泓策投研手札 作者：紐可晴
來(lái)源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）
個(gè)人征信、企業(yè)征信和資本市場(chǎng)信用評級（外部信用評級機構全覽）是信用領(lǐng)域三個(gè)主要的分支。一個(gè)完整的信用判斷，應該是基于債務(wù)方信息、輿情、各類(lèi)數據、行為、關(guān)聯(lián)關(guān)系圖譜等的全覆蓋，對其主觀(guān)意愿、客觀(guān)能力的綜合判斷?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，不論是個(gè)人征信、企業(yè)征信、乃至資本市場(chǎng)信用評級，可以基于A(yíng)BCD（人工智能、大數據（大數據信用風(fēng)險管理操作手冊）、云服務(wù)、區塊鏈）的發(fā)展，從傳統數據延伸到行為數據，從專(zhuān)家經(jīng)驗、傳統模型延伸到新型算法，從傳統商業(yè)模式延伸到新型模式。
01
征信市場(chǎng)發(fā)展現狀
（1）市場(chǎng)規模有限
目前，美國、日本及歐洲國家等成熟征信市場(chǎng)成熟規模一般在60到670億人民幣左右。從發(fā)達國家的征信市場(chǎng)來(lái)看，征信或風(fēng)控的總體市場(chǎng)不大，近幾年最發(fā)達的美國征信市場(chǎng)也僅在670億人民幣左右的年收入規模。
同時(shí)，一個(gè)國家的征信市場(chǎng)大小取決于政府采取的征信體系格局，目前從市場(chǎng)主導型、政府主導型和行業(yè)會(huì )員制三種模式看，運營(yíng)主體越市場(chǎng)化，則市場(chǎng)規模越大。
以代表市場(chǎng)主導型的美國為例，企業(yè)征信巨頭鄧白氏2016年的收入為17億美元，三大個(gè)人征信公司益博睿、艾奎法克斯和環(huán)聯(lián)2015年總年收入約在85億美元左右，風(fēng)控模型公司FICO在2015年的營(yíng)業(yè)收入約為8.4億元,以上5家公司年收入總額約110億美元，這些收入中約70%-80%來(lái)自于美國市場(chǎng)。而政府主導型和行業(yè)會(huì )員制模式下的征信市場(chǎng)，規模一般在10億美元及以下。
即使樂(lè )觀(guān)預計中國的征信市場(chǎng)能達到千億元的規模，但需要考慮美國征信市場(chǎng)經(jīng)歷近30年才進(jìn)入收入百億美元的規模，即使算上技術(shù)加速的因素，中國也需要15年左右才能夠達到市場(chǎng)千億的階段。
（2）市場(chǎng)機構空間小
中國征信市場(chǎng)結構與日本的模式相似，以公共征信機構為主，市場(chǎng)機構為輔，央行征信中心壟斷大部分市場(chǎng)，留給市場(chǎng)機構的空間很小，且未來(lái)市場(chǎng)機構的空間取決于央行征信中心的開(kāi)放程度。
2015年，國內征信市場(chǎng)規模預計約60億元，央行征信中心市場(chǎng)占比接近70%，短期留給市場(chǎng)機構空間十分狹小。
（3）牌照競爭激烈
盡管目前個(gè)人征信牌照尚未下發(fā)，但基于行業(yè)的發(fā)展，征信牌照的下發(fā)是必然。擁有牌照的征信機構可以依托牌照獲取更多的資源，包括數據源、資金等，更容易發(fā)展壯大，而無(wú)牌照的初創(chuàng )征信機構無(wú)論在融資、數據源、團隊方面都不占優(yōu)勢，且無(wú)法獲取央行的信貸核心數據或者運營(yíng)商、公安局的數據，無(wú)法在短時(shí)間內推出更有競爭力的征信產(chǎn)品，發(fā)展的空間很小。
若后續繼續發(fā)放多個(gè)個(gè)人征信牌照，則個(gè)人征信市場(chǎng)會(huì )加劇現在以牌照融資，跑馬圈地收購團隊和小型征信公司的局面。未來(lái)征信行業(yè)將面臨數據同質(zhì)化、產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格戰的問(wèn)題，甚至互聯(lián)網(wǎng)免費的思路，降低行業(yè)整體產(chǎn)值。
