回眸一看（笑），已經(jīng)快20年了。

從1999年四大行與國開(kāi)第一次政策性剝離開(kāi)始，到2008年資源衰竭，機構紛紛退出市場(chǎng)，不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了完整的一個(gè)周期：起步，成長(cháng)，成熟到衰退。2013年起，商業(yè)銀行再次大規模轉讓不良，2016年各路資金、機構涌入，2017年價(jià)格虛高沖頂，走過(guò)了行業(yè)2.0時(shí)代的半個(gè)周期。這幾年眼花繚亂的宏觀(guān)政策，注定要把這個(gè)周期性行業(yè)帶入常規；以后，不見(jiàn)周期，只有冷暖。 

中國銀保監會(huì )發(fā)布的2018年二季度銀行業(yè)主要監管指標數據顯示，二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.96萬(wàn)億元，較上季末增加1829億元；銀行業(yè)不良率上升至1.86%，不良率認定趨嚴和銀行核銷(xiāo)放緩導致銀行業(yè)資產(chǎn)和負債規模穩步增長(cháng)。實(shí)際不良率有多少、市場(chǎng)有多大，洪水之后，又將是一地狼藉。公布的數據或只是冰山一角，有多家機構預測，銀行的不良資產(chǎn)規模在20萬(wàn)億以上。（延伸閱讀：2018年銀保監有關(guān)不良資產(chǎn)的監管政策匯總）

多事之秋，20萬(wàn)億的市場(chǎng)，餡餅還是陷阱？

相比政策性階段，2.0時(shí)代不良資產(chǎn)市場(chǎng)是豐富的、亢奮的，也是無(wú)情的。

不良資產(chǎn)市場(chǎng)的參與機構從最初的四大AMC，到現在四大AMC和近60家地方省市AMC，國有五大大行新成立金融資產(chǎn)投資公司AIC相繼入市，還有平安與民生等銀行成立的特資部。都“有的是錢(qián)”！如果不是華融資產(chǎn)的“417”案件余波未平，2018年的一級市場(chǎng)依然是刺刀見(jiàn)紅。

蛋糕雖大，卻不容易吃到。二級市場(chǎng)2000多家機構，競爭者甚眾，如何脫穎而出？外資有資金優(yōu)勢、國資有資源優(yōu)勢、民營(yíng)有落地處置能力、老鳥(niǎo)有經(jīng)驗有人脈關(guān)系、菜鳥(niǎo)新人威猛有沖勁，可謂八仙過(guò)海、各顯神通，可能是航空母艦、也可能是一葉扁舟，有沒(méi)有、能不能到達預定的彼岸，實(shí)際冷暖自知。 

然鵝，不能回避的問(wèn)題，如此亢奮的殺入市場(chǎng)，無(wú)論國有、外資、私營(yíng)，看到了什么機會(huì )、經(jīng)歷了什么洗禮、收獲了什么成果。從2017年沖頂而下，我們之間或許有人已見(jiàn)證、甚至正在經(jīng)歷市場(chǎng)的無(wú)情。

2018年過(guò)去的8個(gè)月，一級市場(chǎng)“瘋”買(mǎi)包的少了、銀行招標流標常見(jiàn)了；想平價(jià)出資產(chǎn)機構多了，買(mǎi)資產(chǎn)包的投資機構少了；轉型做配資多了，銀行、四大AMC、地方AMC、民營(yíng)推介會(huì )多了，辦培訓班和上培訓班的也多了…（延伸閱讀：2017年金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)“新貴亂炒”）

2018年，賭國運的戊戌年。拋卻殺入不良資產(chǎn)市場(chǎng)的種種初衷，無(wú)論是投資還是投機，在不良資產(chǎn)行業(yè)即將年滿(mǎn)20歲時(shí)，是時(shí)候思考：定位、可持續經(jīng)營(yíng)、超額收益。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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