小債看市 作者：感恩贊賞你
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond)
近年來(lái)，受醫藥行業(yè)政策和營(yíng)銷(xiāo)體系改革影響，景峰醫藥主要產(chǎn)品量?jì)r(jià)下滑，同時(shí)計提資產(chǎn)減值后，2019和2020年其業(yè)績(jì)巨虧18.53億元。
降級
8月17日，中誠信國際公告稱(chēng)，決定將景峰醫藥(000908.SZ)主體和“16景峰01”的債項信用等級由“A”調降至“BBB”，并列入可能降級的觀(guān)察名單。
降級公告
公告顯示，截至2021年8月7日景峰醫藥控股股東葉湘武持有公司14.79%的股份，其中2.08%已被貴州省貴陽(yáng)市中級人民法院司法凍結；同時(shí)其賬面貨幣資金較少，面臨很大的短期償債壓力。
此外，“16景峰01”債券余額為3.88億元，將于2021年10月27日到期，景峰醫藥計劃通過(guò)處置資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)償還，但目前資產(chǎn)處置進(jìn)展較慢。
《小債看市》注意到，今年6月中誠信國際已將景峰醫藥信用等級由AA-下調至A，時(shí)隔兩個(gè)月再一次性調降3個(gè)等級，說(shuō)明其信用資質(zhì)迅速惡化。
據統計，目前景峰醫藥僅存續“16景峰01”這一只債券，其短期面臨集中兌付壓力較大。
景峰醫藥表示，此次評級調整不會(huì )對其償債能力產(chǎn)生影響，不會(huì )對債券投資者適當性管理、債券質(zhì)押式回購資格等造成影響。
業(yè)績(jì)連續虧損
據官網(wǎng)介紹，景峰醫藥成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋心腦血管、腫瘤、骨科、兒科及婦科等重大疾病領(lǐng)域。
2014年12月，景峰醫藥通過(guò)借殼“天一科技”登陸資本市場(chǎng)。
從股權結構看，景峰醫藥的控股股東和實(shí)際控制人為董事長(cháng)葉湘武，直接持股17.75%。
股權結構圖
近年來(lái)，受醫藥行業(yè)政策和營(yíng)銷(xiāo)體系改革影響，景峰醫藥主要產(chǎn)品量?jì)r(jià)下滑，同時(shí)計提資產(chǎn)減值后，2019和2020年其業(yè)績(jì)巨虧18.53億元。
2020年，景峰醫藥實(shí)現營(yíng)收8.78億元，實(shí)現歸母凈利潤-9.7億元，經(jīng)營(yíng)性現金流凈流出2.72億元。
盈利能力
值得一提的是，立信中聯(lián)會(huì )計師事務(wù)所對景峰醫藥2020年財務(wù)報告出具了帶強調事項段的無(wú)保留意見(jiàn)審計報告，今年6月深交所又下發(fā)年報問(wèn)詢(xún)函。
截至今年一季末，景峰醫藥總資產(chǎn)為26.01億元，總負債19.61億元，凈資產(chǎn)6.4億元，資產(chǎn)負債率75.39%。
值得注意的是，業(yè)績(jì)虧損導致景峰醫藥所有者權益大幅下降，財務(wù)杠桿率大幅攀升。
財務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，景峰醫藥主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的91%，債務(wù)結構待優(yōu)化。
截至今年一季末，景峰醫藥流動(dòng)負債有17.79億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務(wù)有12.78億元。
相較于短債壓力，景峰醫藥流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金不足億元，與短債間資金缺口巨大，短期償債風(fēng)險較大。
在備用資金方面，截至今年一季末，景峰醫藥銀行授信總額有10.47億元，未使用授信額度僅2.45億元，可見(jiàn)看出其財務(wù)彈性欠佳。
銀行授信
另外，景峰醫藥還有1.82億非流動(dòng)負債，其整體剛性債務(wù)全部為短期有息負債，帶息債務(wù)比為65%。
賬面資金有限，自身造血能力差情況下，景峰醫藥對外部融資較為依賴(lài)，其融資渠道多元，除了借款和發(fā)債，還通過(guò)股權、租賃以及股權質(zhì)押等方式融資。
截至2021年8月，葉湘武已質(zhì)押8793萬(wàn)股景峰醫藥股份，占其持有數量的比例為67.59%，可以看出股權質(zhì)押比例較高。
資金困局下，景峰醫藥開(kāi)始出售股權資產(chǎn)獲得現金回流。
2020年末以來(lái)，景峰醫藥陸續出售參股公司江蘇璟澤生物醫藥有限公司14.05%的股份，股權轉讓款合計1.61億元，已收回1.49億元，未來(lái)將進(jìn)一步出售所持股份。
總得來(lái)看，景峰醫藥連續兩年虧損，盈利和獲現能力弱化；短期債務(wù)規模較大，資金鏈異常緊張；股權質(zhì)押率高，且部分股份被凍結，對公司后續備用流動(dòng)性支持較弱。
大手筆收購
1995年，葉湘武和前妻竇啟玲及其他幾位合伙人，共同創(chuàng )立了益佰制藥，后來(lái)生意越做越紅火，但這對創(chuàng )始人夫妻卻因感情破裂而分手。
2009年10月，葉湘武以9903萬(wàn)元的價(jià)格收購益佰制藥子公司上海佰加壹藥97.02%的股權。
憑借上海佰加壹，葉湘武開(kāi)始自立門(mén)戶(hù)，2014年a其借殼ST天一登陸資本市場(chǎng)，葉湘武又重回事業(yè)巔峰。
上市后，景峰醫藥便開(kāi)始了一系列大手筆的收購，不斷擴張版圖。
2015年1月，景峰醫藥以4.77億元收購德澤藥業(yè)53%股權，同年又出資設立4家全資子公司。
2016年1月，景峰醫藥再次收購慧聚藥業(yè)、?；坩t藥股權，持有其69.01%股權。
同年2月，景峰醫藥投資4400萬(wàn)元，收購錦瑞制藥20%的股權，合計持有77%的股權；4月出資8800萬(wàn)元受讓安泉所持云南葉安醫院55%股權。
此后，景峰醫藥分別收購科維思生物1.31%股權、Sungen Pharma LLC100%股權、科新生物10%股權以及受讓上海方楠49%股權。
一系列收購下來(lái)，2016年景峰醫藥累計確認7.06億元商譽(yù)，這為日后的商譽(yù)暴雷埋下隱患。
值得注意的是，景峰醫藥的股價(jià)在上市達到頂峰后，便開(kāi)始了長(cháng)達五年的跌跌不休。
另外，近年來(lái)葉湘武頻繁減持也廣受詬病。自2020年末至2021年6月末，葉湘武合計減持景峰醫藥股票5743.41萬(wàn)股，減持均價(jià)在4-6.46元/股之間，累計減持套現2.88億元。
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