（4）機構盈利困難
從目前披露的公開(kāi)數據中，很難獲得有關(guān)征信機構已實(shí)現盈利的信息，大部分機構仍處于虧損狀態(tài)，即便有少量機構已經(jīng)實(shí)現盈利，數額也不會(huì )太大?？梢?jiàn)，當下的征信機構即便是入場(chǎng)之后，也難以快速實(shí)現盈利，運營(yíng)模式的不同、數據來(lái)源的缺失，以及相應的成本支出，都將延長(cháng)征信機構實(shí)現盈利的期限。
據公開(kāi)資料顯示，5-7年的虧損狀態(tài)，是征信行業(yè)的一個(gè)常態(tài)，數據的收集是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，而要實(shí)現數據的全面覆蓋，更是需要4-5年的時(shí)間，除此之外，人力成本的支出、系統的開(kāi)發(fā)、服務(wù)器的購買(mǎi)等高昂成本的支出，更是加大了企業(yè)盈利的難度。
02
征信市場(chǎng)發(fā)展機遇
目前，我國征信市場(chǎng)還處于市場(chǎng)前期培育階段，存在這商業(yè)模式不清晰、數據和產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重等問(wèn)題，但在逐步建立的征信法規制度體系、不斷完善的金融信用信息基礎數據庫以及快速成長(cháng)的征信機構三大支柱的支撐下，征信業(yè)開(kāi)始穩步發(fā)展，征信機構面臨著(zhù)前所未有的發(fā)展機遇。
（1）社會(huì )信用意識提升
近幾年我國經(jīng)濟持續快速發(fā)展，信用交易規模不斷擴大，消費領(lǐng)域、生產(chǎn)環(huán)節等對信用信息的需求日益增長(cháng)，推動(dòng)征信業(yè)的市場(chǎng)需求增加。
隨著(zhù)社會(huì )信用意識的不斷提高，社會(huì )公眾在經(jīng)濟活動(dòng)中，日益重視應用征信產(chǎn)品防范信用風(fēng)險，對自身的信用狀況更加關(guān)注，為征信業(yè)發(fā)展提供了良好的社會(huì )環(huán)境。
此外，社會(huì )信用體系建設穩步推進(jìn)，征信在社會(huì )信用體系建設中具有的重要作用日益形成共識，其應用的廣度和深度不斷擴展，也成為征信業(yè)發(fā)展的巨大動(dòng)力。
（2）征信需求多元化
一方面，消費信貸的持續增長(cháng)不僅帶動(dòng)了征信市場(chǎng)規模的擴張，不同消費信貸形式還對征信產(chǎn)品提出了更為多元化、個(gè)性化的需求。同時(shí)，金融領(lǐng)域以外的其他領(lǐng)域（商貿、人力資源、醫療等）也對征信產(chǎn)品提出了新的需求，一部分征信機構依靠獨特的數據資源和專(zhuān)業(yè)的分析技術(shù)，專(zhuān)注和深入細分領(lǐng)域征信，提供更具針對性的場(chǎng)景決策支持等增值服務(wù)。
（3）大數據的發(fā)展提供技術(shù)支持
數據采集的穩定性、準確性是征信業(yè)務(wù)開(kāi)展的基礎，而目前我國數據采集法律制度規范不清晰，公共開(kāi)放數據少，數據采集困難，數據質(zhì)量更難以保證。大數據的不斷發(fā)展從技術(shù)上提供支持，可以通過(guò)海量采集企業(yè)和個(gè)人行為的全面數據，分析企業(yè)或是個(gè)人行為與其信用之間的相關(guān)性，減少了數據準確性對分析結果的影響。
（4）征信法律法規體系逐步建立
