面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
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國海證券近期公告稱(chēng)擬將85億元的股票增發(fā)決議有效期延長(cháng)12月，延期至2023年3月23日。這意味著(zhù)，國海證券管理層需要更長(cháng)的時(shí)間來(lái)籌備這次事關(guān)公司前途的增發(fā)。
盡管是一家中小型券商，國海證券近年來(lái)已經(jīng)完成的股權融資金額并不小。
新華財經(jīng)和面包財經(jīng)研究員根據公開(kāi)數據統計，2013年至2021年9年間，國海證券通過(guò)配股、定向增發(fā)等方式合計募集資金總額達到122.5億元，如果加上本次正在進(jìn)展中的定增，累計募資總額或將超過(guò)200億元，接近國海證券當前的總市值。
但是，國海證券仍然“缺錢(qián)”。2021年6月末，公司凈資本140.66億元這一券商關(guān)鍵監管指標，較上年末下降約8.98億元。
多次巨額募資補血，國海證券為何仍然缺錢(qián)？翻閱公司歷年財報以及監管部門(mén)公開(kāi)披露的信息，國海證券在合規風(fēng)控方面的漏洞或許是公司重要的“失血點(diǎn)”。
目前，A股上市券商正在掀起新一輪募資補血高潮，2020年至今，20余家券商已經(jīng)完成或正在籌劃再融資事宜，合計金額或超過(guò)1800億元。
與國海證券類(lèi)似，包括中信證券、招商證券、興業(yè)證券、財通證券等在內的多家券商都因為涉及較為嚴重的違規行為在最近幾年被監管部門(mén)處罰。這些券商也都已經(jīng)完成或正在籌劃大額再融資。
合規風(fēng)控漏洞已經(jīng)成為上市券商重要的失血點(diǎn)。重募資、輕合規，某種程度上是讓股民變相為公司高管的違規行為買(mǎi)單。
累計募資超百億 難挽業(yè)績(jì)頹勢
2021年1月末，國海證券提出定增預案，擬通過(guò)定向增發(fā)募集資金總額不超過(guò)85億元，主要用于發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)。由于沒(méi)有在股東大會(huì )首次授權的有效期內實(shí)施發(fā)行，管理層擬提請即將召開(kāi)的股東大會(huì )批準相關(guān)授權延期一年。
2011年，國海證券借殼在A(yíng)股上市。統計數據顯示，2013年至今，國海證券通過(guò)定向增發(fā)、配股等股權融資方式合計募資約122.5億元。如本次85億元的定增成功實(shí)施并足額募資，屆時(shí)，公司股權融資合計獲得的資金或超200億元。
圖1：2013年以來(lái)國海證券股權融資
但是，巨額的再融資并沒(méi)有換來(lái)持續的業(yè)績(jì)增長(cháng)。根據此前發(fā)布的業(yè)績(jì)快報，2021年國海證券歸母凈利潤約為7.86億元，雖然比上年有所增長(cháng)，但遠低于2015年的17.93億元和2016年的10.16億元。
圖2：2013年至2021年國海證券歸母凈利潤、減值損失
國海證券持續的再融資也沒(méi)有能夠有效的提升凈資本水平。2021年上半年末，國海證券的凈資本為140.66億元，較上年年末減少8.98億元，較2018年末減少18.67億元。凈資本是券商的核心監管指標，凈資本下降將有可能導致券商業(yè)務(wù)受限。
圖3：2018年至2021年上半年國海證券凈資本
多次大額募資之后為何凈資本依然承壓？業(yè)績(jì)?yōu)楹尾荒苡行嵘?？外部市?chǎng)環(huán)境固然是部分的原因，更主要的是內因。尤其是，合規與內控方面的短板已經(jīng)成為這家券商重要的失血點(diǎn)，產(chǎn)生了金額不菲的資產(chǎn)減值。
質(zhì)押式證券回購業(yè)務(wù)埋雷，資產(chǎn)減值吞噬利潤
減值損失或為國海證券凈利潤不甚理想的重要原因。
2021年，國海證券共三次發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備的公告，經(jīng)統計，當年公司全年合計將計提資產(chǎn)減值準備4.22億元，相較于其業(yè)績(jì)快報報出的7.86億元歸母凈利潤，這一減值金額相當可觀(guān)。
研究發(fā)現，國海證券合計對買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)計提減值準備約3.76億元，占總減值金額的比例較高。根據2021年中報，國海證券披露其就質(zhì)押式證券回購業(yè)務(wù)已經(jīng)與16個(gè)應訴方發(fā)生糾紛訴訟，合計涉訴金額超過(guò)24億元。
圖4：截至2021年上半年末國海證券重大未決質(zhì)押式證券回購糾紛案
2021年上半年末，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)客戶(hù)的整體履約保障比例為127.86%，較上年年末下降約16.34個(gè)百分點(diǎn)。
以上數據很大程度上體現出了風(fēng)控能力不足影響了國海證券的業(yè)務(wù)拓展和盈利能力。
合規風(fēng)控存短板 多次受到監管處罰
風(fēng)控與合規是一個(gè)硬幣的兩面，近年來(lái)國海證券多次因較為嚴重的違規被監管部門(mén)處罰。
圖5：2018年及以后國海證券收到的部分監管處罰
比如，2021年12月份，因擔任勝通集團公司債券“16勝通01”“16勝通03”“17勝通01”的主承銷(xiāo)商而涉事虛假記載、未盡職調查等，公司被沒(méi)收違法所得1798萬(wàn)元，并處以60萬(wàn)元罰款。
研究發(fā)現，國海證券受到監管處罰的業(yè)務(wù)主要為企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，2021年上半年，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入11392.95萬(wàn)元，同比下滑約一成。
券商“募資潮” 不能一募了之
2020年以來(lái)，多家上市券商計劃或實(shí)施定增、配股等進(jìn)行融資，主要系傳統經(jīng)濟業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重且傭金率下滑，促使各大券商向資本中介、投資業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)轉型發(fā)展。
圖6：2020年以來(lái)上市券商募資情況
不少已經(jīng)完成或正在進(jìn)行募資的券商存在與國海證券類(lèi)似的情況，在向市場(chǎng)融資擴張的同時(shí)因為合規風(fēng)控漏洞導致業(yè)績(jì)受損甚至被監管部門(mén)處罰。
中信證券，作為“行業(yè)巨頭”近期通過(guò)配股募得超200億元。2020年，該公司曾因亞輝龍IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收到證監會(huì )警示函。當期，公司因多項業(yè)務(wù)合計確認信用減值損失65.81億元。
招商證券，作為老牌大型券商，曾于2020年配股募資超百億元。2021年，該公司曾因牧原股份IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收到證監會(huì )警示函。
興業(yè)證券，作為大型券商，擬募資不超過(guò)140億元的配股方案已獲股東大會(huì )通過(guò)。2021年，該公司曾因研究報告內容數據列示錯誤、文字表述不嚴謹等收到福建證監局警示函。2020年，公司因多項業(yè)務(wù)確認信用減值損失6.11億元。
財通證券計劃通過(guò)配股募資不超過(guò)80億元。2021年，該公司因債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收到浙江證監局警示函。
東吳證券2020年和2021年通過(guò)兩次配股合計募資超百億元。2020年，該公司因在新股發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中網(wǎng)下投資者配售比例存在錯誤而被深交所約見(jiàn)談話(huà)。當年，公司確認信用減值損失7.27億元。
在手握募資便利優(yōu)勢的同時(shí)，上市券商理應更注重合規，保障投資者權益。
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