開(kāi)曼群島，一個(gè)位于加勒比海西北部的英國海外領(lǐng)土，是全球眾多離岸基金的熱門(mén)設立地之一，素有“避稅天堂”之稱(chēng)。據悉，整個(gè)開(kāi)曼群島的居民不到5萬(wàn)人，但在該地注冊的公司數量卻高達11萬(wàn)多家。僅我國，每年在開(kāi)曼群島注冊的企業(yè)就超上千家。例如，騰訊、百度、阿里等企業(yè)就選擇開(kāi)曼作為公司的注冊地。

但隨著(zhù)2020年2月7日，《2020年私募基金法》及其配套法規的出臺，開(kāi)曼私募基金徹底改變了不受監管的狀態(tài)，需在開(kāi)曼金融管理局完成注冊事宜，并滿(mǎn)足一系列合規要求。此外，為避免再次入選歐盟“稅收黑名單”，開(kāi)曼推行經(jīng)濟實(shí)質(zhì)法后，陸續公布了一系列法案與指引，加大力度打擊避稅，嚴格執行合規。

財視中國就當前法稅合規新機制、是否對私募基金出海開(kāi)曼搭臺唱戲造成影響、離岸基金該如何調整架構等問(wèn)題對U&I GROUP創(chuàng )始合伙人邊疆進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)。

“由于去年最新的私募基金法修訂案的出臺，加上經(jīng)濟實(shí)質(zhì)法的最新指引的影響，我們必須客觀(guān)承認，目前開(kāi)曼基金的監管的確是趨嚴的狀態(tài)。但是，監管趨嚴并不意味著(zhù)影響是不可控的，更不意味著(zhù)開(kāi)曼美元基金已經(jīng)喪失了其離岸基金的優(yōu)勢?！?/p>

根據開(kāi)曼官方數據顯示，截至2020年第四季度，開(kāi)曼共同基金數量達到11,896個(gè)，私募基金達到12,695個(gè)。邊疆認為，至少從市場(chǎng)表現來(lái)看，在開(kāi)曼注冊的基金數量仍然占據著(zhù)主流離岸基金注冊區域的半壁江山，有舉足輕重的市場(chǎng)領(lǐng)導份額。

隨著(zhù)中國的經(jīng)濟發(fā)展和改革開(kāi)放的持續深入，國際化逐漸成為國內企業(yè)和投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的大趨勢。開(kāi)曼和香港作為全球知名的離岸金融中心，憑借優(yōu)惠政策等優(yōu)勢，吸引著(zhù)越來(lái)越多的私募基金赴兩地注冊離岸基金。

在開(kāi)曼被列入歐盟避稅“黑名單”（“不合作稅務(wù)管轄區”名單）的9個(gè)多月里，曾有觀(guān)點(diǎn)預計香港將接棒開(kāi)曼，成為私募基金下一個(gè)注冊“洼地”。在開(kāi)曼順利從“黑名單”中移除后，基金市場(chǎng)反映熱烈，開(kāi)曼群島的離岸優(yōu)勢能否順勢“恢復”？與香港比，開(kāi)曼群島的離岸優(yōu)勢又體現在何處？

邊疆表示，香港作為離岸基金注冊的常規選擇之一，無(wú)論是OFC（開(kāi)放式基金公司）還是LPF（有限合伙基金）很大程度上都借鑒了開(kāi)曼基金SPC（獨立投資組合公司）和ELP（豁免有限合伙）的組織形式。在注冊和監管的制度設置上，開(kāi)曼和香港也有很多相同之處。例如，香港的LPF和開(kāi)曼的ELP的設立上，都有著(zhù)合伙人合同約定自由，出資比例無(wú)限制、LP身份和信息保密等優(yōu)勢。

但是，開(kāi)曼基金和香港基金還是有一定差別的。邊疆向財視中國進(jìn)一步指出，開(kāi)曼基金的優(yōu)勢主要集中在更靈活的架構、更優(yōu)惠的稅務(wù)豁免和較為寬松的運營(yíng)監管。舉個(gè)例子，首先以OFC和開(kāi)曼SPC進(jìn)行對比。從法律規定上看，OFC的投資范圍受到資產(chǎn)類(lèi)別的限制，而SPC基本沒(méi)有投資范圍的限制，更為靈活。

其次，從稅的角度，香港OFC必須有一個(gè)投資經(jīng)理和一個(gè)保管人，以及五個(gè)投資者才能享有稅務(wù)豁免，而開(kāi)曼SPC滿(mǎn)足基本合規要求，即可申請享受20年的稅收豁免。最后，在運營(yíng)監管方面，以香港LPF和開(kāi)曼ELP進(jìn)行對比，香港LPF要求基金兩年內必須進(jìn)行實(shí)際運營(yíng)，否則公司注冊處就會(huì )有權將該基金除名，而開(kāi)曼并無(wú)此要求。

在開(kāi)曼新私募基金法出臺前，部分私募基金未在開(kāi)曼群島金融管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"CIMA"）注冊，其運營(yíng)、投資和風(fēng)險的信息披露較少。在開(kāi)曼新私募基金法出臺后，私募基金管理人在實(shí)操運營(yíng)中面臨一定程度的挑戰。

一來(lái)，基金管理人需要評估開(kāi)曼新私募基金法是否對其適用；二來(lái)，為滿(mǎn)足新私募基金法提出的更高要求，私募基金管理人需付出更多的合規和運營(yíng)成本；此外，全球新冠肺炎疫情尚未完全恢復，基金從業(yè)者以及服務(wù)提供商的CIMA注冊計劃很可能被打亂。