2013 年實(shí)施的《征信業(yè)管理條例》、《征信機構管理辦法》對企業(yè)征信機構的設立、備案進(jìn)行了規定?！墩餍艠I(yè)管理條例》為征信業(yè)持續健康發(fā)展提供了法律基礎?！墩餍艡C構管理辦法》的實(shí)施，為征信機構管理提供了詳盡的依據，其他落實(shí)《條例》相關(guān)規定的各項配套制度也在不斷完善之中。特別是規范征信機構運行、個(gè)人征信業(yè)務(wù)、企業(yè)征信業(yè)務(wù)等方面的配套制度，與《征信業(yè)管理條例》共同構成征信業(yè)法律法規體系。
各項法規的出臺對于規范征信活動(dòng)，保護信用信息主體合法權益、人民銀行依法履行征信業(yè)監督管理職責等，發(fā)揮著(zhù)重要作用，推動(dòng)我國征信業(yè)步入有法可依階段。
03
征信機構發(fā)展方向
（1）大數據公司
大數據公司將成為目前大部分征信公司的最終形態(tài)。從國外成熟征信市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，美國的征信行業(yè)歷經(jīng)100多年的發(fā)展，經(jīng)歷了由征信機構自由成長(cháng)、層出不窮到兼并整合、巨頭逐漸突顯的過(guò)程，大部分征信機構在這個(gè)過(guò)程中被并購或者專(zhuān)業(yè)化成為細分領(lǐng)域的大數據公司，最后僅剩下幾家征信巨頭瓜分大部分的征信市場(chǎng)。同樣的趨勢也可能適用于中國。
因此，中小型征信機構可以通過(guò)深挖非同質(zhì)化的數據源或非結構化的數據源，例如輿論數據，社交網(wǎng)絡(luò )數據、地方法院數據等，建立自己的盈利模式，從而實(shí)現長(cháng)久的發(fā)展。
（2）大型征信機構
隨著(zhù)征信行業(yè)的不斷發(fā)展和成熟，市場(chǎng)上必然會(huì )出現幾家大型征信機構，具有自身獨特的優(yōu)勢和主營(yíng)方向，從事全國性甚至國際征信業(yè)務(wù)。以美國為例，美國的征信機構按照主營(yíng)方向可以分為三大類(lèi)：消費信用、中小企業(yè)信用、資本市場(chǎng)信用評級，每個(gè)市場(chǎng)由兩三個(gè)巨頭瓜分。一是資本市場(chǎng)上的信用中介機構，主要對主權國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市大公司的信用進(jìn)行評級，如穆迪、標準普爾等；二是商業(yè)市場(chǎng)上的信用中介機構，主要對各類(lèi)大中小企業(yè)進(jìn)行信用調查評級，如美國最大的全球性征信機構——鄧白氏；三是對消費者信用進(jìn)行評估的機構，主要根據收集的消費者信用記錄，如品行、還債能力、資金、客觀(guān)環(huán)境、抵押擔保等直接對個(gè)人的信用進(jìn)行評級評分，如環(huán)聯(lián)和益博睿。
（3）反欺詐
反欺詐服務(wù)是征信機構普遍看重的一塊業(yè)務(wù)。一方面，我國信用數據的來(lái)源依然非常零散，導致整個(gè)決策過(guò)程的成本上升，因此金融機構和企業(yè)在解決方案（包括技術(shù)、分析，以及咨詢(xún)）和數據服務(wù)兩方面的需求旺盛；另一方面，國內征信機構反欺詐技術(shù)的落后促使國外征信機構紛紛進(jìn)入了我國反欺詐市場(chǎng)，反欺詐領(lǐng)域的競爭更為激烈。
目前國內大型電商的金融部門(mén)，以及一些金融機構，都直接或間接地引入了外資征信機構的反欺詐技術(shù)。例如，FICO在2014年發(fā)布的“費埃哲反欺詐平臺”，用于企業(yè)反欺詐管理，該平臺為機構及其客戶(hù)提供實(shí)時(shí)地反欺詐保護，并覆蓋多種支付渠道、產(chǎn)品及服務(wù)。據不完全統計，包括宜信、有利網(wǎng)、搜易貸、你我貸、陽(yáng)光保險等數十家平臺已完成與FICO的簽約。
（4）風(fēng)控模型公司
