10月19日，公司公布了第三季報業(yè)績(jì)。2021年前三季度，桃李面包實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約46.63億元，同比增長(cháng)6.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5.68億元，同比下滑17.16%。

事實(shí)上，公司自2017年以來(lái)，營(yíng)收的增長(cháng)率持續下滑。目前公司的營(yíng)收過(guò)于依賴(lài)華北和東北地區，南方地區則連年持續虧損。

官網(wǎng)顯示，桃李面包股份有限公司的前身是沈陽(yáng)市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，此外，公司還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對傳統節假日開(kāi)發(fā)的節日食品。

2021年一季度和二季度，公司實(shí)現營(yíng)收分別為13.27億元和16.13億元，同比增長(cháng)了0.31%和13.87%；歸屬凈利潤分別為1.63億和2.06億，同比下跌了16.27%和7.52%。

到了第三季度，桃李面包實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約17.24億元，同比增長(cháng)5.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.99億元，同比繼續下滑25.82%。

公告稱(chēng)，“去年同期受?chē)译A段性社保減免政策影響，公司人力成本費用低于本期；部分原材料價(jià)格上漲導致產(chǎn)品成本有所增加；去年同期受疫情影響，促銷(xiāo)活動(dòng)相對較少，本期折讓率、返貨率均高于上期?！?/p>

據了解，自疫情發(fā)生以來(lái)，國家出臺階段性社保減免政策，以減緩企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。隨著(zhù)疫情得到控制，目前相關(guān)支持政策在逐步退出中。

民生證券研報認為，2021年小麥、大豆、植物油等原材料價(jià)格同比明顯上升，預計原材料價(jià)格中長(cháng)期將維持相對高位。公司成本壓力將長(cháng)期存在，對利潤增速形成壓力

反映在毛利端，2021年前三季度公司毛利率為26.24%，較去年同期減少16.48個(gè)百分點(diǎn)；第三季度進(jìn)一步下滑至25.68%，較去年同期下滑17.61個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)證券指出，公司出廠(chǎng)均價(jià)下降，成本提升，毛利率承壓源于以下原因：去年疫情影響下公司活動(dòng)較少，今年折讓率同比提升，預計出廠(chǎng)均價(jià)下降；疫情點(diǎn)狀反復下返貨率提升；9月限電拉閘導致產(chǎn)能利用率下降及部分生產(chǎn)原料臨時(shí)報廢，相應提升成本。

在烘焙業(yè)內人士看來(lái)，公司所產(chǎn)短保面包新鮮度較高、添加劑少，受到年輕消費者的歡迎。同時(shí)由于烘焙行業(yè)普遍門(mén)檻較低，吸引了不少大批新玩家進(jìn)入短保面包行業(yè)。

這些新進(jìn)入者更善于在運營(yíng)方式、視覺(jué)傳播方式等方面創(chuàng )新，輔以社交媒體種草傳播，打造網(wǎng)紅概念，引領(lǐng)消費者打卡消費風(fēng)潮。

對桃李面包來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是巨大的競爭壓力。公司目前的品牌調性還保持在“新鮮”層面，為了保持市場(chǎng)份額，不斷加大促銷(xiāo)活動(dòng)，進(jìn)一步拉低了毛利率。

9月27日晚，桃李面包發(fā)布公告。公告稱(chēng)，由于電力供應持續緊張，江蘇桃李自2021年9月25日起至9月30日止限電停產(chǎn)。公告一出，相關(guān)話(huà)題登上了熱搜，有網(wǎng)友擔心自己停水停電，甚至連面包也吃不上了。

10月12日，公司再次披露，隨著(zhù)江蘇地區有序調度電力，江蘇桃李已于2021年10月1日起逐步恢復生產(chǎn)。由于電力供應依然緊張，東莞桃李、長(cháng)春食品、沈陽(yáng)桃李、大連桃李、山東桃李均根據當地政府有序用電的相關(guān)通知積極配合限電舉措。

桃李面包稱(chēng)，本次限電將對上述子公司造成不同程度的減產(chǎn)影響，具體影響情況暫時(shí)無(wú)法準確預計。

短期內，利潤增速大幅度落后于收入增速，代表著(zhù)公司整體盈利能力有所下降。長(cháng)期來(lái)看，桃李面包也難言樂(lè )觀(guān)，公司南方市場(chǎng)擴張遭遇水土不服，營(yíng)收現見(jiàn)頂跡象。

2015年12月，桃李面包在上交所上市，奪得“面包第一股”的桂冠。數據顯示，從上市到2019年四年期間，桃李面包的營(yíng)業(yè)收入從25.63億元上漲至56.44億元，凈利潤從3.47億元上漲至6.83億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)一路高漲。