邊疆認為，客觀(guān)來(lái)講，開(kāi)曼新法的出臺的確增大了基金合規上的要求，因此增加了投資者的合規成本。尤其是經(jīng)濟實(shí)質(zhì)法對于基金管理人的影響，直接導致基金管理人從事基金管理活動(dòng)必須滿(mǎn)足經(jīng)濟實(shí)質(zhì)要求。很顯然，這種局勢下，要么基金管理人改變自身提供服務(wù)的內容，要么就必須滿(mǎn)足經(jīng)濟實(shí)質(zhì)。因此，在經(jīng)濟實(shí)質(zhì)法下，考慮合規及綜合運營(yíng)成本，U&I在協(xié)助基金管理人架構落地時(shí)，也為協(xié)助進(jìn)行定制優(yōu)化。

譬如，在開(kāi)曼，基金管理人的所屬區域并無(wú)強制要求。也就是說(shuō)，可以委任香港至少持有9號牌（資產(chǎn)管理類(lèi)）的公司，或者在BVI設立Approved Manager（特許經(jīng)理人）的公司來(lái)?yè)位鸸芾砣恕?/p>

而從另外一方面考慮，監管?chē)栏窕彩情_(kāi)曼被移除歐盟稅務(wù)不合作灰名單的原因，這樣也更有利于全球投資人放心得將資金委托給管理人通過(guò)開(kāi)曼基金進(jìn)行“募、投、管、退”的工作。

離岸基金根據類(lèi)型不同，可分為封閉式基金、開(kāi)放式基金、混合型基金（封閉式但是含開(kāi)放式因素的基金、開(kāi)放式但是含封閉式因素的基金）；根據基金架構，可分為平行基金、母子基金、傘形基金、封閉式基金等。

就開(kāi)曼新私募基金法而言，不同類(lèi)型、不同架構的私募基金受其影響的程度也有較大區別。因此，針對不同類(lèi)型的基金，在出海開(kāi)曼后所搭建的基金架構也應根據自身需求進(jìn)行靈活調整。

邊疆強調，U&I GROUP在幫助客戶(hù)搭建私募基金時(shí)，首先了解客戶(hù)的核心訴求，如基金運作的形式，是封閉式還是開(kāi)放式？從而進(jìn)行定制化的基金架構的設計。一般而言，針對VC/PE基金來(lái)講，我們通常會(huì )建議選擇搭建ELP類(lèi)型的架構。對于多元投資策略的基金來(lái)講，從減少后期運營(yíng)成本、資產(chǎn)風(fēng)險隔離的角度上，我們一般會(huì )選擇搭建SPC的架構。

但是，不論是ELP還是SPC，我們都要從法律和稅務(wù)的雙重角度進(jìn)行架構搭建，有時(shí)候架構可能會(huì )比較復雜一點(diǎn)。舉個(gè)例子，以ELP組織形式設立的私募基金，我們會(huì )給GP建議，其LP最好通過(guò)一家如在BVI設立的特殊目的公司來(lái)投資，基金產(chǎn)生的收益在分配時(shí)都先回到LP向下的BVI公司中，而非LP自然人的賬戶(hù)，從而實(shí)現基本的稅務(wù)遞延。

在法稅合規新機制下，利用法規漏洞逃避所有納稅監管和義務(wù)的時(shí)代已一去不復返。對于私募基金來(lái)說(shuō)，精準測算稅收方案利弊和擁有全球稅收視野這兩個(gè)能力顯得尤為關(guān)鍵。U&I GROUP致力于打造的滲透離岸基金“募、投、管、退”全流程的生態(tài)閉環(huán)服務(wù)將幫助基金管理人、投資人未雨綢繆，發(fā)揮基金功能的最大價(jià)值。

基于出海開(kāi)曼搭臺唱戲給私募基金帶來(lái)的積極作用，邊疆表示，開(kāi)曼原先作為私募基金首選地，其許多優(yōu)勢在監管趨嚴的情況下仍然存在，例如無(wú)外匯管制、稅務(wù)中立、法律制度成熟等等。開(kāi)曼為私募基金管理人提供了更多的架構選擇性，我們可以根據不同投資者需求靈活調整架構。另一方面，開(kāi)曼也給予了私募基金管理人及投資者更多的稅務(wù)籌劃的空間。

那么，開(kāi)曼的離岸優(yōu)勢會(huì )助推形成私募基金“出海開(kāi)曼”的風(fēng)潮嗎？邊疆進(jìn)一步指出，至于是不是會(huì )引起比較大的離岸基金出海開(kāi)曼的風(fēng)潮，這個(gè)不能妄自揣測。就市場(chǎng)客觀(guān)情況來(lái)講，我們可以說(shuō)開(kāi)曼基金仍然是離岸基金投資者一個(gè)很好的選擇，在未來(lái)稅收體系和監管框架存在變動(dòng)性因素的前提下，管理人和投資者可放心出海開(kāi)曼，抓住全球財富多元配置的機遇。

但是，我們不應該極力鼓吹開(kāi)曼區域適合所有類(lèi)型的基金落地，因為不同基金在設立運營(yíng)過(guò)程中的核心訴求、投資策略、資金狀況完全不同。有的資金雄厚的企業(yè)不在乎設立和維護成本。有的就需要節省設立成本，那么對于這類(lèi)基金，其實(shí)香港、新加坡、BVI乃至其他主流離岸金融區域都是可能的選擇。

U&I的角色是，以高度的市場(chǎng)敏感性告訴管理人和投資者，開(kāi)曼這樣匯集多種類(lèi)型基金架構的區域會(huì )是一個(gè)普遍的選擇，且在我們的專(zhuān)業(yè)落地知識協(xié)助下，未雨綢繆，管理人和投資者將最大限度的在基金“募、投、管、退”的環(huán)節上降低法律、稅務(wù)等風(fēng)險，從而實(shí)現基金各方功能性的最優(yōu)化。