在我國，風(fēng)控模型公司的發(fā)展前景并不被看好，且在各個(gè)征信市場(chǎng)中，只有FICO一家風(fēng)控模型公司表現出色。風(fēng)控模型公司發(fā)展的困境主要體現在目前我國各大商業(yè)銀行使用的風(fēng)控模型基本屬于一次性買(mǎi)斷或自建模型團隊，留給風(fēng)控模型公司的市場(chǎng)空間極??；其次，隨著(zhù)信貸行業(yè)的細分化及專(zhuān)業(yè)化，通用模型已無(wú)法滿(mǎn)足風(fēng)控需求，大部分授信機構會(huì )以自身過(guò)往的信貸違約數據，自行研發(fā)該領(lǐng)域的風(fēng)控模型?？梢?jiàn)，風(fēng)控模型公司只有通過(guò)不斷提高專(zhuān)業(yè)化程度或專(zhuān)注細分領(lǐng)域模型開(kāi)發(fā)，才能獲得更多的市場(chǎng)機會(huì )。
（5）風(fēng)控系統開(kāi)發(fā)公司
風(fēng)控信息化系統是指給信貸機構提供貸前、貸中、貸后管理的信息化管理系統，也被稱(chēng)為風(fēng)控SAAS服務(wù)等。風(fēng)控信息化系統開(kāi)發(fā)的需求主要存在于小額貸款公司、P2P平臺和其他民間貸款機構等中小型貸款機構。這類(lèi)機構在貸款項目的授信和風(fēng)控環(huán)節上主要仍依靠人力審查、紙質(zhì)材料傳遞等途徑，貸前黑名單掃描及貸后管理跟蹤基本為空白，業(yè)務(wù)流程中存在整體風(fēng)控效率非常低下，以及流程容易受人為因素干擾出錯等問(wèn)題。
完整的風(fēng)控SAAS系統可以提供貸前調用黑名單掃描，輿論掃描；貸中直接查詢(xún)征信牌照公司或央行征信的征信報告，并選擇評分模型；貸后，可以接入多個(gè)不同的借款人監控服務(wù)，包括手機監控，企業(yè)信息監控，資產(chǎn)監控等；如發(fā)生違約，系統還可以直接推薦相應的資產(chǎn)處置或催債服務(wù)方，從而為授信機構提供全流程、智能化的服務(wù)。
04
征信業(yè)務(wù)發(fā)展啟示
（1）產(chǎn)品新思路
細分場(chǎng)景征信：美國征信市場(chǎng)已有IMSHealth、Telecredit、Landlordconnection等一批服務(wù)于利基市場(chǎng)（如醫療、地產(chǎn)等市場(chǎng)）的專(zhuān)業(yè)征信機構。我國部分機構也已經(jīng)在垂直領(lǐng)域深耕，如“什馬金融”專(zhuān)注農村人口信用，可以看出，細分場(chǎng)景征信大有可為。
商業(yè)咨詢(xún)服務(wù)：如市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、決策服務(wù)等。鄧白氏的銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)解決方案在其總收入重占比約為37%，而這部分業(yè)務(wù)目前在我國還有很大的發(fā)展空間。
商賬管理：服務(wù)內容包含貸后管理、商賬追收、貸后失聯(lián)修復等，服務(wù)對象包括擔保公司、小額貸款公司、P2P平臺和其他商業(yè)企業(yè)等。在服務(wù)擔保小貸公司方面，我們有著(zhù)較大的經(jīng)驗和優(yōu)勢。
（2）應用新場(chǎng)景
隨著(zhù)征信技術(shù)的進(jìn)步，征信在社會(huì )生活中發(fā)揮的作用也越來(lái)越大，征信的應用場(chǎng)景不斷拓展。從傳統的信貸、消費金融等領(lǐng)域，迅速擴展到?jīng)Q策服務(wù)、醫療、婚戀、租房、供應鏈管理、人力資源、出行、保險、商賬管理等新的領(lǐng)域?？梢酝茢?，隨著(zhù)征信技術(shù)的發(fā)展，在不遠的未來(lái)，應用場(chǎng)景還會(huì )進(jìn)一步拓展，征信領(lǐng)域可以大有所為。
（3）模式新方向
