特別信托受益權基于履行了流動(dòng)性支持義務(wù)而產(chǎn)生，特別信托受益人并非一開(kāi)始便存在。換言之，如果整個(gè)項目運行過(guò)程中，始終沒(méi)有達到需要流動(dòng)性支持機構履行支持義務(wù)的情形時(shí)，特別信托受益權將自始至終不會(huì )項目中存在。

根據《中華人民共和國信托法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信托法》）第十一條規定，“受益人或者受益人范圍不能確定的，信托無(wú)效?！蹦敲?，特別信托受益權的設置是否會(huì )導致項目所設信托無(wú)效呢？答案是否定的。

《信托法》要求信托生效的前提是受益人確定，或者受益人的范圍確定，而信托文件可以不列出具體的受益人。因此，只要特別信托受益人（即流動(dòng)性支持機構）的范圍是確定的，則不影響信托的成立與生效。

根據《信托法》第四十四條的規定，“受益人自信托生效之日起享有信托受益權。信托文件另有規定的，從其規定?！备鶕缎磐蟹ā丰屃x[2]，信托受益權作為一種特殊的民事權利，應當基于一定的法律原因而取得。一般而言，受益人因信托的生效這而取得信托受益權。但《信托法》規定了例外情況，即受益人并不是自信托生效之日起享有信托受益權，而是于信托文件規定的起始時(shí)間享有信托受益權。此外，因信托文件的性質(zhì)和內容決定了信托生效時(shí)受益人不存在或者需要根據信托文件規定的范圍予以確定的，只有等到受益人產(chǎn)生時(shí)，信托受益權才能確定歸屬，這種情形應當視為信托文件對受益人享有信托受益權的起始時(shí)間另有規定的情形。因此，特別信托受益人在信托成立后依舊可以合法取得特別信托受益權。

根據和萃項目相關(guān)公開(kāi)文件[3]，流動(dòng)性支持機構在根據交易文件的約定存入流動(dòng)性支持款項后，自動(dòng)取得相應份額的特別信托受益權。即，只要流動(dòng)性支持機構只要履行流動(dòng)性支持義務(wù)，就能獲得相應份額的特別信托受益權，成為名副其實(shí)的受益人。

特別信托受益權的份額，根據其履行流動(dòng)性支持義務(wù)所存入的款項金額確定，即通過(guò)已存入流動(dòng)性支持款項金額/每份資產(chǎn)支持證券的面值算出特別信托受益權的份數。

根據和萃項目的結構安排，特別信托受益權的收益分配順序劣后于優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本金及收益，優(yōu)先于次級資產(chǎn)支持證券本金及收益。[4]因此，特別信托受益權是一個(gè)中間級性質(zhì)的信托受益權。根據和萃項目相關(guān)公開(kāi)文件[5]，特別信托受益權獲取的收益為利息，即應為固定的收益。根據交易結構，特別信托受益人實(shí)質(zhì)為流動(dòng)性支持機構，是解決項目流動(dòng)性問(wèn)題，為優(yōu)先級定期收益提供保障的，其風(fēng)險高于優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人，但是特別信托受益人的收益分配順序優(yōu)先于次級資產(chǎn)支持證券。因此，特別信托受益權的受益應高于高于優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券，但可能低于或者高于收益不確定的次級資產(chǎn)支持證券（因為次級的受益具有極大的不確定性）。

作為流動(dòng)性支持機構可以是次級資產(chǎn)支持證券的持有人，也可以是外部第三方機構。

如果流動(dòng)性支持機構是次級資產(chǎn)支持證券的持有人，由于最終剩余收益都歸次級支持證券持有人所有，此時(shí)，流動(dòng)性支持機構取得特別信托受益權的意義不大，最多優(yōu)先于相關(guān)費用的支付。此時(shí)，流動(dòng)性支持機構更應被理解為是一個(gè)保障措施提供機構。

如果流動(dòng)性支持機構是外部第三方機構，除該第三方機構自愿履行支持義務(wù)并放棄收益的情形外，根據流動(dòng)性支持的性質(zhì)來(lái)看，可以約定該第三方應有權獲取一定的收益。此時(shí)的流動(dòng)性支持機構，既是保障措施提供機構，又是投資機構，具有雙重角色。

那么，流動(dòng)性支持機構是否可以是優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人？筆者認為答案是肯定的。一般情況下，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人都是以獲取穩健收益為目的，不太可能成為流動(dòng)性支持方。但是，不排除優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人愿意履行流動(dòng)性支持義務(wù)換取特別信托受益權的情形。