chǎn)管理公司影響不會(huì )太大，一是淘寶拍賣(mài)溢價(jià)率很明顯；二是網(wǎng)絡(luò )化是趨勢，提升了處置效率。
四、浙江配資市場(chǎng)
浙江配資市場(chǎng)發(fā)達，資金方眾多，選擇余地大，是完全市場(chǎng)競爭的行業(yè)。以上只是粗略統計的一部分，對于收益要求與比例需要對接相應機構的負責人另行溝通。
五、2018年市場(chǎng)總結
1、銀行嚴格執行90天逾期就歸為不良，以工行為代表的四大國有行出讓的資產(chǎn)包中包含未訴，剛訴（未開(kāi)庭）的資產(chǎn)，對持牌AMC以及二級投資機構有更高處置要求。浙江不良率與不良貸款余額雙降，處置壓力相對不大，反觀(guān)內陸地區如湖南、江西多年來(lái)假出表，惜售造成的資產(chǎn)包處置壓力，仍將巨大（湖南18年一級市場(chǎng)出包18個(gè)，成交了3個(gè)）。對于浙商這類(lèi)的有資金、有團隊的公司而言存在巨大的機會(huì )。
2、2018年持牌AMC競價(jià)一級資產(chǎn)包開(kāi)始出現默契，各家機構收購規模處于相對平衡中（持牌AMC收包、出包連續兩年，信達第一，浙商第二）。
3、三級市場(chǎng)，民營(yíng)投資機構（投資人）抱團組包明顯，尤其從18年下半年開(kāi)始，跨地區+純保證+高額保證金（3000萬(wàn)）+困難戶(hù)+奇葩競價(jià)制度等等。這些復合型的資產(chǎn)包出現，明顯的人為設置了高門(mén)檻，阻擊其它競爭對手。
4、地區強勢投資人仍然強勢，如義烏、溫州部分二級投資機構主動(dòng)發(fā)起的項目，均成功拿下。劫標這種半路殺出競價(jià)的成功率大幅下降，真報名、假出價(jià)的投機性競價(jià)成功率也大大降低。
5、對資產(chǎn)包回款以及可能扣除的稅費上，計算越發(fā)精細，與稅務(wù)部門(mén)的溝通越發(fā)頻繁。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“后稷投資”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