a.“信聯(lián)”模式：數家征信機構共同發(fā)起成立一家個(gè)人征信機構，以期在傳統金融之外，實(shí)現對互聯(lián)網(wǎng)金融和小微金融征信的全面覆蓋。該模式既有助于促進(jìn)我國征信行業(yè)規范發(fā)展，同時(shí)加強個(gè)人隱私信息保護。征信機構通過(guò)建立聯(lián)盟的方式開(kāi)展業(yè)務(wù)，一方面可以解決目前征信數據源散亂、數據采集和處理標準不統一的問(wèn)題，實(shí)現信用信息在機構之間的集中和共享，形成數據聚集效應，在行業(yè)中占據有利地位；另一方面，“信聯(lián)”在一定程度上可以解決部分個(gè)人征信機構獨立第三方“不獨立”的問(wèn)題。
b.交互式征信：改變征信機構單向信息輸出的模式，通過(guò)用戶(hù)自主上傳/填報信息，形成與企業(yè)或個(gè)人數據的交互，增加信息積累和用戶(hù)粘性。如美國的Credit Karma通過(guò)用戶(hù)主動(dòng)提交的形式獲得用戶(hù)的非傳統支付信息、資產(chǎn)類(lèi)信息等作為信息來(lái)源的一部分，并向消費者提供免費信用服務(wù)，同時(shí)通過(guò)有償的廣告投放、目標客戶(hù)推薦的形式從金融機構獲得收入。另一家美國的征信機構PRBC（Payment Reporting Builds Credit.,“支付信息征信公司”）主要是通過(guò)用戶(hù)自主填報和經(jīng)用戶(hù)授權后從相關(guān)機構獲取兩種途徑來(lái)獲得數據。自主填報是指用戶(hù)注冊成為會(huì )員，填報基本信息、傳統信用交易信息、非傳統信用支付信息、資產(chǎn)類(lèi)信息和社交網(wǎng)絡(luò )信息等建立個(gè)人信用檔案，會(huì )員提供的信息越全面，信用報告的內容也就會(huì )越豐富，相應的信用評分也會(huì )較高。
c.產(chǎn)品免費試用：通過(guò)產(chǎn)品的免費試用，能夠快速有效地占領(lǐng)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)份額，拓展客戶(hù)群體。例如：前海征信氧分子平臺對部分項目開(kāi)放免費試用功能，但需要用戶(hù)進(jìn)行企業(yè)認證，完善企業(yè)信息；啟信寶對部分基礎類(lèi)報告采取三次免費下載模式。
d.數據合作模式：幫助征信機構獲取更有競爭力、更加全面的數據。征信機構可以以合作方式從小額貸款公司、擔保公司、銀行和政府部門(mén)等獲取，合作模式包括但不限于直接數據購買(mǎi)、雙方數據共享、業(yè)務(wù)合作等。
e.企業(yè)認領(lǐng)：完善企業(yè)信息，豐富數據源。例如：企查查通過(guò)企業(yè)認領(lǐng)完善企業(yè)信息，公司簡(jiǎn)介，聯(lián)系方式等；企業(yè)則可以免費發(fā)布與推廣企業(yè)產(chǎn)品，獲取企業(yè)用戶(hù)；回復用戶(hù)評論，與用戶(hù)互動(dòng)交流。
f.豐富產(chǎn)品應用形式：開(kāi)發(fā)產(chǎn)品APP、微信訂閱號等，便捷用戶(hù)使用。目前一些知名征信公司均已開(kāi)發(fā)出較為完善的APP供用戶(hù)使用，為用戶(hù)提供便捷化、定制化產(chǎn)品和服務(wù)。
g.開(kāi)設交流和失信舉報模塊，促進(jìn)用戶(hù)互動(dòng)。征信機構可在信息查詢(xún)平臺下方開(kāi)設留言板塊，為用戶(hù)提供相互交流的平臺，也有利于企業(yè)與用戶(hù)進(jìn)行直接溝通，為企業(yè)帶來(lái)新的機遇，提高企業(yè)完善信息的積極性。開(kāi)放失信舉報專(zhuān)欄，讓查詢(xún)者更全面地了解企業(yè)真實(shí)情況；對于通過(guò)核實(shí)的舉報者，征信機構可以給予一定獎勵作為激勵，以提高公眾積極性。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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