債券球 作者：債券球
一、第1條 支持中小企業(yè)健康發(fā)展
關(guān)于中小民企發(fā)債，筆者的觀(guān)點(diǎn)在之前的文章中多有介紹，比如《關(guān)于中小民企通過(guò)債券融資的一些思考20220407》。債券對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是民企，只是小而美的融資品種，更像是點(diǎn)心債，不具備大規模推廣的基礎。就其原因主要有兩點(diǎn)：
（一）弱信用：中小民企發(fā)債需要信用嫁接
中小企業(yè)自身的弱信用，決定了其發(fā)行的信用債券很難吸引足夠多的投資者，除非進(jìn)行信用嫁接。
對于信用嫁接，無(wú)論是第三方擔保，還是發(fā)行類(lèi)似于信用風(fēng)險緩釋?xiě){證（CRMW）等，都很難大規模推廣，其原因還是風(fēng)險問(wèn)題。信用嫁接后，中小企業(yè)的弱信用風(fēng)險無(wú)疑轉移給了擔保方或者CRMW的創(chuàng )設機構等，這種情況下，信用能力強的大型企業(yè)擔保意愿、擔任創(chuàng )設機構等角色的意愿有多強？市場(chǎng)無(wú)疑已經(jīng)反映了很多。
國內信用債市場(chǎng)發(fā)展至今，主要發(fā)行群體為國有企業(yè)，其中具備代表性的，比如：城投。作為投資機構，在信用利差不是特別大的情況下，無(wú)疑選擇穩妥的國企會(huì )更好。這里需要說(shuō)明的是，如果信用利差特別大，一方面，民企自身通過(guò)發(fā)債融資不是很合算的買(mǎi)賣(mài)；另一方面，信用利差真的特別大，估計很多投資者也會(huì )望而卻步，畢竟風(fēng)險和收益大部分情況下是匹配的。
某種意義上，擠出效應也減弱了債券市場(chǎng)對于民企的研究，畢竟有大量?jì)?yōu)質(zhì)的替代品，對中小民企的信用進(jìn)行大量細化的研究，性?xún)r(jià)比并不高。
二、第2條 支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求
這一條重點(diǎn)自然不在“支持房企正常融資活動(dòng)”，作為官方機構，如果連正常融資活動(dòng)都不支持，肯定不合適。對于這部分，筆者關(guān)注的重點(diǎn)在于“優(yōu)質(zhì)房企”。從具體內容來(lái)看，如果發(fā)行人被認定為優(yōu)質(zhì)房企，其將獲得的政策支持是毫無(wú)疑問(wèn)的?？上У牡胤皆谟?，這里并沒(méi)有給出優(yōu)質(zhì)房企的標準，大概監管部門(mén)也有難為的地方吧。
有關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的，可以看到，近期出臺的刺激政策可謂密密麻麻，尤其是購買(mǎi)端。當然現在大量房企，尤其是民營(yíng)房企，除了銷(xiāo)售方面的問(wèn)題外，還有一個(gè)特別重要的問(wèn)題在于融資端。筆者以為房地產(chǎn)市場(chǎng)真正的復蘇，其中非常重要的一個(gè)標志就在于，民營(yíng)房企在融資端得到實(shí)打實(shí)的支持，比如：監管部門(mén)將金融機構購買(mǎi)民企債券作為考核的重要指標，當然能不能落地不好說(shuō)，但是如果最終能落地，估計過(guò)程挺難的。
本輪房地產(chǎn)收縮到再啟動(dòng)，可能最大的借鑒意義在于，一項政策的推出，首先要考慮是否有足夠穩定的替代措施，如果沒(méi)有，就應當慎行。就目前來(lái)看，重新啟動(dòng)最大的動(dòng)因大概是土地財政，假設土地財政有其他稅源進(jìn)行支撐，估計也不會(huì )這么快進(jìn)行刺激。
對于房地產(chǎn)，筆者最大的觀(guān)點(diǎn)，無(wú)論政策如何調整，必須房住不炒。房地產(chǎn)低迷，土地財政難以維系；房地產(chǎn)火熱面前的高房?jì)r(jià)，傷害無(wú)疑也是巨大的。
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