然而好景不長(cháng)，從2017年開(kāi)始，公司營(yíng)收增速明顯放緩，至去年已經(jīng)降至個(gè)位數。2017年至2020年，桃李面包營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)分別為23.42%、18.47%、16.77%、5.66%，增長(cháng)疲態(tài)盡顯。

有機構研報認為，桃李面包2020年營(yíng)收增長(cháng)5.66%，受疫情影響較大，例如學(xué)校、商場(chǎng)等核心流量場(chǎng)所恢復較慢公司大本營(yíng)東北疫情反復也一定程度上抑制了消費需求。

另外有統計顯示，近年我國面包行業(yè)市場(chǎng)規模超過(guò)400億元，但增速僅在個(gè)位數，整個(gè)烘焙行業(yè)增長(cháng)乏力，對桃李包這樣的企業(yè)也有一定影響。

作為從面包作坊起家的企業(yè)，面包一直是桃李面包的收入支柱，歷史上占比超過(guò)9成。面包收入占比過(guò)高，也表明公司盈利十分依賴(lài)單一產(chǎn)品，這一問(wèn)題延續至今。今年第三季度中，公司面包收入45.16億元，占比96.84%。

除了現有的月餅、粽子等其他產(chǎn)品，公司也在加強研發(fā)，開(kāi)發(fā)出乳酪面包、巖燒蛋糕、海苔香松蛋糕、白桃味口袋三明治等一系列新產(chǎn)品。

為打破增長(cháng)瓶頸，桃李面包選擇開(kāi)疆拓土。從2018年起，公司加大對華東、華南、西北等新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。一方面加快銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )建設、渠道下沉；另一方面建立生產(chǎn)基地，推進(jìn)“中央建廠(chǎng)+批發(fā)”模式。

所謂“中央建廠(chǎng)+批發(fā)”就是先在某地建一座中央工程，然后輻射周邊一定距離的商超和便利店；同時(shí)采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)”生產(chǎn)模式，工廠(chǎng)實(shí)行兩班倒，白天先按銷(xiāo)售端預估量生產(chǎn)，晚上補產(chǎn)差額。

截至目前，公司在全國20個(gè)區域建立生產(chǎn)基地。江蘇生產(chǎn)基地已于2021年3月投產(chǎn)，設計產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸；浙江、四川和青島的生產(chǎn)基地正在建設中。

從最新季報來(lái)看，三年多時(shí)間過(guò)去，公司南下效果似乎不明顯，東北和華北地區仍是其主要銷(xiāo)售區域。具體而言，第三季度東北地區營(yíng)收21.80億元，華北地區營(yíng)收10.65億元，這兩個(gè)地區的營(yíng)收幾乎占了總營(yíng)收的七成。

由于桃李面包工廠(chǎng)先行的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，市場(chǎng)拓展前期需要投入大量的資金，由此帶來(lái)成本上升，短時(shí)間難以盈利。2018年，公司華南地區營(yíng)業(yè)成本上漲70.72%。對于2019年凈利潤增速低于營(yíng)業(yè)收入增速，桃李面包曾在業(yè)績(jì)快報中解釋稱(chēng)，主要原因為加大了對新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的費用投入。

盡管目前公司擁有37家公司，卻虧損居多。據半年報數據顯示，截至今年6月末，桃李面包在華南、華中市場(chǎng)多處于虧損狀態(tài)，37家參股公司中，有17家子公司都處于虧損狀態(tài)。

據了解，在桃李面包股東中，創(chuàng )始人吳志剛家屬占了20人左右，吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東系創(chuàng )始人之子，吳志剛與盛雅莉為夫妻，盛雅莉弟弟、妹妹等都是公司股東。

8月13日，桃李面包控股股東及實(shí)際控制人盛雅莉披露減持計劃，其持有公司股份8615萬(wàn)股，約占公司總股本的9.05%，本次計劃自本公告披露日起3個(gè)交易日后的3個(gè)月內，通過(guò)大宗交易的方式減持股份數量合計不超過(guò)1904萬(wàn)股，占公司股份總數的2%。對于本次減持的原因，盛雅莉表示系資金需求。

10月8日，桃李面包公告，在減持計劃實(shí)施期間內，盛雅莉(董事)通過(guò)大宗交易方式減持公司股份148萬(wàn)股，占公司總股本的0.16%，上述減持股份計劃的減持時(shí)間已過(guò)半，此次減持計劃尚未實(shí)施完畢。

吳志剛家族的持續大規模減持套現，引發(fā)諸多質(zhì)疑，有投資者認為桃李面包增長(cháng)放緩時(shí)大股東沒(méi)有穩定軍心，反而帶頭減持，把企業(yè)當成提款機。