美聯(lián)儲正式開(kāi)啟“縮表”

當地時(shí)間6月1日，美聯(lián)儲正式開(kāi)啟“縮表”進(jìn)程，也是美聯(lián)儲自2017年以來(lái)的首次啟動(dòng)“縮表”計劃。本輪美聯(lián)儲資產(chǎn)規模高達8.5萬(wàn)億美元，根據美聯(lián)儲公布的“縮表”路線(xiàn)圖，6月計劃將“縮表”475億美元，三個(gè)月后每月“縮表”規模將逐步提高至950億美元，預計今年“縮表”總規模約5,225億美元，本次“縮表”采取“被動(dòng)縮表”的模式。

聯(lián)合點(diǎn)評：“加息”和“縮表”是美聯(lián)儲通過(guò)不同傳導路徑來(lái)控制市場(chǎng)上美元流動(dòng)性進(jìn)而影響通脹率的兩種方式。由于“加息”會(huì )推高短端收益率，使得美債收益率曲線(xiàn)趨于平坦化，增加金融風(fēng)險，因此美聯(lián)儲會(huì )在“加息”后啟動(dòng)“縮表”以提升長(cháng)端收益率。由于“縮表”會(huì )直接影響市場(chǎng)上美元的數量，對二級市場(chǎng)的金融環(huán)境帶來(lái)影響，因此美聯(lián)儲在5月就已經(jīng)公布了“縮表”的路徑和方式以加強市場(chǎng)對于“縮表”計劃的理解，提高貨幣政策的有效性。此外，本次美聯(lián)儲公布的減持美債方式主要是調整再投資系統公開(kāi)市場(chǎng)賬戶(hù)（SOMA）所持證券收到本金款項的金額，而非主動(dòng)拋售債券，意味著(zhù)不會(huì )出現強勢回收市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題，“被動(dòng)縮表”的模式也能夠使市場(chǎng)較好的把握政府“縮表”的節奏，降低金融風(fēng)險。

美國5月非農數據好于預期

當地時(shí)間6月3日，美國勞工部公布數據顯示，5月非農就業(yè)人口增加39萬(wàn)人，是自2021年4月以來(lái)的最低增幅，但高于市場(chǎng)預期的32.5萬(wàn)人；美國5月失業(yè)率錄得3.6%，高于預期3.5%。

聯(lián)合點(diǎn)評：雖然美國非農就業(yè)數據出現增幅放緩的趨勢，但增幅超出預期在一定程度上緩解了市場(chǎng)對于經(jīng)濟放緩的擔憂(yōu)，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊供不應求。失業(yè)率方面，雖失業(yè)率水平略微高于預期，但失業(yè)率已連續三個(gè)月保持在美聯(lián)儲的失業(yè)率目標（3.5%）附近。整體來(lái)看，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于最大就業(yè)狀態(tài)，且持續趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)存在引發(fā)“工資-價(jià)格”螺旋上升的風(fēng)險，因此在通脹仍未回落的背景下，強勁的勞動(dòng)力數據將支撐美聯(lián)儲繼續加息的緊縮貨幣政策節奏。

歐盟正式開(kāi)啟對俄羅斯的第六輪制裁

當地時(shí)間6月3日，歐盟委員會(huì )結束了在布魯塞爾為期2天的歐盟特別峰會(huì )并公布了第六輪對俄羅斯的制裁措施，其中最受矚目的措施為部分石油禁運和禁止歐盟公司為運輸俄羅斯石油的船只提供保險服務(wù)。部分石油禁運是指禁止對俄羅斯的海運石油進(jìn)口，暫不禁止管道石油的進(jìn)口，但在今年年底之前，歐盟計劃將從俄羅斯進(jìn)口的原油降至10%。

聯(lián)合點(diǎn)評：第六輪制裁預計將給歐盟和俄羅斯雙方經(jīng)濟均帶來(lái)顯著(zhù)影響。對于俄羅斯來(lái)說(shuō)，俄羅斯對歐盟的石油貿易中的三分之二依靠海運出口，禁止海運石油進(jìn)口將給俄羅斯造成約100億美元的出口損失。短期來(lái)看，受益于石油價(jià)格的上漲和亞洲方面的加大采購，俄羅斯的石油收入受影響的程度有限；但從長(cháng)期來(lái)看，俄羅斯與歐盟的石油貿易脫鉤將對其經(jīng)濟帶來(lái)顯著(zhù)影響。此外，歐洲保險公司為國際上大部分的石油貿易提供保險，本次新增的保險制裁將抬升俄羅斯原油的出口成本，影響俄羅斯石油的銷(xiāo)售表現。對于歐盟來(lái)說(shuō)，大幅削減俄羅斯石油進(jìn)口不僅將進(jìn)一步推高歐盟內各國能源價(jià)格，引發(fā)民眾的不滿(mǎn)和抗議，導致民眾對于制裁的支持減弱；甚至還會(huì )造成能源供給的不穩定，或將對企業(yè)生產(chǎn)造成擾動(dòng)，并對經(jīng)濟復蘇帶來(lái)打擊。此外，從本次石油禁令歷時(shí)一個(gè)月的討價(jià)還價(jià)才達成部分共識可以看出，隨著(zhù)制裁的加深，歐盟各國經(jīng)濟受制裁的影響的程度不一，導致歐盟內部的分裂進(jìn)一步顯現。

