后稷投資 作者：鄭蘇蓓
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
注：我們以行業(yè)內慣例將不良資產(chǎn)行業(yè)上中下游市場(chǎng)分成三級。銀行端出包為一級市場(chǎng)；持牌機構出包、收包為二級市場(chǎng)；剩下為三級市場(chǎng)，另外一些小眾的轉讓交易為方便統計也歸為第三級市場(chǎng)。同時(shí)，我們把成交3筆及以上或單筆債權成交10戶(hù)及以上的機構劃為二級投資機構，成交3筆以下或單筆債權成交10戶(hù)以下為其它。
一、全年成交總覽
1.1全年成交額
山東省全年債權成交金額超847.16億元，7216戶(hù)。由于本文作眼于交易規模，下文對于戶(hù)成交戶(hù)數不做分析，只做統計。
1.2各轉讓類(lèi)型總覽
上圖為山東2018年全年各交易主體的成交規模，一級市場(chǎng)銀行成交397億（出包397億），占了全年成交的46.91%；二級市場(chǎng)成交306億，占36.17%；三級市場(chǎng)成交143億，占16.92%。
二、各級市場(chǎng)分析
2.1一級市場(chǎng)
2.1.1一級市場(chǎng)總覽
根據已有數據顯示，一級市場(chǎng)即銀行共出包約397億余元，成交規模最大的為銀行出讓給持牌AMC的資產(chǎn)包，成交金額占比在一級市場(chǎng)中占87.8%，在全年總成交額中占41%，銀行仍處于不良資產(chǎn)市場(chǎng)出包的龍頭地位。
2.1.2一級市場(chǎng)出包情況（包括分公司）
從數據來(lái)看，工商銀行全年出包最多，占比37.02%，前三名均為國有四大行，且三大行占比高達61.43%，表明出包主體集中度較高，且國有銀行在山東省出包最為活躍。
2.2二級市場(chǎng)
2.2.1二級市場(chǎng)總覽
根據已有數據顯示，二級市場(chǎng)共出包306億余元，AMC出包占二級市場(chǎng)的70%，代持平臺占二級市場(chǎng)的30%，持牌AMC保持著(zhù)較高活躍度。成交規模最大的為持牌AMC出讓給二級投資機構的資產(chǎn)包，成交金額占比在二級市場(chǎng)中占48.7%，在全年總成交額中占17.7%。
2.2.2持牌AMC出、收包情況（包括分公司）
(一)持牌AMC出包情況（包括外省地方AMC在山東的出包）
二級市場(chǎng)中，共有8家持牌AMC出包共計216億余元，國有四大AMC之一的長(cháng)城資管在8家持牌AMC中出包占比43.83%，長(cháng)城資管為山東省2018年出包活躍度最高的一家持牌AMC，且出包金額遙遙領(lǐng)先。出包排名第二的為山東省地方AMC山東金融資管，出包占比18.02%，為山東省出包最活躍的地方AMC。除國有AMC及山東省地方AMC外，一家他省地方AMC——江蘇資管也出現在了山東省版圖中。
（二）持牌AMC收包情況（包括外省地方AMC在山東的收包）
收包中，國有四大AMC和山東金融資管出包活躍，收包金額最大的為華融資管，占AMC收包總額的27.61%。
從出包金額與收包金額的對比中，明顯看出收包金額是出包金額的兩倍之多，推測持牌AMC在2018年加大了收包力度，但處置末端未明顯放量，以致庫存量大幅增加。
2.3三級市場(chǎng)
2.3.1三級市場(chǎng)總覽
根據已有數據顯示，三級市場(chǎng)共出包約141億，二級投資機構出包占三級市場(chǎng)近74%，其他散戶(hù)占三級市場(chǎng)約26%。成交規模最大的為二級投資機構之間的出讓?zhuān)山唤痤~占比在三級市場(chǎng)中占52.4%，二級投資機構之間的出包與收包為三級市場(chǎng)的主力軍。
2.3.2二級投資機構出包、收包情況
（一）出包情況
（二）收包情況
根據上述數據，2018年，二級投資機構共出包104億余元，收包255億余元。通過(guò)債權轉讓的形式處置債權的金額占收包量的40%左右。
2.3.3民營(yíng)主要成交機構（成交金額前20名）
出包機構中，上述20家出讓機構出包總規模為98億余元，處于三級市場(chǎng)的核心圈，占三級市場(chǎng)的94%；收包機構中，上述19家收包機構收包總規模為221億元，處于三級市場(chǎng)的核心圈，占三級市場(chǎng)的88%?？梢?jiàn)山東省不良資產(chǎn)的二級投資機構市場(chǎng)參與度、活躍度很高。
出包排名第一的北京信德祥資產(chǎn)管理有限公司系注冊于北京的民營(yíng)公司，收包排行第一的系日照市嵐鼎商貿有限責任公司。
另上述所列二級投資機構中，出包機構中有六家具有國資背景，收包機構中多達12家有國資背景，同時(shí)有三家“海爾系”企業(yè)。雖未在上述圖表中列明，但二級投資機構中，還看到了律師事務(wù)所作為主體多次參與了出包和收包，也表明了市場(chǎng)參與主體的逐漸多元化。
2.4其他類(lèi)
三、成交價(jià)
從淘寶成交的統計數據來(lái)看，山東全省成交134筆（包括銀行和持牌AMC掛拍）。筆者選取了28筆成交價(jià)為1000萬(wàn)元以上的掛拍債權，成交債權平均折扣率為67.31%，與浙江的數據相比較，折扣率比浙江高10%左右。
四、總結
1、債權轉讓市場(chǎng)中，2018年山東市場(chǎng)總體以收包為準，出包量較之收包量少很多，山東省仍有較大不良資產(chǎn)庫存量可供挖掘。
2、三級市場(chǎng)收包機構中，國資平臺占較大比例，積極活躍在收包市場(chǎng)中。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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