面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
江蘇翔騰新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“翔騰新材”或“公司”）此前向深交所主板遞交招股說(shuō)明書(shū)（申報稿），擬募資約5.02億元，主要計劃投于光電薄膜器件生產(chǎn)項目。
2018年至2021年前三季度，公司的應收賬款賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比例持續過(guò)半，期間，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量持續低于凈利潤。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，翔騰新材已取得的74項專(zhuān)利均為實(shí)用新型專(zhuān)利，而無(wú)發(fā)明專(zhuān)利，且技術(shù)人員數量?jì)H為73人，發(fā)明專(zhuān)利數量和技術(shù)人員數量均明顯低于同行可比公司飛榮達、錦富技術(shù)等。作為薄膜器件供應商，公司的研發(fā)投入和能力或難具競爭力，面臨的產(chǎn)品更新迭代風(fēng)險或較高。
股權較集中 2021年作為被申請人涉及財產(chǎn)保全案件
招股書(shū)顯示，翔騰新材的實(shí)控人和控股股東張偉直接持有公司3320萬(wàn)股股份，持股比例達64.45%。而祥禾涌原等四家受同一最終控股股東控制的“涌金系”私募股權投資基金合計持有公司23.3%，上述股權2020年10月由浙江金匯轉讓。
根據企查查數據，2021年，翔騰新材作為被申請人涉及與深圳市盛波光電科技有限公司的財產(chǎn)保全案件，涉案金額為112.52萬(wàn)元，最新的審理進(jìn)度為民事一審。未來(lái)公司如需承擔賠償責任，對其利潤或產(chǎn)生一定影響。
凈利潤現金含量較低 持有高比例應收賬款
翔騰新材的主營(yíng)產(chǎn)品為偏光片、光學(xué)膜片和功能性膠粘材料。數據顯示，2018年至2021年前三季度，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量持續遠低于凈利潤，主要系公司經(jīng)營(yíng)性應收項目逐期發(fā)生較大金額的增加。
圖2：翔騰新材凈利潤、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量
2018年年末至2021年前三季度末，翔騰新材應收賬款賬面價(jià)值分別為21283.22萬(wàn)元、24542.26萬(wàn)元、36505.38萬(wàn)元和42689.12萬(wàn)元，占當期總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別超過(guò)五成和超過(guò)六成。
圖3：翔騰新材應收賬款周轉天數
報告期間，公司應收賬款周轉天數均超過(guò)110天，而公司稱(chēng)其“對客戶(hù)的信用期一般為2-4個(gè)月”，說(shuō)明公司給予主要客戶(hù)的信用期較長(cháng)，且多數應收賬款會(huì )在臨近信用期結算，一定程度上說(shuō)明公司的議價(jià)能力和回款能力或較弱。
值得關(guān)注的是，翔騰新材對其主要客戶(hù)較為依賴(lài)，2018年以來(lái)，公司向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比分別為84.81%、78.75%、71.45%和64.70%，雖逐期下降但仍較高。
擬募資超3億元擴產(chǎn)光電薄膜器件 研發(fā)能力或落后于同行
圖4：翔騰新材預計募集資金總額及具體用途
翔騰新材主營(yíng)產(chǎn)品顯示薄膜器件的終端應用市場(chǎng)為消費電子產(chǎn)品，該領(lǐng)域的產(chǎn)品迭代速度較快，因此公司客戶(hù)對供應商的工藝開(kāi)發(fā)能力、響應速度、產(chǎn)品品質(zhì)及快速大批量供貨能力等要求越來(lái)越高。然而，公司的研發(fā)能力和研發(fā)投入或難具行業(yè)優(yōu)勢。
從專(zhuān)利數量上，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，翔騰新材及子公司共取得專(zhuān)利74項，均為實(shí)用新型專(zhuān)利，而無(wú)發(fā)明專(zhuān)利，公司專(zhuān)利技術(shù)的突破性和獨創(chuàng )性或不足。
同行可比公司中，截止2021年年末，飛榮達已獲得專(zhuān)利共計655項，其中發(fā)明175項；錦富技術(shù)共有313項專(zhuān)利，其中原始取得的發(fā)明專(zhuān)利61項；冠石科技已取得2項發(fā)明專(zhuān)利，還有10項發(fā)明專(zhuān)利的申請已獲受理。而截止2021年12月23日，向創(chuàng )業(yè)板遞交招股書(shū)的貝迪新材擁有專(zhuān)利78項，其中發(fā)明專(zhuān)利18項。
從研發(fā)費用投入上，翔騰新材的研發(fā)費用率呈下滑趨勢且逐漸低于可比公司研發(fā)費用率的中位水平。2018年至2021年三季度，公司的營(yíng)收規模較低，而研發(fā)費用率又處于低位，公司在研發(fā)方面的投入或不足。
從技術(shù)人員的數量上，截止2021年三季度末，翔騰新材擁有技術(shù)人員73人，占員工總數的比例為12.54%。而同行可比公司中，截止2021年年末，飛榮達的技術(shù)人員數量超過(guò)千人，錦富技術(shù)母公司擁有247名技術(shù)人員。
此外，受益于下游終端行業(yè)，消費電子產(chǎn)品應用場(chǎng)景不斷增加，多家同行公司拋出擴產(chǎn)計劃，翔騰新材未來(lái)面臨的行業(yè)競爭壓力或將加劇。
招股材料顯示，2021年前三季度，翔騰新材的主營(yíng)產(chǎn)品偏光片、光學(xué)膜片的銷(xiāo)售價(jià)格分別為28.49元/片和2.55元/片，同比分別下降37.23%和19.56%，公司主營(yíng)產(chǎn)品或面臨一定降價(jià)風(fēng)險。
圖7：翔騰新材綜合毛利率與同行業(yè)可比公司的比較
值得關(guān)注的是，2018年至2021年前三季度，翔騰新材的綜合毛利率已低于同行業(yè)可比公司的平均毛利率。如未來(lái)的行業(yè)競爭加劇，2021年前三季度以來(lái)的主營(yíng)產(chǎn)品降價(jià)趨勢延續，公司的盈利能力或將進(jìn)一步承壓。
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