歐元區5月CPI創(chuàng )下歷史新高

當地時(shí)間5月31日，歐盟統計局公布數據顯示，歐元區5月CPI同比上漲8.1%，高于市場(chǎng)預期7.8%，是歐元區成立以來(lái)的歷史最高點(diǎn)。5月歐元區能源價(jià)格同比上漲39.2%、食品和煙酒價(jià)格上漲7.5%、非能源類(lèi)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲4.2%和服務(wù)價(jià)格上漲3.5%。

聯(lián)合點(diǎn)評：俄烏戰爭引發(fā)歐盟對俄羅斯實(shí)施了嚴厲制裁，隨著(zhù)制裁逐步涉及能源領(lǐng)域，使得歐元區能源價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)歐元區通脹率一路走高。雖歐元區各國推出補貼或減稅計劃以減輕民眾的生活壓力，但收效甚微。能源價(jià)格的持續高企不僅會(huì )引發(fā)“工資-價(jià)格”螺旋上升的風(fēng)險，還可能激起民眾的不滿(mǎn)，從而引發(fā)社會(huì )抗議和動(dòng)蕩。在此背景下，歐洲央行7月加息的預期逐步走強，預計歐洲央行將在7月和9月分別加息以遏制通脹走勢。

日本政府債務(wù)創(chuàng )歷史新高

當地時(shí)間5月31日，日本財務(wù)省公布數據顯示，日本政府長(cháng)期債務(wù)已突破千萬(wàn)億日元的關(guān)口，升至1,017.1萬(wàn)億日元，連續18年保持增長(cháng)。若包含短期債務(wù)，日本政府總債務(wù)規模已達到了1,241.3萬(wàn)億日元，較去年同期增加24.8萬(wàn)億日元，連續六年創(chuàng )歷史新高。

聯(lián)合點(diǎn)評：日本財政缺口的持續擴大推高了日本政府債務(wù)一路走高：一方面，社會(huì )福利支出年年走高，以及新冠疫情的暴發(fā)導致巨額的財政救助支出；另一方面，由于消費的疲軟、投資的減少、進(jìn)口的上漲和出口的受阻，日本經(jīng)濟增長(cháng)顯著(zhù)承壓，財政收入增長(cháng)緩慢。盡管如此，由于日本政府債務(wù)主要以本幣債務(wù)為主且大部分由央行持有，因此日本政府面臨的債務(wù)風(fēng)險相對可控。

愛(ài)沙尼亞聯(lián)合政府解體

當地時(shí)間6月3日，愛(ài)沙尼亞總理卡婭?卡拉斯向愛(ài)沙尼亞總統提議解除勞工部長(cháng)、經(jīng)濟事務(wù)和基礎設施部長(cháng)和外交部長(cháng)等7位中間黨部長(cháng)的職務(wù)并獲得批準。同時(shí)卡拉斯表示，其所在的改革黨將與祖國聯(lián)盟黨和社會(huì )民主黨積極討論組建新的聯(lián)合政府；在此期間，7位被免職的部長(cháng)職位將由7名改革黨部長(cháng)兼任。

聯(lián)合點(diǎn)評：6月1日，由愛(ài)沙尼亞改革黨提出的幼兒園教育法案在議會(huì )表決中遭到了中間黨和保守人民黨的反對而未能通過(guò)。本次法案的受阻疊加當前歐洲的地緣政治局勢，使得黨派之間因價(jià)值觀(guān)不同的核心矛盾不斷凸顯。俄烏戰爭爆發(fā)后，改革黨主張對俄羅斯強硬并大幅提高軍費開(kāi)支來(lái)保障國家安全，但中間黨對此態(tài)度較為曖昧，因為其支持者主要為愛(ài)沙尼亞俄語(yǔ)社區的民眾，深受俄羅斯文化的影響，對俄烏戰爭有著(zhù)明顯不同的立場(chǎng)。整體來(lái)看，俄烏戰爭不僅引發(fā)了歐洲國家之間的意識形態(tài)對立，也加劇了東歐國家內部的分裂。

加拿大央行和烏克蘭央行宣布加息

當地時(shí)間6月1日，加拿大央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將隔夜利率提高至1.5%，銀行利率升至1.75%和存款利率升至1.5%，符合市場(chǎng)預期。本次不僅是加拿大央行連續第二次加息50個(gè)基點(diǎn)，還是其央行將基準利率抬升至自2009年以來(lái)的最高水平。同時(shí)加拿大央行也表示，若通脹率持續攀升，央行將采取更加強勢的加息幅度。當時(shí)時(shí)間6月2日，烏克蘭央行將基準貸款利率由10%大幅提高至25%，這是烏克蘭央行自俄烏戰爭以來(lái)的首次加息。

聯(lián)合點(diǎn)評：通脹率高企和經(jīng)濟復蘇強勁支撐加拿大央行強勢加息。具體來(lái)看，受到俄烏戰爭和供應鏈中斷的影響，能源和食品價(jià)格持續走高，推動(dòng)加拿大通脹率在4月攀升至6.8%，遠高于其央行通脹目標2.0%，且加拿大依舊強勁的消費需求將繼續推高其未來(lái)通脹走勢，央行不得不大幅加息以遏制通脹。另一方面，加拿大經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，2022年一季度GDP增速達到3.1%，也為央行大幅加息提供支撐。烏克蘭央行大幅加息的目的主要在于降低其金融風(fēng)險。在戰爭沖擊的背景下，烏克蘭央行前期主要著(zhù)力于保障烏克蘭銀行和支付系統的正常運轉，但隨著(zhù)戰爭的持續，烏克蘭對于進(jìn)口物資的依賴(lài)逐步增強，大量消耗了其外匯儲備，因此烏克蘭央行本次大幅加息以期望能夠緩解其外匯市場(chǎng)的壓力。